導(dǎo)讀

今年3月瑞薩電子宣布收購(gòu)Panthronics——這是一家NFC技術(shù)與產(chǎn)品供應(yīng)商。瑞薩在NFC產(chǎn)品與技術(shù)上雖有涉足，但過(guò)去在市占率榜單上并不怎么見(jiàn)得到。針對(duì)這次收購(gòu)，我們?cè)俣炔稍L了Sailesh，看看瑞薩對(duì)于NFC有著什么樣的預(yù)期。

作者：黃燁鋒 資深產(chǎn)業(yè)分析師

責(zé)編：Illumi

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我們觀察近兩年瑞薩的財(cái)報(bào)，很容易發(fā)現(xiàn)這家公司毛利潤(rùn)水漲船高。比如瑞薩2022財(cái)年（截止2022年12月31日）兩大業(yè)務(wù)線：ABU（Automotive）毛利潤(rùn)年度增幅51.2%達(dá)到3244億日元，IIBU（Industrial/Infrastructure/IoT）毛利潤(rùn)年度增幅71.4%達(dá)到5353億日元。

有興趣的讀者還可以關(guān)注一下這兩年每季度這家公司的毛利率（gross margin）變化情況，也會(huì)發(fā)現(xiàn)這種持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。這種變化似乎一定程度始于瑞薩收購(gòu)IDT（盡管這一點(diǎn)可能和產(chǎn)業(yè)周期性變化強(qiáng)相關(guān)）。當(dāng)然毛利潤(rùn)增長(zhǎng)和瑞薩這家企業(yè)的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大本來(lái)就有很大的關(guān)系。所以瑞薩近些年的收購(gòu)，涵蓋Intersil、IDT、Dialog、Reality Analytics、Celeno、Steradian，對(duì)于瑞薩的營(yíng)收（revenue）和利潤(rùn)而言都是起到了相當(dāng)正面的作用了。

一般我們?cè)u(píng)價(jià)形如瑞薩這樣的收購(gòu)，是以其數(shù)字MCU/MPU芯片為核心，針對(duì)原有優(yōu)勢(shì)應(yīng)用去覆蓋更完整的信號(hào)鏈，將傳感、模擬、電源與連接也囊括進(jìn)來(lái)，進(jìn)而為客戶提供組合產(chǎn)品選擇，一方面提升了自家產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力、擴(kuò)展了市場(chǎng)，另一方面也降低了客戶各方面的成本。好像以瑞薩為代表的主要幾個(gè)市場(chǎng)參與者都是這么做的。所以今年3月瑞薩電子收購(gòu)Panthronics的業(yè)務(wù)邏輯也大致如此。

先不管Panthronics本身究竟有何過(guò)人之處，在2020年采訪Sailesh Chittipeddi博士（瑞薩電子集團(tuán)執(zhí)行副總裁兼物聯(lián)網(wǎng)及基礎(chǔ)設(shè)施事業(yè)本部總經(jīng)理）之時(shí)，我們就大致總結(jié)過(guò)瑞薩利潤(rùn)增長(zhǎng)的可能因素。“其實(shí)就算拋開(kāi)Dialog不談，2021-2022年我們每項(xiàng)業(yè)務(wù)都有相當(dāng)好的增長(zhǎng)，包括IoT、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)幅度都非常大?！盨ailesh本身是瑞薩IIBU業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，更偏向IIBU的角度來(lái)看，這次Sailesh為我們做了更完整的概括。

“產(chǎn)品組合（product mix）在其中必然是個(gè)重要因素?！边@里的產(chǎn)品組合體現(xiàn)到近兩年瑞薩的產(chǎn)品，就在Winning Combo上——即向客戶提供覆蓋更完整信號(hào)鏈的解決方案。瑞薩這兩年的收購(gòu)在其中就有最直觀的體現(xiàn)?！拔覀?cè)谀M和電源產(chǎn)品方面的銷售表現(xiàn)也都很好?！笨紤]模擬類別的產(chǎn)品毛利率天然地比數(shù)字類產(chǎn)品要高，這是瑞薩毛利潤(rùn)攀升如此之快的首要因素。

