拼多多花了三年時(shí)間，登陸納斯達(dá)克。

瑞幸咖啡打破了這個(gè)紀(jì)錄，不到兩年就神速闖到納斯達(dá)克門(mén)口。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月22日，瑞幸咖啡向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交招股文件，擬最高募資1億美元，尋求以LK為代碼在美國(guó)納斯達(dá)克交易所上市。

就在4月18日，瑞幸咖啡宣布獲得1.5億美元的新投資，其中貝萊德（星巴克投資方）所管理的私募基金投資1.25億美元。

據(jù)招股書(shū)披露，瑞幸咖啡花了1年半時(shí)間，開(kāi)出了2370家直營(yíng)店，遍布中國(guó)28個(gè)城市。

相比星巴克，入華20年才開(kāi)到3521家門(mén)店，瑞幸絕對(duì)是神速了。

神速的助推器，就是燒錢(qián)。

瑞幸咖啡招股書(shū)顯示，2019年1季度營(yíng)收為4.79億元，同比增35.94%，凈虧損5.52億元。2018年，瑞幸咖啡營(yíng)收為8.41億元，凈虧損16.19億元。也就是說(shuō)，1年半燒掉了22億，平均每天虧損400萬(wàn)元。

2018年，瑞幸銷(xiāo)售咖啡及其他產(chǎn)品合計(jì)9000萬(wàn)杯。2018年每銷(xiāo)售一杯咖啡或其他產(chǎn)品就要虧損18元，而按2018年?duì)I收計(jì)算，單杯收入9.34元，相當(dāng)于賣(mài)一杯虧兩杯。

而這背后，是一場(chǎng)瘋狂的資本游戲，4輪融資共計(jì)超過(guò)5.5億美元。

2018年4月

宣布獲得天使輪融資數(shù)千萬(wàn)元

2018年7月

宣布完成了2億美元的A輪融資，投后估值10億美元

2018年12月

宣布完成估值2億美元的B輪融資，投后估值22億美元

2019年4月

宣布完成了1.5億美元B+輪融資，投后估值29億美元

神速開(kāi)店，虧本賣(mài)，瑞幸咖啡燒錢(qián)燒出一條上市路。對(duì)此，小巴有幾個(gè)疑問(wèn)：

1.奪命狂奔上市，究竟急什么？

2.依靠燒錢(qián)打出的“江山”，能持續(xù)嗎？會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)ofo？

3.中國(guó)的咖啡市場(chǎng)究竟有多大？按照瑞幸的打法，能分得一杯羹嗎？

圍繞這些疑問(wèn)，小巴采訪了幾位大頭，來(lái)看看他們的觀點(diǎn)。

金銘

企投會(huì)輔導(dǎo)導(dǎo)師

銘耀資本管理合伙人

瑞幸上市是否成功主要看基本面

今后二級(jí)市場(chǎng)投資者會(huì)用腳投票

瑞幸咖啡上市傳言一直不絕于耳，這次終于坐實(shí)。為何急著上市，我認(rèn)為：

首先，這是公司的業(yè)務(wù)模式使然。它是一個(gè)高度資金密集的模式，需要大量持續(xù)的投資性現(xiàn)金流補(bǔ)充。區(qū)別于傳統(tǒng)零售業(yè)，瑞幸的互聯(lián)網(wǎng)模式必須或者只能依靠迅速擴(kuò)張，在短期內(nèi)將規(guī)模擴(kuò)張到相當(dāng)規(guī)模，才能換取成本和費(fèi)用的下降，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正。

一級(jí)市場(chǎng)的投資者在過(guò)去一年，對(duì)這類(lèi)公司的看法較為保守，一定時(shí)間內(nèi)可能不會(huì)再靠PE資金將這類(lèi)公司拱成一個(gè)巨無(wú)霸后才上市，因此對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，盡快上市讓二級(jí)市場(chǎng)投資人成為長(zhǎng)期資金的提供者成為必然。

其次，外部資本市場(chǎng)的條件更寬容。美國(guó)投資者對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司最為寬容，上市地標(biāo)準(zhǔn)較低，瑞幸這種經(jīng)營(yíng)時(shí)間過(guò)短的公司，美國(guó)自然成為上市的唯一之選。

