核心觀點(diǎn)：

1. 電池片盈利繼續(xù)提升，至少持續(xù)到明年一季度：二線獨(dú)立電池片企業(yè)目前毛利已經(jīng)達(dá)到1毛/W以上，相比幾個(gè)月前的3-4分大幅上漲。今年P(guān)ERC電池的投放不及預(yù)期，主要因?yàn)榇蠹覍?duì)TOPCon等新技術(shù)的觀望，二線企業(yè)開始準(zhǔn)備下定決心行動(dòng)，電池片的緊缺會(huì)維持，明年一季度后才有可能見到拐點(diǎn)。

2. TOPCon核心LP和PE各有優(yōu)劣：除了PE的設(shè)備價(jià)格便宜、節(jié)約石英舟成本外，對(duì)于全新建廠（捷佳偉創(chuàng)可以提供整線）、環(huán)保要求不嚴(yán)（PE的石墨舟酸拋效果更好，但有氮污染）、場(chǎng)地面積要求緊張的（PE更省占地），會(huì)選擇PE路線；對(duì)于一些相對(duì)傳統(tǒng)和保守的企業(yè)，可能會(huì)選擇LP，因?yàn)榫Э坪外x達(dá)已經(jīng)通過LP實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化。

電池片整體盈利水平

二季度時(shí)電池片利潤(rùn)為3-4分/W，PERC盈利近期持續(xù)提升，部分獨(dú)立的電池片企業(yè)9分/W甚至較為保守, 為166、182兩種尺寸加權(quán)平均，實(shí)際上166和182尺寸之間的電池利潤(rùn)拉大，考慮中環(huán)硅片價(jià)格單W硅片的成本價(jià)約為0.98元/W，電池片不含稅價(jià)格約1.32元, 拋去0.21-0.22元非硅成本, 大概單W毛利0.1-0.12元。

電池片的供需關(guān)系與背后原因

22年上半年166電池出貨較好，三季度開始182結(jié)構(gòu)性緊張問題，166尺寸的在需求和供應(yīng)上有所萎縮，導(dǎo)致了182電池比較缺，第四季度部分企業(yè)會(huì)有PERC及其他新產(chǎn)線投產(chǎn)。

今年雖然各企業(yè)有很多擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但22年P(guān)ERC實(shí)質(zhì)上擴(kuò)產(chǎn)并不是很多，今年電池片投產(chǎn)基本在上半年，年初規(guī)劃150-200GW，但是實(shí)際投產(chǎn)100GW不到, 但需求相比去年增加100GW以上，導(dǎo)致了供需上的緊張。主要是會(huì)在糾結(jié)是否投TOPCon

到年底182和210尺寸的電池合計(jì)約350GW，產(chǎn)能集中于主要是21年年底和今年上半年的投產(chǎn)部分和改造后的部分。得益于產(chǎn)業(yè)鏈降價(jià)使得國(guó)內(nèi)電站得以啟動(dòng)、國(guó)家開始抓不全容量并網(wǎng)的項(xiàng)目、海外需求持續(xù)等，綜合來看電池的利潤(rùn)空間會(huì)持續(xù)保持，直到明年的第一季度后利潤(rùn)將可能才會(huì)逐步下滑。

電池片利潤(rùn)收縮的可能原因

硅料價(jià)格變化：明年硅料價(jià)格下行，預(yù)計(jì)到2023年年底硅料的實(shí)際產(chǎn)能能夠滿足到500多GW組件需求，硅料帶來的前端的壓力會(huì)慢慢降低，一般來說利潤(rùn)會(huì)從后往前傳遞，實(shí)際上講利潤(rùn)從前往后也會(huì)進(jìn)行傳遞。

電池產(chǎn)能改造：存量的perc電池產(chǎn)能中改造的力度很大, 可能導(dǎo)致182的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大。

TOPCon的擴(kuò)產(chǎn)：目前國(guó)內(nèi)大規(guī)模量產(chǎn)TOPCon電池的主要就是晶科、捷泰、一道。目前大家布局的速度在加快。明年年底大概有150-160 GW（指名義產(chǎn)能，產(chǎn)量無法達(dá)到）的TOPCon電池，更激進(jìn)的預(yù)測(cè)則超過200 GW。預(yù)計(jì)明年的電池片產(chǎn)量可以達(dá)到400 GW左右以上，足以支持350GW的裝機(jī)量。具體利潤(rùn)情況還需要看終端需求。

擴(kuò)產(chǎn)TOPCon的趨勢(shì)

除了部分龍頭企業(yè)走的比較快（晶科、捷泰等），還有一部分企業(yè)可能比較激進(jìn)選擇生產(chǎn)IBC，對(duì)于一些獨(dú)立的電池片企業(yè)，會(huì)選擇先觀察，在做好perc的基礎(chǔ)上再考慮擴(kuò)產(chǎn)。