其次Sailesh還提到了，微控制器業(yè)務(wù)上，“我們?cè)谔嵘S利用率方面有了極為巨大的進(jìn)步，工廠能夠滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，成本結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，成本降低也就整體驅(qū)動(dòng)了利潤(rùn)的增加。”另外，“原材料成本的大幅提升”是由下游整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈共擔(dān)的，包括瑞薩的客戶。

所以“產(chǎn)品組合、成本優(yōu)化，以及和客戶共同達(dá)成的比較合理的價(jià)格”是主因；當(dāng)然這些的前提還是在于營(yíng)收有不錯(cuò)的表現(xiàn)，從財(cái)務(wù)角度看來(lái)是總量的提升，達(dá)成“運(yùn)營(yíng)flow through很健康”——這就又和收購(gòu)強(qiáng)相關(guān)了。所以雖然Sailesh每次在接受我們采訪時(shí)都強(qiáng)調(diào)，收購(gòu)行為絕對(duì)不是瑞薩主觀上要達(dá)到擴(kuò)大規(guī)模的目的，而且“瑞薩現(xiàn)在也沒(méi)有必要通過(guò)并購(gòu)來(lái)發(fā)展”；但不可回避的是，收購(gòu)絕對(duì)是這兩年瑞薩擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、達(dá)成營(yíng)收與利潤(rùn)增長(zhǎng)的巨大推力。

所以照例，這次我們來(lái)談?wù)勅鹚_對(duì)于Panthronics的收購(gòu)。

NFC是連接的一部分

比較有趣的是，這次我們又問(wèn)了一次Sailesh，收購(gòu)Panthronics是否為了進(jìn)一步提高瑞薩的營(yíng)收和利潤(rùn)。在電子產(chǎn)業(yè)下行期內(nèi)，瑞薩最近剛剛發(fā)布了2023財(cái)年Q1季報(bào)，營(yíng)收、利潤(rùn)數(shù)字同比基本持平。上一財(cái)季電話會(huì)議上，瑞薩就曾做出過(guò)預(yù)測(cè)，當(dāng)前大行情下2023年Q2會(huì)觸底，隨后市場(chǎng)將逐步恢復(fù)。

所以Q2和整個(gè)上半年的預(yù)測(cè)（Forecast），瑞薩都傾向于認(rèn)為，各方面數(shù)據(jù)都保持相對(duì)持平。當(dāng)然這其中還有ABU汽車業(yè)務(wù)的變量在，本文不是要探討瑞薩的戰(zhàn)略方向，但在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)仍然堅(jiān)持著收購(gòu)操作，就更讓人好奇收購(gòu)的意圖是什么。

“我覺(jué)得不能這么說(shuō)（單純?yōu)榱藸I(yíng)收/擴(kuò)大規(guī)模）?！盨ailesh表示，“收購(gòu)還是相關(guān)于我們關(guān)注的領(lǐng)域的，包括電源、模擬、連接，這是我們一直在做的。NFC只是‘連接’中的一環(huán)，是組成我們連接技術(shù)的一環(huán)。這是收購(gòu)的方向所在?！薄爱?dāng)然隨著時(shí)間推進(jìn)，的確會(huì)增加營(yíng)收和利潤(rùn)?！?/p>

Panthronics是一家開(kāi)發(fā)NFC技術(shù)和產(chǎn)品的企業(yè)，典型應(yīng)用如移動(dòng)設(shè)備、POS設(shè)備、NFC無(wú)線充電等。瑞薩在新聞稿中說(shuō)，收購(gòu)Panthronics將為瑞薩進(jìn)一步豐富連接技術(shù)產(chǎn)品組合，深入到諸如金融科技、IoT、資產(chǎn)追蹤、無(wú)線充電、汽車等應(yīng)用領(lǐng)域。實(shí)際上瑞薩和Panthronics在NFC技術(shù)方面的合作是從2018年就開(kāi)始的。瑞薩和Panthronics也已經(jīng)聯(lián)合設(shè)計(jì)過(guò)幾套NFC系統(tǒng)解決方案，應(yīng)用到mPoS終端、無(wú)線充電和智能儀表平臺(tái)。

