前言：區(qū)塊鏈將存儲世界的財富價值。這是一個正在行進的方向，但目前還過于早期，演化的形態(tài)受制于技術、監(jiān)管等因素。即便如此，它也是一個趨勢，只是時間長短不同而已。本文對區(qū)塊鏈的價值存儲做了非常大膽的設想，認為未來會有100萬億美元的資產(chǎn)存儲在區(qū)塊鏈上。有可能嗎？未來一切皆有可能。

2019年4月19日，耶魯捐贈基金對兩家加密基金進行了歷史性投資。而耶魯捐贈基金一直是其他捐贈基金的風向標，這對很多人發(fā)出了信號，看起來這宣告了機構的正式入場。

這里有幾個原因。

1.加密世界是大規(guī)模的市場擴張（例如，有多少人認為Uber的潛在市場跟優(yōu)步之前的出租車市場規(guī)模相當。）

2.加密世界將會吸收許多非貨幣資產(chǎn)的貨幣溢價（這些資產(chǎn)主要用于通脹的對沖。）

這篇文章中，我會概述一些無須許可的加密貨幣的主要市場機會，比如BTC、ETH、BCH、XMR、ZEC，以及所有主要的智能合約平臺。

（注意：所有對USD的引用都是指2018的USD）

數(shù)字黃金

世界上所有黃金的價值約為7萬億美元。

黃金的工業(yè)價值（用于電子產(chǎn)品）支撐不了7萬億美元的估值。理性的市場參與者持續(xù)以這種估值來購買黃金，是因為黃金被認為是對抗通貨膨脹的手段。人類持續(xù)每年挖出一定量的黃金，黃金的通脹率大概是1.5%，同時，我們沒有任何理由相信這種情況在可預見的未來會放緩。（藍狐筆記注：長遠看，黃金并不稀缺，據(jù)稱伊洛斯“愛神”一顆小行星的黃金含量就超過人類有史以來所開采的黃金數(shù)量總和。）

所有基礎層（不是layer 2）的加密貨幣都是數(shù)字黃金，因為它們不受法幣通脹的影響，在投資組合中可以作為對法幣通脹的對沖手段。甚至是EOS這樣的加密資產(chǎn)，它們通常并不被認為是數(shù)字黃金，每年的通脹率大概只有1%，也比黃金的通脹率要低。

所有加密貨幣——包括BTC、ETH以及其他的加密貨幣——都有些共同的關鍵特征：

1.透明、可審計、且供應計劃可預測。

2.抗審查——不通過中介方就可以消費所持有的加密資金。

3.無須許可——用戶使用這些系統(tǒng)不用經(jīng)過任何第三方的許可。用戶只須下載軟件、生成私鑰就可以開始，沒有人會找你麻煩。

4.自我管理——用戶擁有不記名的資產(chǎn)。用戶無須依賴任何可信的第三方。只要記住私鑰，用戶可以跨境轉移巨額資產(chǎn)。

5.可分割——可以分割成小份，用于交換各種不同價值的商品。

6.可便攜——意味著它可以隨身攜帶。

7.可互換——意味著所有單位基本上都是可以互換的。

作為價值存儲，黃金幾乎完全比不上加密資產(chǎn)，除了黃金歷史更長之外。隨著時間的推移，加密貨幣將會占領黃金的大多數(shù)市場價值，因為投資者們?yōu)閷で笸浀膶_把貴金屬賣出換成加密貨幣。

擴大數(shù)字黃金市場

有機會讀這篇文章的人大多數(shù)都有幸生活在治理良好的國家，有相對穩(wěn)定的法幣。其中很多人并不覺得有強烈需求對法幣的通脹進行對沖。

然而，世界上的大多數(shù)人并沒有那么好運。雖然沒有數(shù)據(jù)證實這一點，但也許占世界人口的75-80%左右人都不太愿意采用本地貨幣存儲其凈價值。考慮一個簡單的思想實驗：

如果你不得不用單一法幣存儲100%的所有資產(chǎn)價值，你會考慮哪些法幣？不會考慮哪些法幣？能進入你考慮的范圍不會太多。有些國家的法幣通脹很厲害，比如阿根廷、委內瑞拉等。

