區(qū)塊鏈技術(shù)有很多方法可以為房地產(chǎn)（RE）行業(yè)帶來好處，比如從智能合約到點對點交易。這些措施將顯著地解決當(dāng)前產(chǎn)業(yè)繁榮所帶來的許多低效率問題，但有一種含義是，將RE放在區(qū)塊鏈上，需要進(jìn)行更深入的分析。無論是好是壞，代幣化改變了RE行業(yè)的一個基本方面，因此改變了我們作為投資類別的方法。

有很多關(guān)于“代幣化”的宣傳，即區(qū)塊鏈上的資產(chǎn)數(shù)字化，將通過大幅降低資本要求來實現(xiàn)再投資，從而實現(xiàn)再投資的民主化。嚴(yán)格地說，即使所代表的財產(chǎn)只是一個象征性的數(shù)字，它可以在技術(shù)上仍然被認(rèn)為是代幣化的。盡管這絕對是一個巨大的機(jī)會均衡器，但新投資者的預(yù)期涌入需要謹(jǐn)慎權(quán)衡，以應(yīng)對他們對市場可能產(chǎn)生的影響，即波動性增加。

在傳統(tǒng)上被稱為緩慢流動、流動性差的資產(chǎn)類別中，代幣化為投資者提供了更大的流動性和靈活性。然而，正是這一市場的一個方面使其成為一種有價值的多樣化資產(chǎn)，因為它可以對沖經(jīng)濟(jì)的不確定性，極大地降低了非理性市場的投資組合波動性。作為一種資產(chǎn)類別，潛在的RE的吸引力在于，它假定RE的負(fù)面影響相對較小，因為它是真實的，有一個明顯的價值主張，最重要的是，它在供應(yīng)方面是有限的。

在工業(yè)中摩擦的程度大大增加了RE的穩(wěn)定性。由于缺乏效率和冗余的合同處理，以及不透明的非標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)模型，那些涉及中間商的過時商業(yè)模式，提供了一小部分實際價值。當(dāng)用于解決上述問題時，區(qū)塊鏈技術(shù)肯定會產(chǎn)生大量剩余價值。然而，就我們的目的而言，這種減少的摩擦將增加市場的波動性，因為交易成本將大大降低貿(mào)易壁壘。

這并不一定是件壞事，因為貿(mào)易摩擦減少帶來的市場活動增加是一個非常受歡迎的行業(yè)進(jìn)步。我甚至可以說，這是該行業(yè)發(fā)展過程中不可避免的一步，因為它涉及到一個日益數(shù)字化的世界。然而，我們需要謹(jǐn)慎對待代幣化，因為它所引入的波動很大程度上是由人類的沖動驅(qū)動的。

為什么人們要投資于RE？

盡管世界各地的數(shù)字不盡相同，但作為一種投資產(chǎn)品，其投資組合通常占個人投資組合的10%。這一比例是否隨著代幣化的引入而上升或下降，將取決于人們繼續(xù)將其視為一種價值儲存的程度。因此，這在很大程度上是主觀的，并且深受文化品味的影響。盡管如此，代幣化很可能會破壞這方面的內(nèi)容，因為它將進(jìn)一步將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到自由市場的突發(fā)奇想和復(fù)雜性上。

在經(jīng)濟(jì)低迷時期，投資者更有可能以市值計價。如果一筆1000萬美元的財產(chǎn)損失了10%的價值，那么損失100萬美元就很難從心理上接受。另一方面，為了在1000萬美元的房地產(chǎn)投資中鎖定100萬美元的利潤，出售的緊迫性可能會高于100萬美元的房產(chǎn)代幣價值。這可能會在一個幾乎沒有價格上限的市場引入急需的下行風(fēng)險。然而，這里的問題是，代幣化的屬性將是第一個受到攻擊的屬性，因此目前尚不清楚開發(fā)者是否會首先承擔(dān)這一風(fēng)險。

代幣化的另一個可能的效果是，代幣化的屬性變得越來越抽象，導(dǎo)致不可預(yù)見的市場行為，這是由于技術(shù)的原因造成的。這類似于引入支付（信用卡/借記卡）卡，只是改變了人們花錢的方式而已。除了促銷和忠誠計劃之外，人們還會認(rèn)為，對于任何理性的花錢者來說，通過現(xiàn)金或信用卡的支出不會有什么不同，但事實證明，事實并非如此。由于很難預(yù)測代幣行為的變化，隨著投資的投資變得越來越像一場數(shù)字游戲，估值可能會出現(xiàn)更大的差異。

毋庸置疑，以上所有這些對整個行業(yè)來說未必是壞事，因為價格發(fā)現(xiàn)將與自由市場更緊密地聯(lián)系在一起，而不是今天使用的自我參照估值模型。此外，增加的決議將極大地幫助投資者定價和管理風(fēng)險。盡管如此，數(shù)據(jù)的增加必須與隨之而來的復(fù)雜性的增加相平衡。畢竟，在少數(shù)知識淵博的投資者之外，復(fù)雜的金融工具通常表明，產(chǎn)生的實際價值越來越難以量化。

需要注意的是，標(biāo)記化并不是一個全有或全無的命題。一個房東或開發(fā)人員可以很容易地選擇該屬性是否應(yīng)該被代幣化，這取決于哪個模型最適合他們。反過來，這取決于社會如何重新思考作為一種資產(chǎn)類別，而這是一種代幣化所提供的另類投資模式。

如果需求是為了繼續(xù)成為價值和投資組合多元化的商店，那么代幣化很可能會被降級到一個吸引小眾投資者群體的市場，就像REITs或spv一樣。另一種情況是，在不太可能出現(xiàn)的情況下，代幣化確實達(dá)到了臨界質(zhì)量，并成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，但仍然會有對非代幣化資產(chǎn)的需求，從而不應(yīng)對多股東屬性的治理復(fù)雜性。

代幣化將大大降低進(jìn)入門檻，同時增加資產(chǎn)的波動性，從而使投資民主化。代幣化將授權(quán)“眾籌”業(yè)務(wù)模型，卻引入更多的治理復(fù)雜性。代幣化將有助于更好的價格發(fā)現(xiàn)，但卻暴露了自由市場中不太理想的方面。代幣化將為投資者提供更好地管理風(fēng)險的工具，但代價是使行業(yè)過度復(fù)雜化。

最終，區(qū)塊鏈技術(shù)可能是RE未來不可避免的一部分，因為它解決了核心業(yè)務(wù)流程中固有的低效率問題，但代幣化并不一定是該行業(yè)的一部分，它解決了一個不同的問題。這種區(qū)別是關(guān)鍵的，因為屬性的數(shù)字標(biāo)識、智能合約和p2p市場都是可能沒有代幣化的，但反之亦然。代幣化是市場在個人財產(chǎn)是否應(yīng)該改變其治理和資本配置模型方面做出的積極決定。這將取決于由代幣化所支持的替代性模式將如何影響社會對未來的看法。優(yōu)化復(fù)雜的過程是很容易的，但預(yù)測人的心理是一種愚蠢的做法。