手機(jī)于20世紀(jì)90年代開始興起，經(jīng)歷了30年左右的發(fā)展，發(fā)生了天翻地覆的變化。通訊制式上，從最早的大哥大到2G GSM手機(jī)，發(fā)展至如今5G手機(jī)出貨量占比已超50%，通訊質(zhì)量也從早期的2G數(shù)字通話，發(fā)展到支持高清視頻通話和低延遲應(yīng)用；交互方式上，從物理按鍵發(fā)展到觸控屏再到折疊屏；功能上，早期的手機(jī)只能基礎(chǔ)通話和發(fā)短信，到現(xiàn)在已經(jīng)從單純的通訊工具，發(fā)展成為萬物互聯(lián)時代的一種智能終端，集通訊、互聯(lián)網(wǎng)、社交媒體、支付、導(dǎo)航、AI工具等功能于一身，成為生活必不可少的工具。無論是衣食住行、學(xué)習(xí)生活，還是工作娛樂、交友購物，隨身攜帶一部手機(jī)就能走遍天下，手機(jī)扮演著越來越重要的角色。

伴隨手機(jī)功能的迭代升級，作為手機(jī)核心部件的射頻前端芯片也變得越發(fā)重要，因為射頻前端的性能、集成度和尺寸直接影響手機(jī)的通訊質(zhì)量和整體功能的實現(xiàn)。近年來，市場對射頻前端領(lǐng)域的關(guān)注度越來越高，中國也踴躍出越來越多優(yōu)秀的射頻前端廠家，譬如已經(jīng)IPO成功的卓勝微電子、唯捷創(chuàng)芯、慧智微電子，還有體量較大、在IPO申報中或者準(zhǔn)備申報的昂瑞微電子、飛驤科技、銳石創(chuàng)芯。射頻前端企業(yè)從早期不被關(guān)注到過去幾年被資本追捧，再到現(xiàn)在一切回歸常態(tài)。洗去繁華喧囂之后，行業(yè)相關(guān)從業(yè)者仍需埋頭苦干，任重道遠(yuǎn)。

早期的射頻前端公司主要是美系廠商Anadigics、TriQuint、RFMD和Avago，后來TriQuint和RFMD合并成現(xiàn)在的Qorvo公司，Avago被Broadcomm收購，Qualcomm收購TDK濾波器業(yè)務(wù)也開始布局射頻前端芯片，日本村田公司后來也布局射頻前端發(fā)射模組和接收模組。當(dāng)今國際上主流射頻前端廠商主要是Qorvo、Skyworks、Broadcomm、Qualcomm和日本村田，這5家公司的年銷售額都在30億美金以上，其中Broadcomm和Qualcomm兩家公司營收規(guī)模巨大，射頻前端業(yè)務(wù)在公司的比重很低。

國內(nèi)射頻前端公司起步較晚，早期比較成功的是銳迪科微電子，2004年開始布局射頻前端芯片開發(fā)，通過自身摸索開發(fā)出國內(nèi)最早的小靈通、大靈通和GSM功放，并實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，最高銷售量每月可以達(dá)數(shù)千萬顆，并于2010年在美國納斯達(dá)克上市，開啟射頻前端公司國產(chǎn)化的序幕。銳迪科微電子輝煌時期，國內(nèi)手機(jī)頭部公司品牌力相對較弱，那個時候華為和中興主要走運營商合約機(jī)路線，白牌手機(jī)市場活躍，銳迪科射頻前端出貨主要集中在白牌市場，當(dāng)時的射頻前端市場競爭相對不那么激烈，銳迪科在國產(chǎn)品牌上一家獨大。

