集微網(wǎng)消息，今年的政府工作報告中，不僅將扎實做好碳達峰、碳中和各項工作列入2021年重點任務(wù)，更要求各行各業(yè)制定好2030年前碳排放達峰行動方案。

誠然，發(fā)展清潔能源、提高能源使用效率是應(yīng)對氣候變化、推動能源革命的必由之路。氫氣作為可再生能源的高效載體，可通過燃料電池系統(tǒng)與氧氣進行電化學(xué)反應(yīng)生成水，將化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能，反應(yīng)過程不產(chǎn)生污染物排放，理論轉(zhuǎn)化效率可達90%以上。同時，燃料電池汽車相較電動汽車具備加氫時間短、續(xù)航里程長、低溫冷啟動等特點，因此，不少國家和地區(qū)均制定了氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃促進燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

目前不少國家都在鼓勵發(fā)展燃料電池汽車，相關(guān)企業(yè)也正在加大對燃料電池汽車對研發(fā)投入。我國就是其中之一，近年來，我國燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，催生了不少相關(guān)公司，上海重塑能源集團股份有限公司（簡稱“重塑股份”）在發(fā)展潮流中把握機遇，目前已開啟A股IPO之路。

通過招股書可以發(fā)現(xiàn)，近三年及一期，重塑股份在營業(yè)收入方面波動幅度較大且近三年及一期凈利潤虧損超5億元，究其背后，高度依賴大客戶以及跟大客戶多重關(guān)聯(lián)交易密切相關(guān)。

營收波動幅度大，凈利潤虧損超5億元

據(jù)招股書披露，重塑股份燃料電池技術(shù)及產(chǎn)品目前主要應(yīng)用于燃料電池汽車行業(yè)，圍繞車用場景，重塑股份產(chǎn)品型譜齊全。

從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，近三年及一期，其主營業(yè)務(wù)收入主要為燃料電池系統(tǒng)、燃料電池系統(tǒng)分總成及零部件產(chǎn)品的銷售收入。同時，為滿足不同客戶下游應(yīng)用場景的動力需求，重塑股份為部分客戶提供如樣機開發(fā)等工程應(yīng)用開發(fā)服務(wù)。

多業(yè)務(wù)開展對其營業(yè)收入產(chǎn)生較大影響。報告期內(nèi)，重塑股份營業(yè)收入分別為22,824.46萬元、15,551.16萬元、69,366.24萬元及16,440.20萬元，2018、2019年營業(yè)收入增幅分別為-31.87%、346.05%，波動幅度較大。此外，其歸母凈利潤分別為-0.33億元、-0.99億元、-2.44億元、-1.58億元；經(jīng)歷股改后，其累計未分配利潤仍有3.65億元的虧損額。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，燃料電池系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的收入，受燃料電池汽車行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策、下游客戶自身采購安排、產(chǎn)品研發(fā)進度、企業(yè)及供應(yīng)鏈配套產(chǎn)能規(guī)模的影響較大。

因此，重塑股份表示，如果未來產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化、公司客戶需求及拓展不及預(yù)期，或公司及供應(yīng)鏈配套產(chǎn)能無法如期釋放，則公司營業(yè)收入將仍存在波動幅度較大的風(fēng)險。

高度依賴前五大客戶

從客戶情況來看，或許能更清晰看到其營業(yè)收入大幅波動背后的原因。

據(jù)招股書披露，截至報告期末，重塑股份與國內(nèi)多家知名車企如東風(fēng)汽車、宇通客車、申龍客車、中通客車等建立了深入的合作關(guān)系，為多款燃料電池汽車車型提供燃料電池系統(tǒng)。

同時，重塑股份積極探索其他燃料電池技術(shù)的商用場景，在船舶、工程機械等領(lǐng)域開展燃料電池技術(shù)的應(yīng)用開發(fā)。截至報告期末，重塑股份燃料電池技術(shù)應(yīng)用地區(qū)覆蓋長三角、珠三角、華北、華中，以及德國、日本、馬來西亞等國外市場，區(qū)域應(yīng)用覆蓋廣泛。

