今年11月11日晚間，中芯國際發(fā)布了2020年Q3財報，其單季營收首超10億美元，創(chuàng)歷史新高，凈利潤也同比大漲122.7%達2.56億美元。

但是就在中芯國際靚麗的三季報業(yè)績公布的當天，其港股股價卻下跌了7.23%，財報公布之后的股價至今一直是萎靡不振。

即便是在整個晶圓代工行業(yè)產(chǎn)能緊張、漲價之聲不斷的情況下。相比之下，臺積電、聯(lián)電、華虹半導體等晶圓代工廠的股價則出現(xiàn)了一波持續(xù)的上漲。

那么，中芯國際到底有什么“問題”，在眾多利好刺激之下，股價仍萎靡不振？這或許與美國出口管制之下，“半導體設備進口受限”導致擴產(chǎn)受限、“客戶轉(zhuǎn)單”等傳聞以及四季度業(yè)績預期環(huán)比下滑有關(guān)。

美國的出口限制

在今年9月，業(yè)內(nèi)就盛傳中芯國際將被美國制裁，隨后曝光的美國商務部工業(yè)與安全局（BIS）文件則顯示，美國將對中芯國際及其部分子公司進行出口管制。

10月4日晚間，中芯國際在港交所發(fā)布公告稱，經(jīng)過多日與供貨商進行詢問和討論后獲悉，美國BIS已根據(jù)美國出口管制條例EAR744.21（b），向中芯國際的部分供貨商發(fā)出信函，對于向中芯國際出口的部分美國設備、配件及原物料，會受到美國出口管制規(guī)定的進一步限制，須事前申請出口許可證后，才能向中芯國際繼續(xù)供貨。

資料顯示，中芯國際在上海、天津、深圳等地設有8英寸廠產(chǎn)能，滿載月產(chǎn)能合計達38.5萬片，主要生產(chǎn)0.35微米至90納米制程。此外中芯國際在上海及北京還設有12英寸廠，滿載月產(chǎn)能合計達19.5萬片，其中，北京2座12英寸廠主力制程介于0.18微米至24納米，上海12英寸廠提供14納米鰭式場效電晶體（FinFET）先進制程。

需要指出的是，根據(jù)此前曝光的美國BIS的文件，受限的企業(yè)主要包括：

中芯國際集成電路制造（上海）有限公司

中芯國際集成電路制造（天津）有限公司

中芯集成電路（寧波）有限公司

中芯國際集成電路制造（深圳）有限公司

中芯南方集成電路制造有限公司

上海集成電路制造創(chuàng)新中心有限公司

LFoundry（意大利）

對應中芯國際目前的8英寸和12英寸廠來看，中芯國際與北京政府合資的中芯北方集成電路制造（北京）有限公司（以下簡稱“中芯北方”）的兩座12英寸晶圓廠并不在限制名單當中。但是，其他的8英寸和12英寸廠都是會受美國出口管制影響的。

但是，對于美國出口管制限制對于中芯國際的具體影響，中芯國際方面一直并未正面的予以回應。官方的口徑一直都是“與美國相關(guān)政府部門積極溝通當中”。

在近日的上證e互動平臺，就有網(wǎng)友就此問題進行了提問，中芯國際依然是之前的口徑，并表示“對于具體細節(jié)，公司不方便透露”。

產(chǎn)能持續(xù)緊張，擴產(chǎn)卻受限

受新冠疫情影響，今年上半年產(chǎn)業(yè)鏈對于市場的預判、產(chǎn)品的規(guī)劃及備貨都偏保守，而隨著下半年國內(nèi)疫情的控制，以及消費電子及汽車電子需求快速反彈（很多國外受疫情影響生產(chǎn)受限的需求都轉(zhuǎn)到了國內(nèi)），疊加下半年電子行業(yè)的傳統(tǒng)旺季的來臨，對于半導體芯片需求暴漲，晶圓代工市場（特別是8英寸晶圓）產(chǎn)能持續(xù)緊張，漲價之聲不斷。

在今年8月7日的二季度業(yè)績電話會議上，中芯國際聯(lián)合CEO趙海軍就曾表示：“下半年5G的相關(guān)應用上來后，0.18微米和0.15微米這兩個成熟工藝的需求缺口特別大，且客戶在市場上的盈利很高，所以8英寸晶圓的平均售價會上漲?！?他當時就表示，為緩解產(chǎn)能供不應求的狀況，今年年底前公司8英寸的月產(chǎn)能會增加3萬片，12英寸的月產(chǎn)能會增加2萬片?！?/p>

并且，在此之前的7月31日晚間，中芯國際還發(fā)布公告宣布將與北京開發(fā)區(qū)管委會在中國共同成立由中芯國際控股51%的合資企業(yè)，聚焦于生產(chǎn)28納米及以上集成電路項目。該項目將分兩期建設，項目首期計劃投資 76 億美元，最終達成每月約10萬片的12英寸晶圓產(chǎn)能，二期項目將根據(jù)客戶及市場需求適時啟動。