2010年開始，唯捷創(chuàng)芯（2010年成立）、慧智微電子（2011年成立）、昂瑞微電子（2012年成立）、卓勝微電子（2012年成立）、飛驤科技（2015年成立）、銳石創(chuàng)芯（2017年成立）陸續(xù)成立，國產(chǎn)射頻前端廠商進(jìn)入二次沖刺的階段，經(jīng)過多年積累和發(fā)展，逐漸形成了當(dāng)前六強(qiáng)爭霸的局面。2019年開始，卓勝微電子憑借在韓國三星和WiPAM開關(guān)市場的成功于2019年上市，一騎絕塵，成功拔得頭籌，高峰市值達(dá)到千億規(guī)模。隨著科創(chuàng)板推出和國產(chǎn)廠商技術(shù)不斷迭代升級，國內(nèi)品牌手機(jī)廠商對國產(chǎn)射頻前端廠家的接受度提升。唯捷創(chuàng)芯借助聯(lián)發(fā)科的助力，早早進(jìn)入中國各大手機(jī)品牌市場，在一段時間內(nèi)鎖定國內(nèi)功放一哥地位，并于2022年上市?；壑俏{借可重構(gòu)技術(shù)，很好地抓住IPO最佳契機(jī)，于2023年成功登陸科創(chuàng)板，完成華麗轉(zhuǎn)身。至此前六強(qiáng)射頻前端公司一半實現(xiàn)IPO，一半還在IPO沖刺的路上。據(jù)了解，2024年，卓勝微電子的銷售額超過40億元，遙遙領(lǐng)先。飛驤科技、唯捷創(chuàng)芯、昂瑞微電子的銷售額均超過20億元，處于第二陣營，銳石創(chuàng)芯和慧智微電子的銷售額在5-10億之間，緊追其后，其他射頻前端的廠家（濾波器廠家除外）銷售規(guī)模的銷售額相對較小。相比于2019年，如今射頻前端公司的銷售規(guī)模都實現(xiàn)了大幅度增長，預(yù)計國產(chǎn)廠家的銷售占比在全球占比在15%左右，依然有很大增長空間。

2025年以來，整個手機(jī)射頻前端公司的表現(xiàn)令人震驚。領(lǐng)頭羊卓勝微電子一季度虧損，唯捷創(chuàng)芯和慧智微電子扣非后也是虧損狀態(tài)，三家上市公司都呈現(xiàn)不同程度的虧損，讓人大跌眼鏡。仔細(xì)分析下來，導(dǎo)致當(dāng)前狀態(tài)的原因有多種：

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射頻前端已經(jīng)進(jìn)入模組化時代，復(fù)雜收發(fā)模組集成多顆裸die和濾波器/雙工器，需要大量工程師聯(lián)合開發(fā)，并進(jìn)行大量投片，開發(fā)成本大增，研發(fā)費用很高；

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射頻前端代工已經(jīng)很成熟，客戶需求也非常明確，設(shè)計公司創(chuàng)業(yè)門檻較低，導(dǎo)致有較多的射頻前端公司在過去融資環(huán)境比較寬松的時候成立，新成立的公司為了能夠進(jìn)一步融資，需要沖銷售額，通過殺低價格獲取訂單，導(dǎo)致市場競爭較為激烈，毛利率承壓，很難突破；

3

友商間相互挖角現(xiàn)象較為嚴(yán)重，研發(fā)人員工資不斷被炒高，公司的人力成本相對較高；

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為了減少缺貨風(fēng)險，手機(jī)廠商和基帶平臺廠商要求不同射頻前端廠家的產(chǎn)品管腳要能相互兼容，這樣一家在供貨出現(xiàn)問題時可以快速切換到其他廠商，通過管腳兼容能保障手機(jī)準(zhǔn)時交付，但同時也對射頻前端廠家?guī)韮r格競爭壓力——由于可以相互替換，大家都不想丟掉生意，很容易進(jìn)行價格戰(zhàn)。這一點與Flash行業(yè)類似，F(xiàn)lash芯片通常都是管腳兼容的模式，雖然技術(shù)含量很高并且投資規(guī)模很大，但也經(jīng)常出現(xiàn)虧兩年、賺一年的現(xiàn)象；