早在10+年前，NFC就已經(jīng)是熱門(mén)技術(shù)了：也是恰逢智能手機(jī)熱潮，NFC tag場(chǎng)景定義、NFC支付之類的宣傳在那些年的CES、MWC展會(huì)上都非?；馃?。所以原本在我們看來(lái)，NFC市場(chǎng)應(yīng)該是趨于成熟的——畢竟NFC在現(xiàn)如今的生活中已經(jīng)司空見(jiàn)慣了。但在眾多研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告里，從現(xiàn)在到2030年的NFC市場(chǎng)CAGR增幅普遍預(yù)測(cè)在15%左右——而社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，可能是推升NFC保持熱度的主因。

“NFC對(duì)于我們而言，是在超短距離（very short range）無(wú)線連接領(lǐng)域的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)要素?！边@是Sailesh就NFC技術(shù)對(duì)于瑞薩價(jià)值的一句話總結(jié)。

實(shí)際在既有的市場(chǎng)機(jī)會(huì)之下，在瑞薩看來(lái)仍有不少新的增長(zhǎng)點(diǎn)?！皩FC和其他無(wú)線技術(shù)做結(jié)合，得到的方案仍有不少是今天尚未大規(guī)模應(yīng)用的?！盨ailesh說(shuō)，“比如說(shuō)把NFC和UWB做結(jié)合，和BLE、低功耗WiFi結(jié)合，覆蓋超短到中距離通訊僅需低數(shù)據(jù)速率的領(lǐng)域?！盨ailesh說(shuō)如今的NFC應(yīng)用仍有很多場(chǎng)景是沒(méi)有覆蓋到的，比如單是無(wú)線充電，不僅有增量市場(chǎng)，而且有可下潛的小眾領(lǐng)域。

上面這張圖是瑞薩已經(jīng)上市（右側(cè)打勾的）和規(guī)劃中帶NFC的Winning Combo產(chǎn)品組合解決方案：大方向在POS機(jī)、IoT設(shè)備，以及WLC標(biāo)準(zhǔn)。POS應(yīng)用方向上，很容易看到比如搭配瑞薩MCU（RA6M4）的mPOS；還有Sailesh在對(duì)談中提到的未來(lái)1-2個(gè)月內(nèi)很快要發(fā)布的采用RZ/G MPU的POS；以及電動(dòng)車充電樁購(gòu)買結(jié)算組件等。

IoT方面的應(yīng)用囊括各種自動(dòng)販?zhǔn)蹤C(jī)、無(wú)鑰匙訪問(wèn)參考設(shè)計(jì)、需要用NFC做身份認(rèn)證的HMI、智能電子鎖、移動(dòng)設(shè)備無(wú)線充電等；WLC標(biāo)準(zhǔn)下的應(yīng)用則有安全追蹤、無(wú)線耳機(jī)、TWS耳機(jī)倉(cāng)、智能手表、生物感知智能登山杖。Sailesh還特別提到觸控筆的NFC充電...這其中的不少應(yīng)用就如前文提到的與其他無(wú)線通信技術(shù)做配合。而且從應(yīng)用種類來(lái)看，一如此前我們和Sailesh聊到的那樣，現(xiàn)如今的瑞薩還真是深入到了人們生活的方方面面。

另外在瑞薩的汽車業(yè)務(wù)方向，NFC也會(huì)發(fā)揮作用，包括智能鑰匙、“基于NFC就連接手機(jī)和汽車的IVI系統(tǒng)”、電動(dòng)車POS系統(tǒng)等?！芭鲆幌隆本徒⒔换サ倪@一NFC傳統(tǒng)仍然沒(méi)變。

