美國(guó)貿(mào)易談判團(tuán)在北京只呆了兩天就匆匆離開，正如事先所預(yù)期的，美國(guó)一定會(huì)獅子大開口。既然談判存在較大分歧，若發(fā)生***，則一定會(huì)受損，如果妥協(xié)，同樣會(huì)受損。因此，必須調(diào)整內(nèi)外政策，以減少因外部環(huán)境變差帶來的負(fù)面影響。隨著外部環(huán)境變得更加負(fù)面，可供選擇的路徑會(huì)越來越少，但反過來也有利于選準(zhǔn)道路。

01

貿(mào)易紛爭(zhēng)有助于認(rèn)清自己——中國(guó)經(jīng)濟(jì)靠低端崛起

記得中美貿(mào)易紛爭(zhēng)剛起之時(shí)，不少人還盲目樂觀，說原來中國(guó)才是工業(yè)國(guó)，美國(guó)只是農(nóng)業(yè)國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)對(duì)美出口的主要是電子產(chǎn)品，而美國(guó)對(duì)中國(guó)出口的主要是大豆。

隨著人們對(duì)中美貿(mào)易紛爭(zhēng)討論的深入，大家的信息對(duì)稱度不斷提高，中美貿(mào)易討論變成一場(chǎng)全民學(xué)習(xí)交流的難得機(jī)會(huì)。例如，美國(guó)商務(wù)部宣布禁止美國(guó)公司向中興通訊銷售零部件、商品、軟件和技術(shù)后，大家才意識(shí)到，原來國(guó)內(nèi)全球級(jí)的超大企業(yè)由于未掌握核心技術(shù)而不堪一擊。

于是，自4月中旬至今，全國(guó)上下又在經(jīng)歷一場(chǎng)關(guān)于芯片的科普教育。人們發(fā)現(xiàn)除了芯片材料、芯片加工等核心科技落后外，還有很多核心科技如高精度機(jī)床、超大型航空發(fā)動(dòng)機(jī)、精密減速器、炭纖維技術(shù)等都被海外企業(yè)所壟斷。就連所有中國(guó)居民的身份證，都用的是日本富士施樂的進(jìn)口設(shè)備印刷制作的。

事實(shí)其實(shí)很清楚了，中國(guó)過去40年的經(jīng)濟(jì)奇跡，主要靠低端崛起，即人口紅利、引進(jìn)外資、出口加工和房地產(chǎn)等來推動(dòng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)。這與二戰(zhàn)之后崛起的日本、德國(guó)和韓國(guó)的路徑有所不同，這三個(gè)國(guó)家的崛起都是靠高端制造業(yè)，或者實(shí)現(xiàn)了從低端跨入高端的成功轉(zhuǎn)型。

如在上世紀(jì)70年代之前，美國(guó)是全球出口的絕對(duì)***。到了1973年，德國(guó)出口占全球份額達(dá)到11.6%，接近美國(guó)的全球份額，到1990年則達(dá)到12.2%，超過美國(guó)成為出口第一大國(guó)。日本出口占全球份額則在1986年達(dá)到9.9%，之后便快速回落。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

如果僅看上圖，會(huì)發(fā)現(xiàn)80年代之后中國(guó)出口占全球的份額大幅上升，氣勢(shì)如虹。2015年出口額占全球出口總額達(dá)到13.8%的峰值。盡管之后兩年有所回落，但仍然高居全球之首。2017年美國(guó)出口的全球份額為8.7%，德國(guó)為8.2%，日本只有3.9%，而中國(guó)達(dá)到12.8%。

不過，中國(guó)實(shí)物出口中，加工貿(mào)易的比重較大，過去都要占到半壁江山，如今仍占46%。而作為發(fā)達(dá)國(guó)家的美國(guó)、日本和德國(guó)，加工貿(mào)易比重應(yīng)該很低。如果把加工貿(mào)易額去除的話，2017年中國(guó)一般貿(mào)易占全球出口貿(mào)易的比重只有6.9%。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

這意味著，如果單純以一般貿(mào)易出口額作比較，則美國(guó)和德國(guó)的出口額都要超過中國(guó)。中國(guó)作為全球制造業(yè)增加值第一的國(guó)家，自身制造的商品出口額不及美國(guó)和德國(guó)，而美國(guó)制造業(yè)在GDP中占比只有12%，中國(guó)則要超過40%。

