電子發(fā)燒友網(wǎng)報(bào)道（文/劉靜）8月31日，利仁科技?xì)v經(jīng)6年多終于成功在深圳證券交易所主板上市。此次上市發(fā)行1848萬股，募資3.25億元，發(fā)行價(jià)為19.75元/股，開盤漲20%。截至上午十點(diǎn)，最新股價(jià)為27.08元/股，漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至37.11%，總市值突破20億。



利仁科技成立于1998年，在小家電領(lǐng)域深耕已有20余載，前后共開發(fā)了近三百款小家電產(chǎn)品，涵蓋電餅鐺、電火鍋、空氣炸鍋、多功能料理鍋、燒烤涮鍋、電燒烤盤、烤串機(jī)、燒烤架、絞肉機(jī)、三明治、香薰加濕器、水暖毯等等。

憑借電餅鐺“明星產(chǎn)品”在競爭激烈的小家電領(lǐng)域迅速出圈，并拿下電餅鐺最大的市場份額 ，成為中國電餅鐺行業(yè)的龍頭企業(yè)。但近年利仁科技產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、產(chǎn)品欠缺創(chuàng)新的問題日漸凸顯，營收不斷被新興的小家電企業(yè)反超，不甘心衰落的利仁科技，試圖借助資本市場的制度紅利，募集大額資金擴(kuò)充產(chǎn)能拿下小家電更多的市場份額。

在宣布沖刺A股上市之前，利仁科技共完成三次融資，投資方為天津工銀、鈞瀚投資、鋆昊資本，此前曾與投資方簽署對賭協(xié)議，但此次利仁科技上市并未破發(fā)。目前宋老亮先生擔(dān)任利仁科技的董事長兼總經(jīng)理，并為利仁科技的最大股東，直接持股63.02%，與妻子齊連英合計(jì)控制利仁科技84.38%的股份。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，營收、凈利雙重下滑

招股書顯示，利仁科技2019年、2020年?duì)I收平穩(wěn)增長，同期凈利潤增速略高于營收。2021年出現(xiàn)雙重下滑，營收同比下降9.22%，凈利潤同比下降2.07%。總體來看，對于一個(gè)已成立24年的小家電企業(yè)來說，這樣的業(yè)績規(guī)模是相對較小的。



利仁科技的經(jīng)營規(guī)模之所以無法快速增長擴(kuò)大，可能原因是一方面近年小家電市場需求的下滑，另一方面自身的內(nèi)在驅(qū)動力不足。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2015年我國小家電市場規(guī)模為2500億元，2021年預(yù)期達(dá)到4868億元，期間的年均復(fù)合增長率為11.75%。2020年度、2021年度小家電市場規(guī)模增速下滑至10%以下，導(dǎo)致小家電注冊品牌數(shù)量從“井噴”巔峰跌落谷底，不少小家電企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑。

市場需求下行，但同行競爭卻愈演愈烈。利仁科技的主要競爭對手為小熊電器、北鼎股份、美的集團(tuán)、九陽股份、蘇泊爾等。除蘇泊爾和利仁科技是1998年成立的以外，其余四家小家電企業(yè)均為2000年后成立的。其中“美蘇九”三家企業(yè)占據(jù)我國線下小家電市場超90%的份額，同時(shí)在線上小家電市場占據(jù)超60%的份額。

在營收規(guī)模上，利仁科技與同行企業(yè)的比較情況如下所示：



從上圖可以明顯看到利仁科技在同行企業(yè)內(nèi)，業(yè)績規(guī)模小、盈利能力較弱的問題。2021年美的集團(tuán)的營收規(guī)模是利仁科技的520多倍，在同行可比企業(yè)中位列第一，不過體量較大的美的集團(tuán)在盈利能力上略弱。近三年在上述小家電可比企業(yè)中，年度營收持續(xù)快速增長的企業(yè)是北鼎股份，其是唯一一家營收年均復(fù)合增長率超20%的小家電企業(yè)。

