美東時間10月26日盤后，云通訊公司Twilio公布了2020財年第三季度的財務(wù)報告。財報發(fā)布后，Twilio盤后股價漲幅約4％。而截至美股研究社發(fā)稿，Twilio盤后交易中股價下跌1．54％。Twilio每股報300．62美元，總市值為445億美元。

Twilio盤后股價下跌，美股研究社認(rèn)為這可能是因為財報中對于第四季度的盈利預(yù)估不及此前分析師預(yù)期。此前Twilio預(yù)期第四季度將每股虧損8美分至11美分。而此前分析師預(yù)期該公司將每股盈利2美元。管理層預(yù)計收入不及分析師預(yù)測，也引起了部分的投資者的擔(dān)憂。

前亞馬遜云產(chǎn)品經(jīng)理Jeff Lawson和兩個朋友為了顛覆電信運(yùn)營商昂貴的預(yù)付合同和冗雜的配置要求的市場格局，創(chuàng)辦了Twilio。Twilio的初衷便是真正意義上服務(wù)于中小企業(yè)以及個人開發(fā)者——通過成熟的API（應(yīng)用程序接口），將傳統(tǒng)通訊植入App。Jeff在2011年介紹Twilio為AWS for telecom（電信行業(yè)的＂亞馬遜云＂）。

抓住市場風(fēng)口，Twilio發(fā)展也是突飛猛進(jìn)。從今年年初至今，Twilio的股價漲幅達(dá)211％，領(lǐng)先絕大部分個股。不過，同樣不可忽視的是，至今仍未盈利的Twilio也引發(fā)了資本市場和投資者對其商業(yè)模式和盈利能力的質(zhì)疑，尤其是云通訊賽道的日益擁擠也對Twilio今后的發(fā)展空間造成一定的擠占。對于Twilio交出的最新成績單，投資者又該如何去看待呢？

客戶數(shù)量放緩?fù)侠蹱I收增速，單一營收結(jié)構(gòu)恐具隱患

本季度的財報亮點(diǎn)之一是Twilio的營收數(shù)據(jù)。本季度的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：本季度營收為4．48億美元，相較于去年同期的2．95億美元，同比上漲51．8％；與上個季度的4．01億美元相比，環(huán)比上漲11．7％。

本季度的營收無論是同比還是環(huán)比都實現(xiàn)了增長，而結(jié)合最近幾個季度的營收數(shù)據(jù)來看，Twilio的營收增速似乎一直保持一個較為快的增長速度，但是不可忽視的是，2020年以來，Twilio的營收增速似乎已經(jīng)放緩了。

究其營收增速加快的緣由，或許在于活躍客戶數(shù)量的增長的放緩。財報數(shù)據(jù)顯示：截至2020年9月30日，Twilio的活躍客戶數(shù)量為20．8萬，相較于去年同期的17．2萬同比增速為20．93％。上一季度末的活躍客戶數(shù)量為20萬，環(huán)比增速僅為4％。

可以看出，Twilio的客戶增速經(jīng)歷了一個較大的回落過程，而且2020財年二三季度，其活躍客戶數(shù)量的增速放緩尤為明顯。在云通訊領(lǐng)域，與Twilio業(yè)務(wù)重合度較高的客服系統(tǒng)領(lǐng)域提供完整SaaS解決方案的廠商——Zendesk，在營收增速也遭遇＂滑鐵盧＂。

背后的原因或許并不難理解，北美地區(qū)居家辦公的現(xiàn)狀使得更多的企業(yè)購買了Twilio的云通訊服務(wù)。但在經(jīng)歷了一二季度的旺盛企業(yè)需求后，三季度企業(yè)端的云通訊需求也逐漸回落。此外由于云通訊的成本費(fèi)用較高，在現(xiàn)金流緊張的情況下，部分中小企業(yè)也在削減支出。

和所有業(yè)務(wù)單一程度高的科技公司類似，Twilio的主要問題也在于營收來源的單一。本季度的財報數(shù)據(jù)顯示：Twilio的營收中來自于云通訊服務(wù)的的收入占總營收的比重約92％，而這一高比重也是Twilio最近幾個的＂一貫風(fēng)格＂。

對于Twilio而言，過高的單一業(yè)務(wù)收入依賴削弱了其抗風(fēng)險能力，使得其主核業(yè)務(wù)一旦因內(nèi)部／外部因素而受到?jīng)_擊，則會大大影響Twilio的營收數(shù)據(jù)。美股研究社認(rèn)為，衛(wèi)生事件的烏云在未來一到兩年的時間內(nèi)仍將持續(xù)，這一到兩年的時間對于Twilio來說是一個發(fā)展的窗口期。若Twilio能夠抓住這段時間擴(kuò)展業(yè)務(wù)的豐富性、擴(kuò)展?fàn)I收結(jié)構(gòu)，解決收入來源過于單一的問題，將對于Twilio未來的發(fā)展大有裨益。

