IGBT晶圓。圖源/比亞迪半導(dǎo)體官網(wǎng)

11月15日，比亞迪股份有限公司 （002594.SZ，下稱比亞迪） 董事會(huì)同意，終止推進(jìn)比亞迪半導(dǎo)體股份有限公司 （下稱比亞迪半導(dǎo)體） 分拆上市的計(jì)劃，并從深交所撤回相關(guān)上市申請(qǐng)文件。

分拆上市計(jì)劃已推進(jìn)2年，比亞迪為啥此時(shí)突然放棄？

比亞迪分拆半導(dǎo)體業(yè)務(wù)上市的念頭始于2019年，那時(shí)比亞迪正處于困境。

2018年，中國汽車市場(chǎng)結(jié)束了連續(xù)二十余年的高增長(zhǎng)，首次銷量下降；2019年又是中國新能源車補(bǔ)貼降幅最大的一年，比亞迪的燃油車和新能源車業(yè)務(wù)均出現(xiàn)較大幅度下滑，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)從2017年的30億元左右下降到2019年的2億元。

不利局面下，王傳福下決心徹底改革比亞迪，放棄此前堅(jiān)持的供應(yīng)鏈垂直一體化、封閉式經(jīng)營的模式，把大鍋飯變成小鍋飯。

比亞迪在2018年的年報(bào)中說，要“專注自身核心業(yè)務(wù)，減輕管理負(fù)擔(dān)，優(yōu)化成本控制”。具體做法就是開放供應(yīng)體系，增加外部采購，降低成本，同時(shí)加速動(dòng)力電池、半導(dǎo)體產(chǎn)品的對(duì)外銷售，推進(jìn)開放融合。

此時(shí)恰逢中國證監(jiān)會(huì)推出方便融資的新政策。2019年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》，允許A股公司分拆子公司至A股上市。此前，A股公司分拆子公司上市僅允許去海外。

于是，比亞迪開始籌劃比亞迪半導(dǎo)體分拆上市，并于2020年4月披露：正在對(duì)比亞迪半導(dǎo)體展開重組，并計(jì)劃引入戰(zhàn)略投資者。2020年6月，確定引入包括湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)、深圳市碧桂園創(chuàng)新投資在內(nèi)的戰(zhàn)略投資者。比亞迪半導(dǎo)體以7.8%的股權(quán)，換得8億元的資金。2021年6月29日，深交所受理比亞迪半導(dǎo)體在創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)。

但時(shí)至今日，情況已大有不同。

首先，比亞迪不缺錢了。

2021年以來新能源車市場(chǎng)井噴，比亞迪憑借多年的積累收獲最大紅利。其扣非凈利潤(rùn)一路上揚(yáng)，2022年三季度高達(dá)84億元。其貨幣資金也大幅提升，從2019年的127億元增長(zhǎng)至2022年三季度末的449億元。

比亞迪此前推動(dòng)分拆上市，計(jì)劃募集資金20億元，當(dāng)時(shí)這筆錢比亞迪很重要，因?yàn)槠?019年的扣非凈利潤(rùn)僅有2億元，2020年也不過30億元，同期其貨幣資金也只有百億規(guī)模。

時(shí)至今日，20億元比亞迪已不是非要不可，尤其在上市之路曲折坎坷的情況下。

兩年來，比亞迪半導(dǎo)體曾四次中止上市。

2021年8月18日，比亞迪半導(dǎo)體的上市審核中止，原因是為其服務(wù)的北京市天元律師事務(wù)所，因藍(lán)山科技信批違法違規(guī)案被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，該律所參與的所有上市項(xiàng)目都需要中止審核。半個(gè)月后，天元所為比亞迪半導(dǎo)體出具了復(fù)核報(bào)告，這才恢復(fù)審核。

2021年9月30日、2022年3月31日、2022年9月30日，比亞迪半導(dǎo)體的上市審核三次中止，原因均是因?yàn)樯暾?qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料過期，需要補(bǔ)充提交。

與此同時(shí)，深交所對(duì)比亞迪半導(dǎo)體的上市申請(qǐng)材料給予了多輪問詢。

例如，2022年5月11日，深交所在《發(fā)行注冊(cè)環(huán)節(jié)反饋意見落實(shí)函》中指出：目前國際主流廠商都在投資12英寸晶圓芯片生產(chǎn)，而比亞迪半導(dǎo)體在濟(jì)南的生產(chǎn)線，投資的仍是落后的8英寸晶圓芯片設(shè)備，合理性存疑；

另外，比亞迪半導(dǎo)體六成的收入來自控股股東比亞迪，且同類產(chǎn)品賣給比亞迪的毛利率高于對(duì)外銷售的毛利率，因此，比亞迪半導(dǎo)體的獨(dú)立性及其與比亞迪之間的利益關(guān)系存疑。

比亞迪對(duì)此解釋說，8英寸雖然落后，但其全球產(chǎn)能和需求仍然緊張，并且其主要應(yīng)用在新能源車，有充足的下游市場(chǎng)需求做支撐；另外，比亞迪半導(dǎo)體的第三方客戶拓展收入逐年增加，具備獨(dú)立面向市場(chǎng)獲取業(yè)務(wù)的能力，比亞迪從比亞迪半導(dǎo)體采購產(chǎn)品的價(jià)格，低于從外部供應(yīng)商的采購價(jià)格，不存在利益輸送。

波折之中，時(shí)光如梭，兩年間市場(chǎng)已經(jīng)騰飛，2021年和2022年1-10月，中國新能源汽車銷量同比分別增長(zhǎng)了158%和110%。

根據(jù)比亞迪公告，比亞迪半導(dǎo)體在上市審核期間，已經(jīng)實(shí)施了在濟(jì)南的產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目，目前已經(jīng)投產(chǎn)，但產(chǎn)能仍舊不足，比亞迪半導(dǎo)體決定進(jìn)一步加大投資額，建設(shè)更大的產(chǎn)能。因此，比亞迪半導(dǎo)體決定終止分拆上市，待投資擴(kuò)產(chǎn)完成后且條件成熟時(shí)，擇機(jī)再次啟動(dòng)分拆上市工作。