近日，臺(tái)積電發(fā)布由董事長(zhǎng)劉德音與總裁魏哲家共同署名的《致股東報(bào)告書》，這是兩位臺(tái)積電最高領(lǐng)導(dǎo)人接班以來(lái)，第二次暢談臺(tái)積電策略及年度景氣展望。

報(bào)告顯示，臺(tái)積電2019年在先進(jìn)制程技術(shù)、特殊制程技術(shù)，以及先進(jìn)封裝技術(shù)的發(fā)展上持續(xù)領(lǐng)先全球積體電路制造服務(wù)領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率為52%，比2018年51%持續(xù)成長(zhǎng)。

盡管新冠肺炎全球大流行對(duì)整體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的供給與需求造成不確定性，但臺(tái)積電仍樂觀看好半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)中臺(tái)積電專注的積體電路制造服務(wù)在2019-2024年表現(xiàn)，會(huì)優(yōu)于半導(dǎo)體的年復(fù)合成長(zhǎng)率5%。

在5G、物聯(lián)網(wǎng)、高效能計(jì)算、消費(fèi)電子、車用電子五大應(yīng)用領(lǐng)域中，臺(tái)積電認(rèn)為2020年以物聯(lián)網(wǎng)（IoT）應(yīng)用成長(zhǎng)性最樂觀，預(yù)估有中雙位數(shù)百分點(diǎn)成長(zhǎng)（15%左右），藍(lán)牙耳機(jī)、智慧手表與智慧音箱受AI驅(qū)動(dòng)持續(xù)成長(zhǎng)最明顯。至于5G手機(jī)換機(jī)延后，今年手機(jī)衰退將高個(gè)位數(shù)百分點(diǎn)（-5——9%），高效能運(yùn)算、消費(fèi)電子、車用電子也將衰退。

臺(tái)積電相信5G網(wǎng)路在通訊上帶來(lái)的顯著進(jìn)展，將開啟許多不同類型的終端連結(jié)裝置間嶄新的應(yīng)用模式，并且驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)量呈指數(shù)成長(zhǎng)。

報(bào)告中還披露了臺(tái)積電先進(jìn)制程的市場(chǎng)和技術(shù)情況，2019年臺(tái)積電N7家族（7納米），包括N7及N7+制程技術(shù)的營(yíng)收占全年晶圓銷售金額的27%。N6制程技術(shù)剛于2020年第一季進(jìn)入試產(chǎn)階段，并成功進(jìn)一步擴(kuò)展了N7家族的未來(lái)性。另外，5納米制程技術(shù)已廣泛采用EUV技術(shù)，將于2020年上半年開始量產(chǎn)。

臺(tái)積電于上周四（16日）召開法說(shuō)會(huì)，雖然新冠肺炎（COVID-19）疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊，但臺(tái)積電于第一季的獲利仍優(yōu)于市場(chǎng)預(yù)期，并預(yù)估今年?duì)I收有望成長(zhǎng)。

但盡管臺(tái)積電第一季的財(cái)報(bào)表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，該公司仍認(rèn)為疫情將導(dǎo)致終端市場(chǎng)需求萎縮，并沖擊整體半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的前景，因此下調(diào)對(duì)整體產(chǎn)業(yè)未來(lái)的展望。

臺(tái)積電大幅下修半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)展望：

根據(jù)臺(tái)積電于3 個(gè)月前的預(yù)估，臺(tái)積電原先預(yù)期今年全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)將成長(zhǎng)8%，但于周四（16 日） 法說(shuō)會(huì)中，卻將預(yù)估成長(zhǎng)修改為持平甚至可能衰退；另外，對(duì)于晶圓代工產(chǎn)業(yè)的展望，則由先前所預(yù)估的增長(zhǎng)17%，調(diào)降為「高個(gè)位數(shù)百分比」至「低十位數(shù)百分比」的成長(zhǎng)。

此外，臺(tái)積電亦下調(diào)對(duì)于公司今年的成長(zhǎng)預(yù)估，由20% 調(diào)降為「中至高的十位數(shù)百分比」成長(zhǎng)。

疫情有再爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、5G 是半導(dǎo)體業(yè)的基石！

臺(tái)積電對(duì)于未來(lái)前景的預(yù)測(cè)，主要是基于肺炎疫情于6 月逐漸趨緩的假設(shè)，雖然包括新加坡及南韓等在內(nèi)的部份國(guó)家，目前疫情呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)，但全球的確診病例數(shù)仍在增加中，且在疫苗開發(fā)并普及之前，疫情恐將有再次爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

盡管臺(tái)積電對(duì)于今年的展望趨向保守，但仍將資本支出維持在160億美元不變，并認(rèn)為在接下來(lái)幾年，隨著5G手機(jī)的推出，將會(huì)帶動(dòng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期需求的成長(zhǎng)。臺(tái)積公司并看好5G的發(fā)展，預(yù)計(jì)5G手機(jī)、5G布建及高效能運(yùn)算的長(zhǎng)期需求仍強(qiáng)勁，對(duì)今年5G手機(jī)可達(dá)15%的市場(chǎng)滲透率之預(yù)估不變。

