文｜楊雪嬌

集微網(wǎng)消息，5G時(shí)代的到來帶來了大量的數(shù)據(jù)存儲需求，隨著云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能等新一代信息技術(shù)的涌現(xiàn)，全球所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)需求量呈現(xiàn)持續(xù)爆發(fā)性增長的趨勢。

根據(jù)IDC機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2023年全球數(shù)據(jù)總量將從2018年的33ZB增加到103ZB，2025年將進(jìn)一步提高到175ZB，年復(fù)合增長率將達(dá)到61%。

其中，2018年全球所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)量中有5ZB保存下來，預(yù)計(jì)到2023年所產(chǎn)生的103ZB數(shù)據(jù)量將有12ZB會被存儲下來，存儲應(yīng)用市場的增長潛力巨大。

得益于市場空間的不斷擴(kuò)大，國內(nèi)存儲產(chǎn)品供應(yīng)商銷售情況不斷向好。近日，主營存儲模組產(chǎn)品的深圳市德明利技術(shù)股份有限公司（下稱“德明利”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請獲得深交所正式受理。

集微網(wǎng)了解到，德明利前身成立于2008年11月20日，曾用名為深圳市源微洪科技有限公司，由自然人李虎、馬珂共同以貨幣方式出資設(shè)立；2010年8月5日，變更為深圳市德名利電子有限公司；2020年3月9日，變更為深圳市德明利技術(shù)股份有限公司。

成立十余載，德明利已經(jīng)改頭換面，從籍籍無名發(fā)展到即將登錄A股市場。而曾經(jīng)共同創(chuàng)立人之一馬珂，卻已經(jīng)消失在股東行列。唯一不變的是其控股股東李虎，仍然手持53.48%股權(quán)掌控著這家公司的命脈。

可以說，創(chuàng)始人李虎是德明利發(fā)展的重要見證人物，也是賦予德明利“生命”的重要人物之一，德明利能取得今天的成績，離不開創(chuàng)始人李虎。今天，我們就從這家公司的創(chuàng)始人李虎說起。

沉淀8年終獲突破

2000年，李虎進(jìn)入集成電路分銷領(lǐng)域，并主要從事閃存主控芯片、存儲器產(chǎn)品、觸控產(chǎn)品等國內(nèi)外多類型集成電路產(chǎn)品的銷售。

彼時(shí)正值以U盤為代表的移動存儲產(chǎn)品開始進(jìn)入中國市場，隨著產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的深入和移動存儲產(chǎn)品的快速普及，李虎在存儲器產(chǎn)品規(guī)格、應(yīng)用性能、上游資源和市場需求等多方面均積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，形成了對存儲器行業(yè)及市場運(yùn)行周期的獨(dú)到見解。

由于持續(xù)看好存儲器市場的未來發(fā)展，以及對于存儲器產(chǎn)品核心競爭力的準(zhǔn)確判斷，李虎于 2008年創(chuàng)立德明利，擬通過自主研發(fā)存儲器產(chǎn)品核心主控芯片，凝聚與上游存儲晶圓原廠的依存關(guān)系，從而形成國產(chǎn)自主可控的、符合市場需求的高性價(jià)比存儲產(chǎn)品。

設(shè)立初期，德明利主要從移動存儲產(chǎn)品銷售進(jìn)行市場切入，并組建存儲業(yè)務(wù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開始進(jìn)行多顆閃存主控芯片的研發(fā)試產(chǎn)工作；2015年組建觸控研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)入人機(jī)交互業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

經(jīng)過多年的研發(fā)沉淀，德明利自2016年開始進(jìn)入研發(fā)收獲期。

2016年，其首顆閃存主控芯片終于成功量產(chǎn)，隨后，成功量產(chǎn)了多顆閃存主控芯片，并形成了完善的NAND Flash存儲管理應(yīng)用方案；觸控芯片也成功在高阻抗、高驅(qū)動能力等關(guān)鍵觸控技術(shù)領(lǐng)域取得突破，并實(shí)現(xiàn)觸控芯片的成功投片。

截至本招股說明書簽署之日，德明利已獲授權(quán)專利79項(xiàng)（其中發(fā)明專利8項(xiàng)），在申請專利98項(xiàng)（其中發(fā)明專利85項(xiàng)，PCT專利9項(xiàng)，PCT專利進(jìn)入國際階段9項(xiàng)）；擁有集成電路布圖設(shè)計(jì)專有權(quán)5項(xiàng)；擁有軟件著作權(quán)56項(xiàng)......