提供NFC的新選擇

從我們能查到有關(guān)NFC市場(chǎng)的報(bào)告來(lái)看，瑞薩或Panthronics此前都未曾出現(xiàn)于任何市場(chǎng)份額榜單中。另外就是，NFC芯片市場(chǎng)的主要玩家雖然也的確就是包含TI、NXP、ST、高通等在內(nèi)的那幾個(gè)，但其集中程度倒也并不存在其中任何一家或兩家獨(dú)雷市場(chǎng)的情況一一基于社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型大趨勢(shì)，瑞薩這次瞄準(zhǔn)的潛力市場(chǎng)的確還相當(dāng)龐大和有竟?fàn)帣C(jī)會(huì)。

所以即便此前就有合作，但收購(gòu)的目標(biāo)是“如何讓兩家企業(yè)一起，達(dá)到相比此前彼此獨(dú)立時(shí)更快速的成長(zhǎng)速度，這個(gè)邏輯其實(shí)很簡(jiǎn)單?！盨ailesh說(shuō)，“我們有這樣的資源讓市場(chǎng)快速做大。”

有個(gè)比較好的例子是中國(guó)市場(chǎng)，Sailesh說(shuō)雖然瑞薩的NFC產(chǎn)品尚未在中國(guó)市場(chǎng)大規(guī)模推廣，但也快了?！斑@是我們準(zhǔn)備和中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)做進(jìn)一步緊密合作的領(lǐng)域之一。我們現(xiàn)在已經(jīng)準(zhǔn)備對(duì)銷售團(tuán)隊(duì)做這方面的培訓(xùn)了?！薄爸袊?guó)市場(chǎng)，以及這項(xiàng)業(yè)務(wù)本身就有非常好的成長(zhǎng)空間。”

“我個(gè)人對(duì)此非?？春?。而且我覺(jué)得現(xiàn)在的市場(chǎng)是在找尋新方案的（alternative），對(duì)客戶更友好、能夠快速滿足需求的方案?！盨ailesh談到，“而中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)之一就是變化很快。那么像這樣的機(jī)會(huì)是我們要去抓住的?！逼鋵?shí)在Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，瑞薩電子CEO柴田英利（Hidetoshi Shibata）在問(wèn)答環(huán)節(jié)就特別提到瑞薩未來(lái)市場(chǎng)的增長(zhǎng)因素之一是中國(guó)，尤其是今年下半年。NFC大概也是其中之一吧。

從Winning Combo的計(jì)劃表來(lái)看，瑞薩大約真的想在NFC芯片市場(chǎng)上大干一番。不過(guò)僅有瑞薩自身的市場(chǎng)資源儲(chǔ)備是不夠的，恐怕更重要的因素在于Panthronics的技術(shù)有沒(méi)有與其他巨擘同場(chǎng)競(jìng)技的可能性，以及能否達(dá)成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

上面這張圖是Sailesh向我們展示的Panthronics的硬件架構(gòu)和傳統(tǒng)架構(gòu)的對(duì)比，及其造就的差異化。右邊比較明晰地給出了Panthronics在包含reader、WLC、移動(dòng)、通用幾個(gè)應(yīng)用方向的特點(diǎn)：在功耗、性能、成本等多方面的比較。

Panthronics官網(wǎng)首頁(yè)列出的技術(shù)殺手锏主要包含了三項(xiàng)，分別是“正弦波架構(gòu)（sine wave architecture）”、“直接天線連接（Direct Antenna Connection）”和“分隔堆棧架構(gòu)（split stack architecture）”。

其中的正弦波架構(gòu)應(yīng)該是Panthronics技術(shù)的重頭戲。這項(xiàng)技術(shù)大致是指transmitter部分直接輸出純正弦波，也就不需要外部EMC，達(dá)成了NFC互操作性的顯著提升。而“直接天線連接”是指NFC天線直接連接到transmitter輸出，完全控制調(diào)制波形，相比傳統(tǒng)NFC前端就有了更高的靈敏度。“分隔堆棧架構(gòu)”是指全時(shí)關(guān)鍵NFC指令都跑在嵌入式硬件加速器上，既offload主MCU，也簡(jiǎn)化了軟件集成問(wèn)題。

