10月9日，《華爾街日報》援引知情人士的消息，AMD正就收購賽靈思（Xilinx）進行深入談判，交易價值可能超過300億美元。此消息一出，頓時引起業(yè)界熱切關注。 據(jù)當時的報道，最快這周會有結果，但到目前為止，還沒有等到兩家公司的官宣，他們都在保持沉默。 不過從股價反應來看，兩家公司的談判可能進展得還不錯。10月9日剛傳出收購消息的時候，賽靈思大漲了16%，AMD則下跌了近3%。不過在這兩家公司都沉默的這段時間里，賽靈思開始從高點回落，而AMD則開始繼續(xù)上行，但都沒有大幅異動出現(xiàn)。

圖1：AMD近期日線圖。（來源：雅虎財經(jīng)）

圖2：賽靈思近期日線圖。（來源：雅虎財經(jīng)）

為什么會收購？

從AMD和賽靈思的體量上來看，截止到目前，AMD的市值為975.6億美元；賽靈思的市值是258.8億美元，AMD是賽靈思的3.77倍。而且近年來，AMD一直處于快速增長階段，從幾年前的幾十億美元市值，成長為了近千億市值的芯片公司，曾經(jīng)一度躋身1000億美元市值俱樂部。今年以來，AMD的股價更是飆升了90%。但賽靈思的股價今年累計只上漲了9%左右。 AMD股價為什么飆升？從市場需求上來看，這與今年的疫情關系很大，由于疫情很多人都被限制了出行，居住在家，這提振了個人電腦、游戲機、遠程學習和消費電子的需求，也帶動了AMD業(yè)績大幅增長。今年第二季度AMD營收增長26%，達到19.3億美元。按照行業(yè)分析公司Mercury的數(shù)據(jù)，AMD已經(jīng)在PC的CPU市場拿到了20%的份額，創(chuàng)下了過去十多年來的最好局面。 另一方面，從AMD本身的技術上來看，過去兩年間，在英特爾受困于10nm制程之際，AMD憑借著臺積電的7nm工藝，連續(xù)推出了數(shù)據(jù)中心處理器，從英特爾的口里搶下了不少肉，拿下了亞馬遜、微軟和谷歌等關鍵大客戶的訂單。今年8月，AMD CEO蘇姿豐表示，他們已經(jīng)實現(xiàn)了在數(shù)據(jù)中心市場拿下兩位數(shù)的目標；而三年前AMD的市場份額還不到1%。 現(xiàn)在開始有點“錢”的AMD自然想要搞點事情了。 所以為什么會收購，我想到的第一個原因就是這個了。 二是AMD與賽靈思其實一直都保持著良好的合作關系。今年6月17日賽靈思發(fā)布實時服務器一體機及Alveo U30加速卡時，就表示在服務器優(yōu)化軟件解決方案的堆棧方面，將AMD作為首位合作伙伴。這與當年AMD與ATI之間的合作好像有點類似。 三是賽靈思不僅是FPGA的發(fā)明者，更是一直都是FPGA領域的絕對老大，一直引領著FPGA的發(fā)展，而且有成熟完整的FPGA解決方案。再加上FPGA是5G通信、數(shù)據(jù)中心、無人駕駛和國防等千億美元級別市場的敲門磚。 四是賽靈思其實是AI領域的大玩家，很多AI企業(yè)開始都是用FPGA來做開發(fā)的。隨著機器學習和數(shù)據(jù)規(guī)模呈指數(shù)級增長，傳統(tǒng)結構的處理器越來越不能滿足要求了。看NVIDIA的GPU在AI領域玩得風生水起，說AMD不眼紅估計沒幾個人相信，但AMD自己的GPU又不爭氣，尋求外援也算是一條捷徑。 五是PC市場的天花板已經(jīng)顯現(xiàn)，數(shù)據(jù)中心是未來的方向。英特爾在數(shù)據(jù)中心領域是絕對的王者，但現(xiàn)在它10nm的產(chǎn)品一拖再拖，給了NVIDIA和AMD極好的機會。NVIDIA前段時間高調(diào)宣布400億美元收購ARM的很大一部分原因也是因為數(shù)據(jù)中心業(yè)務。AMD雖然已經(jīng)搶到了一部分市場，但壓力還是挺大的，一旦英特爾不擠牙膏了，或者NVIDIA起來了，到手的肥肉也是有可能會飛的。 而對數(shù)據(jù)中心市場來說，只有CPU是不夠的，多核異構才是未來。隨著數(shù)據(jù)量以指數(shù)級增長，對數(shù)據(jù)分析的需求也開始快度增長。原有的硬件和軟件體系結構已經(jīng)無法滿足數(shù)據(jù)生成、存儲和分析的需求，“加速”正在成為數(shù)據(jù)中心的當務之急。與其他平臺相比，F(xiàn)PGA可以提供更高的性能，并且具有足夠的適應性，能夠滿足未來的需求和未來的算法，進而有望成為高效執(zhí)行數(shù)據(jù)分析的主要平臺。 從上面的原因來看，AMD收購賽靈思，對AMD來說確實是很有利的。要是成功了，它將有希望將CPU、GPU、APU和FPGA產(chǎn)品線都整合在一起，成為獨此一家的產(chǎn)品。但這是不是會像當年收購ATI時一樣，看起來很美好，做起來會九死一生一樣呢？