成立超20年、資歷深厚的利仁科技營收規(guī)模小，很重要的一大原因是自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，營收高度依賴電餅鐺類產(chǎn)品。招股書顯示，電餅鐺類產(chǎn)品的收入占近利仁科技的半壁江山，2019年、2020年和2021年該類產(chǎn)品收入占總營收的比例為57.96%、48.02%、46.62%。不過利仁科技這第一大業(yè)務(wù)，2021年收入?yún)s下滑11.93%，銷量不如2020年。曾經(jīng)在電餅鐺行業(yè)一騎絕塵，卻逐漸走向衰落。在利仁科技的產(chǎn)品矩陣中，除了電餅鐺產(chǎn)品外，出圈的產(chǎn)品比較少，所以一旦無法保持電餅鐺的競爭優(yōu)勢，電餅鐺業(yè)務(wù)收入下滑，將對企業(yè)整體營收造成較大影響。



2021年利仁科技的第二大業(yè)務(wù)空氣炸鍋類收入也出現(xiàn)下滑，且銷量比2020年減少209203臺，為利仁科技銷量下滑最嚴(yán)重的產(chǎn)品線。2021年收入增速最高的業(yè)務(wù)是家居小家電，達(dá)197.32%。

追溯利仁科技的發(fā)展歷程，發(fā)現(xiàn)其在1998年~2014年期間主要以電餅鐺類產(chǎn)品迭代優(yōu)化為主，2016年后才開始積極拓展小家電新品類產(chǎn)品，但是這幾年推出的新品很少，新產(chǎn)品研發(fā)遲緩。

利仁科技的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，多功能鍋類、家居小家電、非電類產(chǎn)品不多，雖收入增速顯著高于電餅鐺類和空氣炸鍋類，但所創(chuàng)造的收入規(guī)模較小，無法支撐企業(yè)整體業(yè)績保持持續(xù)增長的趨勢。

高度依賴代工廠生產(chǎn)，成品采購占比超六成

報(bào)告期內(nèi)，利仁科技向代工廠采購的成品主要包括空氣炸鍋、烤串機(jī)、料理機(jī)、三明治機(jī)和多士爐等產(chǎn)品，以及部分電餅鐺、電火鍋產(chǎn)品。

2021年利仁科技的前五大代工廠商分別為天翔電器、創(chuàng)迪電器、樂美佳電器、歐寶電器、珂仕電器 ，合計(jì)采購額達(dá)9442.68萬元，占當(dāng)期總采購額的39.88%。

利仁科技在招股書中披露的各品類代工比例顯示，其空氣類炸鍋類、多功能鍋類、電燒烤類、家居小家電及其他品類的產(chǎn)品高度依賴代工廠生產(chǎn)，自產(chǎn)部分所占比例很低，且代工比例均呈逐年上升的趨勢。



就連利仁科技的第一大產(chǎn)品業(yè)務(wù)，電餅鐺類也依賴代工廠商生產(chǎn)。2021年利仁科技的電餅鐺類產(chǎn)品產(chǎn)量為193.52萬臺，其中自產(chǎn)部分占51.64%，代工部分占48.36%，兩者基本持平。

利仁科技大比例地向代工廠采購成品，也造成了高額的營業(yè)成本。2019-2021年，利仁科技的主營業(yè)務(wù)成本分別為3.76億元、5.27億元、4.67億元。其中，成品采購成本分別為1.57億元、3.23億元、2.84億元，占主營業(yè)務(wù)成本的比例分別為61.29%、61.49%、60.91%。

代工廠雖然可以實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)充產(chǎn)品產(chǎn)能，但無法直接幫助利仁科技突破技術(shù)瓶頸，做亮眼的創(chuàng)新。

大幅縮小研發(fā)投入，銷售費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的九倍多

招股書顯示，2019年-2021年利仁科技的研發(fā)費(fèi)用分別為897.46萬元、1152.15萬元、830.45萬元，分別占總營收的比例為1.71%、1.60%、1.27%。2021年利仁科技的研發(fā)費(fèi)用為近三年來最低的，剛完成Pre-IPO輪融資，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)11582.11萬元，卻吝嗇投入研發(fā)。


而且近三年利仁科技的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用，其中銷售費(fèi)用2019年-2021年分別為7537.35萬元、8504.71萬元、8134.73萬元，分別是研發(fā)費(fèi)用的8.40倍、7.38倍、9.80倍。