在受監(jiān)管的交易所里的證券化黃金是大多數(shù)人無法進入交易的。即使這些國家都有當?shù)氐慕饚?，普通百姓也會懷疑：如果出現(xiàn)局勢動蕩，保險庫黃金的完整性可能會遭到內部人員或民眾的破壞。

加密貨幣是完全無須許可的。為了存儲加密資產(chǎn)，一個人只須一部智能手機（現(xiàn)在價格30美元就可以搞定）和網(wǎng)絡連接（斷斷續(xù)續(xù)、巨慢無比的不可靠網(wǎng)絡連接就算了）。有了這兩樣，地球上的任何人都可以使用無中介的財富存儲機制。這是前所未有的事情。

這意味著，世界上大多數(shù)的人都可以獲得無中介的財富存儲方式，他們中越來越多人會選擇這么做，從7萬億美元開始大幅度擴展整個數(shù)字黃金市場的規(guī)模。

這種市場擴張效應的規(guī)模很難夸大。在現(xiàn)代人類歷史上，人們第一次可以選擇將他們的財富存儲在無中介的貨幣上。假如國家治理出現(xiàn)問題，就會導致人們對法幣信心不足而遠離。

今天至少有93萬億美元的價值存儲在法幣上。關于預測未來數(shù)字黃金的市場擴展規(guī)模，不可能有任何合理的精確預測，因為人們選擇用法幣交易加密資產(chǎn)。從保守的角度，整個數(shù)字黃金的規(guī)模有30萬億美元，也許可能超過黃金的10倍，有70萬億美元。

與此反差鮮明的是，世界上85%的人口當前并沒有獲得進入無中介貨幣的機會，同時他們作為整體也沒有控制那么多財富，因此不太可能將市場擴張10倍。然而，這未認識到所有流動資產(chǎn)的定價都在保證金之上。投入一美元，可以使一項資產(chǎn)的名義市值實質超過一美元。

隱藏的財富

全世界的精英們把其財富的20-30萬億美元存入離岸銀行賬戶。這些資產(chǎn)有明確的意圖是要逃離政府的視線，這樣它們就不容易被輕易扣押或征稅。加密貨幣是不記名資產(chǎn)。如果沒有人身暴力威脅，其他人就無法扣押加密資產(chǎn)。

隨著投資者了解加密資產(chǎn)的力量，尤其是一些隱私代幣，如門羅、Zcash、Grin、Mobilecoin等，這可能會讓這些財富精英們把其資產(chǎn)的相當一部分轉為去中介化的加密貨幣。

目前還不清楚，這些財富中有多少會流入，特別是考慮到加密貨幣的波動性。很長一段時間內，預計會有實質性的資產(chǎn)流入。

讓生產(chǎn)性資產(chǎn)的貨幣溢價通縮

從尼克松總統(tǒng)將美元跟黃金脫鉤之后，投資者越來越多把其財富存儲在各種非貨幣資產(chǎn)中，以避免法幣的通貨膨脹。

吸引這些資產(chǎn)流的是房地產(chǎn)、債務和股票。由于央行在過去金融危機以來十多年印刷了大量的貨幣，他們主要是購買債務。這人為導致債務價格的上升并降低了收益率，從而促使投資者把資本更多配置到其他資產(chǎn)類別，主要是房地產(chǎn)和股票。由此一來，世界上的大量財富存儲在債務、股票和房產(chǎn)中，特別是作為避免法幣通脹的一種模式。

全球的房產(chǎn)市場價值225萬億美元，其中30萬億美元在美國。全球股票市場價值72萬億美元，其中30萬億美元在美國。全球債務市場215萬億美元，其中40萬億在美國。這些資產(chǎn)類別加起來總計約513萬億美元。

其中看起來，大概有1-5%，也就是5-25萬億美元，這些價值不是實際的生產(chǎn)價值，而是財富存儲機制。盡管不可能去衡量這點，但S&P500的市盈率以及紐約倫敦等大城市公寓的空置率可以看出這一點。

加密貨幣是比房產(chǎn)、債務、股票、石油期貨、藝術收藏品以及其他資產(chǎn)更好的財富存儲機制，上述提及的資產(chǎn)其貨幣溢價都已經(jīng)形成。此外，加密貨幣是不記名的資產(chǎn)，且無法扣押，沒有房產(chǎn)稅，不像石油期貨（收益稅待遇）那么頻繁交稅，而且是可互換和具有流動性（不像房地產(chǎn)）。