這三點(diǎn)應(yīng)當(dāng)能夠概括Panthronics架構(gòu)的主要差異點(diǎn)。Sailesh總結(jié)說(shuō)Panthronics的技術(shù)因此對(duì)客戶而言也就有了比較大的“設(shè)計(jì)空間（design margin）”。

與此同時(shí)他還多次在對(duì)談中提到“Panthronics有著比較好的檢驗(yàn)與確認(rèn)環(huán)境（Verification & Validation environment）”，也就縮短了客戶的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期（time-to-market），據(jù)說(shuō)相比于競(jìng)品能縮短一半的時(shí)間。上面這張圖就呈現(xiàn)了讓最終產(chǎn)品符合諸如萬(wàn)事達(dá)、VISA等標(biāo)準(zhǔn)的V&V環(huán)境。這一點(diǎn)從Sailesh的回答來(lái)看，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，似乎更加被瑞薩看重——這也對(duì)應(yīng)了前文提及Sailesh所說(shuō)的中國(guó)市場(chǎng)要求“快”的特點(diǎn)。

所以架構(gòu)層面的技術(shù)特色，以及用戶體驗(yàn)層面的V&V，就是瑞薩認(rèn)為未來(lái)自家NFC技術(shù)能夠與其他巨擘同場(chǎng)競(jìng)技的依據(jù)。

有關(guān)覆蓋更完整的信號(hào)鏈

總結(jié)瑞薩對(duì)于Panthronics的收購(gòu)，Sailesh提及首先在于Panthronics的技術(shù)，以及這些技術(shù)能力能夠讓瑞薩擴(kuò)展到更廣闊的市場(chǎng)；其次是為瑞薩的汽車和非汽車業(yè)務(wù)擴(kuò)展了產(chǎn)品組合；最后是營(yíng)收和利潤(rùn)的增加——這一項(xiàng)某種程度上可視作前兩項(xiàng)的結(jié)果（雖然Sailesh是將營(yíng)收作為更重要的因素排在了利潤(rùn)前面的）。

收購(gòu)?fù)瓿珊螅琍anthronics的大部分員工也將轉(zhuǎn)入瑞薩。Panthronics是家?jiàn)W地利企業(yè)，而瑞薩在奧地利也一直都有大約50+人的團(tuán)隊(duì)——前者也就成為后者當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)擴(kuò)充的組成部分，更是瑞薩始終在談加強(qiáng)人才密度的一部分。

而就Panthronics作為近兩年瑞薩收購(gòu)序列的又一“新作”，實(shí)際在3年前我們采訪Sailesh時(shí)，他就已經(jīng)說(shuō)得非常明確，完善傳感、模擬（電源與連接）、數(shù)字信號(hào)鏈，是現(xiàn)在瑞薩收購(gòu)行為的邏輯所在；加上橫向擴(kuò)展針對(duì)不同應(yīng)用的更多產(chǎn)品組合，既能增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而且在對(duì)抗行業(yè)的周期性下行方面，也讓企業(yè)走出了更穩(wěn)健的步子。

這可能也是當(dāng)前與瑞薩所處位置類似的市場(chǎng)參與者的共識(shí)。有關(guān)Panthronics的收購(gòu)問(wèn)題，到這里其實(shí)就差不多了。不過(guò)就增加產(chǎn)品組合、持續(xù)完善信號(hào)鏈的問(wèn)題，我們這次也對(duì)Sailesh做了一些追問(wèn)——雖然這兩個(gè)問(wèn)題和Panthronics的收購(gòu)關(guān)系可能也沒(méi)那么大，但我們還是期望做個(gè)分享。

首先是像瑞薩這樣的角色提供更完善的解決方案，或者以組合的形式來(lái)出售產(chǎn)品，是否意味著應(yīng)用端產(chǎn)品正逐漸缺失差異化。

Sailesh對(duì)于這個(gè)問(wèn)題是這么說(shuō)的：下游開(kāi)發(fā)產(chǎn)品變得更簡(jiǎn)單的確是個(gè)趨勢(shì)；Winning Combo也是將更多原本孤立的部分組合到一起，讓客戶的產(chǎn)品能更快上市。對(duì)行業(yè)而言，“這是巨大進(jìn)步，相比過(guò)去，大家能夠以更高效的方式觸及更廣闊的市場(chǎng)”。