但是，計劃趕不上變化，在隨后的10月4日，中芯國際就發(fā)布公告確認，供應商對于向中芯國際出口的部分美國設備、配件及原物料，會受到美國出口管制規(guī)定的進一步限制，須事前申請出口許可證后，才能向中芯國際繼續(xù)供貨。這也意味著中芯國際采購半導體設備、配件及原材料或?qū)⑹艿揭欢ǖ南拗啤?/p>

11月12日，中芯國際聯(lián)席CEO趙海軍在業(yè)績說明會上也透露：“部分美國產(chǎn)設備、零部件和原材料的交付期有延遲。我們正在積極與美國政府交流溝通，并按照相關(guān)法律法規(guī)，就部分美國設備、零配件、原物料與美國供應商合作，申請所需的出口許可證。”

此外，中芯國際還回調(diào)了今年資本開支，從約人民幣457億元下修到402億元。中芯國際稱，主要是由于美國出口管制使部分機臺供貨期延長或有不確定性，以及物流原因?qū)е虏糠謾C臺到貨延遲。

趙海軍指出，出口管制最大的問題是影響了擴產(chǎn)計劃，有部分美國設備、零部件和原材料交付延遲，例如高能原子注入機等部分設備已經(jīng)延期2個月。

“原來大家在建設工廠的時候都用美國設備的選型，因此出口管制對8英寸、12英寸成熟技術(shù)和先進技術(shù)的擴產(chǎn)都有影響?！?/p>

近日，通過內(nèi)部人士了解到，目前中芯國際在所需的部分設備零部件上已經(jīng)買不到。

而根據(jù)之前的外媒爆料顯示，在美國限制落下之前，中芯國際就已經(jīng)向美、歐、日本上游供應商采購了大量的產(chǎn)品，當時的采購規(guī)模就已超越 2020 年全年需求，采購項目包含蝕刻、微影與晶圓清洗機等制程設備、測試機臺，而用于維持設備運作的相關(guān)耗材采購量，也都超過一年所需。不過這其中可能很多也都還沒交付。

但是，正如此前，芯智訊在《中芯國際確認遭美國出口限制！影響幾何，如何應對？》一文當中所指出的，沒有原廠的支持，即使有設備、配件可能也難以自己進行設備安裝和維護。具體參看：http://www.icsmart.cn/40311/ （此前微信推送已被河蟹）

因此，近期多家臺灣媒體都在說，受美國出口管制的影響，中芯國際的擴產(chǎn)受到了限制。

近日，也有網(wǎng)友在上證e互動平臺上向中芯國際提問：“北京新建28nm工廠所需設備采購何時能落實？”中芯國際對此回應稱：“北京新廠項目仍處于籌備階段。”

另外，近期由于全球8英寸晶圓產(chǎn)能持續(xù)緊張，今年8月臺積電、聯(lián)電已經(jīng)將晶圓代工價格上調(diào)了10-20%。另有消息稱，四季度聯(lián)電、格芯、世界先進等將8英寸晶圓代工價格提高了10-15%。最新的預測稱，2021年8英寸晶圓代工報價將至多上漲40%。

那么中芯國際四季度8英寸晶圓代工價格也會上調(diào)嗎？對此，中芯國際在上證e互動上回應稱：“現(xiàn)有客戶訂單將按已簽訂合同進行，新客戶、新項目則由雙方協(xié)商確定價格，公司也會通過優(yōu)化產(chǎn)品組合來提升平均晶圓價格”。

就中芯國際的回應來看，新客戶、新項目價格可能會有所變化，但是依然還是由雙方協(xié)商確定價格，而不是單方面的宣布漲價。另外，中芯國際還表示將“通過優(yōu)化產(chǎn)品組合來提升平均晶圓價格”。

客戶轉(zhuǎn)單不存在？

自今年9月，業(yè)內(nèi)傳出美國政府正考慮制裁中芯國際消息，部分中芯國際的客戶出于供應鏈安全考慮，開始計劃將部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)單，交由其他晶圓代工廠生產(chǎn)，以降低因中芯國際受美國制裁而導致的供應風險。

對于中芯國際的客戶來說，受美國出口限制的影響，萬一中芯國際后續(xù)無法獲得相關(guān)許可，或者獲得許可周期拉長，那么勢必將嚴重影響到中芯國際的生產(chǎn)，這也將直接影響到客戶的芯片能否如期交付，從而對客戶以及客戶的客戶的產(chǎn)品規(guī)劃和市場規(guī)劃產(chǎn)生嚴重的負面影響。所以，不少客戶也不得不想辦法轉(zhuǎn)單，以規(guī)避風險。

