歷時(shí)一年，天能動(dòng)力（00819）分拆上市終于靴子落地。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，12月15日盤后，天能動(dòng)力宣布，有關(guān)建議分拆電池板塊業(yè)務(wù)并建議分拆公司的股份以A股上市方式于上海證券交易所作獨(dú)立上市事項(xiàng)，根據(jù)于2020年12月15日在中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布的注冊(cè)結(jié)果公告，中國證監(jiān)會(huì)已批準(zhǔn)分拆公司于上海證券交易所科創(chuàng)板建議A股上市的注冊(cè)。

16日港股開盤后，天能動(dòng)力高開13個(gè)點(diǎn)，隨即快速拉升漲至17個(gè)點(diǎn)，截至收盤報(bào)16．88元，漲幅16．9％，全天成交額達(dá)到4．26億港元，較前一日成交額僅約5700萬港元大幅放量。

實(shí)際上，天能動(dòng)力早在2018年就提出過分拆上市，并分別在2018年11月、2019年4月以及2019年6月發(fā)布過相關(guān)分拆于A股上市的公告，并最終在2019年12月30日提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)。不同于一家公司兩地上市，也不是普通的分拆部分業(yè)務(wù)進(jìn)行異地上市，天能動(dòng)力的分拆不來則已，一來就是大手筆。

核心業(yè)務(wù)全部分拆

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，分拆公司“天能股份”是天能動(dòng)力的全資子公司，同時(shí)也是天能動(dòng)力的核心業(yè)務(wù)來源。據(jù)公告顯示，天能動(dòng)力此次分拆子公司，將其核心業(yè)務(wù)電池板塊全部分拆，業(yè)務(wù)涉及綠色智慧制造技改專案（高品質(zhì)鉛酸電池）、高能動(dòng)力鋰電池電芯及PACK項(xiàng)目以及其他。

2020年上半年，天能動(dòng)力營業(yè)收入可分為電池和電池零部件銷售、新能源材料貿(mào)易，其中電池和電池零部件銷售收入129．8億元，新能源材料貿(mào)易營收96．5億元。其中電池業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)鉛酸電池和新能源電池（主要為鋰電池業(yè)務(wù)），新能源材料貿(mào)易主要為鉛、銅、鋅等大宗交易業(yè)務(wù)，從收入貢獻(xiàn)看，鉛酸電池業(yè)務(wù)（包括電池銷售和鉛回收）為公司核心業(yè)務(wù)。

天能動(dòng)力營收明細(xì)

具體數(shù)據(jù)上看，資產(chǎn)方面，截至2020年6月30日，天能動(dòng)力資產(chǎn)總額232．44億元人民幣（單位下同），負(fù)債總額153．86億元，資產(chǎn)凈值78．58億元。而天能股份資產(chǎn)總額190．02億元，負(fù)債總額約133．46億元，資產(chǎn)凈值56．56億元。

營收方面，截至2020年6月30日，上半年天能動(dòng)力營收226億元，凈利潤約8．6億元。天能股份營收約148．66億元，凈利潤約8．1億元，歸母凈利潤7．9億元，這說明除了電池業(yè)務(wù)外其他業(yè)務(wù)基本尚未盈利。

因此，分拆公司天能股份不僅是天能動(dòng)力的核心資產(chǎn)，同時(shí)貢獻(xiàn)了大部分營收和九成以上的凈利潤。那分拆上市對(duì)于港股天能動(dòng)力有哪些影響呢？

根據(jù)分拆公告及IPO資料，天能股份最新股份數(shù)量為85550股，首次公開發(fā)行不超過11660萬股，占首次發(fā)行后股份總數(shù)量比例約為12％，預(yù)計(jì)募資規(guī)模達(dá)到36億元，募資用途包括除補(bǔ)充流動(dòng)資金約10億元之外，主要用于電池等相關(guān)技術(shù)研發(fā)。

作為技術(shù)研發(fā)驅(qū)動(dòng)的公司來說，增加融資渠道，獲得現(xiàn)金流投入研發(fā)，這當(dāng)然是好事一件，不過對(duì)于港股股東來說一定程度上稀釋了股權(quán)，而且對(duì)于天能動(dòng)力而言，現(xiàn)金流動(dòng)性似乎并非核心問題，截至2020年6月30日，天能動(dòng)力在手現(xiàn)金57億元，遠(yuǎn)超17．6億的短期借款，公司現(xiàn)金流動(dòng)性充足，擺在公司面前的，是業(yè)務(wù)前景的不確定性。

