過去幾個月許多股票迅速升值，但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺得不同的是美光（Micron），這家與三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司，得益于其在終端市場的優(yōu)勢，將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價格。

總 結(jié)

過去幾個月，美光股價迅速升值，較疫情爆發(fā)市場崩盤后的觸底價格相比翻了一番。

盡管美光的交易價格較高，但其估值約為當年每股收益的10倍表明其股價只是正常化到一個更加合理的價格區(qū)間

短期看漲和長期看漲的驅(qū)動因素很多。美光近期狀態(tài)極好，特別是DRAM的成功推動。

美光認為2021年供需平衡將趨向于短缺，這將有利于DRAM價格的增長。

過去幾個月許多股票迅速升值，但要找到讓人合理地相信其具有持續(xù)上漲潛力的高科技股很難。最近一只讓人覺得不同的是美光（Micron），這家與三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix）并稱為全球內(nèi)存制造“三巨頭”的公司，得益于其在終端市場的優(yōu)勢，將有助于扭轉(zhuǎn)原始內(nèi)存的價格。

美光股票自11月起上漲了近50%，較新冠爆發(fā)股價觸底反彈時翻了一番。

數(shù)據(jù)由 YCharts提供

美光并不貴。美光及其所在行業(yè)的周期性是眾所周知的，但長時間以來，我們第一次感覺到處于內(nèi)存周期的上升階段，這要歸因于美光對DRAM的有利影響。市場普遍預(yù)期美光在2022財年的預(yù)計每股收益為7．30美元（該財年截止于2022年9月，該價格相當于今年市場預(yù)期3．87美元的近兩倍），按照這個收益估計，美光將以2022財年市盈率10．6倍的價格交易。

考慮到美光未來兩年的收益將會增長，而且其資產(chǎn)負債表上還留有大量現(xiàn)金，且管理團隊最近對回購持有好態(tài)度（盡管為了支持其下一代DRAM和NAND技術(shù)路線圖，該公司已將其重點轉(zhuǎn)移到資本支出），我認為美光仍是一個安全的多頭頭寸。

DRAM價格將上升

討論美光最近的業(yè)務(wù)前，要注意DRAM是促使美光情況樂觀的動因。對于美光的新投資者來說，該公司生產(chǎn)了兩種芯片：NAND，一種非易失性存儲技術(shù)，甚至斷電后仍能保存數(shù)據(jù)，以及DRAM，一種活躍的高性能存儲，設(shè)備關(guān)閉時數(shù)據(jù)即消失。美光的大部分業(yè)務(wù)是DRAM，這對接下來的幾年也是十分有利的。

12月下旬，有消息曝出美光DRAM領(lǐng)域兩大主要競爭對手-三星和SK海力士2021年將不會額外增加對DRAM的資本支出。內(nèi)存行業(yè)與航空業(yè)或石油業(yè)有一點類似：投資者高度關(guān)注行業(yè)產(chǎn)能，而兩大供應(yīng)商將削減產(chǎn)量的消息是一個非常有力的定價指標。DRAM的價格在過去幾個季度已經(jīng)下降，所以這可能是價格觸底并將回升的信號。

美光一月初發(fā)布的第一季度財報中（自然季度為第四季度），公司2020年的行業(yè)前景似乎也與DRAM價格上漲的說法相吻合。該公司預(yù)計“高精尖”行業(yè)需求將增長，并且重要的是行業(yè)供給將低于需求。

CEO Sanjay Mehrohtra在第一季度財報電話會議上對DRAM市場狀況發(fā)表了鼓舞人心的評論：

“在DRAM中，我們在1-alpha 節(jié)點上取得很大進步并且有望在2021年第一季度開始量產(chǎn)。我們相信隨著全球經(jīng)濟數(shù)字化的推進，人工智能，云計算，5G和智能邊緣的推動，DRAM 已經(jīng)度過行業(yè)周期的底部階段，并預(yù)計將在2021自然年有改善趨勢?！?/p>

美光有三分之二的業(yè)務(wù)是DRAM方面，盡管平均銷售價格自去年第三季度以來一直下降，但DRAM第一季度的收入同比增長17%。

與西部數(shù)據(jù)（Western Digital）等在NAND/閃存投入很大的競爭對手相比，在DRAM環(huán)境上升的情況下，高曝光率對美光是有利的。行業(yè)報告顯示今年第一季度DRAM價格將會上升。

第一季度

資源： Micron Q1 earnings release

美光收入同比增長12%，達到57．7億美元，比華爾街預(yù)期的56．6億美元（同比增長10%）高出兩個百分點。美光的管理團隊指出，“大多數(shù)終端市場的總體需求強勁”，但主要由消費品驅(qū)動——如電腦和移動設(shè)備。行業(yè)內(nèi)PC、移動、汽車和顯卡等非內(nèi)存器件的短缺，表明未來幾個季度訂單積壓可能會延續(xù)。企業(yè)方面，美光確實注意到疫情期間公司削減IT支出致使企業(yè)采購持續(xù)低迷。

然而，Mehrohtra在電話會議中表示預(yù)期今年所有終端市場狀況良好：

“此外，我們也將受益于5G手機更高的配置，預(yù)計2021年單位銷售額將翻一番，達到約5億。PC市場的增長狀況良好，而顯卡業(yè)務(wù)將繼續(xù)受益于去年下半年推出的新游戲機和新游戲卡，預(yù)期云計算市場將以穩(wěn)健的速度增長，企業(yè)市場的復(fù)蘇將受到經(jīng)濟復(fù)蘇時機的推動?！?/p>

DRAM價格從第四季度開始連續(xù)下跌，而NAND價格在中期下跌，這導(dǎo)致美光的毛利率連續(xù)下降-但與去年同期相比，美光第一季度的毛利率為30．9%，比去年同期高出360個基點。另外，基于該公司已經(jīng)注意到DRAM價格正在上升的情況下，美光第二季度的戰(zhàn)略（30-32%的利潤率）是保守的。

美光這一季度的息稅折舊及攤銷前利潤很大，達到了23．8億美元，同比上漲28%。除了毛利率的同比提升外，美光還降低了運營成本，但美光的首席財務(wù)官指出，延遲的加薪將在本財年下半年開始，所以這些收益將在未來幾個季度減少。同時，我們注意到，美光的預(yù)計每股收益為0．78美元，超出了華爾街的0．69美元的預(yù)期，有13%的上升幅度。

核心要點

目前了解美光的所有事情中，DRAM市場前景是最重要的。競爭對手控制產(chǎn)能，企業(yè)的終端市場需求將恢復(fù)，為價格上漲奠定基礎(chǔ)。在這種背景下，美光的股價小于2022財年11倍的市盈率乘以每股收益，表明其仍有上升空間。

責(zé)任編輯：xj