1. 比特幣ETF為何如此重要？

比特幣ETF 被市場(chǎng)寄予厚望，普遍認(rèn)為比特幣ETF的通過(guò)將會(huì)極大提升比特幣現(xiàn)有格局。

ETF是一種特殊的基金模式，集合了封閉式基金和開(kāi)放式基金的優(yōu)點(diǎn)，也被認(rèn)為是過(guò)去十幾年中最偉大的金融創(chuàng)新之一。

封閉式基金是可以在交易所直接買(mǎi)賣(mài)基金份額，但封閉期內(nèi)不能向基金管理人申購(gòu)、贖回，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)變現(xiàn)。

開(kāi)放式基金是可以隨時(shí)申購(gòu)、贖回的規(guī)模不固定的基金，但不能在交易所買(mǎi)賣(mài)，只能向基金管理人申請(qǐng)操作。

而ETF是交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，也被稱(chēng)為交易所交易基金，綜合開(kāi)放式、封閉式基金的特性，既可以向基金管理人申購(gòu)、贖回，也可以在交易所對(duì)基金份額進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。

所以ETF的一個(gè)重要特性是，可以直接在交易所參與基金標(biāo)的的投資，這里所說(shuō)的交易所不是幣安、火幣這種不受監(jiān)管的數(shù)字貨幣交易所，而是受到嚴(yán)格監(jiān)管的全國(guó)性的股票、期貨等傳統(tǒng)交易所。

其面向的是整個(gè)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域內(nèi)的機(jī)構(gòu)、散戶、資金，其用戶量、資金體量是區(qū)塊領(lǐng)域難以項(xiàng)背的，能夠帶來(lái)的潛在購(gòu)買(mǎi)者遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出現(xiàn)有的加密貨幣用戶量。

同時(shí)也是比特幣受到認(rèn)可，進(jìn)入主流投資品種行列的標(biāo)志，從此可以像買(mǎi)賣(mài)股票那樣購(gòu)買(mǎi)數(shù)字貨幣，必將大大加快比特幣等加密資產(chǎn)的被接受程度，極大提升加密貨幣覆蓋人群的廣度以及深度，使區(qū)塊鏈能夠更快被主流人群接受。

所以比特幣ETF的重要性就非常明顯了，這也是很多人認(rèn)為一旦通過(guò)審批就將迎來(lái)超級(jí)牛市的原因。

但是，你知道一定會(huì)有但是的。

2. 一路坎坷的比特幣ETF之路

這么重大的事情總不會(huì)很容易就做成了，比特幣ETF的申請(qǐng)可以追溯到14年 Gemini 交易所創(chuàng)始人Winklevoss兄弟，經(jīng)過(guò)3年的審查SEC最終拒絕了Winklevoss兄弟的申請(qǐng)。

之后SolidX公司16年的申請(qǐng)也被拒絕，17年之后很多公司、交易所前赴后繼的持續(xù)申請(qǐng)，做了很多合規(guī)工作，但這些申請(qǐng)頻頻被延期，且最后無(wú)一例外均被否決。

加密媒體Cointelegraph制作了比特幣ETF向SEC申請(qǐng)的時(shí)間表，從表里也可以看出比特幣ETF經(jīng)歷了多次延期及否定。

SEC認(rèn)為所有的申請(qǐng)者都無(wú)法解決比特幣市場(chǎng)的“欺詐和操縱”問(wèn)題，SEC主席Jay Clayton也今年6月重申批準(zhǔn)比特幣ETF先決條件：托管方案及市場(chǎng)操縱對(duì)策。

對(duì)于監(jiān)管來(lái)說(shuō)，投資者投資的安全性和防操縱是非常重要的，比特幣的保管相對(duì)股票來(lái)說(shuō)困難很多，容易受到各種攻擊威脅，大體量資金保管可以說(shuō)是非常困難的。

即使是頂級(jí)交易所也難以避免被盜風(fēng)險(xiǎn)，Mt.Gox、Bitfinex、幣安等頂級(jí)交易所也難逃被盜，所以比特幣的保管是一個(gè)大問(wèn)題。

托管問(wèn)題不能解決，SEC勢(shì)必不能通過(guò)審批。一個(gè)可能會(huì)發(fā)生底層資產(chǎn)丟失的交易品類(lèi)，如何能讓投資者放心交易，在受到嚴(yán)格監(jiān)管的交易所內(nèi)這是無(wú)法容忍的情形。

