近兩年來(lái)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)得到了前所未有的突飛猛進(jìn)，大批晶圓廠在國(guó)內(nèi)落地，國(guó)內(nèi)材料、設(shè)備廠商也得到了絕佳的成長(zhǎng)機(jī)遇。與此同時(shí)，科創(chuàng)板的設(shè)立給了國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體廠商一個(gè)全新的融資渠道，大批優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體廠商加快了上市步伐。

7月12日，據(jù)上交所官網(wǎng)顯示，沈陽(yáng)芯源微電子設(shè)備股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“芯源微”)擬科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理。

至此，科創(chuàng)板受理企業(yè)達(dá)到了148家，其中集成電路企業(yè)達(dá)14家，包括芯源微、華潤(rùn)微、晶晨股份、睿創(chuàng)微納、樂(lè)鑫科技、瀾起科技、聚辰股份、晶豐明源、和艦芯片、神工股份、硅產(chǎn)業(yè)集團(tuán)、華特股份、安集科技、中微公司等，涉及IDM、設(shè)計(jì)、制造、設(shè)備和材料等產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)。

芯源微：位列國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商五強(qiáng)

芯源微成立于2002年，是由中科院沈陽(yáng)自動(dòng)化研究所發(fā)起創(chuàng)建的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要從事半導(dǎo)體專用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括光刻工序涂膠顯影設(shè)備（涂膠/顯影機(jī)、噴膠機(jī)）和單片式濕法設(shè)備（清洗機(jī)、去膠機(jī)、濕法刻蝕機(jī)），可用于6英寸及以下單晶圓處理（如LED芯片制造環(huán)節(jié)）及8/12英寸單晶圓處理（如集成電路制造前道晶圓加工及后道先進(jìn)封裝環(huán)節(jié)）。

根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)數(shù)據(jù)，芯源微2018年位列國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商五強(qiáng)。

芯源微生產(chǎn)的涂膠顯影設(shè)備產(chǎn)品成功打破國(guó)外廠商壟斷并填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白，其中在LED芯片制造及集成電路制造后道先進(jìn)封裝等環(huán)節(jié)，作為國(guó)內(nèi)廠商主流機(jī)型已成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

據(jù)招股書披露，芯源微擬向社會(huì)公開發(fā)行不超過(guò)2,100萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金3.78億元投入高端晶圓處理設(shè)備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、高端晶圓處理設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目?jī)纱箜?xiàng)目。

芯源微表示，公司現(xiàn)有凈化廠房已經(jīng)不能滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，公司將新建高等級(jí)凈化廠房8,000.00㎡，同時(shí)引進(jìn)行業(yè)領(lǐng)先的國(guó)內(nèi)外先進(jìn)智能檢測(cè)設(shè)備，幫助公司提升前道芯片制造領(lǐng)域產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和生產(chǎn)能力，滿足公司市場(chǎng)擴(kuò)張的需要，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位。

此外，我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化程度仍然較低，特別是在前道設(shè)備領(lǐng)域。以前道涂膠顯影設(shè)備為例，該類設(shè)備的市場(chǎng)和工藝技術(shù)長(zhǎng)期以來(lái)均被國(guó)外廠商如日本東京電子所把持，特別是28nm及以下節(jié)點(diǎn)的ArFi浸沒(méi)式涂膠顯影設(shè)備，我國(guó)目前尚未掌握此項(xiàng)技術(shù)。通過(guò)募投項(xiàng)目的實(shí)施，有助于加速公司與浸沒(méi)式光刻技術(shù)（ArFi）相匹配的涂膠顯影設(shè)備的研發(fā)，掌握更為先進(jìn)的設(shè)備制造及成套工藝技術(shù)，從而彌補(bǔ)我國(guó)該領(lǐng)域設(shè)備市場(chǎng)的空白，推進(jìn)高端半導(dǎo)體專用設(shè)備國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程，提升我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力。

政府補(bǔ)貼支撐業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)問(wèn)題成隱患

不可否認(rèn)，芯源微在技術(shù)實(shí)力方面是處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的，但在財(cái)務(wù)方面卻存在著諸多風(fēng)險(xiǎn)。芯源微表示，由于存在研發(fā)費(fèi)用增大、下游市場(chǎng)需求波動(dòng)、新產(chǎn)品商業(yè)化推廣不及預(yù)期等問(wèn)題影響，不排除未來(lái)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)甚至上市當(dāng)年虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

2016-2019第一季度，芯源微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為1.47億元、1.89億元、2.09億元、1030.53萬(wàn)元；同期對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)492.85萬(wàn)元、2,626.8萬(wàn)元、3,047.79萬(wàn)元、-902.52萬(wàn)元。

值得注意的是，2016-2018年期間，芯源微獲得的政府補(bǔ)助金額分別為 820.99 萬(wàn)元、2,235.36 萬(wàn)元和 2,123.22 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 171.62%、 74.63%和 64.61%，占比較高。

此外，2016-2018年期間，芯源微獲得的稅收優(yōu)惠金額合計(jì)數(shù)分別為 392.13 萬(wàn)元、1,376.16 萬(wàn)元和 1,512.49 萬(wàn)元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為 81.97%、45.95%和 46.02%。

顯然，芯源微在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面較為薄弱，若是稅收優(yōu)惠或政府補(bǔ)貼有所減弱，芯源微都有可能因此發(fā)生虧損，公司并不具備持續(xù)獲利能力。

隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，芯源微應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模整體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，且兩者占比超7成，嚴(yán)重影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)不利影響。

報(bào)告期各期末，芯源微應(yīng)收賬款凈額分別為 3,223.34 萬(wàn)元、2,433.16 萬(wàn)元、5,352.03 萬(wàn)元及 4,079.02 萬(wàn)元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為 14.42%、10.08%、18.35% 及 15.65%。

在存貨方面，報(bào)告期各期末芯源微存貨凈額分別為 9,745.63 萬(wàn)元、8,854.43 萬(wàn)元、14,365.26 萬(wàn)元和 15,805.37 萬(wàn)元，占總資產(chǎn)的比例分別為 32.78%、26.42%、37.83%和 45.23%，存貨規(guī)模較高，而存貨周轉(zhuǎn)率較低，分別為 0.83 次、1.13 次、0.93 次和 0.04 次。

值得一提的是，芯源微因存貨規(guī)模也付出了相應(yīng)的代價(jià)，報(bào)告期各期末其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為504.43 萬(wàn)元、 556.62 萬(wàn)元、 444.38 萬(wàn)元、444.38萬(wàn)元，僅2019年第一季度其存貨跌價(jià)準(zhǔn)備高達(dá)444.48萬(wàn)元，這也是影響其凈利潤(rùn)的重要阻礙。

報(bào)告期各期，芯源微經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為 6,687.18 萬(wàn)元、 4,246.40 萬(wàn)元、-2,831.55 萬(wàn)元及-2,051.97 萬(wàn)元，呈現(xiàn)下降趨勢(shì)甚至轉(zhuǎn)為負(fù)數(shù)，這也使得公司貨幣資金在2018和2019年第一季度出現(xiàn)大幅減少的狀態(tài)。

芯源微表示，未來(lái)，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，營(yíng)運(yùn)資金需求日益增加，如果客戶不能按時(shí)結(jié)算或及時(shí)付款，將影響公司的資金周轉(zhuǎn)及使用效率，可能導(dǎo)致公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。