最后上市能否成功，還得看：

1.IPO能不能賣(mài)出去，取決于投行和公司有無(wú)能力說(shuō)服二級(jí)市場(chǎng)投資者認(rèn)可公司的業(yè)務(wù)模式。

公司一季度放緩?fù)度?，尋找貝萊德作為Pre-IPO投資者，尋找供應(yīng)商作為基石投資者，無(wú)一例外都是為了IPO，但投資者是否買(mǎi)賬就是另一回事情了。

2.看基本面，如果業(yè)務(wù)上無(wú)法讓人看到現(xiàn)金流為正的可能，需要不斷補(bǔ)充資本，今后二級(jí)市場(chǎng)投資者會(huì)用腳投票。

張奧平

如是金融研究院副總裁

如是資本董事總經(jīng)理

瑞幸上市

代表融資“燒錢(qián)”發(fā)展之路將延續(xù)

瑞幸在招股說(shuō)明書(shū)中列舉了公司面臨的主要挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，其中前兩條是“維持歷史增長(zhǎng)率的能力”和“獲取足以維持?jǐn)U張的資金的能力”。

這兩條都與融資燒錢(qián)有關(guān)，第一條是“能否保持當(dāng)前的融資燒錢(qián)速度”，第二條是“能否一直有錢(qián)燒”。

招股說(shuō)明書(shū)也表示，如果不能以可接受的條款獲取足夠多的資金，經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況就有可能受到實(shí)質(zhì)性的、逆轉(zhuǎn)性的影響。從瑞幸2018年的銷(xiāo)售及市場(chǎng)費(fèi)用來(lái)看，7.45億元已經(jīng)占到了總支出的30%以上，超過(guò)物料成本和店租及運(yùn)營(yíng)成本。

此外，瑞幸未來(lái)或?qū)⒉豢靠Х绕奉?lèi)實(shí)現(xiàn)盈利。初期通過(guò)咖啡品類(lèi)培養(yǎng)用戶(hù)，中期通過(guò)ToB業(yè)務(wù)獲取增量流量，后期將以擴(kuò)充品類(lèi)來(lái)提升轉(zhuǎn)化，從而提升毛利率，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

目前瑞幸除飲品外，小食品類(lèi)已經(jīng)擴(kuò)充到33樣，淡化咖啡基因或?qū)⑹侨鹦椅磥?lái)所要面對(duì)的必經(jīng)之路。

何南野

蘇寧金融研究院特約研究員

被忽略的10億人

或許是瑞幸咖啡真正想服務(wù)的顧客

關(guān)于吃喝玩樂(lè)等消費(fèi)升級(jí)的事物，美國(guó)、歐洲的昨天往往代表著中國(guó)的現(xiàn)在和明天，咖啡似乎也不例外。

中國(guó)有龐大人口，以及不斷滲透的西式化的生活方式，咖啡的消費(fèi)量會(huì)越來(lái)越大，這毋庸置疑。這也是星巴克、COSTA、瑞幸等在中國(guó)“跑馬圈地”式開(kāi)店的重要原因，誰(shuí)都想在中國(guó)市場(chǎng)分一杯羹。

瑞幸咖啡創(chuàng)始人錢(qián)治亞曾援引某權(quán)威報(bào)告的數(shù)據(jù)，說(shuō)中國(guó)咖啡消費(fèi)量每年增長(zhǎng)幅度約20%，是世界平均增長(zhǎng)幅度的近10倍；中國(guó)每年人均咖啡消費(fèi)小于5杯，而北美和歐洲每年人均咖啡消費(fèi)大約是400杯，日本每年人均咖啡消費(fèi)大約是360杯，推論出中國(guó)咖啡市場(chǎng)前景廣闊，成長(zhǎng)性很大。

盡管市場(chǎng)很大，但如果瑞幸與星巴克硬杠，勝算可能不大。而瑞幸所選擇的，未必就是星巴克的消費(fèi)者。

我們可以看一組數(shù)據(jù)（很多人看完會(huì)很吃驚）：

80%的中國(guó)家庭，人均月收入不超過(guò)3000元；3000萬(wàn)的中國(guó)居民，年收入不足2300元，月均收入不足200元；擁有大學(xué)本科學(xué)歷的人不超過(guò)全國(guó)總?cè)丝诘?%；10億人沒(méi)坐過(guò)飛機(jī)；5億人沒(méi)用上馬桶……