因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要靠低端崛起，但即便在低端行業(yè)，也未能做強(qiáng)做大。例如，中國(guó)歷史上是全球出口茶葉最多的國(guó)家，如今，中國(guó)茶葉產(chǎn)量依然是全球第一，占全球茶葉產(chǎn)量的45%，但如今茶葉出口第一大國(guó)卻是肯尼亞。中國(guó)出口主要是綠茶，由于缺乏品牌溢價(jià)能力，茶葉出口均價(jià)卻連年下跌。

而且，中國(guó)迄今沒有出現(xiàn)一家具有國(guó)際知名的制茶企業(yè)。全球十大茶葉高端品牌中，印度和斯里蘭卡各有一家，中國(guó)卻沒有一家上榜。不僅制茶行業(yè)如此，作為歷史悠久的農(nóng)業(yè)大國(guó)，在農(nóng)林牧漁產(chǎn)業(yè)上幾乎都沒有全球性的知名企業(yè)。

我國(guó)雖然已經(jīng)是包括紡織品、玩具、摩托車、彩電等上百種產(chǎn)品的全球生產(chǎn)和出口第一的國(guó)家，但面臨的問題卻是共同的——既缺乏核心技術(shù)，又未能形成強(qiáng)大的品牌。如工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)苗圩曾在全國(guó)政協(xié)十二屆常委會(huì)第十三次會(huì)議上對(duì)《中國(guó)制造2025》進(jìn)行全面解讀時(shí)指出，在全球制造業(yè)的四級(jí)梯隊(duì)中，中國(guó)處于第三梯隊(duì)，而且這種格局在短時(shí)間內(nèi)難有根本性改變。要成為制造強(qiáng)國(guó)至少要再努力30年。

有人把全球科技實(shí)力分為五個(gè)級(jí)別，中國(guó)僅僅處在第四級(jí)：

第一級(jí)屬于核心級(jí)，毫無疑問是美國(guó)；第二級(jí)屬于發(fā)達(dá)級(jí)，包括英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)和日本；第三級(jí)屬于登堂入室級(jí)，包括芬蘭、俄羅斯、意大利、以色列、加拿大、澳大利亞、挪威、韓國(guó)和捷克等中等發(fā)達(dá)國(guó)家。第四級(jí)為新興級(jí)，包括中國(guó)、印度，、西哥和南非等發(fā)展中國(guó)家。

最近《人民日?qǐng)?bào)》再度發(fā)文強(qiáng)調(diào)中國(guó)仍處于社會(huì)主義初級(jí)階段，暗示大家切不可狂妄自大，不惜一切代價(jià)去打***。通過這次中美貿(mào)易紛爭(zhēng)的全民討論，可以讓我們更深入地認(rèn)清當(dāng)前中國(guó)在全球所處的科技和經(jīng)濟(jì)地位。

02

擴(kuò)大內(nèi)需——必然之路該如何走

盡管2017年中國(guó)出口增速已從負(fù)轉(zhuǎn)正，但仍未扭轉(zhuǎn)出口全球份額下降的趨勢(shì)。從美國(guó)、德國(guó)和日本的歷史案例看，12%的全球份額似乎很難長(zhǎng)期維持。因此，今后中國(guó)出口增速可能很難超越全球總增速。但全球出口增速又是低于全球經(jīng)濟(jì)的平均增速，這意味著今后中國(guó)出口低增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)將變?yōu)槌B(tài)。

既然出口作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力之一要減速，那么，今后更要走擴(kuò)大內(nèi)需之路。在4月下旬政治局會(huì)議的公報(bào)中，時(shí)隔三年重提擴(kuò)大內(nèi)需，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于下一步政策取向的關(guān)注。

擴(kuò)大內(nèi)需無非是兩種路徑，一是追加投資，二是擴(kuò)大消費(fèi)。投資主要分為三類，即基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，目前面臨的問題是基建投資持續(xù)高增長(zhǎng)已經(jīng)導(dǎo)致債務(wù)率過高，制造業(yè)投資面臨產(chǎn)能過剩的難題，而刺激房地產(chǎn)投資不是長(zhǎng)久之計(jì)，且面臨泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)。

有人認(rèn)為，我國(guó)可以增加在高科技領(lǐng)域的投資來拉動(dòng)內(nèi)需，這當(dāng)然沒有錯(cuò)。問題在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換是長(zhǎng)期過程，當(dāng)前新舊之間大約是1比10的關(guān)系，增加新領(lǐng)域的投資固然是應(yīng)該的，且目前新興產(chǎn)業(yè)投資增速已經(jīng)很快了，如2017年我國(guó)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資增速達(dá)到16%。