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品牌手機(jī)廠商為了降本，將一部分中低階機(jī)型交給ODM設(shè)計并采購物料，ODM為了搶到標(biāo)案，通常通過壓低價格搶單，然后再通過招標(biāo)、議標(biāo)方式來跟射頻前端廠商壓價，這部分訂單的價格壓力很大，部分訂單甚至虧損才能中標(biāo)；

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物聯(lián)網(wǎng)模塊Cat1市場也競爭激烈，由于門檻較低，有很多中小射頻前端廠家進(jìn)入，價格競爭壓力很大。

對于目前的狀態(tài)，也不用過度悲觀，這只是行業(yè)快速發(fā)展中的一個必經(jīng)階段，從某種意義上來說，這是行業(yè)走向更合理的一個十分鮮明的標(biāo)志。從2025年開始，射頻前端國產(chǎn)化第一波紅利已經(jīng)過去，頭部廠商都在承受如此大的競爭壓力，甚至出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象，這反而有助于讓市場看清行業(yè)現(xiàn)狀，確保資本更理性地看待這個行業(yè)，避免過度泡沫出現(xiàn)，加速行業(yè)出清過程，最終剩下來的公司將會迎來更合理的發(fā)展空間。當(dāng)前處于一個二次國產(chǎn)化替代的關(guān)鍵時期，受國際貿(mào)易爭端影響，國內(nèi)射頻前端迎來了向中高端模塊化替代的機(jī)會，國內(nèi)主要頭部手機(jī)廠商都開始導(dǎo)入國產(chǎn)模組芯片，國產(chǎn)射頻前端廠商開始向高端化邁進(jìn)，預(yù)計營收規(guī)模還有較大的上升空間。

隨著智能手機(jī)的普及和功能的完善，各類手機(jī)社交、支付、辦公、娛樂等場景需求不斷增強(qiáng)，中高階手機(jī)的需求越來越多，為了保障信號質(zhì)量，增加待機(jī)時間，并能夠?qū)崿F(xiàn)全球漫游并支持全球主要蜂窩通信頻段，對射頻前端芯片的需求量勢必會大大增加。通常而言，中高階手機(jī)都支持5G/4G/3G/2G/WiFi等功能，單機(jī)對射頻前端芯片的需求量遠(yuǎn)高于普通的中低端手機(jī)或功能機(jī)。因此，盡管全球手機(jī)出貨量年度增長趨緩，但由于支持5G的中高階手機(jī)占比越來越高，射頻前端的需求量還是會有較大幅度增長，這一點也給國產(chǎn)射頻廠商帶來很多機(jī)會。

品牌手機(jī)廠商通常把中低階手機(jī)交給ODM生產(chǎn)，通常為了降低成本，對于射頻前端芯片的需求也是能省則省，所以這部分市場（手機(jī)數(shù)量每年在5億部左右）對應(yīng)的射頻前端采購額相對較小。真正采購金額比較多的還是品牌手機(jī)廠商的自研手機(jī)部分，這部分手機(jī)通常是中高階手機(jī)，也是各頭部射頻前端廠家需要重點關(guān)注的方向，需要重點關(guān)注和滿足品牌手機(jī)大客戶的需求。大客戶為了保證供應(yīng)鏈合理競爭，通常有很完善的供應(yīng)鏈管理體系，能夠給供應(yīng)商留出合理利潤，目前看前幾大射頻前端廠商的毛利率大部分都在20%-30%之間，這是一個相對合理的區(qū)間，由于有招標(biāo)政策，不太可能一直出現(xiàn)某一家廠商毛利率特別高的情形?？紤]到芯片設(shè)計人員工資成本較高，芯片投片費用昂貴，加之手機(jī)這類終端應(yīng)用普遍存在的對芯片管腳兼容以實現(xiàn)相互替代的要求，20%左右毛利率是行業(yè)能夠健康發(fā)展的標(biāo)線。優(yōu)秀企業(yè)通過提升管理水平、效率和產(chǎn)品迭代速度，引領(lǐng)競爭，可望保持稍微高點的毛利率并實現(xiàn)盈利。

