5G時(shí)代的到來和無線充電技術(shù)的逐漸應(yīng)用，使消費(fèi)類電子產(chǎn)品背板呈現(xiàn)出去金屬化趨勢，其主要材料類型包括PC+PMMA復(fù)合材料、玻璃、陶瓷、塑料等。

相較與其他材質(zhì)的手機(jī)背板，PC+PMMA背板復(fù)合材料以電磁屏蔽小、成本低廉、輕薄及抗摔性更強(qiáng)的優(yōu)勢，受到眾多消費(fèi)電子廠商的青睞，并作為了替代金屬材料的解決方案。主要應(yīng)用的手機(jī)品牌包括華為、OPPO、vivo、三星、小米等品牌，以及應(yīng)用于平板電腦、筆記本電腦的品牌華為、聯(lián)想等。

基于快速增長的市場需求，2019年1月，國內(nèi)反光材料龍頭企業(yè)道明光學(xué)發(fā)公告稱，全資子公司道明光電擬以1.48億元新增建設(shè)年產(chǎn)1000萬平方米光學(xué)級PC+PMMA共擠薄膜/薄片生產(chǎn)線，進(jìn)軍PC+PMMA復(fù)合材料領(lǐng)域。

不久前，PC+PMMA背板復(fù)合材料供應(yīng)商四川龍華光電薄膜股份有限公司（以下簡稱“龍華薄膜”）也提交了招股書擬沖刺創(chuàng)業(yè)板。天眼查顯示，其是新三板退市公司，曾于2015年掛牌新三板，并在2019年終止掛牌。招股書顯示，在5G消費(fèi)電子產(chǎn)品需求的助力下，近年來，其凈利潤扭虧為盈并持續(xù)增長，營收也增勢迅猛，2018年背板復(fù)合材料產(chǎn)品收入更較上年增長了750倍，主要是客戶新綸科技貢獻(xiàn)較大。

不過次年后，由于新綸科技減少了訂單，加之印刷及阻燃材料收入下降，令其2019年的營收幾乎陷入停滯，僅有0.7%的增幅。此外，其前五大客戶變動(dòng)劇烈，不僅暴露出客戶粘性較差，也令人對其產(chǎn)品的競爭力產(chǎn)生質(zhì)疑。同時(shí)，隨著其背板復(fù)合材料產(chǎn)品的主要終端應(yīng)用品牌華為被美國列入“實(shí)體清單”，其未來業(yè)績的增長性也不容樂觀。

蓋板需求擴(kuò)大：龍華薄膜背板復(fù)合材料收入暴增750倍

資料顯示，龍華薄膜專注于PC材料、PMMA材料及其復(fù)合材料等高分子功能薄膜材料的研產(chǎn)銷。主要產(chǎn)品系列包括蓋板材料、光學(xué)結(jié)構(gòu)材料、印刷和阻燃材料等，是制造消費(fèi)電子產(chǎn)品背板、觸控顯示屏前蓋板、背光模組、偏光片和道路交通指示牌等產(chǎn)品的重要基材，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦等消費(fèi)電子領(lǐng)域，以及家電、汽車和交通安全等領(lǐng)域。

目前，其在手機(jī)領(lǐng)域已積累了華為、OPPO、三星、小米等終端客戶；在平板、筆記本電腦領(lǐng)域積累了蘋果、聯(lián)想、惠普等終端客戶；在汽車電子領(lǐng)域積累了大眾、別克、日產(chǎn)等終端客戶。

受益于消費(fèi)電子蓋板需求的不斷擴(kuò)大，2017年至2020年上半年，龍華薄膜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元、5.05億元、5.09億元及2.07億元；對應(yīng)歸母凈利潤為-507.32萬元、5764.52萬元、7213.44萬元及1730.15萬元。其中，主營業(yè)務(wù)收入主要由蓋板材料、光學(xué)結(jié)構(gòu)材料、印刷及阻燃材料構(gòu)成。

整體來看，其凈利潤呈逐年增長趨勢，但營收卻在2018年大幅增長后幾近陷入停滯，今年上半年更同比下降了3.99%。據(jù)其表示，2018年?duì)I收大幅增長，主要是PC+PMMA復(fù)合材料在消費(fèi)電子蓋板領(lǐng)域得到大規(guī)模應(yīng)用。

