四川省華盾防務(wù)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱為“華盾防務(wù)”）科創(chuàng)版IPO審核進(jìn)展順利，最新?tīng)顟B(tài)已變更為“已受理”，由中信證券擔(dān)任保薦人。華盾防務(wù)自2002年5月創(chuàng)立以來(lái)，專注于軍用電子對(duì)抗領(lǐng)域內(nèi)射頻微波部組件和分機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。其微波固態(tài)功率放大器、微波組件、天線系統(tǒng)三大學(xué)術(shù)成果廣泛運(yùn)用于電子對(duì)抗、雷達(dá)、通信、測(cè)試測(cè)量等諸多領(lǐng)域，向國(guó)內(nèi)主流的軍工集團(tuán)下屬軍工企業(yè)、科研院所以及其他組織提供相關(guān)配套產(chǎn)品和服務(wù)。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼

在近些年來(lái)，華盾防務(wù)的業(yè)績(jī)發(fā)展迅猛，尤其在2020年至2022年之間，該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的平均年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)64.15%。報(bào)告顯示，2020年至2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”）期間，該公司的營(yíng)收分別達(dá)到8161萬(wàn)元、1.58億元、2.2億元、6183萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)則分別為23.43萬(wàn)元、3985.04萬(wàn)元、6321.71萬(wàn)元、301.75萬(wàn)元。同期內(nèi)，華盾防務(wù)的資產(chǎn)總額逐年遞增，分別達(dá)到了1.68億元、3.37億元、6.58億元、5.98億元；而相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率則從59.77%降低至33.34%，其中在2023年上半年還行了總額為2730.28萬(wàn)元的分紅。

經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈額逐年改善

此外，值得注意的是，華盾防務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況持續(xù)改善。在這期間，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~從-3223.54萬(wàn)元逐步上升至-8738.25萬(wàn)元；研發(fā)投入維持穩(wěn)定，分別為872.58萬(wàn)元、1655.36萬(wàn)元、2085.66萬(wàn)元、983.86萬(wàn)元，在營(yíng)收中的占比分別為10.69%、10.45%、9.51%、15.91%。

毛利率方面，華盾防務(wù)在報(bào)告期內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率始終保持在相對(duì)較高的水平，分別為49.59%、55.15%、55.37%、52.2%。同時(shí)，選取同屬于特殊產(chǎn)業(yè)的上市公司作為參照，這些公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率各自分別為52.9%、50.48%、42.91%、51.38%，華盾防務(wù)的整體水平基本位于前列。

然而，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也體現(xiàn)出了一些問(wèn)題。首先，華盾防務(wù)報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2020年的5439.24萬(wàn)元上漲至2023年上半年的2.3億元，且占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比重依次為66.65%、63.5%、80.89%、368.55%，這一現(xiàn)象或與公司的下游客戶主要為軍工集團(tuán)下屬科研院所有關(guān)，他們雖然有良好的信用資質(zhì)，但大型軍工客戶普遍存在較慢的付款速度，從而不可避免會(huì)對(duì)華盾防務(wù)的應(yīng)收賬款產(chǎn)生一定影響。

客戶結(jié)構(gòu)有待調(diào)整

另一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題在于，華盾防務(wù)的客戶過(guò)于集中且依賴單一合作伙伴，即中國(guó)航天科工集團(tuán)。在報(bào)告期內(nèi)，華盾防務(wù)對(duì)前五位客戶的銷售額占比分別達(dá)到了92.51%、