對(duì)于是否導(dǎo)致差異化缺失的問(wèn)題，“Winning Combo還是更偏向硬件的解決方案，比如說(shuō)PoC板、或者設(shè)計(jì)概要（schematic），甚至達(dá)成產(chǎn)品組合的一個(gè)點(diǎn)子（idea）。如果是PoC，客戶想的是如何最優(yōu)化BOM；如果是設(shè)計(jì)概要，如果客戶能夠找到和我們的方案相似的組成部分，他們也可以根據(jù)需要做調(diào)整，雖然我們還是會(huì)推薦用瑞薩的產(chǎn)品；如果是個(gè)點(diǎn)子，則是基于我們的產(chǎn)品組合，來(lái)向客戶展示我們可以給出一站式方案。”

“這些都不是說(shuō)你只能用我們的產(chǎn)品，否則就不要來(lái)找我們了?！盨ailesh笑說(shuō)，“在我看來(lái)，這是給了客戶更多的選擇，而不是把一切都打包好直接給他們。”

其次，在瑞薩所及的汽車、工業(yè)、IoT、基礎(chǔ)設(shè)施等市場(chǎng)，如果類似Winning Combo這樣的策略是未來(lái)，那么應(yīng)用端的產(chǎn)品是否最終會(huì)走向標(biāo)準(zhǔn)化和通用化？就好像手機(jī)、PC這些消費(fèi)電子設(shè)備發(fā)展到成熟階段，最終都是趨同的。

“某些系統(tǒng)的確從過(guò)去的ASIC走向了通用處理器。但這其中的附加價(jià)值在于軟件邊界（software demarcation）。軟件邊界究竟是在中間件、嵌入層，還是在應(yīng)用層？對(duì)于走向通用處理的系統(tǒng)而言，是嵌入層和中間件。應(yīng)用層是客戶自己去做的?！?/p>

“對(duì)于簡(jiǎn)單系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，你的確可以就提供個(gè)解決方案?！薄氨热缥覀円矔?huì)幫助部分領(lǐng)域的客戶轉(zhuǎn)向通用產(chǎn)品，因?yàn)槟承﹤鹘y(tǒng)方案的成本太高了?！薄暗@并不適用于很復(fù)雜的系統(tǒng)，比如如果需要精密運(yùn)動(dòng)控制，我們不可能在這個(gè)層面提供所需的軟件或者網(wǎng)絡(luò)層復(fù)雜度水平。所以系統(tǒng)解決方案和Winning Combo會(huì)更加通用地適配于更廣闊的市場(chǎng)，但不是所有市場(chǎng)?！彼赃@個(gè)問(wèn)題的答案是取決于實(shí)際應(yīng)用?；蛟S這也是更多樣化的IoT與相關(guān)市場(chǎng)，相比手機(jī)、PC的不同之處。

其實(shí)接下來(lái)的3個(gè)季度會(huì)是考驗(yàn)當(dāng)前瑞薩策略是否生效的關(guān)鍵所在：因?yàn)榍》晷袠I(yè)10年一遇的下行期，而瑞薩當(dāng)前策略的一大價(jià)值就在于一定程度抵御行業(yè)大環(huán)境的不佳。我們也會(huì)關(guān)注在市場(chǎng)觸底以后，尤其今年下半年，瑞薩的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將會(huì)是如何。

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END

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瑞薩電子 (TSE: 6723)

科技讓生活更輕松，致力于打造更安全、更智能、可持續(xù)發(fā)展的未來(lái)。作為全球微控制器供應(yīng)商，瑞薩電子融合了在嵌入式處理、模擬、電源及連接方面的專業(yè)知識(shí)，提供完整的半導(dǎo)體解決方案。成功產(chǎn)品組合加速汽車、工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用上市，賦能數(shù)十億聯(lián)網(wǎng)智能設(shè)備改善人們的工作和生活方式。更多信息，敬請(qǐng)?jiān)L問(wèn)renesas.com