9月22日左右，就有國外媒體報道稱，美國高通公司正在尋求將給予中芯國際的部分芯片代工訂單轉(zhuǎn)移給其他廠商。

隨著9月底，美國對中芯國際進行出口限制文件的曝光，以及10月初中芯國際正式對外確認此事之后，進一步加重了中芯國際現(xiàn)有客戶的擔憂。

當時一些國產(chǎn)芯片廠商的負責人也透露：“雖然老產(chǎn)品目前沒有打算轉(zhuǎn)單，但是新產(chǎn)品就不得不做考慮了，尤其是28nm的產(chǎn)品?！?/p>

此外，傳聞博通也計劃將部分在中芯國際代工的芯片訂單轉(zhuǎn)移。

資料顯示，高通及博通是中芯國際的前兩大海外客戶，以8英寸廠0.18微米制程生產(chǎn)的電源管理IC為主，也有將28納米射頻元件委由中芯國際代工。其中高通每年在中芯國際至少下單60萬片的電源管理IC晶圓，幾乎占了高通自己供給量的四成。

顯然，如果高通、博通等大客戶從中芯國際轉(zhuǎn)單出去，將會對中芯國際的造成不小的負面影響。

不過，近日在上證e互動平臺，中芯國際對外表示：“目前沒有看到明顯的客戶轉(zhuǎn)單現(xiàn)象?！?/p>

中芯國際的回應，可能確實也是實情。由于下半年以來整個晶圓代工市場訂單爆滿，高通及博通等目前想要將訂單由中芯國際轉(zhuǎn)移到其他晶圓廠也是十分的困難，只能是逐步轉(zhuǎn)單。

據(jù)臺灣工商時報報導稱，高通及博通近幾個月已陸續(xù)向臺積電、聯(lián)電、世界先進、力積電等臺灣晶圓代工廠提出增加投片量的要求。

但是，目前不論臺積電、聯(lián)電及世界先進的8英寸晶圓代工產(chǎn)能均嚴重短缺，普遍來看訂單量明顯大于產(chǎn)能30～40%，即便加價也恐難以排入2021年上半年的產(chǎn)能。高通即使成功拿到臺灣三大晶圓代工廠的產(chǎn)能，他們能夠供應給高通的8英寸產(chǎn)能也將十分有限。

也就是說，雖然高通、博通等客戶確實存在由中芯國際轉(zhuǎn)單到其他晶圓代工廠的需求，但是由于整個市場上的晶圓代工產(chǎn)能都十分緊缺，如果上半年沒有提前布局的話，此時想轉(zhuǎn)出去也根本拿不到產(chǎn)能。

所以，在目前的晶圓代工市場產(chǎn)能極度緊缺的背景之下，中芯國際確實并不會出現(xiàn)明顯的轉(zhuǎn)單現(xiàn)象。即使有想轉(zhuǎn)出去的，估計現(xiàn)在也沒有辦法在別的晶圓代工廠拿到足夠的產(chǎn)能，能拿到一些的，估計也是要付出高價。相比之下，目前中芯國際并未明確漲價。

四季度業(yè)績有下滑風險？

自去年以來中芯國際的產(chǎn)能利用率一直維持較高水平（97%-100%）。特別是自去年14納米工藝量產(chǎn)之后，中芯國際拿到了華為海思的麒麟處理器的大單。

但是，隨著今年5月，美國進一步升級對華為的制裁，使得中芯國際9月15日之后無法繼續(xù)為華為海思代工芯片，中芯國際也等于丟失了華為海思這個大客戶的支持。

雖然在財報會議上，梁孟松透露，目前中芯國際正在與國內(nèi)和海外客戶進行10多個先進工藝流片項目的合作，包括14納米和更先進技術(shù)（N+1）。

今年10月，芯動科技宣布，該公司已完成全球首個基于中芯國際FinFET N+1先進工藝的芯片流片和測試，所有IP全自主國產(chǎn)，功能一次測試通過，為國產(chǎn)半導體生態(tài)鏈再立新功。另外，根據(jù)芯智訊的了解，在此之前嘉楠科技的一款礦機芯片也成功基于中芯國際的N+1流片成功。

但是，這些客戶的從流片到量產(chǎn)，再到放量，也需要不短的時間，而且整體的量能恐怕也難以與華為海思給中芯國際的訂單相比。

梁孟松也表示：“這些客戶的增量需要一些時間，我們估計應該在2~3個季度之內(nèi)，可以把原來的產(chǎn)能填到我們需要的程度上?！?/p>

也就是說，中芯國際要想恢復到之前的14nm的利用率，可能要等到明年上半年。

所以，我們也能夠看到，在三季度的財報當中，中芯國際提到四季度增長會放緩，預計四季度營收將環(huán)比減少10-12%。當然，另外一方面，這可能也與美國的出口管制有關(guān)，中芯國際也正是10月初才正式確認受到了美國的限制。
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