近年來，在政策扶持及市場(chǎng)應(yīng)用帶動(dòng)下，我國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)、面板顯示行業(yè)發(fā)展迅速。國(guó)內(nèi)晶圓廠、面板廠開始大規(guī)模投建，這對(duì)生產(chǎn)線前端的材料、設(shè)備等需求急劇上升。

在此背景下，江豐電子、阿石創(chuàng)等國(guó)內(nèi)靶材廠商已逐漸突破關(guān)鍵技術(shù)門檻，正逐步改變高端濺射靶材長(zhǎng)期依賴進(jìn)口的不利局面。不過，這些靶材廠商在快速發(fā)展的同時(shí)，也展現(xiàn)出諸多問題。

依賴政府補(bǔ)貼，江豐電子、阿石創(chuàng)凈利下滑

作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的靶材廠商江豐電子、阿石創(chuàng)2018年在營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)不同程度的下滑，且2019年第1季度進(jìn)一步擴(kuò)大。

2018年，江豐電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.5億元，同比增長(zhǎng)18.21%；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5698.4萬元，同比下降11.01%。2019年1季度，江豐電子實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.67億元，較上年同期增長(zhǎng)20.18%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1074.64萬元，同比下降18.05%。

2018年，阿石創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.56億元，同比增長(zhǎng)8.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2781.49萬元，同比減少32.05%。2019年1季度，阿石創(chuàng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5400萬元，同比增長(zhǎng)0.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)135萬元，同比下降89.91%。

對(duì)于利潤(rùn)下滑，江豐電子解釋為研發(fā)費(fèi)用、職工薪酬、折舊、利息費(fèi)用等相關(guān)費(fèi)用支出增長(zhǎng)所致。

阿石創(chuàng)則表示，因產(chǎn)業(yè)調(diào)整前期投入以及部分原材料價(jià)格波動(dòng)等因素影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)成本的上升超過了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)幅度，致使公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)受到較大影響。

不過，筆者發(fā)現(xiàn)，江豐電子、阿石創(chuàng)兩家靶材廠商盈利都存在或多或少地依賴政府補(bǔ)貼，以阿石創(chuàng)為例，2018年獲得了926萬元政府補(bǔ)貼，占其凈利潤(rùn)的三分之一；2019年1季度獲得了147萬元政府補(bǔ)貼，比當(dāng)期凈利潤(rùn)還高。

原材料漲價(jià)，阿石創(chuàng)毛利率大幅下滑

阿石創(chuàng)是從研發(fā)應(yīng)用于精密光學(xué)元件鍍膜的蒸鍍材料起步，根據(jù)下游市場(chǎng)的變化及研發(fā)水平的提高，開始調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，重心由蒸鍍材料逐步轉(zhuǎn)移至濺射靶材。2018年，從收入構(gòu)成來看，蒸鍍材料占比18.91%，濺射靶材占比77.93%，其他占比3.16%。

按行業(yè)分類，阿石創(chuàng)光學(xué)光通訊營(yíng)收為1.53億元，占比59.86%，毛利率為28.50%；平板顯示營(yíng)收為0.57億元，占比22.31%，毛利率為16.87%；節(jié)能玻璃營(yíng)收為0.35%，占比13.96%，毛利率為7.73%。

從上表可知，阿石創(chuàng)在平板顯示領(lǐng)域營(yíng)收略有下滑，其他領(lǐng)域保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。不過，由于部分原材料價(jià)格上漲，使其營(yíng)業(yè)成本大幅上升，毛利率下滑嚴(yán)重。

毛利率是公司市場(chǎng)地位及需求、產(chǎn)品品質(zhì)、定價(jià)能力、成本控制能力等多因素的綜合體現(xiàn)。不過，2015年至2019年，阿石創(chuàng)的毛利率減半，議價(jià)能力也在喪失。

