在北京時(shí)間1月28日凌晨的美股收盤后公布了其2021財(cái)年第一財(cái)季（截止2020年12月31日的季度）財(cái)報(bào)，5G的iPhone不負(fù)眾望，帶領(lǐng)蘋(píng)果走出幾個(gè)季度的顛簸，成為第一家單季營(yíng)收破千億美元的上市公司。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蘋(píng)果第一財(cái)季營(yíng)收為1114.39億美元，比去年同期的918.19億美元增長(zhǎng)21%，也超過(guò)華爾街一致預(yù)期1031.15億美元，創(chuàng)紀(jì)錄新高，其中國(guó)際銷售額所占比例為64%。凈利潤(rùn)達(dá)到287.55億美元，比去年同期的222.36億美元增長(zhǎng)29%；每股攤薄收益為1.68美元，比去年同期的1.25美元增長(zhǎng)35%

蘋(píng)果是如何從硬件中吃飽的？

盡管蘋(píng)果的首款5G手機(jī)iPhone 12系列并未像往年那樣9月發(fā)布，而是推遲到10月才亮相，但這并不影響蘋(píng)果用戶對(duì)其的迫切需求。蘋(píng)果在上季度全球范圍內(nèi)有超過(guò)了16.5億臺(tái)活躍設(shè)備。其中最主要的是iPhone，活躍設(shè)備超過(guò)10億臺(tái)，也是最大收入源。iPhone的凈銷售收入655.97億美元，同比增長(zhǎng)逾17%，超過(guò)預(yù)期的599億美元。

隨后發(fā)行的iPad只能算是差強(qiáng)人意，彌補(bǔ)了前個(gè)季度的增長(zhǎng)空缺，收入84.35億美元，同比增逾41%，但是并沒(méi)有增超市場(chǎng)預(yù)期的84.4億美元。

Mac和iPad的銷售在整個(gè)Covid-19期間受到影響是最大的，Mac受到影響更大，一個(gè)重要原因是疫情期間全球范圍內(nèi)的零件短缺。電腦銷售收入86.75億美元，同比增長(zhǎng)雖然21%，但是環(huán)比下降了4%，也比市場(chǎng)預(yù)期86.8億美元略低。

表現(xiàn)最亮眼的反而是可穿戴產(chǎn)品，主要貢獻(xiàn)者是AirPods，無(wú)論是中國(guó)地區(qū)的“雙11”、“雙12”，還是北美地區(qū)的“黑五”，節(jié)假日的AirPods大賣都是重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，根據(jù)管理層的描述，本季度近75％的購(gòu)買Apple Watch的客戶是新用戶。

我們可以從不同產(chǎn)品的收入表現(xiàn)中看出區(qū)別

發(fā)布和發(fā)貨之間的半個(gè)月到左右的時(shí)間差，也因提前布置到尾的物流系統(tǒng)而被降到最低。所以蘋(píng)果用戶在這個(gè)季度的需求拉滿。

各地銷售突飛猛進(jìn)，為何中國(guó)區(qū)一枝獨(dú)秀？

分市場(chǎng)來(lái)劃分，美洲部門營(yíng)收為463.10億美元，同比增長(zhǎng)近12%；歐洲部門營(yíng)收為273.06億美元，高于去年同期的232.73億美元，增長(zhǎng)逾17%；大中華區(qū)營(yíng)收為213.13億美元，同比增長(zhǎng)高達(dá)57%；日本部門營(yíng)收為82.85億美元，同比增長(zhǎng)33%，增幅僅次于中國(guó)；亞太其他地區(qū)營(yíng)收為82.25億美元，增幅為11%。

首先，每年年末的購(gòu)物季對(duì)中國(guó)人來(lái)說(shuō)已經(jīng)是常態(tài)。由于蘋(píng)果的售價(jià)一般都不低，很多想要更新?lián)Q代的蘋(píng)果用戶也會(huì)可以選擇存在優(yōu)惠和補(bǔ)貼的Q4去完成，因此在前三個(gè)季度中國(guó)區(qū)增長(zhǎng)不佳的局面到Q4一次性釋放。

另外，大中華地區(qū)是全球范圍內(nèi)疫情控制得最好的地區(qū)，受益于此，蘋(píng)果的零售店得以長(zhǎng)期開(kāi)門迎客，硬件產(chǎn)品以及Apple Care等軟件服務(wù)都可以最大化輸出。

同時(shí)，中國(guó)地區(qū)向來(lái)是蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈重要的上游渠道。良好的疫情控制也讓這些加工廠商滿功率運(yùn)作，對(duì)蘋(píng)果的全系列產(chǎn)品都做了最好的支持。

此外，管理層也提到，中國(guó)的5G網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)建立良好，很多用戶對(duì)帶有5G功能的新iPhone充滿期待。

疫情時(shí)代逆勢(shì)增長(zhǎng)的蘋(píng)果服務(wù)，會(huì)有什么隱患嗎？

蘋(píng)果的服務(wù)收入已經(jīng)連續(xù)多個(gè)季度成為亮點(diǎn)——不僅是其收入增速在加快，其業(yè)務(wù)前景也被市場(chǎng)一致看好（甚于硬件）。本季度的營(yíng)收157.6億美元，同比增長(zhǎng)24%，是兩年來(lái)首次增速超過(guò)20%，也超過(guò)了預(yù)期的148.5億美元。