鉛酸龍頭輝煌難再，新材料貿(mào)易能否救急？

作為國內(nèi)鉛酸電池的龍頭企業(yè)，天能動(dòng)力早期經(jīng)歷了迅速發(fā)展。不過近幾年，因行業(yè)問題，其核心產(chǎn)品鉛酸電池因制造過程污染重、電池效能低、質(zhì)量大導(dǎo)致難以符合電動(dòng)自行車新國標(biāo)等原因，不得不面臨轉(zhuǎn)型。天能開始逐漸進(jìn)入鋰電池領(lǐng)域，另外加大鉛回收等業(yè)務(wù)的投資力度。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，2014年，天能動(dòng)力的收入增速大幅縮水，從2013年的同增37．8％直接下滑至2．98％，凈利潤更是同比下降325％。據(jù)當(dāng)年的財(cái)報(bào)顯示，主要是因?yàn)閷?duì)再生鉛及鉛酸電池環(huán)保督察淘汰落后產(chǎn)能，使得公司在2014和2015年的業(yè)績受到重大影響。

2018年電動(dòng)自行車新國標(biāo)出臺(tái)后，對(duì)于鉛酸電池的儲(chǔ)能和重量方面而言又是一個(gè)挑戰(zhàn)。受限于技術(shù)特點(diǎn)和政策，未來鉛酸電池的發(fā)展前景面臨風(fēng)險(xiǎn)。雖然天能動(dòng)力在2014年，就宣布開始進(jìn)軍鋰電池等領(lǐng)域，但收效甚微。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，截至2020年6月，鋰電池的收入占比只有1．78％。實(shí)際上2016－2019年，鋰電池的收入占比分別為3．17％、 4．00％、1．92％和1．54％，可以看出電池也業(yè)務(wù)發(fā)展并不順利，且鋰電池業(yè)務(wù)目前處于虧損狀態(tài)。

雖然目前市場上，存量電動(dòng)自行車、輕型車等仍然以鉛酸電池為主，但是未來卻面臨較大的市場替代風(fēng)險(xiǎn)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，隨著鋰電池的技術(shù)進(jìn)步，鋰電池在符合新國標(biāo)的電動(dòng)自行車新車配套市場中的占有率有所提升，根據(jù)高工鋰電預(yù)測，2019 年國內(nèi)市場中，新增的鋰電池電動(dòng)自行車占總新增電動(dòng)自行車數(shù)量的比例接近 20％。但根據(jù)測算，在存量替換市場中，鋰電池電動(dòng)自行車占比不到 5％；而電動(dòng)三輪車、微型電動(dòng)車、電動(dòng)摩托車等電動(dòng)輕型車動(dòng)力電池領(lǐng)域鋰電池占比更低。

但若未來出現(xiàn)如鋰離子電池價(jià)格全面降低或安全性大幅提升等重大技術(shù)突破，導(dǎo)致上述電動(dòng)輕型車動(dòng)力市場中鋰離子電池占比持續(xù)攀升，則鉛蓄動(dòng)力電池市場規(guī)模存在無法增長甚至下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，2019年公司的新能源材料貿(mào)易營收大幅增長，但是據(jù)了解，這主要是因?yàn)?018年8月公司收購了關(guān)聯(lián)公司上海銀玥部分股權(quán)從而實(shí)現(xiàn)控股，而該公司主營業(yè)務(wù)是鉛、銅、鋅等大宗金屬的貿(mào)易業(yè)務(wù)，事實(shí)上與新材料的概念關(guān)系并不密切，與其他公司對(duì)比并無新增亮點(diǎn)業(yè)務(wù)，意味著也難有明顯優(yōu)勢。

所以，天能動(dòng)力目前主要的困難在于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)景氣度逐漸下降，而鋰電業(yè)務(wù)同樣是技術(shù)門檻較高的領(lǐng)域，并且還面臨著傳統(tǒng)鋰電龍頭競爭，天能動(dòng)力的前景不確定性，并不會(huì)因分拆上市而明顯改善。

責(zé)任編輯：xj