其次是操縱風(fēng)險(xiǎn)，操縱市場(chǎng)在沒(méi)有監(jiān)管的環(huán)境下是必然發(fā)生的，即使在被嚴(yán)格監(jiān)管的傳統(tǒng)金融市場(chǎng)，也有太多人為了巨額利益操縱市場(chǎng)，操縱市場(chǎng)是赤裸裸的財(cái)富掠奪，對(duì)于一個(gè)受監(jiān)管的金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)同樣是不可容忍的。

如果說(shuō)比特幣體量大難以被操縱，那真的是太年輕。

相對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的體量，比特幣市值大難以被操縱？別逗了好嗎。

保管和操縱市場(chǎng)問(wèn)題無(wú)法解決，就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)非常高的交易品種，這樣的品種如果進(jìn)入了全國(guó)性的合規(guī)交易所，讓全國(guó)客戶去買(mǎi)賣(mài)，那SEC才該下課了。

3. Bakkt帶來(lái)新希望

Bakkt的上線讓比特幣ETF的過(guò)審看到曙光。

Bakkt是一個(gè)具有合規(guī)托管能力的合規(guī)期貨交易所（將于9月上線），其最先上線的是每日結(jié)算比特幣期貨合約，且Bakkt的期貨合約是實(shí)物交割模式。

每日結(jié)算的實(shí)物交割期貨合約，相當(dāng)于帶有杠桿的現(xiàn)貨交易，其可以理解為第一個(gè)受到監(jiān)管的現(xiàn)貨交易所。

因?yàn)锽akkt受到嚴(yán)格的監(jiān)管，執(zhí)行各種監(jiān)管政策，沒(méi)有被操縱的風(fēng)險(xiǎn)，如果Bakkt的成交達(dá)到一定體量，則其價(jià)格將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生錨定作用，其價(jià)格也可能被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為是比特幣的真實(shí)價(jià)格。

如果SEC認(rèn)可其價(jià)格是沒(méi)有受到操縱的，則可以解決SEC認(rèn)為的比特幣價(jià)格易受操縱這一問(wèn)題。

從這里也可以推測(cè)Bakkt的每日結(jié)算價(jià)格會(huì)成為全球范圍內(nèi)很多其他業(yè)務(wù)的使用價(jià)格。

當(dāng)然還有Bakkt的第二個(gè)重要能力，就是Bakkt的合規(guī)托管。

Bakkt是實(shí)物交割型期貨合約，如果沒(méi)有健全的托管機(jī)制，其同樣是不可能被監(jiān)管允許上線的。

而其能夠上線也正是因?yàn)槠錆M足了紐約州金融服務(wù)管理局對(duì)托管的要求，成立了一家合格的托管機(jī)構(gòu)——Bakkt 信托公司。

所以Bakkt是具有合規(guī)托管能力的，而且也配套了保險(xiǎn)服務(wù)，增強(qiáng)其托管能力。

如果SEC認(rèn)可Bakkt 的合規(guī)托管能力，那么SEC要求的兩大前提條件均得到了滿足，比特幣ETF的批準(zhǔn)也可能會(huì)很快實(shí)現(xiàn)。

那時(shí)也意味著比特幣將會(huì)在主流金融市場(chǎng)占據(jù)一席之地，監(jiān)管政策也會(huì)相對(duì)完善 ，比特幣作為一種金融資產(chǎn)將被更多人接受、認(rèn)可，比特幣的流動(dòng)性將會(huì)大大增加，全球共識(shí)也將會(huì)大大增強(qiáng)，對(duì)比特幣的數(shù)字黃金之路也將大有幫助。

如果發(fā)展順利，也許比特幣ETF在今明兩年就能推出，配上比特幣減半利好，也許將會(huì)引發(fā)新一輪上漲周期。

比特幣ETF對(duì)于比特幣及整個(gè)加密貨幣市場(chǎng)都有重要意義，Bakkt的上線解決了比特幣市場(chǎng)長(zhǎng)久以來(lái)的“托管和操縱”風(fēng)險(xiǎn)，為比特幣ETF的上線鋪平了道路。

如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)足夠開(kāi)明，則可能很快就會(huì)上線，配合比特幣減半將可能迎來(lái)新的上漲周期。

你覺(jué)得比特幣ETF會(huì)在明年比特幣減半前通過(guò)，并帶來(lái)牛市嗎？
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