因此，我理解的當(dāng)前及今后擴(kuò)大內(nèi)需的正確路徑，應(yīng)該是擴(kuò)大消費(fèi)。盡管最近兩年來消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)有所上升，但主要原因是因?yàn)橘Y本形成（通俗稱為投資）對(duì)GDP的貢獻(xiàn)下降而導(dǎo)致消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)相對(duì)上升。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

如果扣除通脹因素，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速自2008年之后就開始下行。從過去五年中國(guó)的資本形成在GDP中的占比平均水平看，仍然超過40%。從全球范圍看，資本形成貢獻(xiàn)率超過中國(guó)的，只有四個(gè)國(guó)家：赤道幾內(nèi)亞、阿爾及利亞、莫桑比克和不丹。

消費(fèi)增速的下行背后，實(shí)際是居民可支配收入中位數(shù)增速的下行。2017年居民可支配收入中位數(shù)增速為7.3%，低于平均數(shù)增速的9%，遠(yuǎn)低于名義GDP增速11%。由于中低收入階層是消費(fèi)的主力，而這兩年高收入階層的收入增長(zhǎng)較快，這就意味著總消費(fèi)增速的回落與消費(fèi)升級(jí)升溫同時(shí)出現(xiàn)。

為何居民的收入差距會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)呢？我覺得這與產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和房?jī)r(jià)上漲有關(guān)，前者使得IT、金融服務(wù)等高大上行業(yè)的從業(yè)人員薪資水平更快上升，后者則增加擁有多套房產(chǎn)者的財(cái)產(chǎn)性收入。

數(shù)據(jù)來源：WIND，中泰證券研究所楊暢供圖

因此，提高中低收入階層的收入水平或福利水平，應(yīng)是擴(kuò)大消費(fèi)的關(guān)鍵。從2018年第一季度的數(shù)據(jù)看，居民可支配收入的中位數(shù)已經(jīng)回升至8.46%，與中位數(shù)比較接近，如果增長(zhǎng)能夠持續(xù)，就意味著消費(fèi)增速也有望回升。

但是，居民收入的增幅又與GDP增速相關(guān)，未來經(jīng)濟(jì)增速下行是大趨勢(shì)，所以，不能期望居民收入增速有較大上升。因此，要擴(kuò)大內(nèi)需，最能立竿見影的工具就是減稅了。2017年我國(guó)稅收收入增速為8.7%，規(guī)模達(dá)到12.6萬億，其中營(yíng)改增的退稅額達(dá)到9186億。

今年第一季度，全國(guó)稅收收入增速超過17%，幾乎是去年的兩倍，盡管一季度稅收超高增長(zhǎng)有去年年末的緩征因素，但今年稅收增速維持在10%以上的概率仍很大。這說明，中國(guó)減稅仍有較大空間，包括增值稅、消費(fèi)稅等。

此外，減稅應(yīng)該與稅制改革結(jié)合起來，這是縮小貧富差距的有效手段。例如，2017年我國(guó)個(gè)稅收入總額不到1.2萬億，但居民可支配收入總額超過40萬億，即實(shí)際平均稅率不到3%，盡管個(gè)稅的最高級(jí)差稅率達(dá)到45%，說明征稅質(zhì)量不高，難以對(duì)高收入階層進(jìn)行有效征稅。美國(guó)個(gè)稅要占稅收總額近50%，我國(guó)則不到10%。

無法有效地向富裕階層征稅，也是導(dǎo)致貧富差距擴(kuò)大的一個(gè)重要因素。當(dāng)初提出個(gè)稅改革要從分類稅向以家庭為單位的綜合稅推進(jìn)，這一口號(hào)已經(jīng)喊了15年，但迄今未見動(dòng)靜。如果能夠把嚴(yán)厲打擊偷漏稅、加速稅制改革和減稅政策結(jié)合起來，那么，國(guó)民收入再分配就會(huì)更加合理，貧富差距就會(huì)縮小，就能提高有效需求，擴(kuò)大內(nèi)需。

2018年是中國(guó)改革開放40周年，改革將繼續(xù)推進(jìn)，機(jī)構(gòu)精簡(jiǎn)、財(cái)稅改革的空間還很大，如減少行政性財(cái)政支出、增加對(duì)低收入階層的福利等舉措，都能提高內(nèi)需。2016年以來，解決產(chǎn)能過剩的主要通過供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革來減少供給；今后，應(yīng)該更多從擴(kuò)大有效需求出發(fā)來解決產(chǎn)能過剩問題。

