此前我們聊了思源電氣，這次我們聊聊北京矽成收購大戰(zhàn)中的另一個主角-北京君正。

北京君正曾是中國明星半導體公司，其創(chuàng)始人劉強也頗有傳奇色彩。

1999年9月2日，那個“失敗的理想主義者”、“不識時務者”倪光南被聯(lián)想正式解聘。

倪光南離開聯(lián)想后，一個叫李德磊的人找到了他。

李德磊也是學者出身，曾在加拿大一所大學擔任終身教授，后來在日立（美國）半導體公司擔任微處理器設計總監(jiān)。

1997年，李德磊與一位哈工大校友創(chuàng)辦了百拓立克公司，為日立做芯片外包業(yè)務。

也正是在1997年底，李德磊看中了還在中科院讀博的劉強。

劉強是北京人，清華畢業(yè)后到中科院計算機研究所讀了碩士和博士，滿腹才學的劉強渴望做一番事業(yè)。

李德磊以半導體專家的身份出現(xiàn)，又許諾他做主管研發(fā)的副總裁，他答應了。

到了百拓立克之后，劉強開始搭建團隊，潛心研究。

但是由于意外的原因，日立終止了與百拓立克的合作。

為了繼續(xù)經(jīng)營下去，也為了排除異己，李德磊通過一系列運作，把百拓立克變成了中芯微系統(tǒng)技術有限公司。

他保留了以劉強為首的技術團隊，這是他東山再起的籌碼。

當時中國在CPU領域基本一片空白，而劉強的團隊取得了非常可喜的成績。

然后李德磊找到了“非常好騙”的倪光南。

倪光南渴望中國能有自己的操作系統(tǒng)和芯片，作為曾經(jīng)的中科院計算機所研究員，面對劉強這個晚輩取得的成績，倪院士看到了希望。

于是這三個人開啟了一個短暫又令人唏噓的時代。

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倪光南利用自己的知名度和人脈，義務為中芯微找投資、找項目，更關鍵的是他為中芯微找到了突破的方向-嵌入式CPU。

CPU大家都很熟悉，中文名叫中央處理器，簡稱為處理器或微處理器，是所有電子設備的核心。

一般計算機、服務器的CPU叫做通用CPU，比如通常聽到的英特爾i5、i7之類的CPU；

其他電子設備的CPU叫做嵌入式CPU，嵌入式CPU廣泛應用在工業(yè)控制、汽車電子、網(wǎng)絡設備、消費電子等領域。

劉強的才華與努力，加上倪院士不計成本、不計報酬的幫助，2001年4月，中芯微設計研發(fā)出了中國第一顆可商用的嵌入式CPU-方舟一號。

方舟一號的誕生讓中央領導都為之叫好，其風光程度遠高于2年后通過造假誕生的“漢芯一號”。

后來中芯微改名方舟科技，倪院士也加入進來，方舟科技成為863計劃的承接方，接著又有了方舟二號，方舟三號也被立項。

然而由于方舟芯片并不具備自己的生態(tài)環(huán)境，雖然北京市政府強行通過政治手段幫助其獲得了大批訂單，但是方舟芯片并未真正贏得市場。

加上李德磊后來變得狂妄，只接政府訂單，多次將倪院士請來的客戶踢走，讓其徹底失去市場信任；此外李德磊一方面說經(jīng)費不夠，一方面建起了大樓，也讓方舟陷入爭議。

更令人憤怒的是，對于成就了自己的方舟芯片，李德磊聲稱就是“狗屎”！

最終劉強和倪光南都與李德磊分道揚鑣，劉強無法接受李德磊對于方舟芯片的徹底否定，2005年帶著一批方舟科技的研發(fā)人員，和在中科院讀研時候的好友李杰創(chuàng)立了君正。