盡管人們已經(jīng)認識到許多資產(chǎn)可以作為對沖法幣通脹的價值存儲，但在足夠長的時間范圍內，我們會回顧并認為獲得貨幣溢價的非貨幣資產(chǎn)是瘋狂的，它們動輒以數(shù)萬億美元來計算。

既然我們有客觀上更好的無中介貨幣，資本會慢慢地從非貨幣資產(chǎn)流向貨幣資產(chǎn)，其中加密貨幣是迄今為止最好的選擇。

代幣化世界資產(chǎn)

房地產(chǎn)、債務、股票和電子法幣構成了世界上絕大多數(shù)的財富，而這些資產(chǎn)都不是不記名的資產(chǎn)。

每個資產(chǎn)類別中的記錄保存和資產(chǎn)轉移都是分開的。管理這些資產(chǎn)的系統(tǒng)復雜、不透明、速度慢，且費用高。

如果今天我們能夠重構所有資產(chǎn)所有權系統(tǒng)，且沒有歷史包袱，我們會怎么做？技術上，答案非常清楚（如果你不完全了解下一段，那也沒有關系）：

資產(chǎn)所有人（或保管人）生成私鑰，通過簽名實現(xiàn)轉移資產(chǎn)，然后向公眾廣播這些信息，由此，世界可以確認資產(chǎn)并沒有雙花。每個私鑰都綁定一個公鑰。（藍狐筆記注：就是公私鑰對。）其中，在需要KYC/AML時，公鑰可以映射到一些鏈外識別系統(tǒng)。（例如稅號）

換言之，就是區(qū)塊鏈。

全世界的總資產(chǎn)——超過700萬億美元——將在區(qū)塊鏈上代幣化，包括法幣本身。一些鏈將是需要許可的、而其他的區(qū)塊鏈允許央行發(fā)行貨幣。不過，所有的財富都將被代幣化。

世界資產(chǎn)也有可能在一個無須許可的公鏈上進行代幣化。如果這種事情真的發(fā)生，那么這條鏈將擔負著數(shù)百萬億美元資產(chǎn)的價值。

在所有區(qū)塊鏈中——基于PoW和PoS的系統(tǒng)——安全主要取決于基礎層代幣的總網(wǎng)絡價值，其次才是通貨膨脹的函數(shù)。

換句話說，區(qū)塊鏈越有價值就越安全。這是自我循環(huán)和強大網(wǎng)絡效應的源泉。

正如本文所解釋的那樣，保護全世界資產(chǎn)的區(qū)塊鏈必須是具有價值的。我們不知道1萬億美元的基礎層價值是否能夠保護其上面的10萬億或100萬億美元的價值，但我的直覺是合適的比例介于1:10和1:100之間（關于攻擊公鏈的安全界限是非常技術的概念，超出本文范圍。）（藍狐筆記注：為什么這個比例是合適的，作者并沒有給出明確的解釋，邏輯上來說，還是應該從損益比的角度來得出結論。）

這個比例范圍的合適理由什么？在目前加密市場的規(guī)模水平上，這樣的比例是危險的。然而，隨著世界上越來越多的世界財富存儲在區(qū)塊鏈上，大數(shù)法則變得真實，使得在絕對基礎上攻擊系統(tǒng)變得更加困難。那么問題來了，什么比率就會變得不安全？

即使有500萬億美元存儲在公鏈上，其比率為1:1000，這意味著基礎鏈價值只有5000億美元，并且可能會遭到幾個百分點的攻擊。我的直覺是，這是一個過于激進的假設，但5-50萬億美元量級的價值足以確保任何攻擊者。（藍狐筆記注：未來是不是都會集中到一條鏈上還未可知。）

目前還不清楚投資者是否會或如何選擇將資產(chǎn)存放到本地無中介的貨幣中，用以保護其剩余資產(chǎn)的安全。然而，當它與下一節(jié)提出的論點相結合時，這會變得更吸引人。

誠實、透明、市場驅動、全球化、無風險利率

如果你不使用CPI來定義通貨膨脹，而是用政府發(fā)行貨幣的數(shù)量來定義，那么全球大多數(shù)政府的國庫券都會提供負實際利率。

瘋了吧。

在類似于比特幣這樣的PoW系統(tǒng)中，固定供應量，閃電網(wǎng)絡的流動市場會設定系統(tǒng)的無風險利率。在諸如以太坊2.0和EOS這樣的PoS系統(tǒng)中，系統(tǒng)的無風險利率將是通過質押資產(chǎn)所獲得的收益。