ODM訂單和非品牌手機(jī)廠商的市場競爭都很激烈，集中于這類客戶的廠商很難實現(xiàn)盈利，因此，聚焦品牌客戶對于各射頻前端廠家而言就變得十分重要。品牌手機(jī)客戶為了保持供應(yīng)安全，并考慮適度競爭和供應(yīng)商管理難度，通常會選擇3-5家主力供應(yīng)商，而且不同品牌手機(jī)客戶還可能選擇不同的供應(yīng)商，是否能拿到品牌手機(jī)客戶代碼并緊密跟進(jìn)其迭代節(jié)奏非常關(guān)鍵。從某種意義上來講，在現(xiàn)有的射頻前端競爭格局下，如果沒有品牌手機(jī)廠商的供應(yīng)商代碼，不能持續(xù)進(jìn)行更新迭代，再想沖出來的可能性會大大降低，從這個角度來看，拿到品牌供應(yīng)商代碼相當(dāng)于建立了相對安全的護(hù)城河。鑒于上述原因，我們分析在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，國內(nèi)應(yīng)該有5家左右射頻前端廠家能夠相對健康發(fā)展，相關(guān)企業(yè)必須聚焦管理能力提升，加強(qiáng)投入產(chǎn)出回報核算，避免惡性競爭，守好現(xiàn)金流，少犯錯誤，確保在一波又一波競爭中能夠勇立潮頭。

除了聚焦品牌客戶外，汽車應(yīng)用也是射頻前端未來一個不錯的增長點。另外，適度多元化也是一個需要考慮的方向——通過選擇一個相對來說迭代不需要那么快的方向并實現(xiàn)盈利，給射頻前端產(chǎn)品線持續(xù)輸血，確保企業(yè)能夠健康成長，活到最后就是王者。據(jù)了解，卓勝微電子有布局低功耗藍(lán)牙和MEMS方向，唯捷創(chuàng)芯有布局電源方向，昂瑞微電子有布局低功耗藍(lán)牙和電量計方向，這些企業(yè)在新方向上已經(jīng)扎根多年，并取得不錯的成績，這些布局能夠為企業(yè)帶來新的增長點，并能夠有效對沖射頻前端激烈競爭、快速迭代所需要的高研發(fā)投入壓力。

在港交所上市也是一個可以考慮的方向，相對來講周期較短，能夠快速融到一筆不錯的寶貴資金，同時給早期投資人一個退出通道，紓解各方壓力。對于規(guī)模較小的射頻前端原廠，可以考慮做適度差異化布局，重點突破一兩個方向，像芯樸科技、三伍微電子這兩家公司就做了類似布局。芯樸科技在3X3 Cat1 PA深耕布局，占據(jù)了主要市場份額；三伍微電子在WiFi/藍(lán)牙 FEM上做出全系列產(chǎn)品矩陣，出貨規(guī)模相當(dāng)可觀。中小規(guī)模射頻前端公司在現(xiàn)有的競爭環(huán)境下，保護(hù)好現(xiàn)金流非常重要，等待頭部幾家射頻前端公司自己犯錯誤出現(xiàn)掉隊情況再伺機(jī)補(bǔ)位。

總體來看，整個射頻前端領(lǐng)域的競爭格局正在朝著一個合理的方向發(fā)展，部分泡沫在不斷被擠破，與很多其他行業(yè)發(fā)展軌跡一樣，從早期不被關(guān)注，到后面適度泡沫，再最終擰掉水分進(jìn)入一個相對合理的長期適度競爭的發(fā)展階段。當(dāng)前射頻前端行業(yè)已階段性解決了供應(yīng)安全問題，后續(xù)要腳踏實地，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品迭代和技術(shù)更新，保持合理研發(fā)投入，緊跟國際友商步伐，為鞏固射頻前端芯片的供應(yīng)安全不斷做出貢獻(xiàn)。

審核編輯 黃宇