收購能成嗎？

其實在2006年的時候，AMD也曾經(jīng)花大價錢收購過一家公司ATI。當時的AMD還處于歷史上的輝煌階段，賬面上還有約30億美元的現(xiàn)金、資產(chǎn)現(xiàn)值和短期投資贏余，加上從摩根斯坦利獲得的25億美元定期貸款，大手一揮，以42億美元現(xiàn)金和5700萬股AMD普通股收購了ATI的全部普通股，總價值54億美元。那次收購讓AMD背負了沉重的債務，再加上技術路線選擇的共同作用，曾一度讓AMD陷入瀕臨破產(chǎn)的邊緣。

圖3：AMD近期的現(xiàn)金流量表。（數(shù)據(jù)來源：雅虎財經(jīng)） 如今，雖然AMD的市值逼近千億，但現(xiàn)金其實還不如當年，根據(jù)其現(xiàn)金流量表顯示，Q2季度的現(xiàn)金為17.8億美元，自由現(xiàn)金僅為1.5億美元。而賽靈思的市值雖然不高，但Q1季度的現(xiàn)金也有17.8億美元，自由現(xiàn)金就有10.6億美元?？雌饋碣愳`思的財務狀況要更加健康。

圖4：賽靈思近期的現(xiàn)金流量表。（數(shù)據(jù)來源：雅虎財經(jīng)） 300億美元對AMD來說不是一個小數(shù)目，自身的17.8億美元是遠遠不夠的，因此有行業(yè)分析師認為，AMD可能會以股票為主的方式來完成這筆交易，也可能是唯一可實現(xiàn)的方式。因為據(jù)彭博情報（Bloomberg Intelligence）分析師阿南德·斯里尼瓦桑（Anand Srinivasan）提供的信息，通過債務融資100億美元是AMD應該考慮的最高限額，減少債務是首選項。斯里尼瓦桑說：“AMD已將削減債務作為其戰(zhàn)略的核心部分?！? 但惠譽評級（Fitch Ratings）分析師杰森·龐培（Jason Pompei）認為，AMD股價的大幅上漲，可能會使賽靈思的管理團隊和投資者不愿簽署以股權為主的收購要約，因為他們擔心，AMD股票可能已經(jīng)沒有太多的上行空間。 因此，AMD能否如愿得到賽靈思這個優(yōu)質資產(chǎn)，現(xiàn)在還不太好說，而且AMD也不是唯一對賽靈思感興趣的公司，據(jù)說高通和博通也有意收購。 只是這兩家的體量都比AMD要大，反壟斷機構審查可能沒有AMD那么容易通過。 相信AMD收購的話，政府機構的審批應該很容易能過，前有英特爾收購Altera案例，加上跟英特爾相比，AMD的體量還算是小的。因此，能否順利完成收購，主要是看兩家在股票和現(xiàn)金方面如何取得平衡。

如果成功會有什么影響？

其實AMD與賽靈思并沒有重疊的產(chǎn)品線，早在1988年時AMD曾收購了MMI(Monolithic Memories, Inc.)后，成為了賽靈思FPGA的第二供應來源，不過后來AMD與賽靈思達成了協(xié)議，賽靈思出售部分股份給AMD作為交換其停產(chǎn)FPGA產(chǎn)品線的條件，但AMD后來將其持有的賽靈思股份都賣掉了。

