移為通信深耕物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備行業(yè)十年，主要面向海外市場(chǎng)。公司傳統(tǒng)產(chǎn)品包括車載信息、資產(chǎn)追蹤、個(gè)人安全終端，近年拓展動(dòng)物溯源、共享出行業(yè)務(wù)，并發(fā)力國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)良好，預(yù)計(jì)2019 年?duì)I收超6.20 億元，同比增長(zhǎng)30%以上，歸母凈利潤(rùn)1.60 至1.70 億元，同比增長(zhǎng)28.41%至36.44%。

發(fā)展空間：重點(diǎn)目標(biāo)市場(chǎng)當(dāng)前規(guī)模超150 億元，高景氣度將持續(xù)。

目前，物聯(lián)網(wǎng)在各行業(yè)滲透率仍較低，終端設(shè)備需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)從2018 年至2023 年，歐美車隊(duì)管理設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模CAGR 為12.4%，歐美UBI 車載終端市場(chǎng)規(guī)模CAGR 為20.5%，全球集裝箱追蹤設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模CAGR 為14.7%，全球牲畜RFID標(biāo)簽市場(chǎng)收入CAGR 約12%，未來兩年歐美共享電動(dòng)滑板車市場(chǎng)也將保持旺盛需求。行業(yè)景氣度高企為公司業(yè)績(jī)上行奠定基礎(chǔ)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：重研發(fā)、低成本、全渠道，護(hù)城河望進(jìn)一步拓寬。

公司競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以海外中小企業(yè)為主，主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)包括：1）技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司注重研發(fā)投入，具備芯片級(jí)開發(fā)能力;2）成本優(yōu)勢(shì)，公司自研模組提升毛利率，低人力成本壓縮費(fèi)用率，凈利率領(lǐng)先同行;3）渠道優(yōu)勢(shì)，公司在各大海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)本地化銷售，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比各地營(yíng)收占比較均衡;4）戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手向平臺(tái)或服務(wù)商轉(zhuǎn)型，公司有望鞏固優(yōu)勢(shì)、搶占更大份額。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021 年歸母凈利潤(rùn)分別為1.64億、2.20 億和2.86 億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為51.39X、38.24X和29.41X。公司動(dòng)態(tài)PE 歷史中樞約44.7X。我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)終端行業(yè)景氣度高，公司業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，給予公司2020 年44.7倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)60.79 元，上調(diào)至“買入”評(píng)級(jí)。