有些人肯定是第一次聽說，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通怎么還在美股上市呢？在人們的印象中，這三家主要是在港股，中國(guó)聯(lián)通在A股也有。事實(shí)上，這三家公司在美股只是ADR，并非第一上市地。

什么是ADR？在美國(guó)發(fā)行和交易的DR就叫ADR。DR是存托憑證，是存托銀行發(fā)行的有價(jià)證券，作為持有外國(guó)公司股票的憑證。ADR與基礎(chǔ)股可以通過轉(zhuǎn)股互相轉(zhuǎn)換，上述三家公司在港股均有上市，也就是說持有上述三家公司ADR可以將其轉(zhuǎn)換為港股進(jìn)行交易。

中國(guó)的三家運(yùn)營(yíng)商在2000年前后登陸資本市場(chǎng)，那可是改革開放的主要象征，也是當(dāng)時(shí)的熱門事件，除了在港交所發(fā)行普通股以外，三家運(yùn)營(yíng)商還通過在美股發(fā)行ADR，實(shí)現(xiàn)了在美上市，具體情況是中國(guó)移動(dòng)于 1997 年在美國(guó)上市，股票代碼為 CHL，中國(guó)聯(lián)通于 2000 年在美國(guó)上市，股票代碼為CHU，中國(guó)電信于 2002 年在美國(guó)上市，股票代碼為 CHA。

不過，就1999年之后的眾所周知的情況，以阿里巴巴為首，為規(guī)避美國(guó)政府對(duì)在美上市中概股的施壓，已有多個(gè)在美上市的中國(guó)公司開始在港股進(jìn)行二次發(fā)行上市，2個(gè)市場(chǎng)間的股份也可以互相轉(zhuǎn)換交易。比如，網(wǎng)易、京東等等。

對(duì)于三家運(yùn)營(yíng)商來說，美股退市基本上是可以預(yù)期的。就在不久前，中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)電信的美國(guó)公司牌照基本上已經(jīng)處在被吊銷境地，且事情很難挽回。

為了在美國(guó)開展電信業(yè)務(wù)，三大運(yùn)營(yíng)商多年來均向FCC（美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)）申請(qǐng)過牌照，但僅有中國(guó)電信與中國(guó)聯(lián)通的美國(guó)公司拿到了牌照，而中國(guó)移動(dòng)的美國(guó)公司雖然也向FCC申請(qǐng)了牌照，但歷時(shí)7年8個(gè)月，最終被否決。2019年5月，F(xiàn)CC則進(jìn)行投票，一致否決了另一家中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)在美提供服務(wù)的權(quán)利，理由是“中國(guó)政府可能利用這些業(yè)務(wù)對(duì)美國(guó)政府進(jìn)行間諜活動(dòng)”。

2020年4月，美國(guó)司法部、國(guó)土安全部、國(guó)防部、國(guó)務(wù)院和商務(wù)部以“國(guó)家安全”為由中國(guó)電信發(fā)難，向FCC聯(lián)合施壓，要求撤銷其在美國(guó)的營(yíng)銷許可。隨后，F(xiàn)CC警告稱，可能關(guān)閉三家中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商在美國(guó)的業(yè)務(wù)，包括中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通和太平洋網(wǎng)絡(luò)公司（Pacific Networks Corp）和其子公司ComNet，給出的說辭是這些公司“受到中國(guó)政府控制”。

據(jù)路透社10月17日?qǐng)?bào)道，美國(guó)聯(lián)邦通信委員會(huì)（FCC）于當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日發(fā)布一封信函，要求美國(guó)司法部和其他機(jī)構(gòu)詳細(xì)說明，中國(guó)聯(lián)通在美持續(xù)運(yùn)營(yíng)是否對(duì)“國(guó)家安全”構(gòu)成威脅。

既然到了吊銷牌照的境地，這幾家公司在美的存在感已經(jīng)很低，且處在5G發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家戰(zhàn)略中，三家運(yùn)營(yíng)商從美國(guó)資本市場(chǎng)退出，并無大礙。正如有資本市場(chǎng)從業(yè)人士指出的，此次交易所摘牌對(duì)公司經(jīng)營(yíng)影響較小，象征意義大于實(shí)際意義。

另外，運(yùn)營(yíng)商們的股價(jià)多年來不盡人意，已經(jīng)被嚴(yán)重低估。中國(guó)移動(dòng)的港股市值僅有9050億港幣，而同期的美團(tuán)市值是1.73萬億港幣，拼多多也已經(jīng)達(dá)到了2178億美元（16884億港幣），更慘的是中國(guó)聯(lián)通，只有1383億人民幣，中國(guó)電信也僅有1740億港幣，也就是說，美團(tuán)或者拼多多市值已經(jīng)等于13個(gè)中國(guó)聯(lián)通。

在如此的資本價(jià)值情況下，三家運(yùn)營(yíng)商事實(shí)上已經(jīng)無法公允的在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，上市與否無關(guān)緊要，更不要說ADR的美股。美國(guó)人連這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都主動(dòng)不再抄底，也許真不是什么壞事。

中信證券在最近的報(bào)告中就指出，運(yùn)營(yíng)商板塊在基本面反轉(zhuǎn)情況下存在非常明顯的低估。以中國(guó)移動(dòng)港股為例，股價(jià)與估值均已接近2008年金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)，同時(shí)也較大幅度低于公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)55港元。在5G時(shí)代開啟之后，互聯(lián)網(wǎng)公司被反壟斷，運(yùn)營(yíng)商們非常有可能實(shí)現(xiàn)歷史性的估值反轉(zhuǎn)。

在2019年底，中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)原會(huì)長(zhǎng)、中國(guó)移動(dòng)原董事長(zhǎng)王建宙在接受采訪時(shí)道出兩個(gè)遺憾，一個(gè)是中國(guó)移動(dòng)沒有成功在A股上市；二是中國(guó)移動(dòng)沒有做更多的國(guó)際并購(gòu)。王建宙稱，當(dāng)時(shí)之所以選擇美國(guó)和中國(guó)香港兩地同時(shí)上市，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)容量比較小。中國(guó)移動(dòng)上市后努力了很多年，也沒有完成在A股上市的夙愿。“作為當(dāng)時(shí)全球市值最高的電信運(yùn)營(yíng)商，卻不能讓國(guó)內(nèi)投資者分享其成長(zhǎng)，確實(shí)是一個(gè)遺憾”。說到另外一個(gè)遺憾，王建宙則表示，“我退休時(shí)，中國(guó)移動(dòng)賬面上趴著幾百億美元的現(xiàn)金，沒有及時(shí)把這些資金用活，確實(shí)挺可惜?！彼J(rèn)為，中國(guó)移動(dòng)有強(qiáng)大的實(shí)力和影響力，但是出于擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)和管理水平差距問題，中國(guó)移動(dòng)沒有進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)。

回歸A股吧，曾經(jīng)千呼萬喚，如今真的到了機(jī)會(huì)。至少，如果中國(guó)移動(dòng)們以現(xiàn)在的估值回歸A股，我一定要去“打新”，并長(zhǎng)期持有。
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