做顯示屏就上 “LED顯示屏之家” 專注顯示屏行業(yè)

同樣作為泛摩爾定律的光伏和LED，在技術(shù)迭代、供給格局、需求等方面具備底層的共性。

光伏是半導(dǎo)體能源，通過(guò)半導(dǎo)體將“光”轉(zhuǎn)化為“電”

LED 是半導(dǎo)體照明，通過(guò)半導(dǎo)體將“電”轉(zhuǎn)化為“光”

531光伏新政后，補(bǔ)貼退坡疊加產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格普降，許多二線硅片廠紛紛降低開(kāi)工率并逐漸退出市場(chǎng)，光伏行業(yè)的集中度正在日益提升，競(jìng)爭(zhēng)格局正日漸優(yōu)化。隨著光伏設(shè)備價(jià)格進(jìn)一步下降，許多新興市場(chǎng)具備光伏平價(jià)上網(wǎng)的條件，全球裝機(jī)容量出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。未來(lái)光伏市場(chǎng)將由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。

LED是否會(huì)成為下一個(gè)光伏？

1. 從供給側(cè)來(lái)看，LED供過(guò)于求帶來(lái)價(jià)格的下跌會(huì)加速LED行業(yè)的出清。

根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2017年全年LED芯片供需比為0.98，處于供不應(yīng)求狀態(tài)。進(jìn)入2018年以來(lái)，隨著華燦光電、三安光電等LED廠商擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能的不斷釋放，2018年第三季度LED芯片的供需比達(dá)到1.2。

LED行業(yè)市場(chǎng)需求增速遠(yuǎn)不及產(chǎn)能增速，從而導(dǎo)致LED價(jià)格不斷下跌，企業(yè)盈利能力下降。

價(jià)格下跌帶來(lái)行業(yè)集中度的提升體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一方面：全國(guó)LED行業(yè)集中度不斷提高。

LED價(jià)格不斷下滑使得規(guī)模較小的LED廠商盈利能力大幅下滑，而大廠商憑借規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的高毛利率，價(jià)格下跌對(duì)其影響遠(yuǎn)小于小型廠商。例如，2018年以來(lái)，三安光電和華燦光電的毛利率下滑幅度要小于乾照光電和聚燦光電。

盈利能力下滑迫使小型廠商退出市場(chǎng)，過(guò)剩產(chǎn)能得以加速出清，行業(yè)集中度不斷提升。2016年全國(guó)Top 5 LED制造商市占率只有40%，到2018年市占率將高達(dá)67%，未來(lái)這一數(shù)字會(huì)進(jìn)一步提高。

另一方面：MOCVD的國(guó)產(chǎn)化加速全球LED制造產(chǎn)能向中國(guó)大陸集中。

國(guó)產(chǎn)MOCVD設(shè)備ASP要比國(guó)外MOCVD少20%-30%，加上國(guó)家會(huì)有較為可觀的補(bǔ)貼，因此采購(gòu)國(guó)產(chǎn)MOCVD擁有較大的成本優(yōu)勢(shì)，從而帶來(lái)一個(gè)成本上的劣勢(shì)，會(huì)加速韓國(guó)、***廠商的產(chǎn)能出清。

三安在17年年報(bào)里提到：“公司LED芯片在全球行業(yè)市場(chǎng)占有率不算太高，未來(lái)目標(biāo)至少將市占率提升至現(xiàn)有的兩倍，公司將穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額，積極推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)程”。

2016年中國(guó)大陸的產(chǎn)能還不到全球的50%，到2018年，中國(guó)的產(chǎn)能已經(jīng)到了接近70%。

2. 從需求側(cè)來(lái)看，Mini LED將給整個(gè)LED行業(yè)帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

Mini LED：根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈消息，蘋(píng)果有望在今年二季度發(fā)布新品32寸iMac，采用采用類似Mini LED的背光設(shè)計(jì)，畫(huà)質(zhì)表現(xiàn)良好。我們認(rèn)為蘋(píng)果采用Mini LED應(yīng)用標(biāo)志著Mini LED應(yīng)用技術(shù)趨于成熟且方向確定，Mini LED應(yīng)用對(duì)LED行業(yè)需求有較大增量。

從原理上看，Mini LED和Micro LED類似于集成電路行業(yè)的制程推進(jìn)。在半導(dǎo)體行業(yè)，制程推進(jìn)帶來(lái)晶體管和單位算力成本的下降，在LED顯示領(lǐng)域，芯片尺寸的減小也帶來(lái)單位像素成本的下降。目前半導(dǎo)體制程已經(jīng)進(jìn)入7納米，而LED還停留在微米級(jí)，一旦賽道切換成功，未來(lái)LED市場(chǎng)應(yīng)用將不斷擴(kuò)充。

下圖展示了歐司朗從40多個(gè)行業(yè)里面挑出來(lái)具有戰(zhàn)略前景的LED升級(jí)應(yīng)用，我們認(rèn)為未來(lái)LED的需求會(huì)在各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域得到創(chuàng)新性應(yīng)用。

3. 從當(dāng)前形勢(shì)看LED產(chǎn)業(yè)，LED價(jià)格有望在二季度企穩(wěn)。

根據(jù)LEDinside數(shù)據(jù)，雖然LED燈泡價(jià)格持續(xù)下滑，但2017年價(jià)格下降幅度變小，2018年降幅繼續(xù)收窄，我們認(rèn)為2019年LED價(jià)格跌幅會(huì)進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)在今年第二季度企穩(wěn)。

產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題導(dǎo)致整個(gè)LED芯片制造商的存貨不斷擠壓，自進(jìn)入2018年以來(lái)，三安光電的存貨上漲39%，華燦光電的存貨上漲36%，中游封裝廠木林森2018Q2的存貨量相較于Q1的存貨上漲近2倍。

根據(jù)行業(yè)規(guī)律，當(dāng)龍頭企業(yè)盈利能力開(kāi)始大幅下滑（例如毛利率水平下降超過(guò)5%），上游制造和中游封測(cè)企業(yè)的庫(kù)存高企且增速減緩時(shí)，我們認(rèn)為整個(gè)行業(yè)開(kāi)始邁入筑底階段，至少不會(huì)再陷入大幅下滑的境地。

最后總結(jié)一下，我們認(rèn)為L(zhǎng)ED行業(yè)有望復(fù)制光伏行業(yè)的產(chǎn)業(yè)規(guī)律，價(jià)格下跌加速產(chǎn)能出清，行業(yè)集中度提升。

在需求和成本結(jié)構(gòu)刺激下，LED芯片的產(chǎn)能和定價(jià)權(quán)的重心將向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移，下游新型需求噴薄欲出，龍頭企業(yè)將享受“超額利潤(rùn)”。

我們持續(xù)看好上游制造龍頭三安光電，華燦光電，下游應(yīng)用龍頭利亞德、洲明科技等。