虧損額同環(huán)比上漲，盈利能力引發(fā)市場擔(dān)憂

在Twilio高速發(fā)展的過程中，虧損問題也是造成了資本市場上一部分投資者對于Twilio的擔(dān)憂。本季度的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示：營收增長的同時，凈虧損額也在增長。本季度凈虧損額為1．12億美元，與上年同期的0．94億美元虧損額相比，同比上漲19％；與上一季度的虧損1．02億美元相比，環(huán)比上漲9．8％。

在美股研究社看來，究其虧損的原因，主要是因為每個損益表項目的費(fèi)用明顯更高，營銷、產(chǎn)品開發(fā)和公司基礎(chǔ)設(shè)施方面的支出導(dǎo)致了更大的損失，成本支出的增長也是影響Twilio還未能實現(xiàn)盈利的重要原因。在外界看來，Twilio這家公司不優(yōu)先考慮利潤。該公司也從未報告過正的凈收入。

之前季度的虧損可以用運(yùn)營成本費(fèi)用的高昂來解釋，而從本季度的情況來看，在運(yùn)營成本同比下滑的同時，虧損額卻在同比增長，或許這也在一定程度上表明市場對于Twilio盈利能力的擔(dān)憂并非空穴來風(fēng)。

Twilio為了追求高速發(fā)展，投入的成本自然也會增長，一定程度上可以理解為它是想要獲得更多市場份額。因此，在這個方面自然會犧牲到盈利的價值。與Twilio處相同賽道的Zendesk也一直處于虧損狀態(tài)，Zendesk 2020財年二季度財報數(shù)據(jù)顯示：運(yùn)營虧損額為3149萬美元，同比收窄38．68％。

在Zendesk虧損額收窄的背景下，接下來Twilio如何盡快實現(xiàn)盈利，給投資者帶來更好的財報業(yè)績表現(xiàn)仍然很重要。

亞馬遜入局，Twilio能否扛住巨頭的正面襲擊？

不得不說，納斯達(dá)克上市僅4年的Twilio站在了一個＂風(fēng)口＂行業(yè)。從行業(yè)規(guī)模上而言，根據(jù)愛立信則預(yù)測：到2023年底，每月產(chǎn)生的移動數(shù)據(jù)總流量將接近110EB（百億億字節(jié)）。

整體市場的不斷擴(kuò)大，將使得企業(yè)和個人的通信市場獲得相關(guān)增長。且在5G技術(shù)的影響下，通信總量的增長或?qū)@得質(zhì)的飛躍。在行業(yè)高速發(fā)展的情況下，面對企業(yè)客戶的Twilio，顯然大有可為。

但是這個賽道的未來良好發(fā)展前景也吸引了不少公司的關(guān)注，目前云通信領(lǐng)域還是有不少的競爭對手，Uber Technologies，Shopify，Square等都有涉足該領(lǐng)域，對于Twilio來說未來如何進(jìn)一步擴(kuò)大競爭力或許是它獲得更多市場份額的關(guān)鍵所在。

然而，最為引人注目同時也最為強(qiáng)勁的對手為亞馬遜。有趣的是，Twilio的創(chuàng)始人Jeff Lawson的前亞馬遜云產(chǎn)品經(jīng)理，當(dāng)他想在產(chǎn)品中加入通訊功能時，卻遇到了來自電信運(yùn)營商昂貴的預(yù)付合同和冗雜的配置要求。隨后，他和兩個朋友決定顛覆這陳舊的商業(yè)模式和封閉的市場格局，創(chuàng)辦了一家公司，叫Twilio。

而目前隨著亞馬遜AWS的發(fā)展也逐漸將云通訊業(yè)務(wù)納入發(fā)展的軌道，亞馬遜AWS旗下的云通訊服務(wù)與Twilio之間也展開了競爭。美股研究社認(rèn)為，而亞馬遜相比于Twilio在云通訊業(yè)務(wù)發(fā)展上具有如下兩點(diǎn)優(yōu)勢：

第1， Twilio兩個最大客戶為Uber和WhatsApp，兩家公司的營收占比都在10％以上，目前這兩家公司有可能自建通訊系統(tǒng)。投資人對即將失去一位營收貢獻(xiàn)超過10％的大客戶反應(yīng)劇烈，因為這一方面應(yīng)驗了一直以來對公司大客戶依賴的擔(dān)憂，更加劇了對未來可能失去更多大客戶的恐慌。

而在大客戶的比拼上，亞馬遜占據(jù)著優(yōu)勢地位。更為重要的是，由于亞馬遜AWS的體量較大，大企業(yè)客戶的收入占其總收入的比重并不高，與Twilio形成鮮明的對比。

第2， 亞馬遜的AWS除了云通訊業(yè)務(wù)之外，其云計算旗下還包括諸多其他業(yè)務(wù)。對于客戶而言，使用亞馬遜的云通訊業(yè)務(wù)服務(wù)的同時，也可以訂閱其他的云服務(wù)業(yè)務(wù)，形成云業(yè)務(wù)的聯(lián)動效應(yīng)。這一點(diǎn)優(yōu)勢是業(yè)務(wù)單一的Twilio所不具備的。

美股研究社認(rèn)為，Twilio在與亞馬遜的競爭中取得優(yōu)勢地位，需要盡早改變目前收入來源單一的困境，拓寬營收來源?；蛟S可以與亞馬遜＂一較高下＂。

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