單從研發(fā)成果來看，德明利終于完成了從0到1的研發(fā)積累，但作為一家芯片設(shè)計(jì)和產(chǎn)品銷售公司，德明利的命脈不僅掌握在下游應(yīng)用市場手中，上游市場中的NAND Flash存儲晶圓供應(yīng)及價(jià)格變動，也在深刻影響著企業(yè)的經(jīng)營活動。

NAND Flash存儲晶圓供應(yīng)隱憂

集微網(wǎng)了解到，德明利自研閃存主控芯片主要采用Fabless模式進(jìn)行代工生產(chǎn)，業(yè)務(wù)模式主要通過采購NAND Flash存儲晶圓，將其與閃存主控芯片等進(jìn)行封裝、測試后形成存儲模組，再將存儲模組銷售給下游終端客戶或渠道分銷商賺取利潤。

在存儲模組產(chǎn)品中，NAND Flash存儲晶圓的成本占比較高，且是主要原材料。招股說明書顯示，2017、2018、2019和2020上半年，德明利采購NAND Flash存儲晶圓的金額分別是2.73億元、5.7億元、5.03億元和3.26億元，占其整體采購原材料的比例分別實(shí)91.06%、80.31%、76.21%和81.09%。

由于全球NAND Flash存儲晶圓供貨商只有三星電子、海力士、美光、英特爾、西部數(shù)據(jù)、閃迪和鎧俠等少數(shù)大型企業(yè)，NAND Flash市場呈現(xiàn)寡頭壟斷特征，貨源受上述存儲原廠的產(chǎn)能情況和其執(zhí)行的市場銷售政策影響較大。

雖然國家對存儲器芯片的重視度越來越高，在國家產(chǎn)業(yè)資金和政策層面的高度支持下，國內(nèi)逐步成長出如長江存儲(YMTC)、合肥長鑫等國產(chǎn)存儲器芯片生產(chǎn)廠商。其中，長江存儲經(jīng)過多年的研發(fā)和設(shè)備投入，已逐步開始量產(chǎn)并向市場供應(yīng)NAND Flash芯片產(chǎn)品，從根本上打破了NAND Flash芯片長期由境外廠商壟斷的市場格局。

但若在未來的業(yè)務(wù)發(fā)展過程中，由于地緣政治或市場供應(yīng)增長等原因，德明利不能獲取持續(xù)、穩(wěn)定的NAND Flash存儲晶圓供應(yīng)，將會對其生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。

與此同時(shí)，受上下游技術(shù)進(jìn)步及存儲原廠產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃等導(dǎo)致市場總體供需情況變化，NAND Flash存儲晶圓及存儲產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)周期性變動的特征。

若未來NAND Flash存儲晶圓價(jià)格大幅波動，將直接導(dǎo)致德明利存儲產(chǎn)品的利潤率出現(xiàn)大幅波動，甚至可能需對其存貨等資產(chǎn)計(jì)提大額跌價(jià)準(zhǔn)備，從而大幅減少企業(yè)盈利，在極端情況下將有可能導(dǎo)致營業(yè)利潤出現(xiàn)周期性下滑，甚至出現(xiàn)虧損。

招股說明書顯示，德明利2017、2018、2019和2020上半年，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤746.49萬元、3047.48萬元、3670.82萬元和4034.33萬元。存貨賬面價(jià)值分別為1.21億元、1.6億元、2.87億元和4.13億元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備分別為512.91萬元、1192.02萬元、390.85萬元和1649.08萬元。

從2020上半年來看，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備已經(jīng)占到其整體凈利潤的40.87%，未來如果市場需求發(fā)生較大不利變化，造成存貨積壓，德明利的凈利潤不僅幾近腰斬，公司還將面臨資金周轉(zhuǎn)困難。

多米諾骨牌效應(yīng)下，德明利未來前景或堪憂。

原文標(biāo)題：【IPO價(jià)值觀】三次“變身”奔赴創(chuàng)業(yè)板，德明利未來前景隱憂何在？

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