最近，瑞薩電子（Renesas Electronics）又進(jìn)行了另一筆大收購，但分析人士對此能否取得成功表示了懷疑。

在2017年和2019年進(jìn)行了兩次重大收購之后，這家日本芯片制造商于2月8日宣布，該公司將在第三次戰(zhàn)略收購中以6179億日元（約合58.6億美元）的價格收購英國芯片設(shè)計商Dialog Semiconductor，這使該公司付出了約1萬億日元的代價。

宣布此消息之際，正值前兩個舉動開始奏效。瑞薩現(xiàn)在必須確保資產(chǎn)成功。投資者擔(dān)心，由于當(dāng)前汽車內(nèi)存芯片短缺，潛在的巨額商譽(yù)減值損失可能削弱該公司的底線。

為了說服投資者押注其未來，瑞薩需要盡快開始意識到其收購的好處。

在2月8日的新聞發(fā)布會上，瑞薩電子（Renesas）總裁兼首席執(zhí)行官秀Hidetoshi Shibata強(qiáng)調(diào)了為什么收購擁有對5G移動通信至關(guān)重要的技術(shù)的Dialog具有戰(zhàn)略意義。Shibata表示，兩家公司“在產(chǎn)品，技術(shù)和進(jìn)入市場的潛力上互為補(bǔ)充，我們有望實現(xiàn)協(xié)同增效?！?/p>

瑞薩（Renesas）預(yù)測，收購Dialog將在四到五年內(nèi)增加2億美元的利潤，并在三年內(nèi)削減1.25億美元的成本。

Dialog擁有與物聯(lián)網(wǎng)（IoT）相關(guān)的一系列技術(shù)，其中包括功率控制芯片技術(shù)。瑞薩電子主要向汽車制造商出售半導(dǎo)體設(shè)備，它押注收購Dialog將有助于擴(kuò)大其物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品線。

有分析師表示，瑞薩為這家英國公司支付了過多的費(fèi)用，這家英國公司的價值與利息，稅項，折舊和攤銷前利潤的比率約為15到20。相比之下，瑞薩電子在2019年購買Intersil比率超過三十，金融市場數(shù)據(jù)提供商Refinitiv稱。

但投資者不確定Dialog對瑞薩的價值如何，尤其是自收購消息傳出后，這家日本公司的股票在2月8日短暫下跌了7％。造成懷疑的是財政負(fù)擔(dān)。2017年和2019年的兩筆收購總額達(dá)1萬億日元，大大增加了債務(wù)并將資本資產(chǎn)比率降至30％。

該公司曾經(jīng)看到商譽(yù)（換句話說，購買價格中高于所購買資產(chǎn)和承擔(dān)的負(fù)債的凈公允價值的部分）超過了權(quán)益。商譽(yù)是一種難以量化的無形資產(chǎn)，例如客戶忠誠度和品牌聲譽(yù)。

根據(jù)Dialog的財務(wù)數(shù)據(jù)，此次收購將使商譽(yù)和其他無形資產(chǎn)增加4500億日元，達(dá)到約1.4萬億日元。根據(jù)瑞薩采用的國際會計準(zhǔn)則，公司無需定期估算和記錄商譽(yù)成本。首席執(zhí)行官Shibata稱，由于此次收購降低了這家英國公司對特定客戶的依賴并提高了其毛利率，Dialog業(yè)務(wù)有望呈現(xiàn)中長期增長。

但并非所有分析師都相信這一點。法國Comgest資產(chǎn)管理公司的理查德·凱伊說，盡管最近的收購很可能產(chǎn)生技術(shù)上的協(xié)同作用，但價值1萬億日元的商譽(yù)也不容忽視。Kaye打算拭目以待，直到他確信投資會產(chǎn)生可證明購買價格合理的回報。

截至2020年12月，瑞薩承受了近7，000億日元的計息債務(wù)。該公司的債務(wù)與EBITDA比率（用于衡量其償還債務(wù)的能力）預(yù)計將在收購?fù)瓿山刂谷掌?021年12月底惡化至3.5倍。

同時，瑞薩計劃除了向銀行借款外，還將籌集高達(dá)2700億日元的新資本。根據(jù)公司的當(dāng)前價值，這將導(dǎo)致股票稀釋率略高于10％。

花旗集團(tuán)（Citigroup）分析師藤原健夫（Takero Fujiwara）表示，投資者擔(dān)心該公司將進(jìn)行涉及新股發(fā)行的更昂貴的收購。

瑞薩仍然表現(xiàn)出色。除了由于5G推出帶來的全球芯片需求強(qiáng)勁之外，過去收購的積極影響現(xiàn)在正在顯現(xiàn)。

該公司2020年的營業(yè)利潤比上一年猛增了10倍。Shibata對該公司的前景表示樂觀，稱需求將在4月至6月的季度進(jìn)一步增長。

在全球汽車芯片短缺的情況下，瑞薩已經(jīng)告訴客戶它將提高價格。制造商也在提高其他芯片的價格。據(jù)一項估計，此次加息將使運(yùn)營利潤在2021年增加多達(dá)100億日元，在2022年增加200億日元。

但是，一些分析師并不樂觀。瑞銀證券日本公司的分析師Kens Yasui警告說，芯片短缺將在未來幾個月達(dá)到頂峰，然后開始緩解。Yasui說：“由于價格上漲而產(chǎn)生的利潤增長已經(jīng)完全計入了股票價格，而且關(guān)于利潤進(jìn)一步增長的故事還不多。” 他已將瑞薩電子的評級從“購買”降至“中立”。

一家外國資產(chǎn)管理公司的一家投資于日本成長型公司的投資組合經(jīng)理指出，瑞薩已經(jīng)接管了無利可圖的遺產(chǎn)，并補(bǔ)充說該公司并不是他的最愛。

市場的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到合并后的情況。然后，收購的真正凈效果將在芯片行業(yè)中清晰明了，在芯片行業(yè)中，風(fēng)風(fēng)雨雨是常態(tài)。

高盛日本公司（Goldman Sachs Japan）董事總經(jīng)理高山大樹（Daiki Takayama）表示，一家公司無法繼續(xù)提高價格。他認(rèn)為，增長需要通過創(chuàng)造高附加值的產(chǎn)品來提高盈利能力。

為了贏得懷疑的投資者，瑞薩的管理層需要制定一個公式，將三大收購案轉(zhuǎn)化為成功的戰(zhàn)略。

日本東北部發(fā)生的地震中斷了豐田汽車等一些公司的運(yùn)營，但瑞薩周二表示，在確認(rèn)其潔凈室的狀況后，將恢復(fù)其位于東京東北的中中工廠的分階段生產(chǎn)。作為預(yù)防措施，工廠已關(guān)閉。
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