銷售費(fèi)用主要是產(chǎn)品推廣和促銷所產(chǎn)生的，2019年-2021年該項(xiàng)目的費(fèi)用占比分別為52.17%、54.61%、60.11%。2020年利仁科技開始嘗試直播帶貨的新營銷方式，試圖讓企業(yè)業(yè)績重回高速增長，但短暫快速增長后，2021年業(yè)績還是難抵下滑。據(jù)悉，2020年、2021年利仁科技在產(chǎn)品推廣和促銷上合計(jì)花費(fèi)1.22億，為近三年累計(jì)研發(fā)費(fèi)用的4.24倍。

利仁科技近三年的研發(fā)費(fèi)用率均低于同行可比公司的平均值，且低于小熊電器、北鼎股份、美的集團(tuán)、九陽股份和蘇泊爾。截至2021年底，利仁科技的研發(fā)人員數(shù)量僅為41人，專職研發(fā)人員人均薪酬為10.56萬元，輔助研發(fā)人員人均薪酬4.04萬元。



看起來有些本末倒置，過度側(cè)重營銷推廣，忽視產(chǎn)品內(nèi)在的品質(zhì)以及產(chǎn)品的創(chuàng)新，使得利仁科技業(yè)績成長疲軟。

在當(dāng)前的消費(fèi)環(huán)境下，很多小家電品牌都在瘋狂擲重金加大淘寶、天貓、京東、抖音等電商平臺及短視頻平臺的推廣宣傳，試圖以此迅速打開品牌知名度，搶占市場。加大產(chǎn)品推廣和促銷的費(fèi)用是有必要的，但如果自身產(chǎn)品種類不夠豐富，缺乏創(chuàng)新，且質(zhì)量不過關(guān)，就難以形成協(xié)同效應(yīng)。

近年來，我國小家電產(chǎn)品已經(jīng)在產(chǎn)品種類、質(zhì)量、外觀設(shè)計(jì)等方面有明顯的升級，消費(fèi)者也對小家電產(chǎn)品提出更高的要求。企業(yè)需要及時(shí)跟進(jìn)新要求，不斷去做創(chuàng)新，打造差異化競爭優(yōu)勢，才能在激烈競爭中立于不敗之地。

募資3.25億擴(kuò)充小家電產(chǎn)能，能否破局逆勢增長？

目前利仁科技的業(yè)績受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、競爭力不足拖累，與同行可比企業(yè)的差距逐漸拉大。在走下坡路的利仁科技，該如何破局，以實(shí)現(xiàn)逆勢增長？

招股書披露的募投項(xiàng)目，顯露了利仁科技借助A股資本市場融資大肆擴(kuò)張的野心。利仁科技擬募集3.25億元資金，投建“小家電技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“信息化建設(shè)項(xiàng)目”以及“補(bǔ)充流動資金項(xiàng)目”。



其中投資3.64億元的“小家電技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，將花1.61億元建設(shè)新廠房及原廠房裝修改造，1.72億元用于增設(shè)零配件生產(chǎn)設(shè)備及組裝生產(chǎn)線。據(jù)悉，項(xiàng)目建設(shè)完成后，將每年新增382.5萬臺小家電。招股書顯示，2021年利仁科技小家電實(shí)際產(chǎn)量為132.98萬臺，產(chǎn)能利用率偏低，僅61.08%，不存在產(chǎn)能瓶頸問題。

根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年廚房小家電零售額共計(jì)263.8億元，同比下降4.9%；零售量11136萬臺，同比下降13.2%。其中線上零售額共計(jì)193.7億元，同比下降2.7%。

在消費(fèi)市場需求嚴(yán)重下滑的當(dāng)下，大幅擴(kuò)充小家電產(chǎn)能，可能會造成產(chǎn)能過剩的問題。相比于擴(kuò)充現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能，拓展新產(chǎn)品，豐富自身的產(chǎn)品品類，才更為重要。

投資0.36億元的“信息化建設(shè)項(xiàng)目”，利仁科技在升級現(xiàn)有信息化管理系統(tǒng)外，將新增智能供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)、售后服務(wù)管理系統(tǒng)、智能呼叫中心、決策支持平臺，以此實(shí)現(xiàn)物流、生產(chǎn)、庫存等信息的互通。

登陸A股市場之后，融資資金投入研發(fā)項(xiàng)目后，利仁科技能否重回巔峰，實(shí)現(xiàn)破局跨越式增長，值得期待。