上市的狂歡還有余存，但現(xiàn)實成績將人從云端拉回至地面時，不覺發(fā)現(xiàn)在攀爬向巔峰的路徑旁邊，便是萬丈深淵。

當(dāng)?shù)貢r間9月4日晚，奔馳在瑞典發(fā)布了旗下電動車子品牌EQ的首款量產(chǎn)車——奔馳EQC。這意味著汽車發(fā)明者、一百三十多年歷史的奔馳正式向汽車電動化展開懷抱，并發(fā)起挑戰(zhàn)。相較奔馳EQC的款款而來，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)早已蔚然成林。所以，奔馳對未來的這張交卷，更加表明中國電動化戰(zhàn)略的無比正確。

回到上半年國內(nèi)新能源市場，根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計，2018年上半年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，同比增長94.9%和111.5%，繼續(xù)高歌猛進(jìn)。作為新能源汽車最核心的部件之一，動力電池直接受益。根據(jù)中汽研數(shù)據(jù)，2018年上半年動力電池裝機(jī)總量為15.45GWh，同比增長近150%。其中動力電池第一品牌寧德時代以6.5GWh的裝機(jī)量保持領(lǐng)先，市場占有率升至42%。

從2011年創(chuàng)立，到2017稱霸全球，緊貼中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，寧德時代的發(fā)家史一定程度上也是中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展史。據(jù)此看來，寧德時代摘下了中國新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略的第一顆果實不為過。但是，面對愈加開放的中國新能源市場，面對補貼退坡那一刻的動蕩，面對虎視眈眈的日韓對手，還有奮起反攻的比亞迪，寧德時代如坐針氈。

上市的狂歡還有余存，但是半年財報的到來，還有跌跌不停的股價，都讓寧德時代帶來熱情背后如澆冷水。并且，磨刀霍霍的日韓對手，燒不停的電動車……其實神話和笑話之間只有一墻之隔。

承載了民族產(chǎn)業(yè)崛起的重?fù)?dān)，寧德時代未來的道路，仍需要慎重持穩(wěn)的步伐走下去。

業(yè)績未臻理想

在6月11日創(chuàng)業(yè)板上市后，寧德時代隨即成為新能源動力電池第一股，那些此前抱以厚望的股民們自然對寧德時代的第一張財報倍加期待。但是結(jié)果可能令他們失望了。

8月24日，寧德時代正式發(fā)布上半年財報，也是上市后第一份財報。財報顯示，寧德時代2018上半年營業(yè)收入為93.6億元，同比增長48.7%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.11億元，同比降49.70%。受此影響，寧德時代當(dāng)天股價跌幅0.43%，看來股民們對寧德時代的第一份交卷略感失望。

對于凈利潤下降的直接原因，寧德時代表示，主要由于上年同期轉(zhuǎn)讓了持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權(quán)取得的處置收益影響，如果扣除轉(zhuǎn)讓普萊德的處置收益及其他非經(jīng)常性損益項目對業(yè)績的影響，那么今年上半年的凈利潤將同比增加36.55%。但做財報是沒有如果可言的，況且寧德時代凈利潤增長率下滑也是不爭的事實。

數(shù)據(jù)表明，過去三年寧德時代年凈利潤增長率一直處于下滑態(tài)勢。2015年，寧德時代的凈利率同比增長高達(dá)1609.94%，2016年這一數(shù)字大幅下降為206.43%，2017年再次下滑至35.98%，而到了今年上半年則直接下滑49.70%。這一串?dāng)?shù)字的背后，無不表明寧德時代巔峰已過，將不可避免回歸正常，這點從股價浮動也可以看出來。

自6月11日上市后，寧德時代股價一路上揚，雖偶有波動但不影響大勢，直到7月24日，寧德時代股價最高沖至92.9元，市值一度突破2000億。寧德時代這股沖勢也延續(xù)到7月25日，股價一度爬至最高95元，然而半小時后，寧德時代即遭遇崩盤，大跌9%，當(dāng)日最終以跌停板收盤，報價82.59元，市值1794億。此后，寧德時代股價便處于跌跌不停狀態(tài)，并于9月5日跌到冰點61.39元。