君正的故事開始了，方舟成為劉強不愿提起的往事。

君正成立初期，倪院士同樣提供了不少幫助。在上市前，劉強向倪院士的夫人趙明漪轉(zhuǎn)讓了120萬股，有人說這是利益輸送，但這何嘗不是一種回報。

2

君正成立后依舊主攻嵌入式CPU（因為在通用CPU領域，英特爾實在過于強大）。

雖然方舟項目最終失敗了，不能否認以劉強為首的那批研究人員的才華，君正也靠著方舟的技術班底很快進入正軌。

從2005年創(chuàng)立到2011年上市，實現(xiàn)了非常快速的增長。

2006年進入指紋識別市場

2007年進入教育電子市場

2008年進入PMP（便攜式媒體播放器）市場

2009 年進入電紙書市場

2010 年進入平板電腦市場

出貨量也從2006年的3萬顆急速暴漲到2010年的1100萬顆以上。

各種MP3、MP4、MP5、學習機、點讀機、電子詞典、電紙書、上網(wǎng)本等電子產(chǎn)品相當一部分都是采用君正的方案。

君正在國內(nèi)一時風頭無兩。

2011年谷歌推出安卓4.0后，君正還在全球第一個推出了安卓4.0平板電腦芯片方案。

光環(huán)加身，北京君正順理成章的在2011年5月31日正式登陸創(chuàng)業(yè)板。

然而，從上市的那一年開始，北京君正就開始走下坡路。

數(shù)據(jù)來源：Choice

也真是夠倒霉的。

當時它最大的收入來源是MP3、MP4、MP5這一類電子設備的芯片，然后是學習機和電紙書的芯片。

但是隨著智能手機的崛起，MP3、MP4、MP5這些玩意逐漸被淘汰了，學習機、點讀機這種教育電子設備增速也慢了下來，而被君正寄予厚望的電紙書更是幾乎成為一個笑話。

2007年11月19日，亞馬遜推出了第一代kindle，這個功能單一的閱讀器一下子成為市場熱點。

2008年8月，漢王科技（002362）也推出了電紙書。

在電紙書還沒有在國內(nèi)流行、kindle還沒有在國內(nèi)市場發(fā)力的窗口期，漢王確實占得了先機，于是漢王把身家性命都壓在了這個產(chǎn)品上。

2010年3月，漢王科技上市，隨后的兩個月一路高漲，股價最高達到了175塊錢（不復權(quán)），超過貴州茅臺！

那時的漢王老板劉迎建接受記者采訪時，表現(xiàn)出了不可一世的傲慢和自信。

沒人能想到，漢王上市后也就只風光了兩個月，隨后就是業(yè)績和股價的一瀉千里。

作為漢王電紙書芯片供應商的北京君正，也陷入尷尬境地。

折戟電紙書的北京君正隨后又在上網(wǎng)本領域重蹈覆轍。

然而即便在以上市場君正都踩坑了，只要能抓住隨后爆發(fā)的兩個市場，依然能夠扭轉(zhuǎn)乾坤，這兩個市場就是智能手機和平板電腦。

可惜，君正又錯過了！

真的是倒霉起來，咽口水都能噎死。

3

君正沒有抓住智能手機和平板電腦的市場不是沒實力，而是站錯了隊。

簡單說一下CPU領域的幾大門派。

CPU不是人，它不懂人話，其實也看不懂各種編程語言，但是它能看懂二進制。

所以平時要讓它干點啥事都得先把程序轉(zhuǎn)換成CPU能看懂的二進制指令才行。這個CPU能懂的二進制指令的集合就叫做指令集。

早期每家芯片公司設計的CPU指令集是不一樣的，沒辦法統(tǒng)一。

后來逐漸形成了三家主要的指令集，英特爾推出的x86指令集、ARM推出的ARM指令集、MIPS推出的MIPS指令集，每家的指令集其實也分好幾種，但是我們習慣上以統(tǒng)稱來表述。

采用這三種指令集架構(gòu)的芯片也就形成了三大門派。

由于不同指令集的特點不同，其應用領域也不同。

x86指令集主要應用在通用CPU領域，ARM和MIPS指令集主要用在嵌入式CPU領域。

現(xiàn)在的CPU和過去的CPU已經(jīng)不是一個概念了。

以前的CPU就是一個單純的CPU，現(xiàn)在的CPU有兩種，一種叫SoC，一種叫SIP。

所謂的SoC芯片是指把CPU和其他各種功能的芯片設計成一個芯片，這個時候，原來的CPU只能叫做CPU內(nèi)核，其他的各個芯片也只能說是SoC芯片一個部分。

而SIP則是把CPU和其他的各種功能的芯片整合、排列、疊加到一塊，雖然會盡可能地縮小整體結(jié)構(gòu)，但各個芯片還是獨立的。

華為的麒麟芯片和高通的驍龍芯片就是SoC芯片，他們的芯片都集合了CPU+GPU+基帶芯片+DSP芯片等等各種組件。

驍龍845示意圖

蘋果的A系列芯片屬于SIP芯片。

由于蘋果并不具備基帶芯片的設計能力，所以蘋果無法像高通和華為一樣設計出SoC芯片。蘋果一般是用自己設計的CPU再把高通的基帶芯片（今年開始采用英特爾基帶芯片）等組件整合到一起。