而我們習(xí)以為常的是：每逢節(jié)假日，出境游井噴，國(guó)人“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”、高鐵一等座一票難求、飛機(jī)場(chǎng)人滿(mǎn)為患……

一面是冰山，一面是火焰。

冰山之下，才是真實(shí)的國(guó)民消費(fèi)力：10億人遠(yuǎn)沒(méi)有我們想象的那么富裕，我們中的大多數(shù)（占比可能不超過(guò)10%），并不代表真實(shí)的國(guó)民消費(fèi)力。

真正代表國(guó)民實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力、真正決定許多企業(yè)生死存亡的，很可能是那些沒(méi)那么富裕的10億人。而瑞幸最想培育和服務(wù)的顧客，很可能是這10億人。

因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，瑞幸咖啡的機(jī)會(huì)在于差異化經(jīng)營(yíng)，去覆蓋星巴克難以或暫時(shí)沒(méi)有覆蓋的區(qū)域和人群。

關(guān)不羽

專(zhuān)欄作家

瑞幸

中國(guó)式燒錢(qián)的最后瘋狂

?被夸大的市場(chǎng)

中國(guó)每年銷(xiāo)售咖啡700億元，體量看上去不小。現(xiàn)磨咖啡比重僅13%-16%。用月虧近1億的代價(jià)去搏這么個(gè)百億市場(chǎng)，是大炮打蒼蠅的節(jié)奏——得多少?lài)嵣n蠅尸體才能換一顆炮彈呢？

現(xiàn)磨咖啡的市場(chǎng)體量有限，但生態(tài)位排列緊湊。各品牌的連鎖咖啡館在單杯20元—30元價(jià)格區(qū)間緊湊排列，密不透風(fēng)。而10元-20元的價(jià)格區(qū)間，由便利店、外賣(mài)店、小型商鋪瓜分。

存量如此，市場(chǎng)增量也不樂(lè)觀。上海自貿(mào)區(qū)咖啡交易中心的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)消費(fèi)了24.69萬(wàn)噸咖啡，較上一年度增加了2.1萬(wàn)噸，同比增加不到10%。較之2014年-2016年期間，每年增加4萬(wàn)噸的速度，增幅腰斬。

從上述數(shù)據(jù)看，中國(guó)咖啡消費(fèi)的熱情脆弱，熱度難以維持，而且易受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響。

“中國(guó)市場(chǎng)大，潛力更大”，已成為資本市場(chǎng)套話，因此被套的不少。

?飄渺的利潤(rùn)

成本壓力帶來(lái)產(chǎn)品品質(zhì)問(wèn)題。瑞信咖啡的品質(zhì)能不能真的看齊星巴克、能不能對(duì)得起24元的定價(jià)？已經(jīng)有業(yè)內(nèi)人士指出，瑞幸使用的咖啡機(jī)和便利店處于同一水平。

如果把犧牲品質(zhì)降低成本作為盈利策略，瑞幸走不了太遠(yuǎn)。

?瑞幸，中國(guó)式燒錢(qián)的最后瘋狂

燒錢(qián)不是問(wèn)題，燒什么、怎么燒才是問(wèn)題，而且是中國(guó)資本市場(chǎng)的大問(wèn)題。

有些燒砸了，雖敗猶榮——新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)需要試錯(cuò)，風(fēng)投就是用來(lái)干這個(gè)的，燒錯(cuò)了不冤。

有些燒砸了，令人扼腕——投資方向正確，經(jīng)營(yíng)出了問(wèn)題，功敗垂成。

還有相當(dāng)一部分，死于浮夸。何謂浮夸？熱衷于玩概念、玩詞藻，卻沒(méi)有踏實(shí)做產(chǎn)品、做市場(chǎng)的真功夫。

瑞幸竟能成為資本青睞的燒錢(qián)大IP，是中國(guó)資本市場(chǎng)的悲劇——體量不大的有限市場(chǎng)、增速放緩的成熟產(chǎn)業(yè)，拼湊了一堆并無(wú)新意的概念，做了一個(gè)盈利前景并不樂(lè)觀的項(xiàng)目，居然眾人拾柴火焰高——真當(dāng)錢(qián)是煤球嗎？

我相信，瑞幸的結(jié)局也會(huì)很有戲劇性，拭目以待。