相較整體利潤率和股價這些宏觀數(shù)字，各核心業(yè)務(wù)的下滑更能道出寧德時代的下行趨勢。報告顯示，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售收入71.9億元，較上年同期增加34.9%；儲能系統(tǒng)銷售收入5109.4萬元，較上年同期增加1024.5%；鋰電池材料銷售收入為17.5億元，較去年同期增加123.6%。雖然銷售收入增加，但也可以看出，三大收入板塊毛利均有不同程度的下滑，其中儲能系統(tǒng)毛利下跌近3成，相關(guān)板塊扣除成本后虧損超過3%。

分析毛利下降的背后邏輯，電池價格下降首當(dāng)其沖。2015~2017年，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售均價分別為2.28元/Wh、2.06元/Wh和1.41元/Wh，到了今年上半年則進(jìn)一步下降至1.11元/Wh。與之相對，其電池單位成本分別為1.33元/Wh、1.13元/Wh和0.91元/Wh，今年又降至7.44元/Wh。

很明顯，售價下降的速度要快過成本下降的速度，這就導(dǎo)致毛利進(jìn)一步被壓縮。2015年寧德時代每售出1Wh動力電池系統(tǒng)，可獲得毛利0.95元，2016年這一數(shù)據(jù)為0.9元，到了2017年，這一數(shù)值只有0.5元。而導(dǎo)致電池價格下降的直接原因，就是行業(yè)產(chǎn)能過剩。

數(shù)據(jù)表明，2017年中國動力電池的產(chǎn)能已經(jīng)超過了200GWh，但總體產(chǎn)能利用率只有40%。寧德時代副董事長黃世霖作出預(yù)測：動力電池產(chǎn)能過剩會延續(xù)到2023年。這意味著未來兩到三年動力電池行業(yè)的整體趨勢是整合與洗牌，特點是電池價格下降，甚至崩盤?？梢灶A(yù)計，沒有技術(shù)優(yōu)勢，沒有資金優(yōu)勢，沒有戰(zhàn)略優(yōu)勢的電池企業(yè)一定會被“洗”出這個市場。

伴隨寧德時代多線業(yè)務(wù)下滑，業(yè)內(nèi)人士分析到，隨著補貼下降甚至退出，新能源市場不可避免趨于冷靜，而此前獲益最大的代表寧德時代也將神話破滅，這是市場規(guī)律使然。

擴(kuò)張之路，需履薄冰

即便業(yè)績看起來并不友好，寧德時代的動力電池業(yè)務(wù)依然在持續(xù)擴(kuò)張。在國內(nèi)新能源政策的福蔭助力下，寧德時代于2017年擊敗松下奪得動力電池“一哥”位置，自此，江湖地位得到最大認(rèn)可，各路車企的訂單與合作紛至沓來。據(jù)不完全統(tǒng)計，寧德時代國內(nèi)外客戶已經(jīng)達(dá)到27 家。

目前，寧德時代國內(nèi)客戶包括上汽自主、吉利、宇通、北汽、廣汽自主、長安、東風(fēng)、金龍和江鈴等車企，以及蔚來、威馬等新勢力車企。而海外市場進(jìn)一步與寶馬、戴姆勒、現(xiàn)代、捷豹路虎、標(biāo)致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國際車企深化合作，并獲得多個重要項目的訂單，預(yù)計配套車型將在未來幾年內(nèi)陸續(xù)上市。

在客戶數(shù)量達(dá)到新高之際，寧德時代動力電池國內(nèi)市場份額也創(chuàng)下新高，已經(jīng)由2017年底的29%，提升至2018年6月底的42%，頭部效應(yīng)開始顯現(xiàn)。事實上，2018上半年前十大動力電池企業(yè)的集中度進(jìn)一步提高，裝機(jī)量占比合計達(dá)87%，其中寧德時代和比亞迪兩家占已超過60%，市場兩級分化嚴(yán)重，洗牌開始加速。

