12月7日，捷先數(shù)碼（OC:834690）公告要終止掛牌。

退市的原因，大概率是為了籌備IPO。

因?yàn)楣驹?020年6月做過定增，每股 4．21 元/股，參與機(jī)構(gòu)是：深圳市前海中金石資產(chǎn)管理有限公司，金額是1000萬。

定增說明書里面約定了IPO對(duì)賭條款：

非因投資方的原因，發(fā)生下列情形之一的，投資方有權(quán)要求實(shí)際控制人、核心股東回購或收購（以下統(tǒng)稱“回購”）投資方所持有的公司部分或全部股份：

①公司未能在 2022 年 12 月 31 日前申報(bào) IPO（IPO 指公司股份在深圳證券交易所或上海證券交易所發(fā)行上市，若期限屆滿前發(fā)生主管機(jī)關(guān)暫停受理 IPO 申報(bào)的情形時(shí)，則前述日期應(yīng)根據(jù)暫停時(shí)間相應(yīng)順延）;公司未能在 2023 年 12 月 31 日前實(shí)現(xiàn) IPO;

②投資方有充足且合理的證據(jù)證明公司已無法于 2023 年 12 月 31日前實(shí)現(xiàn)合格的首次公開發(fā)行股票并上市;

③公司 2021 年的稅后凈利潤低于 5，000 萬元;

捷先數(shù)碼過去幾年?duì)I收和利潤增長很快，但是2019年也只有2000萬。

2021年要達(dá)到5000萬，有點(diǎn)困難。

另外，應(yīng)收賬款很高，2019占營收比例是60%多。

2020年上半年，應(yīng)收賬款直接超過了營收。

并且里面很多壞賬

不少客戶的應(yīng)收賬款已經(jīng)全部計(jì)提壞賬了。

可見，公司的客戶質(zhì)量不是很高，大部分都是小企業(yè)。

第一大客戶是A股的新天科技（SZ:300259），也是做智能水表的。

新天科技也是捷先數(shù)碼的第二大股東。

為什么新天科技和捷先數(shù)碼都是做智能水表的，還要從捷先數(shù)碼進(jìn)貨呢？

因?yàn)榻菹葦?shù)碼除了做智能水表，還做智能水表的核心零部件：直讀傳感器。

智能儀表在機(jī)械表的基礎(chǔ)上，將機(jī)械信息轉(zhuǎn)換為電子信號(hào)，從而完成智能表數(shù)據(jù)的遠(yuǎn)程

傳輸或遠(yuǎn)程測(cè)抄，并輔以配套的計(jì)算機(jī)數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總整理與系統(tǒng)管理，

實(shí)現(xiàn)與結(jié)算中心連網(wǎng)數(shù)據(jù)共享。

目前我國智能儀表技術(shù)主要有光電直讀、無線遠(yuǎn)傳和 IC卡3種技術(shù)路徑。

IC 卡表：IC 卡表按卡的類型不同可分為“存儲(chǔ)卡”、“邏輯加密卡”和“CPU 卡”;按卡的接觸方式不同，又可分為“接觸式”和“非接觸式 IC 卡（射頻卡）”。IC 卡表優(yōu)點(diǎn)是先交費(fèi)再用能，保證交費(fèi)率，但是耗電量大，電池、卡片、卡座、磁閥維修更換頻繁等，因此不適用大城市，但是農(nóng)村提前收費(fèi)難，所以 IC 卡表不適合大量推廣使用。

光電直讀表：儀表自帶的光電直讀組件讀數(shù)后通過計(jì)量儀表總線上傳至數(shù)據(jù)采集器，再通過有線/無線方式（GSM/CDMA/GPRS 等）上傳至數(shù)據(jù)集中器，進(jìn)而通通信網(wǎng)絡(luò)上傳至管理機(jī)終端。不過光電直讀表總線布設(shè)成本高，單個(gè)儀表額外需要 70 元左右，適用于新區(qū)建設(shè)而非老區(qū)改造。