先前臺(tái)積電看好今年全球半導(dǎo)體與晶圓代工業(yè)可望好轉(zhuǎn)，預(yù)估不計(jì)記憶體的半導(dǎo)體市場(chǎng)將成長(zhǎng)8%，表現(xiàn)將優(yōu)于去年衰退3%，晶圓代工業(yè)今年將成長(zhǎng)17%，表現(xiàn)也將優(yōu)于去年的持平水準(zhǔn)。臺(tái)積電先前預(yù)期今年?duì)I運(yùn)表現(xiàn)將持續(xù)超越半導(dǎo)體及晶圓代工業(yè)水準(zhǔn)，全年?duì)I收將成長(zhǎng)超過17%，續(xù)創(chuàng)歷史新高。

由于臺(tái)積電的客戶包含半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主要廠商，如蘋果（ AAPL-US ）、高通（ QCOM-US ）、及華為等，再加上豐富的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)認(rèn)為臺(tái)積電對(duì)于未來(lái)的預(yù)測(cè)相對(duì)準(zhǔn)確。

臺(tái)積電的供應(yīng)商艾司摩爾（ASML） 于上周三（15 日） 公布第一季財(cái)報(bào)，但由于肺炎疫情導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)不確定性上升，該公司并未提供對(duì)于第二季及2020 年全年的財(cái)測(cè)。除此之外，蘋果亦于日前撤回先前所發(fā)布的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，且尚未提供新的財(cái)測(cè)。

由于疫情造成終端需求的萎縮，除了臺(tái)積電之外，全球科技大廠，包括：蘋果、高通、Nvidia（ NVDA-US ）、及華為等，皆面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。但是，智能手機(jī)廠商小米卻于日前表示，由于智慧型手機(jī)對(duì)于消費(fèi)者而言屬于生活必需品，因此，預(yù)估需求將會(huì)快速反彈。

半導(dǎo)體風(fēng)向變了？

里昂證券啟動(dòng)半導(dǎo)體投資「乾坤大挪移（Repositioning）」，亞洲科技產(chǎn)業(yè)部門研究主管侯明孝指出，在新冠肺炎疫情沖擊下，多數(shù)個(gè)股位階尚未反映真實(shí)回檔可能性，一口氣降評(píng)環(huán)球晶、穩(wěn)懋在內(nèi)11檔臺(tái)股電子股，僅聯(lián)發(fā)科、臺(tái)積電維持正向投資評(píng)等，唯一驚奇是瑞昱由「劣于大盤」升至「買進(jìn)」。

侯明孝認(rèn)為，近期股價(jià)一波大反彈讓市場(chǎng)忽視半導(dǎo)體下半年訂單下修風(fēng)險(xiǎn)，直指多數(shù)半導(dǎo)體股無(wú)論是于終端需求、獲利、評(píng)價(jià)等面向，仍面臨肺炎疫情造成的嚴(yán)重沖擊之中，連績(jī)優(yōu)股臺(tái)積電短期訂單強(qiáng)度都可能在第二季見頂，下半年有急速下滑風(fēng)險(xiǎn)。其次，受制于美國(guó)對(duì)華為禁令，整體半導(dǎo)體族群風(fēng)險(xiǎn)上升，評(píng)價(jià)將遭壓抑。

在里昂納入研究范圍臺(tái)系電子股中，第一季有高達(dá)六成以上繳出優(yōu)于預(yù)期財(cái)報(bào)，新冠肺炎疫情影響看似沒那么糟，但其實(shí)是因?yàn)榇箨懷杆購(gòu)?fù)工與客戶拉貨帶動(dòng)。第二季因?yàn)椴糠钟唵瓮七t至現(xiàn)在，加上在家工作驅(qū)動(dòng)PC、伺服器、網(wǎng)絡(luò)需求，營(yíng)運(yùn)也可能優(yōu)于預(yù)期。

就算未來(lái)疫情緩解，在家工作「新常態(tài)」也可能從此改變?nèi)祟惞ぷ髂Ｊ剑?，盡管近期伺服器產(chǎn)能擴(kuò)充與PC采購(gòu)量高，然后續(xù)因疫情影響民眾IT支出、可支配所得逐漸下降，高峰可能在年中過去，后續(xù)的在家工作泡沫（bubble），令人擔(dān)憂。

在里昂降評(píng)電子指標(biāo)股中，投資評(píng)等降為「賣出」者有穩(wěn)懋、環(huán)球晶、日月光投控，并以穩(wěn)懋推測(cè)合理股價(jià)188元、下檔空間約三成，幅度最大，另兩檔下檔空間也都大于一成；世界、聯(lián)詠、精測(cè)的展望也全由「買進(jìn)」轉(zhuǎn)負(fù)面。侯明孝說(shuō)明，從總體經(jīng)濟(jì)觀點(diǎn)分析，電子指數(shù)有二至六成潛在跌幅，評(píng)價(jià)被低估、值得興奮買進(jìn)的個(gè)股極為有限。

瑞昱是本次唯一獲得里昂大舉翻多代表，侯明孝分析，盡管在家工作、在家學(xué)習(xí)帶動(dòng)的電子產(chǎn)品與零組件需求，可能在第二季見頂，但長(zhǎng)期對(duì)連接器的需求依然存在，且在后新冠肺炎時(shí)期還會(huì)更強(qiáng)；連接器占瑞昱營(yíng)收高達(dá)三分之二，產(chǎn)品范圍橫跨有線（以太網(wǎng)絡(luò)、交換機(jī)、PON）與無(wú)線（WiFi、藍(lán)牙），隨世界未來(lái)連結(jié)更緊密，瑞昱產(chǎn)品線別具戰(zhàn)略意義。

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