這意味著彌漫在整個動力電池行業(yè)的集體狂歡，將變得越發(fā)艱難。上游原料價格高企，下游車企拼命壓價，新能源補貼退坡下賬期一天長過一天，國內(nèi)數(shù)十家動力電池企業(yè)內(nèi)外交困，這個號稱未來產(chǎn)值將達(dá)到成千上萬億的朝陽產(chǎn)業(yè)，在爆裂行進(jìn)到第四個年頭之后，正式迎來慘烈的優(yōu)勝劣汰。

市場洗牌，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者被踢出，以致行業(yè)集中度提高，對寧德時代和比亞迪等頭部企業(yè)來說是重大利好。但也有觀點認(rèn)為，目前電池行業(yè)集中度提高只是暫時的，在不久的將來會逐漸下降，因為本輪洗牌只發(fā)生在中國企業(yè)之間，而中國企業(yè)與日韓等國際企業(yè)的競爭還未正式開始，所以目前談集中度或者勝利者還言之過早。

眾所周知，2015年在即將噴發(fā)的中國新能源市場，工信部發(fā)布《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》目錄（第一批）。該文件表示，如果配套的電池不在白名單之列，整車就拿不到補貼。此后連續(xù)四批白名單，均不見日韓動力電池企業(yè)的身影，從而也被排除出中國火熱的動力電池市場之外。

然而時過境遷，三年后的2018年5月22日，新一批汽車動力蓄電池行業(yè)白名單公示，三星環(huán)新（SDI）、南京樂金（LG化學(xué)）和北京愛思開（SKI）三家韓系電池企業(yè)入圍，這意味著外資電池在國內(nèi)正式被解禁。

而事實是，松下、LG化學(xué)、三星SDI等已經(jīng)從去年開始便加大對中國電池市場的重新布局，其它海外電池企業(yè)也在籌謀與分羹中國動力電池市場?！安还芩悴凰銛?shù)，只要有1%可能，就要盡100%努力?！币晃煌赓Y動力電池企業(yè)的高管如是說到?？梢灶A(yù)見，隨著中外電池企業(yè)新一輪競爭的開啟，未來集中度下降是必然。

按照工信部目前披露的越來越多搭載外資電池的車型，還有日韓電池企業(yè)在國內(nèi)的布局速度推斷，最遲到2020年，它們就會獲得和國內(nèi)動力電池企業(yè)一較高下的機(jī)會。這也是寧德時代目前大力開拓新客戶的原因所在，因為寧德時代很清楚，在政策的余溫下，能多拉一個客戶就能在以后獲得多一份保障。但是另一面，寧德時代現(xiàn)在持續(xù)擴(kuò)張會不會成為以后戰(zhàn)略回縮的隱患，也是個重要問題。

一般來講，健康的客戶拓展就意味著收入與利潤雙增長，但是從寧德時代的財報來看，伴隨業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張卻是應(yīng)收賬款大幅增加。財報顯示，到2018年上半年結(jié)束，寧德時代上半年應(yīng)收賬款高達(dá)85.3億元，比去年同期增加16.1億，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例高達(dá)87.7%。大量回收不來的賬款占據(jù)寧德時代收入的過半，這對寧德時代不是一個好消息，要知道另一個電池巨頭沃特瑪就是倒在應(yīng)收賬款過高導(dǎo)致的資金鏈斷裂上。

與此同時，這個夏天頻頻發(fā)生的電動車起火事件，再次將動力電池釘上審判墻。據(jù)業(yè)內(nèi)人士統(tǒng)計，2018年以來有28起新能源汽車起火與自燃事件。當(dāng)然，這28起只是見諸報道的數(shù)字，隱藏在報道背后的真實數(shù)字，其實從各大微信群可看出端倪。新能源車著火一樁一樁的事件，一點一點地敲打著政策制定者的耐心。水能載舟，亦能覆舟；沒有安全，就沒有一切。

山巒和深淵向來是相伴而生的孿生兄弟，寧德時代在前一個回合將業(yè)界的熱情拉升到極致，那么如若要繼續(xù)向上攀登而不墮入深淵，則擴(kuò)張之路惟有慎重而行、謹(jǐn)遵產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律。CATL，起于寧德，是否能締造時代？這個答案，由它自己的步伐去在歷史的考卷上寫就。