近年來，智能安防、超高清顯示、VR、5G通訊、AI等一系列新興行業(yè)在國內迅速崛起。下游行業(yè)采購對象國產化將帶動一大批內地企業(yè)快速成長和發(fā)展，并在技術的升級和產品演化中逐漸打破境外公司寡頭或壟斷的市場地位。

龍迅半導體（合肥）股份有限公司（簡稱“龍迅股份”）作為國內一步步成長起來的本土IC設計公司，基于對行業(yè)和產品的深度研究，持續(xù)向市場推出高清視頻信號處理和高速信號傳輸芯片，逐漸實現進口替代。為了彌補在融資渠道上的不足，近日龍迅股份申請科創(chuàng)板IPO。

通過招股書，筆者發(fā)現，龍迅股份在經營規(guī)模上與同行可比公司差距較大，在供應商的選擇和管理能力方面，晶圓代工和封測業(yè)務重度依賴境外單一企業(yè)，而晶圓代工廠正處于所有權爭奪的漩渦之中，在當前晶圓產能緊張的背景下，若代工廠晶圓漲價或隱憂不除，龍迅股份芯片或受影響，未來業(yè)績也受拖累。

業(yè)績增長較快，規(guī)模卻遠不及同行

龍迅股份主要從事以高清視頻信號處理和高速信號傳輸芯片以及相關IP的研發(fā)、設計和銷售。經過十多年的經營和積累，龍迅股份圍繞HDMI、DP/eDP、MIPI、LVDS、eDPx、DDR等接口標準不斷開發(fā)和升級核心IP，先后開發(fā)生產130多個產品型號，除滿足傳統(tǒng)的消費電子、顯示配件、視頻監(jiān)控的需求外，還可滿足新興的視頻會議、AR/VR、車載高清顯示、5G通訊等領域的應用需求。

產品應用領域廣泛保障了龍迅股份業(yè)務的市場增長。近三年及一期，龍迅股份主營業(yè)務收入分別為7,711.36萬元、8,070.67萬元、10,454.77萬元和4,775.80萬元。

從近三年及一期的主營業(yè)務收入構成可知，龍迅股份業(yè)績收入主要來源于高清視頻信號處理和高速信號傳輸芯片的銷售收入。從發(fā)展趨勢來看，高清視頻信號處理芯片在近幾年內的比例處于上升階段。

從行業(yè)發(fā)展來看，龍迅股份的發(fā)展受益于視頻產業(yè)發(fā)展的“東風”。據賽迪智庫數據顯示，超高清視頻產業(yè)至2022年市場規(guī)模將達33600億元，超高清視頻產業(yè)目前處在萌芽期，行業(yè)增長潛力巨大，產業(yè)鏈上各環(huán)節(jié)未來皆可受益。

受益于行業(yè)增長，龍迅股份近三年在營業(yè)收入和凈利潤逐年上漲，不過，與同行上市公司對比，在經營成果方面，龍迅股份與同行業(yè)可比上市公司仍存在較大差距。

從上表可以看出，在近三年及一期中，同行業(yè)可比公司的平均營收水平為126,329.58萬元、140,671.72萬元、153,364.66萬元和75,221.40萬元，龍迅股份與行業(yè)的營收差距在一個數量級，凈利潤上的差距同樣懸殊。

與同行發(fā)展的差距，除了在營業(yè)收入、凈利潤等經營成果上有所體現，在供應商的選擇和管理能力方面也能看出與可比公司之間的差距。

重度依賴的晶圓廠深陷所有權爭奪戰(zhàn)

資料顯示，龍迅股份采用了集成電路設計行業(yè)普遍的Fabless經營模式，主要供應商為晶圓制造廠和封裝測試廠，龍迅股份與主要供應商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。

報告期各期，龍迅股份向前五名供應商采購金額合計為4,274.55萬元、3,965.41萬元、3,796.58萬元和2,979.00萬元，占同期采購總額的98.49%、95.19%、95.32%和93.97%，占比較高。

尤其是在晶圓采購方面，龍訊股份重度依賴第一大晶圓代工供應商。據招股書披露，龍迅股份的晶圓主要向SILTERRA MALAYSIA SDN BHD（簡稱“矽佳”）采購，報告期各期采購金額分別為2,609.50萬元、2,211.48萬元、2,281.30萬元和1,869.76萬元，占同期晶圓采購金額的比例分別為90.87%、88.22%、94.08%和96.81%。

在如此之高的晶圓采購比例下，第二供應商供貨比例不足一成，一旦矽佳出現風險，龍迅股份的芯片研發(fā)和生產將面臨巨大的風險。

與此同時，目前，位于馬來西亞Kulim科技園區(qū)的矽佳正陷入所有權爭奪戰(zhàn)中，來自馬來西亞本地和國際的各方競標者競爭激烈。

事實上，自今年2月開始，Khazanah Nasional完成撤資程序后，這家馬來西亞半導體晶圓代工廠商的招標戰(zhàn)就已開始激烈進行了。而隨著參與收購的競爭者增加等原因，Khazanah Nasional延長了競標過程，因此也推遲了出售Silterra的時間表。

值得關注的是，這場所有權爭奪戰(zhàn)不管誰能勝出，都將承擔2.1億令吉（折合人民幣3.38億元）的債務，這也說明該公司存在債務上的隱憂。

從目前的局面來看，矽佳所有權遭爭奪的局面將持續(xù)下去，無論是收購時間繼續(xù)推遲還是所有權落在其他競爭者手中，其生產經營活動都會發(fā)生變化，這無疑會對幾乎全依賴該公司的龍迅股份芯片研發(fā)和生產造成較大影響。

對于供應商的上述情況，龍迅股份在招股書中并沒有提及，只是表示，未來若因主要供應商發(fā)生不利變化，導致龍迅股份產品不能正常生產交付，龍迅股份經營情況將受到不利影響。

據行業(yè)人士透露，目前全球晶圓代工產能吃緊，新貿易形勢可能導致晶圓代工市場供給進一步壓縮，有晶圓代工廠開始對明年產能采取分配制，而且不只一家晶圓代工廠要調漲價格。

無論上述哪種情況發(fā)生，都會增加龍迅股份的成本，龍迅股份也將面臨上游晶圓代工產能不足的壓力。在經營規(guī)模遠不及同行且高度依賴境外晶圓廠的情況下，龍迅股份未來的業(yè)績將會受到沖擊。

在封測方面，龍迅股份或面臨與晶圓代工類似的問題。

招股說明書顯示，龍迅股份主要向超豐電子采購，報告期各期采購金額占同期封裝測試采購金額的比例分別為90.46%、94.68%、88.79%和93.81%，同樣重度依賴單一客戶。

目前，封測端的產能也趨緊，超豐電子從今年初以來已經陸續(xù)增添數百臺打線機臺支持，但業(yè)內人士表示，封測產能供不應求的態(tài)勢至少要持續(xù)到農歷年后，方有機會供需平衡。

整體來講，在近年高清視頻信號處理和高速信號傳輸芯片需求帶動下，龍迅股份營收規(guī)模不斷擴大，但整體營收規(guī)模和供應鏈管理能力仍與同行可比公司存在較大差距。此外，在當前形勢下，重度依賴的晶圓廠陷入所有權爭奪風波，龍迅股份面臨芯片研發(fā)和生產的不確定性急劇增加、在產芯片的晶圓代工及封測產能不足等問題。一系列的風險尚待解除，龍迅股份的IPO之路并非坦途。

原文標題：【IPO價值觀】重度依賴的晶圓代工廠陷所有權爭奪漩渦，龍迅股份或將受拖累

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責任編輯：haq