另外，賽靈思現(xiàn)在的CEO Victor Peng曾是AMD的高管，他在加入賽靈思前是AMD圖形產(chǎn)品事業(yè)群（GPG）的芯片工程副總裁，并曾擔任AMD核心芯片工程團隊的領導人，支持圖形與游戲機產(chǎn)品、CPU芯片組，以及消費業(yè)務?？梢哉fVictor Peng對AMD及其企業(yè)文化相當熟悉。 賽靈思現(xiàn)在的業(yè)務很多都是AMD想進入，但要么份額不大，要么還沒進入的市場，比如數(shù)據(jù)中心、航天國防、工業(yè)、科學、醫(yī)療、測試測量等應用市場。 合并后兩家公司可以在不同的市場領域取得互補效應，AMD有望擴大數(shù)據(jù)中心市場的份額，賽靈思也能更加豐富其產(chǎn)品陣容。看起來是很美好的。 但從英特爾收購Altera的案例中可以看到，其實并沒有體現(xiàn)出1+1>2的效果。收購5年過去了，Altera在于賽靈思的競爭上，還是處于下風，甚至可以說比被收購之前競爭力更弱了。或許賽靈思歸于AMD之后也會是這種情況。

誰最受傷？

根據(jù)2018年市場調(diào)研機構統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，賽靈思占有全球56%的市場份額，英特爾占31%的市場份額，兩家一起占去了87%的市場份額。接下來是萊迪思（Lattice）占了3.0%；Microchip占2.6。 頭部的四家有一半的主業(yè)已經(jīng)不是FPGA了，而如果賽靈思再被收購的話，就只剩萊迪思一家純粹的FPGA公司了。 即便是Lattice也是被迫成為純粹的FPGA公司的，因為早在2016年11月，它就于中國資本Canyon Bridge簽署了一個13億美元的收購協(xié)議，只是在2017年時被美國總統(tǒng)特朗普否決了。也正是因為這次失敗的收購，使得萊迪思大部分骨干都離開了，好幾年都沒能推出新的產(chǎn)品。 如果完成收購，對FPGA事業(yè)來說可能會是一個打擊，未來大型的獨立FPGA公司可能都不會存在，反而是一些規(guī)模比較小的FPGA公司可以存活下來，比如QuickLogic、Achronix、FlexLogix等。這些公司主要提供軟IP eFPGA，或者硬核eFPGA，提供一些定制化的標準產(chǎn)品給客戶。他們會比大型的FPGA公司更加靈活。 另外，對AI來說可能也會是一個打擊，其實賽靈思是AI領域的大玩家，很多AI初創(chuàng)公司都是用他們的產(chǎn)品來做原型設計的。當年賽靈思收購深鑒科技就是因為看上了他們在人工智能領域的深度學習算法，而且曾經(jīng)將他們的深度學習算法加入到FPGA產(chǎn)品當中。 收購之后，AI可能將不會是AMD的重點戰(zhàn)略市場，這對整個AI產(chǎn)業(yè)來說也不是一個好消息。

誰會受益？

就目前來看，收購首先對AMD是有好處的，一是可以改善他們的產(chǎn)品利潤率，實現(xiàn)更高的利潤，賽靈思的凈利潤率為21.22%，而AMD僅為7.96%；二是可以幫助AMD持續(xù)征戰(zhàn)數(shù)據(jù)中心市場；三是能夠讓AMD擴張到一些它以前沒能夠進入的市場。 對賽靈思來說，其實也有好處，自從經(jīng)歷了去年大幅增長后，今年由于中美關系的原因，它將會流失掉大客戶華為，面臨業(yè)績下滑的困境。根據(jù)賽靈思2020財年全年Q4財季財報顯示，營收7.56億美元，同比下降8.7%；而2021財年Q2財季營收僅為7.27億美元，同比下跌14.47%。連續(xù)兩個季度營收繼續(xù)下跌，甚至在今年年初傳出裁員7%的消息，這或許是賽靈思考慮被收購的一個重要原因。 還有一個利好是中國的企業(yè)，有人指出，由于AMD具有對華出口許可，一旦AMD完成對賽靈思的收購，國內(nèi)企業(yè)或許可以獲得穩(wěn)定的賽靈思FPGA供貨渠道。 此外，對國內(nèi)的FPGA廠商來說也算得上一個利好。其實這幾年國內(nèi)的FPGA企業(yè)發(fā)展都還不錯，特別是這兩年，出貨量都上來了。

結語

從ADI宣布200億美元收購Maxim，到NVIDIA宣布400億美元收購Arm，再到AMD計劃300億美元收購賽靈思。今年的半導體行業(yè)的大型收購案一樁接著一樁。這既是半導體行業(yè)在特殊時期的自救之舉，也意味著半導體行業(yè)格局正在經(jīng)歷新一輪的洗牌。 AMD能否如愿與賽靈思結成一家，改變半導體行業(yè)格局，我們還需要等待更進一步的消息。但并購向來是一把雙刃劍，既可能實現(xiàn)1+1>2，也可能就此走向下坡路。不過，我更希望看到國產(chǎn)FPGA廠商能夠抓住機遇，迅速成長。

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