在光學(xué)光通訊以及節(jié)能玻璃領(lǐng)域，阿石創(chuàng)的客戶有藍(lán)思科技、伯恩光學(xué)、水晶光電、南玻、歐菲光和舜宇光學(xué)等，其產(chǎn)品最終應(yīng)用于消費(fèi)類電子市場(chǎng)。據(jù)筆者了解，當(dāng)前以智能手機(jī)為主的消費(fèi)電子市場(chǎng)需求不振，競(jìng)爭(zhēng)激烈，上述企業(yè)中多家出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損、債務(wù)纏身等問題。

阿石創(chuàng)也表示，公司無法將原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)向下游轉(zhuǎn)移。

除此之外，市場(chǎng)低迷引發(fā)了消費(fèi)類電子市場(chǎng)賬期拉長(zhǎng)的問題，也帶來了一系列連鎖反應(yīng)，上游的材料、設(shè)備廠商皆都其擾。截至2018年末，阿石創(chuàng)應(yīng)收賬款余額為1.19億元，占總資產(chǎn)比例達(dá)18.09%，壞賬準(zhǔn)備金額為748.88萬元。

顯然，消費(fèi)電子市場(chǎng)短期難以恢復(fù)，阿石創(chuàng)也逐步將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向發(fā)展平板顯示領(lǐng)域。

價(jià)格戰(zhàn)加劇，阿石創(chuàng)轉(zhuǎn)型顯示靶材艱難

在產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)需求以及技術(shù)的推動(dòng)下，我國(guó)顯示產(chǎn)業(yè)在“十二五”期間快速發(fā)展中，生產(chǎn)線從7條增長(zhǎng)到目前的22條。十三五期間，OLED行業(yè)將高速發(fā)展，目前中國(guó)大陸的OLED產(chǎn)線布局已超過10家，同時(shí)良率也在不斷爬坡。

伴隨著我國(guó)顯示面板行業(yè)的高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)顯示靶材市場(chǎng)也迅速成長(zhǎng)起來，阿石創(chuàng)、隆華科技、江豐電子等國(guó)內(nèi)靶材廠商逐步實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

據(jù)披露，阿石創(chuàng)已經(jīng)完成了京東方、群創(chuàng)光電、天馬微電子、維信諾科技、國(guó)顯科技及信利顯示等優(yōu)質(zhì)面板行業(yè)客戶的供應(yīng)鏈導(dǎo)入。

在此情況下，國(guó)外靶材供應(yīng)商為了挽回其進(jìn)口壟斷的地位，已經(jīng)對(duì)供貨中國(guó)的鉬靶材降價(jià)一半，國(guó)內(nèi)靶材廠商不可避免地遭受到了降價(jià)打擊?；蛟S，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈是阿石創(chuàng)在平板顯示領(lǐng)域營(yíng)收下滑的原因，也是其毛利下滑的原因之一。

阿石創(chuàng)透露，公司2017年募集了2.67億元資金新建年產(chǎn)350噸平板顯示濺射靶材的生產(chǎn)基地，建成達(dá)產(chǎn)后，可新增350噸平板顯示濺射靶材的年產(chǎn)能，包含鉬靶，鋁靶，銅靶，硅靶和ITO靶材等。據(jù)筆者了解，2019年3月，阿石創(chuàng)濺射靶材生產(chǎn)基地項(xiàng)目主體工程全部封頂，并已經(jīng)入了設(shè)備選型階段。

對(duì)老牌大廠來說，守住陣地、擴(kuò)張領(lǐng)土的一個(gè)重要手段就是打價(jià)格戰(zhàn)，利用自身已有的行業(yè)資源和資本優(yōu)勢(shì)，逼退甚至擠垮競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這也是各行各業(yè)面對(duì)新入局者慣用的手段。

靶材市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)打響，同時(shí)，國(guó)內(nèi)新建靶材項(xiàng)目產(chǎn)能即將開出，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，阿石創(chuàng)轉(zhuǎn)型顯示靶材廠商并不容易。