數(shù)據(jù)顯示，隨著5G通信網(wǎng)絡(luò)布局的加快，5G消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量也迅速增加。2019年國內(nèi)5G手機(jī)出貨量占比為3.69%，2020年1-9月迅速上升至32.34%。5G消費(fèi)電子產(chǎn)品出貨量的增加，將成為PC+PMMA背板復(fù)合材料的主要增長驅(qū)動(dòng)力。同時(shí)，根據(jù)《中國塑料工業(yè)年鑒》（2020）數(shù)據(jù)顯示，2018年P(guān)C+PMMA背板復(fù)合材料應(yīng)用于手機(jī)背板領(lǐng)域的市場規(guī)模為700萬平方米，2019年迅速上升至1400萬平方米，增速高達(dá)100%。預(yù)計(jì)2022年市場規(guī)模將達(dá)到2800萬平方米，2018年至2022年復(fù)合增長率為41.42%。

受益于此，2019年，龍華薄膜手機(jī)背板復(fù)合材料出貨量為4255.86噸。根據(jù)《中國塑料工業(yè)年鑒》數(shù)據(jù)，其在全球市場占有率為35%，排名第一。

從銷量和價(jià)格來看，2018年，其蓋板材料業(yè)務(wù)銷量較上年同比增長119.02%，單價(jià)同比增長80.93%，進(jìn)而使銷售收入同比暴增296.29%。在該業(yè)務(wù)中，主要是其運(yùn)用于手機(jī)等消費(fèi)電子的背板復(fù)合材料增長迅速，2017年至2020年上半年，該產(chǎn)品收入分別為31.06萬元、23，355.47萬元、30，893.63萬元和9，504.74萬元，由2017年的31.06萬元暴增至2018年的2.34億元，增長了750倍！

不過，盡管該產(chǎn)品的收入呈增長趨勢，但今年上半年的收入規(guī)模卻不及上年的一半，也就是說，今年下半年其能否追回差距并繼續(xù)保持增長仍是未知數(shù)。

此外，對于2019年?duì)I收僅有小幅增長，其表示，系2018年及2019年調(diào)整生產(chǎn)線，將原來用于生產(chǎn)其他產(chǎn)品的生產(chǎn)線通過增加共擠模頭等部件的方式調(diào)整為用于生產(chǎn)背板復(fù)合材料。受此影響，同期印刷及阻燃材料的收入有所下降，下滑2932.47萬元。同時(shí)背板復(fù)合材料的收入增長放緩，僅增長了7538.16萬元。另外，疫情導(dǎo)致其今年一季度的收入有所下降，進(jìn)而導(dǎo)致今年上半年整體的收入出現(xiàn)下滑。

而在毛利率方面，近年來，其主營業(yè)務(wù)毛利率分別為21.53%、34.64%、45.60%和41.40%，最近三年逐年提升。主要是毛利率較高的背板復(fù)合材料的銷售占比逐年提升所致，該產(chǎn)品的毛利率實(shí)現(xiàn)了45.84%、50.63%、56.27%及59.06%，保持在較高水平且呈增長趨勢。同時(shí)，今年上半年，其毛利率有所下滑，則由于背板復(fù)合材料的銷售占比下降，及光學(xué)結(jié)構(gòu)材料的毛利率下降共同作用。

從業(yè)績來看，受益于消費(fèi)電子蓋板需求的不斷擴(kuò)大，龍華薄膜的營收經(jīng)歷了2018年的高速上漲，其中背板復(fù)合材料收入在2018年更較上年暴增了750倍。不過，其營收卻于2019年幾乎陷入停滯，同比增長不足1%，背后的主要原因則在于客戶對其訂單的減少。

前五大客戶極不穩(wěn)定，新綸科技訂單驟降近30%

從客戶來看，目前，龍華薄膜的背板復(fù)合產(chǎn)品已應(yīng)用于華為、OPPO、三星、小米等終端品牌，并積累了智動(dòng)力、領(lǐng)益智造、比亞迪、安潔科技、兆奕科技、三景科技等客戶。

