2月至今，美股半導體標桿漲幅如下：安靠51%，ACM 46%，日月光25%，應用材料17%，聯(lián)華電子15%，臺積電11%，費城半導體指數(shù)8%。

究其原因是三個：

1、 財報紛紛釋放利好和看好后市，側(cè)面驗證了半導體的景氣度。根據(jù)已經(jīng)公布的財報（如圖表2），美股各板塊的半導體公司單季度業(yè)績均呈現(xiàn)出較高增速，并且未來幾個季度的業(yè)績均將受益于行業(yè)的周期性復蘇。

2、 汽車電動化和智能化大幅度拉升半導體需求。汽車電動化帶來的半導體需求遠超普通的燃油汽車。電動化即是功率半導體電控對于鋰電池的應用，而智能化則是利用數(shù)字、模擬芯片對于信息的處理，最終實現(xiàn)無人駕駛。

3、 疫情導致半導體供給剛性。一方面疫情破壞了全球的供應體系，歐美、日韓、東南亞等地的半導體工廠受到封城等因素影響而導致的停產(chǎn)，這減少了全球的半導體供應。另一方面疫情催生了居家辦公、學習、娛樂等新常態(tài)需求，拉動了半導體新需求。

基于以上事實，結(jié)合已經(jīng)披露的A股半導體企業(yè)的業(yè)績（如圖表3），其中重資產(chǎn)板塊和設備股都實現(xiàn)大量增長。封測企業(yè)，長電科技2020年業(yè)績預告中值增速（下同）1287%，通富微電1833%，華天科技144%;面板顯示，京東方158%，TCL科技65%;功率IDM，華潤微135%;設備企業(yè)，北方華創(chuàng)68%，華峰測控91%，中微公司155%。

我們基于此看好三大方向：

1、基于半導體主動補庫存的漲價周期鏈：

2020年Q1～2020年Q3（量價齊跌）：主動去庫存，需求由于疫情沖擊暴跌，供給由于不能開工暴降; 2020年Q4～2021年Q2（量跌價升）：被動去庫存，經(jīng)濟刺激疊加疫情帶動線上經(jīng)濟和新能源車爆發(fā)式創(chuàng)新（暴漲），有效存量供給都在歐美日，這一部分受疫情沖擊，供給有所下滑; 2022年Q3～2022年/2023年（量價齊升）：主動補庫存，全球各大晶圓廠加大資本支出，但是有效產(chǎn)能的開出得到2022年以后，但是需求持續(xù)高企，會形成主動補庫存態(tài)勢。作為半導體產(chǎn)業(yè)鏈的中游制造板塊，“產(chǎn)能為王”將成為未來的主線，量價齊升將持續(xù)拉動面板顯示、功率半導體IDM、晶圓代工Fab、封裝測試、LED制造等板塊的業(yè)績。

2、基于國產(chǎn)替代的芯片制造上游供應鏈：

基于半導體產(chǎn)業(yè)鏈的傳導，漲價的背后就是缺貨，缺貨會持續(xù)拉動全球半導體中游的資本支出，以臺積電、中芯國際為首的代工廠已經(jīng)加速提升Capex，以應對迅猛爆發(fā)的需求擴張，基于此看好半導體設備和材料： 半導體設備：全球半導體將進入新一輪擴產(chǎn)周期，這一輪不僅僅是高階的先進制程，而且由于新能源車對成熟工藝（90nm以上）的拉動同樣迅猛，全球?qū)⑦M入罕見的低、中、高全面擴產(chǎn)期。疊加全球供應鏈的逆全球化，供應鏈自主可控將促進國產(chǎn)設備廠商拉動關(guān)鍵前道（PVD、刻蝕機、清洗機、CVD、氧化、退火、離子注入）設備集群，同樣封測產(chǎn)能的超高景氣度直接對封裝測試板塊有直接拉動。

半導體材料：每一輪半導體景氣周期都會帶動上游材料的漲價周期，以大硅片為首的半導體材料將進入由全球產(chǎn)能擴張而引發(fā)的總量擴大和國產(chǎn)材料加速導入的乘數(shù)效應階段。

3、基于AIoT創(chuàng)新的數(shù)字、模擬芯片設計：

作為半導體行業(yè)的下游，芯片設計直接對接行業(yè)需求，具備爆發(fā)性的特點。當下最大的創(chuàng)新已經(jīng)不僅僅是手機終端，而是以AIOT及5G為主導的全域互聯(lián)。手機端受到5G以及消費者需求推動，5G手機射頻前端、DRAM/FLASH容量、AP SOC/基帶芯片性能以及攝像頭CIS數(shù)量和Die Size顯著提升，5G手機含硅量約為4G手機的1．7-2倍。

而5G帶來的低延時、高速率、廣連接等特性則將5G的應用范圍推廣至工控、醫(yī)療、智慧城市、自動駕駛等多個應用場景。應用范圍拓寬提升了數(shù)據(jù)量，各個應用終端的數(shù)據(jù)處理需求提升，高算力的數(shù)字芯片將得到廣泛應用。而模擬芯片作為連接數(shù)字世界與物理世界的橋梁，在全域互聯(lián)的時代將受到更多的創(chuàng)新推動。

基于此，我們建議關(guān)注半導體的三個方向：

1、半導體中游制造漲價周期：TCL科技、京東方A、華虹、華潤微、聞泰、深科技、晶方、華天、通富、士蘭微、揚杰、捷捷、中芯國際H、三安光電、兆馳股份。

2、半導體上游設備、材料鏈：北方華創(chuàng)、華峰、屹唐、萬業(yè)、大族、盛美、精測、中微、中環(huán)、立昂、安集、江豐、滬硅、神工、長川。

3、創(chuàng)新周期驅(qū)動的芯片設計：韋爾股份、卓勝微、晶晨、圣邦、匯頂、兆易、瀾起、紫光展銳、恒玄、芯原股份、思瑞浦、君正。 風險提示：中美貿(mào)易摩擦加劇引發(fā)新一輪封鎖;半導體下游需求不及預期;產(chǎn)品研發(fā)和工藝推進不及預期。

責任編輯：haq