如果投資者選擇在PoS系統(tǒng)中鎖定資本以賺取無風險利率，即使在永久通貨膨脹的情況下，它也能保證擊敗通脹?？紤]到比特幣的硬頂，給閃電網(wǎng)絡提供流動性的投資者將擊敗通脹。（藍狐筆記注：也就是說閃電網(wǎng)絡的節(jié)點運營商的資本收益高于通脹。）

從長期看，這會改變資產(chǎn)配置者對所有資產(chǎn)的無風險利率、收益率以及風險溢價的看法。這將最終加速和擴大資本從其他資產(chǎn)流出并進入加密市場。

跟這個想法明顯相反，特別是關于長久無約束期的PoS系統(tǒng)（如以太坊Casper），相對于美元而言，加密資產(chǎn)將至少某些程度上是不穩(wěn)定的，并且，相對于美元其回報率實際上并不是沒有風險的。在實踐中，投資者不必擔心這一點，因為他們可以通過在他們選擇無約束時賣出期貨來對沖這種風險。

新的可能性

從宏觀經(jīng)濟的角度，人類在全球范圍內創(chuàng)造新財富的唯一方式是給生產(chǎn)過程賦予增長的價值，這要求專業(yè)化，并最終通過貿易來衡量。

（暴力和通脹并不帶來新增的價值。相反，它們只是簡單改變現(xiàn)有財富的所有權，在很多情況下，它實際上會破壞財富。）

在股份公司發(fā)明之前，公司無法實質地超越家庭作坊規(guī)模。在十五世紀，股份公司的發(fā)明改變了這一切，允許投資者集體承擔風險并共享回報。這個發(fā)明是協(xié)調人類經(jīng)濟活動的新方式——促進了人類歷史上最大的財富創(chuàng)造爆發(fā)之一。

在過去的100-150年，隨著金融體系的建立了將股權概念從私人市場擴展到公共流通市場的手段，這種情況急劇加速。

自從股份公司制度發(fā)明以來，像以太坊、EOS、Dfinity、Algorand、Kadena、Tari、Solana等智能合約平臺第一次促進了前所未有的新型經(jīng)濟活動。這終將導致不僅是更多的貿易，且是更有效的貿易，通過開辟我們今天甚至無法想象的新設計空間，這會加速財富創(chuàng)造的步伐。

隨著全球經(jīng)濟同時變得更加國際化和本地化（以犧牲跨國貿易為代價），將有大量的機會以全所未有的方式來連接供需雙方，例如通過區(qū)塊鏈的智能合約。此外，正如Chris Dixon所說的，現(xiàn)代巨頭阻礙了創(chuàng)新。

無摩擦和可編程價值流動的總體影響現(xiàn)階段還無法預測。但，假如總體假設是正確的，那么智能合約將解鎖新式貿易，并保證現(xiàn)有企業(yè)不會扼殺創(chuàng)新，那么這會有數(shù)萬億美元的價值機會。

這也就是所謂的Web3愿景或價值互聯(lián)網(wǎng)。

附錄

為了理解這個機會的量級，我們可以全部相加：

數(shù)字黃金：30-70萬億美元

縮小房產(chǎn)、股票以及債務市場的貨幣溢價：5-25萬億美元

取代離岸銀行賬戶：1-10萬億美元

確保全球資產(chǎn)安全：1-10萬億美元

區(qū)塊鏈釋放新經(jīng)濟活動潛力：1-10萬億美元

加起來，至少可以有50萬億美元，并有機會觸及100萬億美元。

需要聲明的是，以上所有內容都與美元、歐元等其他法幣主導地位相兼容，并不需要挑戰(zhàn)美元等法幣的合法性，就可以實現(xiàn)100萬億美元的市值。相反，加密貨幣會挑戰(zhàn)一些弱勢貨幣的合法性，如委內瑞拉的玻利瓦爾、阿根廷比索等，同時它還會縮小房產(chǎn)、債務以及股票市場的貨幣溢價。

剩下的唯一問題是：怎么才能抵達那里？