以上三家公司芯片雖然封裝方式不同，但有個共同點，都是采用ARM的芯片架構(gòu)。

實際上，目前全球95%以上的手機和平板電腦的CPU全部是ARM的芯片架構(gòu)。

而我們的君正，采用的卻是MIPS的架構(gòu)！

在2000年前后，MIPS架構(gòu)的芯片是很吃香的，中國龍芯就是買的MIPS的授權(quán)。

作為方舟的某種延續(xù)，君正采用的也是MIPS指令集，劉強和他的團隊在這個架構(gòu)內(nèi)已經(jīng)付出了多年。

值得一提的是，君正在上市前突擊購買了MIPS的授權(quán)，很可能是之前未經(jīng)授權(quán)偷偷地用，怕上市后被人發(fā)現(xiàn)侵權(quán)吃官司。

應該說君正的技術還真不錯。

ARM和MIPS的經(jīng)營模式跟其他的半導體公司不一樣，他們自己不做芯片，只是向芯片設計公司授權(quán)指令集以及自己設計的芯片內(nèi)核，屬于芯片知識產(chǎn)權(quán)供應商。

其實指令集本身也沒啥，有點技術就可以設計指令集，但是你的指令集如果應用廣，生態(tài)環(huán)境好，就會有越來越多的人用，反之則沒人用。

ARM的指令集就是被蘋果和谷歌采納，然后形成馬太效應，獨霸天下，在移動領域，英特爾都被碾壓。

比較牛的芯片設計公司，比如蘋果和高通，一般買來ARM指令集的授權(quán)，自己設計芯片內(nèi)核；

次一級的公司，比如華為海思和三星，買來ARM設計的公版內(nèi)核，然后做有限改動。

中國絕大多數(shù)芯片設計公司都是采用購買內(nèi)核的方式，而君正是國內(nèi)極個別有能力自己設計內(nèi)核的公司。

但是曾經(jīng)十分輝煌的MIPS，在經(jīng)營策略上完敗于三線小廠ARM，逐漸被市場拋棄，縱然其架構(gòu)有諸多優(yōu)點，終敵不過“生態(tài)”二字，只能不斷賣身茍活。

不僅僅是在移動設備領域，在路由器、POS機等領域如今也是ARM芯片的天下。

覆巢之下，焉有完卵？君正就這樣再次成為一個悲劇。

其推出的智能手機和平板方案隨著谷歌徹底加入ARM陣營，不了了之。

君正進入了那么多市場，最后大多都以失敗告終。

4

但是君正作為一幫學霸創(chuàng)立的公司，積極進取的態(tài)度是有的，不斷調(diào)整產(chǎn)品方向。

2013年，進入可穿戴設備領域，給智能手表設計芯片。

搭載君正JZ4775芯片的inWatch X智能手表

那個時候可穿戴設備是個風口，作為相關概念股，北京君正的股價在牛市開啟前就一路高歌。

為了這家公司付出多年的劉強、李杰和一眾高管團隊都紛紛減持，雖然被人詬病，但是也無可厚非。

只是他們減持的時間節(jié)點，確實讓人覺得這幫人真的不是老天爺選中的人。

比如，劉強和李杰在2014年12月2日通過大宗交易的方式合計減持300萬股，套現(xiàn)1.26億，但是隨后牛市就來了，北京君正的股價比他們減持的時候暴漲了2倍多。

股價暴漲后，劉強和李杰坐不住了。

2015年5月25日，這倆人又準備在未來6個月內(nèi)減持，但是股災又來了，只好作罷。

只能說炒股這事不容易，縱然是中科院的博士、縱然是炒自己家股票，也沒譜。

不過話說回來，北京君正在屢屢踩坑的那些年，真的是很上進，從研發(fā)費用占收入的比例就能看出。

數(shù)據(jù)來源：Choice

一度占比超過70%，不亞于一場豪賭。

好在功夫不負有心人，收入后來止跌回升，北京君正也正式宣告自己進軍可穿戴、物聯(lián)網(wǎng)、智能設備領域。

先后跟阿里、騰訊、小米、華為、360、網(wǎng)易等公司合作。

目前采用君正芯片的各類新興設備確實不少，你聽過的沒聽過的很多都是用的君正的CPU，一口氣都念不完：

戴的：酷鏡智能眼鏡、阿里巴巴PAY WATCH可支付智能手表、inWatch智能手表、華米科技（NYSE.HMI）AMAZFIT智能手表、土曼T-RIPPLE智能手表；