03

更加開放——只有融入全球經(jīng)濟(jì)中才能強(qiáng)大

經(jīng)濟(jì)社會(huì)從封閉到開放，才是中國(guó)過去40年實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的重要因素。事實(shí)證明，越是開放的行業(yè)，該行業(yè)的企業(yè)的在全球的競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)，越是受保護(hù)的行業(yè)，該行業(yè)重點(diǎn)扶持企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就越弱。如家電行業(yè)，中國(guó)充分開放，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力就大幅提升；汽車行業(yè)，正在走向開放，但開放度不是很充分，故國(guó)有車企的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力還是不夠強(qiáng)。

金融領(lǐng)域的開放度與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相比，開放度要低得多，盡管從市值看，不少金融企業(yè)在全球都是巨無霸，但國(guó)際業(yè)務(wù)收入的占比極低，故國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯偏弱。大量的資金流入到房地產(chǎn)或其他金融市場(chǎng)，潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)也已經(jīng)成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)。

盡管中國(guó)的金融體量已經(jīng)非常之大，但國(guó)際化程度卻非常低。如貨幣的持續(xù)超發(fā)，使得中國(guó)的貨幣規(guī)模全球第一，中國(guó)的M2余額比日美的M2之和還要多，但人民幣作為國(guó)際貨幣，在全球外匯儲(chǔ)備貨幣中的占比只有1.23%，美元?jiǎng)t達(dá)到62.7%。

同樣，中國(guó)股票市場(chǎng)的市值總規(guī)模排名全球第二，但時(shí)至今日，才有部分股票被納入MSCI的新興市場(chǎng)指數(shù)中，且權(quán)重只占該指數(shù)的0.73%，也與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位和資本市場(chǎng)規(guī)模嚴(yán)重不匹配。這類現(xiàn)象實(shí)際上反映了市場(chǎng)過度保護(hù)問題。

好在中國(guó)近日已經(jīng)宣布了金融業(yè)擴(kuò)大開放的多項(xiàng)舉措，同時(shí)也提及加快推進(jìn)利率市場(chǎng)和人民幣國(guó)際化，這對(duì)于改善金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是有利的。

對(duì)于中國(guó)而言，過去由于缺乏資金和技術(shù)，必須通過開放來引進(jìn)外資和技術(shù)；如今，中國(guó)不僅出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，同時(shí)還出現(xiàn)了資本過剩。因?yàn)橘Y本過剩，所以大量的錢在金融領(lǐng)域內(nèi)空轉(zhuǎn)，大量的錢流向房地產(chǎn)，流向PE、VC領(lǐng)域，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫。因此，中國(guó)不僅需要輸出商品，還需要輸出資本。

對(duì)美國(guó)而言，由于貧富差距的擴(kuò)大，使得民粹主義勢(shì)力擴(kuò)大，這也是特朗普當(dāng)選總統(tǒng)的主要原因，因?yàn)樗岢鱿拗埔泼窈捅Ｗo(hù)貿(mào)易，他要讓美國(guó)再工業(yè)化。這就必然導(dǎo)致中美貿(mào)易出現(xiàn)了沖突。

如何來應(yīng)對(duì)沖突呢？如果以***升級(jí)的方式來擴(kuò)大沖突范圍，那么，中國(guó)受損面將更大，畢竟中國(guó)是貿(mào)易順差國(guó)。而且，不排除歐盟、日本等迫于美國(guó)壓力而成為美國(guó)的盟友與中國(guó)對(duì)立。

因此，我認(rèn)為我國(guó)將采取克制的方式、有限的沖突來應(yīng)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)政策，同時(shí)，將實(shí)行降低關(guān)稅、增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度、擴(kuò)大進(jìn)口等舉措，來贏得更多國(guó)家對(duì)中國(guó)的理解和支持。也就是說，以開放來應(yīng)對(duì)封閉，以全球化來應(yīng)對(duì)逆全球化，以國(guó)際主義來應(yīng)對(duì)民粹主義。除此之外，中國(guó)幾乎沒有更佳的路徑可以選擇。

當(dāng)前中國(guó)不僅要應(yīng)對(duì)“防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)脫貧、污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，而且還要為實(shí)現(xiàn)2035年還2050年的兩大目標(biāo)而奮斗。在人口不斷老齡化的背景下，任務(wù)可謂非常艱巨，選擇機(jī)會(huì)也越來越小。因此，必須走更加對(duì)的路，”中國(guó)開放的大門不會(huì)關(guān)閉，只會(huì)越開越大”。