近幾年射頻前端市場異常火爆，多家射頻前端公司應(yīng)運(yùn)而生，其中不乏有卓勝微、唯捷創(chuàng)芯兩家優(yōu)秀的射頻前端公司，并分別于2019年和2022年上市成功。昂瑞微也在今年申報IPO并獲得受理，目前處于二反問詢中。2025年開始，射頻前端市場出現(xiàn)了一個比較反常的現(xiàn)象，領(lǐng)頭羊卓勝微上市后出現(xiàn)首次虧損，唯捷創(chuàng)芯和慧智微扣非凈利潤也是負(fù)的，三家上市公司業(yè)績變臉，客觀上對于昂瑞微IPO沖關(guān)可能會造成一定的壓力。借此機(jī)會，我們剛好可以分析一下昂瑞微的增長空間在哪里？

根據(jù)Yole已披露的信息，全球移動設(shè)備領(lǐng)域射頻前端相關(guān)市場，2024年為154億美元（約1100億元人民幣），預(yù)計到2030年將增長到170億美元（約1200億元人民幣），如果考慮到汽車、國防等全部市場，整個射頻前端規(guī)模在2030年將增長到700億美元（約5000億元人民幣）左右，市場空間巨大，目前國內(nèi)射頻前端廠家的銷售額都很低，最大一家卓勝微的銷售額只有40億元左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國的Skyworks、Qorvo、高通及博通公司的銷售額，總體成長空間較大。當(dāng)前射頻前端公司未能大幅盈利的主要原因還是研發(fā)投入和設(shè)備折舊過大，研發(fā)費(fèi)用率普遍偏高，由于現(xiàn)在手機(jī)客戶越來越集中化，不同客戶的需求略有不同，因而需要開發(fā)多款芯片來支持不同客戶，同時由于目前的出貨主要集中在品牌客戶中低端市場，價格壓力較大，品牌客戶的中高端市場主要還是被外資廠商Qorvo、高通和村田公司壟斷，國產(chǎn)射頻前端公司在中高端模組上的投入很大，還未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模銷售，因而導(dǎo)致虧損。我們預(yù)期，隨著國產(chǎn)射頻前端芯片在中高端逐漸突破，帶來營收規(guī)模不斷提升，可以把研發(fā)費(fèi)用率降到合理水平并實(shí)現(xiàn)盈利。

結(jié)合未來技術(shù)發(fā)展趨勢和行業(yè)主要射頻前端廠商的產(chǎn)品布局、營收規(guī)模及成長率、毛利率水平，我們認(rèn)為昂瑞微在以下幾個方面有很大增長空間：

1、5G高端模組

2023年昂瑞微已經(jīng)實(shí)現(xiàn)5G高端模組突破，并在頭部品牌客戶出貨，據(jù)昂瑞微披露信息，其發(fā)射模組和接收模組均已在頭部品牌客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。后續(xù)昂瑞微可以利用其豐富品牌客戶資源池的優(yōu)勢，迅速把5G中高端模組推向其資源池客戶，營收規(guī)?？梢杂休^大成長空間。

2、汽車電子

汽車電動化、智能化已勢不可擋，中國電動汽車新車電動化率已達(dá)51%，2025年1-8月全球新能源汽車銷量達(dá)4560萬輛，占同期新車銷量的51.3%。電動化智能化離不開移動通信和射頻前端，并且電動汽車對于射頻前端的可靠性要求更高，單位ASP售價更高，毛利率相對也會更好，對于射頻前端公司來說這是一個非常有吸引力的增量市場。昂瑞微已經(jīng)在電動汽車射頻前端市場有了一定的突破，據(jù)其披露的信息，已經(jīng)在品牌市場實(shí)現(xiàn)規(guī)模出貨。