聽的：酷狗潘多拉WiFi藍牙音響、1MORE魔聽播放器、DingDong智能音箱、iMuvo 藍牙智能音箱；

玩的：張小盒機器人、360智能故事機、遠程拾音神器Go-play；

用的：iBIGStor新概念無線移動硬盤、360智能門鈴、蘇寧小亮智能晾衣機、蘇寧小Biu智能鬧鐘；

學習的：網(wǎng)易有道詞典筆、諸葛小明床頭燈；

等等等等。

看得出來君正的產(chǎn)品應用范圍非常廣，也深受知名公司的信賴。

此外君正還推出了智能門鎖芯片以及智能視頻芯片，特別是智能視頻芯片成為目前公司的主打產(chǎn)品之一，與360攝像頭深度合作，也已經(jīng)成功打入?？滴炇?、小方、小米大方、百度的產(chǎn)品線。

君正的智能視頻芯片是視頻圖像信號處理+視頻編解碼+圖像識別等功能于一體的SoC芯片，君正充分發(fā)揮了自己的特長，目前市場反饋不錯。

其高端的T30智能視頻芯片采用是28nm工藝，適用于H.265視頻編碼標準。目前國內(nèi)只有君正、海思和***MSTAR（晨星半導體）可以量產(chǎn)適用H.265視頻編碼標準的智能視頻芯片。

現(xiàn)在智能視頻芯片增速很快，2017年已經(jīng)占到公司收入的44%，而2016年只占27%，2018年有望超過50%，在這個領域，君正有望成為頭部玩家。

5

雖然業(yè)績相比較前幾年已經(jīng)有了不少起色，君正還是不能掉以輕心。

其主攻的智能視頻芯片市場競爭非常激烈，2017年毛利率只有19.35%，遠低于微處理器芯片45.01%的毛利率。

雖然這兩年君正的智能視頻芯片毛利率在上升，但同時微處理器芯片卻在下降，還是拉低了總體毛利率，也導致君正的凈利潤依然不容樂觀。

即便收入接連大漲，扣非凈利潤卻依然保持負值，只能靠政府補貼勉強在歸母凈利潤上錄得正值。

扣非凈利潤的問題是北京君正最不愿面對的問題。

2011年到2015年，君正的財務費用分別是-0.14億、-0.30億、-0.28億、-0.24億、-0.12億，這主要是由于自己一直踩坑，募投的項目不敢開展，于是存在銀行的募投資金產(chǎn)生了利息收入。

對應的扣非凈利潤分別是0.52億、0.08億、0.11億、-0.14億、-0.22億。

如果不是募投資金的利息收入，早在2012年君正的扣非凈利潤就會是負值了。

6年了，君正依然賺不到錢。

6

君正正式切入智能視頻芯片領域是在2016年，也是在那一年的6月，君正迎來了上市以來的第一次重大資產(chǎn)重組-120億并購知名圖像傳感器芯片公司北京豪威。

這次蛇吞象撞上了證監(jiān)會發(fā)布的“再融資新規(guī)”的槍口，最終沒有成功。

在資本市場沉寂了一年半后，君正突然在11月9日晚發(fā)布了收購北京矽成的公告。

這讓市場極為驚愕，畢竟兩個月前，思源電氣就已經(jīng)開始運作收購北京矽成。

君正的優(yōu)勢在于獲得了北京國資的力挺。

北京矽成的股東除了上海承裕，剩余的58.35%股權(quán)由北京屹唐、北京華創(chuàng)等8家公司持有。

其中北京屹唐的持股比例高達34.44%，僅次于上海承裕。北京屹唐的實際控制人是北京經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)國有資產(chǎn)管理辦公室。

北京華創(chuàng)持股比例11.08%，同樣由北京國資委控制。

武岳峰與上海市政府關系密切，而北京矽成的其他主要股東是北京國資委，所以很明顯，這次爭奪不是思源和君正的爭奪，而是帝都和魔都的對決。

如果過程中北京國資占優(yōu)，那么市場擔心的北京君正的資金問題、凈利潤的問題可能都不是問題，畢竟有大腿。

而一旦君正獲得矽成的控制權(quán)，那么在技術上可謂強強聯(lián)合。

雖然君正與矽成的主營業(yè)務不同，但是未來可以共享渠道；而且芯片設計有共通之處，相互融合吸收的可能性是有的；更直接的，并表之后的數(shù)據(jù)要好看很多。

但是神仙打架，投資者切莫盲目押注，最終是兩家公司分而治之，還是一方大獲全勝，要時間去解決。

君臨沒有任何傾向，只是一家優(yōu)質(zhì)的半導體公司，在落戶中國后，3年的時間一直處于被收購的動蕩之中，君臨覺得有點惋惜。

君臨會對此次收購保持關注，第一時間為大家做事件解讀。