蘋(píng)果服務(wù)包括很多內(nèi)容，比如流媒體的Apple Music、Apple TV +，游戲的Arcade，支付的Apple Pay，保險(xiǎn)的Apple Pay以及云服務(wù)的iCloud。每一項(xiàng)業(yè)務(wù)的側(cè)重點(diǎn)都不同，跟蘋(píng)果航母級(jí)別的硬件收入比起來(lái)都是小巫見(jiàn)大巫，因此得以統(tǒng)一歸類。

硬件業(yè)務(wù)由于不同品種的混合因素，毛利率有增有減；而服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率的增加幾乎是長(zhǎng)期性的。本季度的服務(wù)業(yè)務(wù)上升了150個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到68.4%。

在疫情時(shí)代，服務(wù)業(yè)務(wù)其實(shí)比較分化，其中流媒體可謂是最大的受益部分，而線Apple Pay支付和Apple Care保險(xiǎn)則容易受到線下業(yè)務(wù)的影響。

觀察蘋(píng)果資產(chǎn)負(fù)債表，我們可以看到短期遞延收入（一般為1年以內(nèi)確認(rèn)收入的金額）在進(jìn)四個(gè)月的同比增速有三個(gè)季度達(dá)到兩位數(shù)，而本季度增速更是達(dá)到了33%，超過(guò)了服務(wù)營(yíng)收部分的24%。

短期遞延收入大部分是由Apple Care和Arcade貢獻(xiàn)的，所以說(shuō)明蘋(píng)果本季度的硬件增長(zhǎng)也強(qiáng)勁地帶動(dòng)了Apple Care的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

更重要的是，這一增長(zhǎng)超過(guò)了北美地區(qū)的增長(zhǎng)，增速更高的大中華區(qū)對(duì)其貢獻(xiàn)增大。換句話說(shuō)，越來(lái)越多的中國(guó)消費(fèi)者使用了Apple Care這樣的服務(wù)。

當(dāng)然，這也可能是把雙刃劍，這究竟代表了大中華區(qū)日益增長(zhǎng)的用戶對(duì)蘋(píng)果服務(wù)的內(nèi)容接受度越來(lái)越高，還是他們打算未來(lái)1-2年內(nèi)不再更新蘋(píng)果新機(jī)？

耐人尋味。

蘋(píng)果的股價(jià)還有上漲空間嗎？

不得不承認(rèn)，近2.4萬(wàn)億美元的蘋(píng)果已經(jīng)不是一只便宜的股票了。作為全市場(chǎng)的標(biāo)桿，它的比較對(duì)象是它自己。以最簡(jiǎn)單的市盈率來(lái)看，蘋(píng)果2022年的前瞻市盈率也達(dá)到了31倍，超過(guò)歷史平均的2年前瞻市盈率均值15倍。

而1月以來(lái)，蘋(píng)果股價(jià)上升的另一重要推手是其蠢蠢欲動(dòng)的期權(quán)。據(jù)Trade Alert的數(shù)據(jù)，1月25日對(duì)4月行權(quán)的行權(quán)價(jià)160美元期權(quán)數(shù)量達(dá)到了82000張的高位，意味著很多投資者對(duì)其接下來(lái)1-2個(gè)季度的業(yè)績(jī)和股價(jià)都非?？春?。

另一方面，蘋(píng)果另一大股價(jià)“推手”是這幾年來(lái)公司持續(xù)進(jìn)行的回購(gòu)。本季度蘋(píng)果經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲得現(xiàn)金流388億美元，其中300億美元通過(guò)分紅、回購(gòu)等方式回饋給了投資者。而蘋(píng)果目前也是越來(lái)越接近“凈現(xiàn)金中性”的目標(biāo)——即現(xiàn)金收支相抵。

一旦蘋(píng)果達(dá)到現(xiàn)金收支目標(biāo)，就很有可能不再增長(zhǎng)回購(gòu)金額，甚至緩慢減少。

當(dāng)然，現(xiàn)在的蘋(píng)果依然有十足的看點(diǎn)。

比如，它的自研芯片業(yè)務(wù)。蘋(píng)果首款M1芯片已經(jīng)是Mac電腦的重要組成部分，目前看來(lái)，供貨壓力是主要瓶頸。隨著未來(lái)將M系列芯片推進(jìn)到蘋(píng)果全業(yè)務(wù)線上的硬件產(chǎn)品，蘋(píng)果將進(jìn)一步擴(kuò)大在供應(yīng)鏈中的話語(yǔ)權(quán)。

此外，蘋(píng)果的新能源車也一直在傳聞中“不斷推進(jìn)”。每個(gè)季度20億美金的固定資產(chǎn)投入必然不是空穴來(lái)風(fēng)，至于能否在2022年官宣第一款令人期待的“iCar”還要看生產(chǎn)進(jìn)展，以及強(qiáng)大的市場(chǎng)“諜報(bào)”系統(tǒng)。

然而，蘋(píng)果的投資者可能早就迫不及待，一定不會(huì)等到官宣再下手的，是吧？
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