2017-2019年及2020年1-9月，重塑股份前五大客戶的銷售收入分別為22,295.21萬元、13,928.95萬元、60,475.80萬元及15,365.77萬元，占重塑股份營業(yè)收入比例分別為97.68%、89.57%、87.18%及93.46%，重塑股份客戶集中度較高。

未來若在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域開拓、新產(chǎn)品研發(fā)等方面進展不利，或現(xiàn)有客戶需求大幅下降，則較高的客戶集中度將對其經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

關(guān)聯(lián)交易占比高

有意思的是，從前五大客戶中，廣東國鴻重塑能源科技有限公司（簡稱“國鴻重塑”）一直位居其列。在2017年、2018年一直是其第一大客戶，貢獻了近一半的營收來源。雖然2019年來自國鴻重塑的銷售收入占比下降至7.82%，但到2020年1-9月，該比例又提高至近三成。

據(jù)披露，國鴻重塑是重塑股份的參股公司，重塑股份持有該公司49%股權(quán)，重塑股份實控人為國鴻重塑的董事長兼總經(jīng)理。重塑股份關(guān)聯(lián)交易背后與另一家參股公司——廣東國鴻重塑能源科技有限公司密切相關(guān)。

天眼查顯示，國鴻氫能成立于2015年6月，主要從事氫燃料電池產(chǎn)品、技術(shù)及設(shè)備的研產(chǎn)銷，國鴻氫能引進了巴拉德的商用車氫燃料電池技術(shù)，與巴拉德成立了合資公司國鴻巴拉德，負責(zé)巴拉德FC-9SSL電堆的生產(chǎn)和組裝。而重塑股份Caven系列燃料電池系統(tǒng)基于巴拉德9SSL電堆設(shè)計生產(chǎn)。

2016年10月，重塑股份與國鴻氫能共同出資設(shè)立了國鴻重塑，共同推進燃料電池系統(tǒng)的集成生產(chǎn)，其中重塑股份持有國鴻重塑49%股權(quán)。

值得一提的是，國鴻氫能董事長馬東生為重塑股份副總裁MA AUDREY JING NAN的父親。馬東生在2017年7月前持有重塑股份10%的股份，經(jīng)過轉(zhuǎn)讓等變遷后，馬東生目前仍持有重塑股份2.72%的股份。按重塑股份達到擬募資額時需要的估值計算，馬東生或凈賺1.66億元。

從招股書來看，重塑股份報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售主要系向國鴻重塑、上海電驅(qū)動銷售燃料電池系統(tǒng)分總成、燃料電池系統(tǒng)，以及向國鴻氫能、鴻運氫能提供的工程應(yīng)用開發(fā)服務(wù)。

從上表可知，報告期內(nèi)，重塑股份除了關(guān)聯(lián)銷售之外，還存在關(guān)聯(lián)采購及關(guān)聯(lián)擔(dān)保等。重塑股份從國鴻重塑采購的金額分別為939.9萬元、1.27億元、1.65億元、4634.42萬元，占總采購額的4.94%、47.30%、41.31%、18.09%。其中國鴻重塑2018年和2019年為重塑股份第一大供應(yīng)商，且占比超過4成。

由此可知，國鴻重塑既是重塑股份的第一大客戶，又是其第一大供應(yīng)商，根據(jù)過往監(jiān)管機構(gòu)問詢的情況來看，這無疑會成為問詢的重點。尤其是雙方銷售及采購業(yè)務(wù)情況，相關(guān)的會計處理方式；銷售及采購交易是否公允，是否存在利益輸送；是否對該公司存在依賴，以及同為客戶和供應(yīng)商的合理性及必要性。

綜合來看，在營收大幅波動且凈利持續(xù)虧損的背景下，重塑股份高度依賴前五大客戶尤其是緊密的高額關(guān)聯(lián)交易備受市場關(guān)注。

原文標(biāo)題：【IPO價值觀】近三年累計虧損超5億元背后：重塑科技與參股公司多重關(guān)聯(lián)交易曝光

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