3、衛(wèi)星通信

衛(wèi)星通信是利用人造地球衛(wèi)星作為中間站實(shí)現(xiàn)無線電信號傳輸?shù)耐ㄐ欧绞?，其核心由通信衛(wèi)星和地球站組成?。目前為止，中國已經(jīng)大規(guī)模商用的衛(wèi)星包括北斗（支持短報文）和天通衛(wèi)星，相關(guān)功能已經(jīng)在手機(jī)終端上可以支持，并于2023年華為旗艦機(jī)Mate60上發(fā)布，開啟了衛(wèi)星通信小型化的序幕，目前部分國產(chǎn)高端電動汽車也開始支持天通功能。昂瑞微的天通PA和北斗PA也已經(jīng)成功打入著名的手機(jī)品牌和汽車品牌。

另外，低軌衛(wèi)星發(fā)展異?；馃幔嗣绹擎溚?，中國也在大力發(fā)展低軌衛(wèi)星，包括星網(wǎng)在內(nèi)的多種低軌衛(wèi)星系統(tǒng)都在布局完善中，預(yù)計將來會有大量的地面終端接收系統(tǒng)，會帶來大量的射頻前端市場機(jī)會。

4、低空通信

低空經(jīng)濟(jì)是以低空飛行活動為核心的新型綜合性經(jīng)濟(jì)形態(tài)，主要依托1000米以下空域（部分場景延伸至3000米），通過無人機(jī)、eVTOL（電動垂直起降飛行器）、直升機(jī)等航空器，融合數(shù)字化技術(shù)推動多領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。低空飛行活動離不開低空通信，當(dāng)然也少不了射頻前端芯片，隨著無人機(jī)等低空應(yīng)用越來越普遍，低空物流、低空農(nóng)業(yè)、電網(wǎng)巡檢等應(yīng)用等出現(xiàn)爆發(fā)趨勢，低空飛行市場越來越被看好，市場潛力巨大。

5、高速高功率WiFi射頻前端

當(dāng)前主流WiFi應(yīng)用還是以WiFi6為主，新推出的中高端手機(jī)普遍支持WiFi7功能，WiFi8也在推進(jìn)中，預(yù)計2028年年底首批產(chǎn)品上市。為了提高信號質(zhì)量，高性能手機(jī)或者路由器都需要額外WiFi FEM，通常每個路由器有4-8路天線，因而至少配置4-8個WiFi FEM。另外，隨著各類AI應(yīng)用場景爆發(fā)，對于高速高性能WiFi需求大幅增加，也帶來相關(guān)射頻前端需求大幅增加。

6、6G通信

6G通信是第六代移動通信技術(shù)，預(yù)計2030年前后商用，其核心特征是通過融合通信、計算、感知與AI能力，構(gòu)建空天地海一體的智能網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，峰值速率達(dá)1Tbps（5G的100倍），時延低于0.1毫秒，支持每平方公里千萬級設(shè)備連接。6G會采用更高頻段進(jìn)行通信，對于射頻前端的設(shè)計會提出更高的挑戰(zhàn)，為了提高信號質(zhì)量，會采用波束賦形等新的通信技術(shù)，也帶來新的市場機(jī)會。

7、多協(xié)議低功耗連接

主流的短距通信協(xié)議包括藍(lán)牙、WiFi、ZigBee、NFC和星閃等，不同的協(xié)議具有不同的優(yōu)勢和特點(diǎn)，一般通過音頻藍(lán)牙進(jìn)行音樂播放和實(shí)現(xiàn)耳機(jī)、音箱與手機(jī)之間的互通；低功耗藍(lán)牙主要用于各類對于功耗要求很低的連接，譬如遙控器、電子價簽、血糖儀等；通過WiFi實(shí)現(xiàn)短距高速互聯(lián)，進(jìn)行視頻和網(wǎng)絡(luò)傳輸；ZigBee具有自組網(wǎng)功能，可以很好地應(yīng)用在智能家居系統(tǒng)，將各種家用電子產(chǎn)品有效連接，并且功耗很低;NFC是為了更好地進(jìn)行近距離支付，并且具有較高的安全性；星閃是介于WiFi和藍(lán)牙之間的標(biāo)準(zhǔn)，既具有WiFi的速度，又具有藍(lán)牙的低功耗。