同時(shí)，其復(fù)合材料觸控屏前蓋板產(chǎn)品已在大眾、別克、日產(chǎn)等汽車中控屏領(lǐng)域得到應(yīng)用。手機(jī)復(fù)合材料觸控屏前蓋板正在給傳音等終端廠商送樣驗(yàn)證中，筆記本復(fù)合材料觸控屏前蓋板正在給聯(lián)想送樣驗(yàn)證中。鍵盤導(dǎo)光基膜產(chǎn)品已進(jìn)入達(dá)方電子等筆記本電腦鍵盤制造商供應(yīng)鏈，并最終應(yīng)用于蘋果、聯(lián)想、惠普、戴爾、華碩等筆記本電腦品牌。

招股書披露，2017年至2020年上半年，其前五大客戶的營收占比分別為27.62%、41.39%、38.96%和37.40%，不存在對大客戶過度依賴的情況。

不過，縱觀前五大客戶體系發(fā)現(xiàn)，其客戶結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定且頻繁變動(dòng)。2018年，除德昱興外，其余上年合作過的客戶均未出現(xiàn)在前五大客戶行列，且新增的新綸科技成為其第一大客戶；到了2019年，僅剩新綸科技續(xù)存，并新增了蘋果產(chǎn)業(yè)鏈龍頭領(lǐng)益智造、消費(fèi)電子功能性器件廠商智動(dòng)力等客戶；然而在今年上半年，不僅領(lǐng)益智造消失在其名單中，就連第一大客戶新綸科技也不見蹤影，取而代之的是顯示模組廠商宜來特光電（無錫）有限公司。

值得注意的是，2018年新綸科技首次出現(xiàn)在其前五大客戶名單中，就為其貢獻(xiàn)了高達(dá)1.37億元的大規(guī)模銷售收入，要知道上一年其來自第一大客戶的收入也只有2220萬元。正因如此，也造成了其第一大客戶與其余四大客戶的銷售收入差距過大的情況。

然而好景不長，2019年，新綸科技就驟然減少了對其的訂單，僅為其貢獻(xiàn)了1億元的收入，同比減少30%。同年，其對前五大客戶的合計(jì)銷售收入也較上年有所下滑，下降了1039.87萬元。

據(jù)了解，龍華薄膜主要向新綸科技銷售背板復(fù)合材料，據(jù)其表示，該產(chǎn)品市場規(guī)模正逐年攀升，終端應(yīng)用前景廣闊。然而，在需求持續(xù)增長的背景下，2019年，新綸科技卻反而減少了對其的采購，而新增加的領(lǐng)益智造等客戶貢獻(xiàn)的收入也極為有限，與行業(yè)發(fā)展趨勢相悖。且從其自身產(chǎn)品的競爭力來說，恐怕也有待提高。

另外，其背板復(fù)合材料產(chǎn)品的主要終端應(yīng)用品牌還包括華為，2018年至2020年上半年，其用于華為的背板復(fù)合材料銷售額占營業(yè)收入的比例分別為16.01%、23.99%和21.44%，占到營收的五分之一。眾所周知，2019年5月，美國將華為列入“實(shí)體清單”，對于龍華薄膜來說，此舉不僅導(dǎo)致其面臨訂單下滑、經(jīng)營業(yè)績下降的風(fēng)險(xiǎn)，也無疑是在其極不穩(wěn)定的客戶體系，且出現(xiàn)下滑跡象的客戶收入上“撒了把鹽”。

總而言之，龍華薄膜前期抓住了行業(yè)市場紅利，不僅實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的飛躍，也獲得了領(lǐng)益智造、新綸科技等行業(yè)龍頭企業(yè)客戶。但在市場需求持續(xù)增長的背景下，大客戶卻縮減了對其的采購，加上頻繁變動(dòng)的前五大客戶體系，從而令其高速上漲的營收遭遇了“急剎車”。未來，龍華薄膜的產(chǎn)品能否持續(xù)發(fā)力創(chuàng)造營收，仍有待市場考驗(yàn)。
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