無線遠(yuǎn)傳表：儀表自帶數(shù)據(jù)采集器，直接通過無線網(wǎng)絡(luò)上傳至數(shù)據(jù)集中器。無線智能儀表具有自我調(diào)節(jié)和自愈特性，不依賴于單一節(jié)點(diǎn)，如果某個(gè)接入點(diǎn)或節(jié)點(diǎn)發(fā)生故障點(diǎn)，智能儀表系統(tǒng)可以繞過故障點(diǎn)，并將數(shù)據(jù)通過另外的路徑實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)確傳遞，網(wǎng)絡(luò)仍可繼續(xù)運(yùn)行，保證報(bào)表率達(dá)到 100%。無線遠(yuǎn)傳表同樣成本高，而且信號(hào)穩(wěn)定性容易受到影響。無線抄表方案由直讀遠(yuǎn)傳水表、無線采集器、集中器及抄表服務(wù)平臺(tái)組成?？刂破脚_(tái)對(duì)采集器采集的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析后，儲(chǔ)存在數(shù)據(jù)庫中，方便用戶查詢。該方案結(jié)構(gòu)簡單，維護(hù)方便。

傳感器技術(shù)對(duì)智能儀表的質(zhì)量至關(guān)重要，智能儀表傳感器一般采用脈沖技術(shù)、直讀技術(shù)等技術(shù)路線。其中光電直讀傳感器是一種無源傳感器，既能直觀顯示相關(guān)能耗計(jì)量數(shù)據(jù)，又能輸出信號(hào)或數(shù)據(jù)，相對(duì)于傳統(tǒng)脈沖技術(shù)智能傳感器，具有計(jì)量準(zhǔn)確、使用壽命長、閥門控制功能、安裝容易、調(diào)試簡單、無需初始化、維護(hù)方便、短路防護(hù)功能等優(yōu)勢(shì)。由于歷史原因，我國智能儀表傳感器目前普遍采用的是脈沖技術(shù)，隨著直讀技術(shù)的普及，越來越多的智能儀表將會(huì)采用光電直讀傳感器。

捷先數(shù)碼的優(yōu)勢(shì)就是掌握直讀傳感器的技術(shù)，并應(yīng)用到智能水表、智能燃?xì)獗碇小?/p>

水表行業(yè)的主要需求驅(qū)動(dòng)因素是城鎮(zhèn)化建設(shè)帶來的新增商品房的水表需求，以及現(xiàn)有樓盤入戶水表更換需求以及出口需求。隨著我國城鎮(zhèn)房地產(chǎn)市場(chǎng)增速放緩，新增水表需求有所放緩，而更新需求則逐年提升。

目前，智能電表的滲透率最高，是最為成熟的市場(chǎng)，份額接近 90%;智能燃?xì)獗斫?jīng)過多年推廣滲透率也已超 50%;智能水表近幾年增長迅速，但整體滲透率仍然較低，僅占 30%左右。

智能電表與智能氣表的推廣從“十二五”期間就開始發(fā)力，而智能水表在 17 年之前推廣進(jìn)程都慢于電表和氣表，主要是受多方面的因素影響：

水表下游客戶分散。相比燃?xì)夂碗娏π袠I(yè)的龍頭都是大型國企，市場(chǎng)集中度高，水表行業(yè)的下游客戶是全國 4000 多家自來水廠，行業(yè)非常分散且下游客戶的地域性強(qiáng)，造成較大的推廣難度。

沒有統(tǒng)一的技術(shù)路線和標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量服務(wù)參差不齊，導(dǎo)致前期應(yīng)用效果不佳。全國水務(wù)系統(tǒng)非常分散，缺乏統(tǒng)一管理的類似國家電網(wǎng)的企業(yè)機(jī)構(gòu)，技術(shù)力量不如電力行業(yè)“強(qiáng)勢(shì)”，因此標(biāo)準(zhǔn)體系及制度的修訂工作只能由水表行業(yè)協(xié)會(huì)來負(fù)責(zé)。相比于電表有入網(wǎng)證，每個(gè)電表的通信都會(huì)受到監(jiān)測(cè)的完善體制，水表的入網(wǎng)無人負(fù)責(zé)，集中器也無處監(jiān)測(cè)。

自來水廠大多屬于事業(yè)單位性質(zhì)，盈利能力不如燃?xì)夤九c電力企業(yè)，且水廠需要承擔(dān)巨額的管道運(yùn)維成本， 用于水表 改造資金較為緊張。

這些因素導(dǎo)致智能水表行業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多，競(jìng)爭激烈。競(jìng)爭對(duì)手有：旌旗電子（OC:430387）、新天科技、三川智慧（SZ:300066）、華旭科技、威銘科技、寧水集團(tuán)（SH:603700）。市場(chǎng)集中度很低，龍頭企業(yè)的市場(chǎng)占有率也不高。捷先數(shù)碼的市場(chǎng)份額在1%左右。

參考這些A股同行企業(yè)的估值，在16-20倍PE之間。給捷先數(shù)碼13倍PE的估值，算是合理區(qū)間。

責(zé)任編輯：xj