擴(kuò)產(chǎn)TOPCon比較積極的企業(yè)有晶科、捷泰、一道。捷泰與一道本身具有電池背景，身為準(zhǔn)新玩家，他們投TOPCon的積極性很高；而對(duì)于晶科來說，則是抱著搶占市場(chǎng)的想法擴(kuò)產(chǎn)TOPCon電池。而通威、天合、晶澳等多數(shù)企業(yè)前期觀望原因有存量產(chǎn)能的負(fù)擔(dān)、以及技術(shù)路線的選擇問題（HJT or TOPCon）。傳統(tǒng)電池企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)TOPCon具體做法上會(huì)有實(shí)際的考慮。如新建perc的時(shí)候TOPCon的空間有所保留,建TOPcon時(shí)把SE工藝的空間也留下等。

TOPCon核心設(shè)備LP及PE的選擇

除了設(shè)備便宜、無需石英舟損耗等原因外，企業(yè)傾向于選擇捷佳偉創(chuàng)的PE的原因還有：1、完全新建的企業(yè)，需要買整套設(shè)備，而通用設(shè)備的龍頭是捷佳偉創(chuàng)；2、對(duì)環(huán)保限制比較少的地區(qū)可以選擇PE（PE需要用到石墨舟，石墨舟的清洗可以用酸/堿，但是用堿的效果較差，而酸拋清洗過程會(huì)產(chǎn)生硝酸，HNO3總氮的限制是環(huán)保問題）；3、廠房利用率要求較高的話，PE-poly體積小一些。

而對(duì)于一些技術(shù)上相對(duì)保守一些的企業(yè)，受到外圍各方面影響，會(huì)選擇LP（需要使用石英舟）的可能性比較大，晶科、捷泰、一道，都是LP工藝，設(shè)備廠商前期發(fā)力點(diǎn)都在LP，相較之下，PE至今并未給出量產(chǎn)化的數(shù)據(jù)。

設(shè)備供應(yīng)瓶頸問題

會(huì)有產(chǎn)能排不上的問題，捷佳偉創(chuàng)排到明年6月左右；拉普拉斯可能鎖定得更久（2024年）。

硅片價(jià)格早于硅料價(jià)格松動(dòng)

從前期可以看出跡象，隆基上一次報(bào)價(jià)時(shí)開始維持價(jià)格不再上漲，中環(huán)跌幅比較大（大概3%-4%，實(shí)際上中環(huán)的本身價(jià)格相對(duì)于隆基較低一些）。硅片價(jià)格下降主要因?yàn)閷?duì)硅料的產(chǎn)能的預(yù)判，硅片雖然庫存不多，但是擔(dān)心前端硅料價(jià)格下降，會(huì)導(dǎo)致庫存貶值，因此主動(dòng)降價(jià)。加大出貨，導(dǎo)致硅片價(jià)格下滑，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下降。產(chǎn)業(yè)鏈上硅片產(chǎn)能最大，隨著人們對(duì)硅料價(jià)格降低的預(yù)期加重，硅片的價(jià)格最先出現(xiàn)松動(dòng)是必然趨勢(shì)。

各環(huán)節(jié)庫存情況

從庫存來看，硅片的庫存不多，電池片庫存很少，組件庫存較多。

組件的庫存存在相當(dāng)于一部分來自二、三線的企業(yè)。組件庫存多主要因?yàn)榻M件需要提前生產(chǎn)，但組件高價(jià)使得超概算，電站方把提貨時(shí)間往后拖國(guó)內(nèi)很多電站企業(yè)停裝，導(dǎo)致企業(yè)很多組件生產(chǎn)完成后沒有出貨，停止提貨，組件價(jià)格提到了1.9元時(shí)，就出現(xiàn)了暫停提貨現(xiàn)象，真正享受國(guó)外市場(chǎng)利益的，都是有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，所以大多數(shù)小企業(yè)并沒有享受到海外需求量大的優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致他們的庫存也會(huì)增加。

電池片環(huán)節(jié)的上下游壓力

上游硅片有預(yù)期降價(jià)，但是電池片的價(jià)格較高，會(huì)有來自組件端的壓力（電站方對(duì)整個(gè)價(jià)格下降的預(yù)期非常強(qiáng)烈，電站方的壓力會(huì)跟組件提出），要求收縮利潤(rùn)。組件端與電池端出現(xiàn)了博弈過程，對(duì)于電池端來說，182供應(yīng)量有限，因此影響還需要過程，但是組件端的訴求一直是存在的。目前現(xiàn)在電池片較為緊張，暫時(shí)不太可能出現(xiàn)讓利的情況。要等182的電池產(chǎn)能繼續(xù)向上提高，以及topcon電池產(chǎn)能慢慢釋放后，才有可能讓利。

電池片的議價(jià)模式

價(jià)格是一周定一次。

行業(yè)龍頭對(duì)異質(zhì)結(jié)的看法

還在研發(fā)，還需要降本。關(guān)注點(diǎn)在于降銀耗（銀包銅、銅電鍍工藝）以及硅片的減薄。

審核編輯：郭婷