月31日，國家統(tǒng)計局公布的數據顯示，3月份，隨著我國疫情防控形勢持續(xù)向好，生產生活秩序穩(wěn)步恢復，企業(yè)復工復產明顯加快，中國采購經理指數（PMI）在2月大幅下降基數上環(huán)比回升，其中制造業(yè)PMI為52.0%，比上月回升16.3個百分點；非制造業(yè)商務活動指數為52.3%，比上月回升22.7個百分點；綜合PMI產出指數為53.0%，比上月回升24.1個百分點。

截至3月25日，全國采購經理調查企業(yè)中，大中型企業(yè)復工率為96.6%，較2月調查結果上升17.7個百分點，其中制造業(yè)企業(yè)復工率為98.7%，上升13.1個百分點。

國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河在進行數據解讀時表示，3月份，除價格指數外制造業(yè)PMI的各分項指數均有所回升，主要呈現以下特點：一是市場供需有所改善，企業(yè)采購環(huán)比增加；二是政策效應逐步顯現，企業(yè)預期有所回升；三是新動能恢復較快，高技術制造業(yè)PMI高于總體；四是不同規(guī)模企業(yè)均有回升，大型企業(yè)復蘇相對較快。

“雖然3月份制造業(yè)PMI大幅回升，但調查結果顯示，企業(yè)生產經營壓力仍然較大，當月反映資金緊張和市場需求不足的企業(yè)比重分別為41.7%和52.3%，比上月上升2.6和4.1個百分點。3月份制造業(yè)新出口訂單指數和進口指數分別為46.4%和48.4%，雖環(huán)比有所回升，但處于較低水平?！壁w慶河說。

在趙慶河看來，3月份中國采購經理指數雖然反映當月企業(yè)生產經營狀況與2月份相比發(fā)生了明顯的積極變化，但當前國內外疫情防控和經濟形勢還在發(fā)生新的重大變化，世界疫情呈加速擴散蔓延態(tài)勢，世界經濟貿易增長遭受沖擊嚴重，我國疫情輸入壓力加大，經濟發(fā)展特別是產業(yè)鏈恢復面臨新的挑戰(zhàn)，采購經理指數后期走勢仍需持續(xù)關注。

“3月份制造業(yè)PMI超出預期。從分項指數看，生產指數大幅回升26.3個百分點至54.1%，顯示產出端確實有所好轉。反映需求端的新訂單和新出口訂單指數分別上升22.7和17.7個百分點，但后者絕對量僅46.4%，仍位于榮枯線下方。進口指數雖有一定恢復但仍低于榮枯線?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經濟研究員李彥森對期貨日報記者說，2月份因疫情防控比較特殊，對比1月份的50%，3月份制造業(yè)PMI回升2個百分點，而且多個分項指數表現不盡如人意。

李彥森認為，3月份制造業(yè)PMI反映出目前產出端的改善明顯強于需求端，企業(yè)主要是回補之前未完成的訂單，有一定的被動加庫存跡象。后期如果需求改善速度持續(xù)偏弱，不排除產出復蘇受阻的可能。另外，二季度全球經濟承壓拖累國內經濟的風險將顯著上升，面向內需的制造業(yè)行業(yè)表現或會好一些。

一德期貨宏觀戰(zhàn)略部總經理寇寧認為，近日中央政治局會議再度強調要努力完成全年經濟社會發(fā)展目標任務，確保實現決勝全面建成小康社會、決戰(zhàn)脫貧攻堅目標任務，這意味著接下來的3個季度經濟需維持一定增長水平，內需穩(wěn)增長要求較高，在此背景下逆周期對沖政策力度或加大。

“目前在政策組合上，財政刺激持續(xù)加碼，貨幣政策維持穩(wěn)健。對國內資產價格而言，盡管需求支撐預期較強，但估值壓力較大，資產價格總體將出現一定分化。商品價格支撐較強。股市在需求支撐及估值壓力下，總體或維持振蕩，低估值及政策刺激相關板塊預計表現較好?！笨軐幷f。

疫情對經濟的沖擊從2月份開始顯現，2月制造業(yè)PMI斷崖式下行，作為環(huán)比數據，3月PMI有一個較大的回彈。3月制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI回到景氣區(qū)間是3月復產復工的反映，但是我們看到指數顯示溫和擴張，經濟較2月有所好轉；3月海外疫情迅速升級，外需方面有較大負面影響。

從15個行業(yè)角度看，3月景氣度普遍回升，12個行業(yè)景氣指數回升至景氣區(qū)間。綜合2月和3月兩個月的PMI來看，金屬制品業(yè)、計算機通信電子設備及儀器儀表制造業(yè)、農副食品加工業(yè)和醫(yī)藥制造業(yè)四個行業(yè)表現最好。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、通用設備制造業(yè)和汽車制造業(yè)雖然本月PMI回升較多，但更多是由于環(huán)比數據的統(tǒng)計方法造成的。

3月PMI指數各分項指標均呈現“V”字反彈，多數分項指標回升至50以上，然而統(tǒng)計意義大于經濟意義。生產指數54.8，較2月份上行26.3個百分點；新訂單指數52.0，較2月份回升22.7個百分點。新出口訂單指數和進口指數上行，但均位于50分水嶺以下，分別為46.4和48.4。由于3月份，多數省份已大規(guī)模復工，生產和國內需求好于2月份。從分項上我們也可以看到3月外需進一步惡化，新出口訂單指數和進口指數繼續(xù)處于收縮區(qū)間，而海外疫情升級仍將在未來1-2個月內對國內PMI產生負面影響。3月產成品庫存分項下行，由于復產復工，高庫存有所緩解。

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