另外，不同手機(jī)終端之間由于系統(tǒng)不能直接兼容，手機(jī)間互聯(lián)很不方便，Thread和Matter標(biāo)準(zhǔn)的提出就是為了解決這個問題，Matter打破品牌壁壘，Thread消除協(xié)議隔離。

因而在多協(xié)議低功耗連接上有很多的拓展空間，昂瑞微可以基于 BLE藍(lán)牙的優(yōu)勢，不斷拓展能夠支持BLE/ZigBee/Thread/Matter以及星閃等多連接產(chǎn)品，拓展更多短距連接市場。

8、端側(cè)AI音頻藍(lán)牙

由于AI技術(shù)的發(fā)展，各種AI應(yīng)用層出不窮，基于端側(cè)音頻藍(lán)牙的應(yīng)用在今年爆發(fā)，各類AI眼鏡、AI智能音箱、AI玩具、AI耳機(jī)等應(yīng)用增量迅速，這也造就了恒玄、中科藍(lán)訊、炬芯的業(yè)績爆發(fā)。昂瑞微在低功耗藍(lán)牙BLE上有較強(qiáng)的積累，業(yè)務(wù)拓展除了多協(xié)議連接外，端側(cè)AI音頻藍(lán)牙也是一個很好的方向。根據(jù)恒玄披露的財報，其2025年上半年銷售額是19.38億元，這充分說明這個市場空間很大。

9、國際化

雖然美國近些年各種逆全球化動作導(dǎo)致中國芯片出海變得越來越困難，但是不少上市公司憑借產(chǎn)品的優(yōu)異性能和極高的價格競爭力，仍然拓展了不少海外生意機(jī)會。中國公司出海要充分考慮各種貿(mào)易規(guī)則，充分利用靈活性優(yōu)勢，識別各種潛在的合作機(jī)會，不斷加強(qiáng)產(chǎn)品的國際競爭力。據(jù)昂瑞微已披露的信息，其海外銷售也取得了一定進(jìn)展，還有較大拓展空間。

結(jié)論

國內(nèi)射頻前端公司雖然規(guī)模在過去幾年得到大幅成長，但主要還是集中在中低端替代上，在高端模組領(lǐng)域仍然以美系和日系廠商為主，雖然在2019-2023年部分射頻前端公司盈利不錯，但主要是靠第一波國產(chǎn)替代紅利導(dǎo)致，等各家國產(chǎn)射頻前端公司的產(chǎn)品線逐漸補(bǔ)齊后這種紅利就不復(fù)存在，而且由于早期對于市場過度樂觀，部分公司在固定資產(chǎn)投入過大，折舊很高，拖累盈利。在中高階模組方向，國產(chǎn)廠家還需要多年迭代并拉開差距，昂瑞微可以借助其大客戶資源池優(yōu)勢、復(fù)雜模組先發(fā)優(yōu)勢以及射頻前端/藍(lán)牙雙產(chǎn)品線優(yōu)勢，加強(qiáng)高階收發(fā)模組和接收模組導(dǎo)入更多大客戶，加強(qiáng)汽車電子、衛(wèi)星通信、低空通信、高速高功率WiFi、6G通信等射頻前端產(chǎn)品開發(fā)，不斷提升營收規(guī)模，優(yōu)化供應(yīng)鏈，加強(qiáng)國產(chǎn)供應(yīng)鏈牽引，保障供應(yīng)安全。同時適時加強(qiáng)藍(lán)牙產(chǎn)品線投入，開發(fā)多協(xié)議低功耗連接芯片和端側(cè)AI音頻藍(lán)牙芯片，努力沖刺總營收規(guī)模排在友商前列，建立規(guī)模優(yōu)勢。加強(qiáng)管理水平和效率，優(yōu)化各類費(fèi)用和成本，不斷擴(kuò)大盈利水平，最終在競爭中勝出。

審核編輯 黃宇