作者：小巖

編輯：彩云

4月24日，AI公司出門問問在港交所主板掛牌上市。此次出門問問在港交所上市意義非同凡響，因為它成為了港股的“AIGC第一股”。

不過，掛牌首日出門問問的表現(xiàn)著實讓人大跌眼鏡。AIGC第一股“出師不利”，2.98港元的開盤價較發(fā)行價3.8港元，跌了21.6%。

懷揣“AIGC第一股”的濾鏡，卻遭遇了尷尬的破發(fā)，出門問問的上市之路走得確實不太順。

出門問問的崛起：前谷歌科學家回國創(chuàng)業(yè)，勇闖AI賽道。

出門問問成立于2012年，由李志飛創(chuàng)辦。李志飛有著深厚的技術背景，是美國約翰霍普金斯大學計算機系博士，曾擔任Google總部的科學家，自然語言處理及人工智能專家等職位。

2012年，36歲的李志飛從谷歌美國總部毅然辭職，把在谷歌做機器翻譯和語音識別工作的經(jīng)驗帶回了國內，創(chuàng)立出門問問，并成功拿到了紅杉資本和真格基金的天使投資。創(chuàng)業(yè)伊始，出門問問以語音助手軟件切入市場，并于2015年推出TicWatch智能手表。

我們可以把2012年到2018年看作是出門問問發(fā)展的第一階段，其產(chǎn)品從最早的語音助手APP，擴展到以手表，音箱，耳機等為核心的智能硬件。與此同時，公司也在開拓線下零售渠道。

我們知道，智能硬件和線下渠道都是重資產(chǎn)投入，對于這類型的初創(chuàng)公司而言，沒有持續(xù)融資就難以維系。2017年，出門問問獲得大眾汽車1.4億美元的投資，兩者共同成立了一家合資公司“大眾問問”。在大眾汽車的幫助下，出門問問成功開拓了車載語音交互市場，由此進入發(fā)展的第二階段。

2019年至2022年，公司業(yè)務由C端轉向B端。根據(jù)招股書上所提供的信息，在2022年及2023年，大眾汽車均是出門問問的最大客戶；2022年，出門問問來自大眾汽車的收入占總收入比重高達42.6%。也就說，這一階段的出門問問與自己的大客戶大眾之間形成深度綁定，營收過于單一。在這種情況下，出門問問的抗風險能力無疑是很弱的。

果然，天有不測風云。2021年年底，大眾汽車撤資，并將合資公司“大眾問問”轉變?yōu)榇蟊娙Y子公司。這一階段的出門問問沒有再獲得新的融資。

好在李志飛是有谷歌背景的，他一直在關注AI領域的前沿動態(tài)。特別是2020年OpenAI的強勢崛起和GPT-3的橫空出世，給了李志飛更多的啟發(fā)。據(jù)此，出門問問再次轉換方向，切入到生成式AI領域，后來陸續(xù)推出自研大模型和AIGC應用。

2023年4月，出門問問發(fā)布了“序列猴子”AI大模型，以及基于大模型能力打造的4款AIGC應用，包括魔音工坊，海外版DupDub，魔撰寫作，奇妙文，奇妙元等產(chǎn)品，專注于配音，寫作，視頻等領域。根據(jù)灼識咨詢的報告，出門問問在中國AI語音技術及自然語言處理軟件解決方案領域的市場份額為1.4%，排名第三。在快速增長的AIGC領域，出門問問是全亞洲范圍內，能夠自建大模型的市場參與者之一。

上線即破發(fā)，出門問問光環(huán)不再，“返璞歸真”。

就目前露出的數(shù)據(jù)來看，出門問問始終保持著較為良好的發(fā)展態(tài)勢。也正因此，很多人對于出門問問的破發(fā)感到意外。但如果我們仔細研究一下，就會發(fā)現(xiàn)出門問問的破發(fā)其實有跡可循。

出門問問的業(yè)務分為AI軟件解決方案，智能設備及其他配件兩大板塊。其中，AI軟件解決方案又包含AIGC解決方案和AI企業(yè)解決方案。

從2021年到2023年，出門問問的收入分別是3.97億元、5.02億元和5.07億元。其中，來自AI軟件解決方案的收入從2021年的0.60億元增長到2023年的3.43億元，年復合增長率為140%，對應的收入占比從2021年的15%上升到了2023年的67.7%。再細分到AIGC解決方案，過去三年的收入分別為682.2萬元，3985.7萬元以及1.18億元，復合年增長率超300%。

增長率的確很高，可問題的關鍵在于，在出門問問的AI軟件收入中，占比更高的是AI企業(yè)解決方案。即使在推出了升級版大模型“序列猴子”的2023年，除去知識產(chǎn)權帶來的收入，出門問問在AIGC解決方案的收入為1.18億元，仍不及以智能手表為主的智能設備及其他配件的1.64億元。

也就是說，出門問問的主要營收來源還是智能硬件，所以，說它是“AIGC第一股”，確實是有些名不副實的。

另一方面，從盈利情況來看，盡管招股書顯示，早在2022年，出門問問就實現(xiàn)了扭虧為盈（2022年盈利為1.09億元），可到了2023年，盈利又降至0.18億元，下滑幅度達83.5%。且公司預計，2024年可能會由于可贖回優(yōu)先股和普通股賬面價值的浮動再次出現(xiàn)凈虧損。更重要的是，AI大模型的研發(fā)和訓練需要巨大的資金投入，研發(fā)投入是AI公司最大的成本開支。這會讓出門問問面臨更大的成本支出。

除了出門問問自身存在的短板和缺陷，客觀條件也導致了出門問問的“上線即破發(fā)”。

一方面，AIGC賽道擁擠，創(chuàng)業(yè)者與金錢大量涌入，形成了競爭激烈的紅海。盡管出門問問拔得頭籌，率先上市，但它此前在資本市場的存在感并不強，破發(fā)也就成了情理之中的事情。

我們可以預見，接下來出門問問要面臨的市場競爭更加殘酷。根據(jù)權威數(shù)據(jù)統(tǒng)計，去年AIGC領域投資事件共有201件，投資金額超1654億元。而出門問問，并沒有在此分得一杯羹，遭遇到了投資機構的冷落（上市前最新一筆D-2輪融資發(fā)生在2019年，融資規(guī)模約為1億美元）。

另一方面，經(jīng)過去年的“百模大戰(zhàn)”，現(xiàn)在市面上的大模型和AIGC相關應用令人眼花繚亂，各家企業(yè)進入商業(yè)化落地的比拼階段。率先上市的出門問問，大有身先士卒之意，會在商業(yè)化上面臨更加迫切的考驗。

不過，挑戰(zhàn)越大，也意味著機會越多。當前中國的AIGC市場相對分散，領先的5大市場參與者在收入方面僅約占13.8%。競爭剛剛開始，市場始終在變，出門問問要直面挑戰(zhàn)和機會兼具的市場行情。

審核編輯 黃宇