74歲的尹志堯看起來(lái)依然年輕。

這位先后在硅谷英特爾、LAM、應(yīng)用材料三家公司工作逾20年，繼而回國(guó)創(chuàng)業(yè)的古稀老人依然奮戰(zhàn)在研發(fā)一線(xiàn)。

2004年8月，尹志堯創(chuàng)立的中微半導(dǎo)體設(shè)備（上海）公司在上海浦東新區(qū)成立。

14年過(guò)去了，中微公司是目前世界上僅3家為全球半導(dǎo)體制造廠商提供關(guān)鍵部分——等離子刻蝕設(shè)備的企業(yè)之一。

作為民營(yíng)企業(yè)，為解決發(fā)展所需資金，中微引入了國(guó)內(nèi)外眾多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)最終的目的是通過(guò)資本市場(chǎng)退出，但由于研發(fā)費(fèi)用過(guò)大導(dǎo)致中微長(zhǎng)期無(wú)法盈利，也未能在國(guó)內(nèi)上市。

從2004年開(kāi)始，2006年、2008年、2010年，中微曾分別融資大約3000萬(wàn)美元、3500萬(wàn)美元、5000多萬(wàn)美元、4600萬(wàn)美金，總額達(dá)1．5億多美元。投資機(jī)構(gòu)包括上海創(chuàng)投、美國(guó)華登國(guó)際、光速風(fēng)投合伙人、高盛、紅點(diǎn)、全球催化劑合伙人、中西部合伙人、灣區(qū)合伙人以及美國(guó)高通。

在2010年的一次融資中，騰訊科技曾經(jīng)以《高盛等向中微半導(dǎo)體再投4600萬(wàn)已6年無(wú)回報(bào)》這個(gè)標(biāo)題進(jìn)行了報(bào)道。

文章中提到：多家投資機(jī)構(gòu)已在中微身上堅(jiān)持近6年，還沒(méi)獲得直接回報(bào)。國(guó)有色彩的上海創(chuàng)投總裁王品高談及投資加碼時(shí)表示，中微度過(guò)了金融危機(jī)、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)衰退的雙重壓力，正好趕上產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，關(guān)鍵設(shè)備有望全面量產(chǎn)。不過(guò)，截至目前，中微的第一項(xiàng)產(chǎn)品還處于試用期，這意味著，等待近6年的投資機(jī)構(gòu)，想從中微身上獲得回報(bào)乃至成功退出，還得繼續(xù)等待。

然而到了2016年，中微公司營(yíng)收已超過(guò)了10億，凈利潤(rùn)達(dá)1億多。2017年公司營(yíng)收及利潤(rùn)仍持續(xù)增長(zhǎng)。

投資人的回報(bào)已經(jīng)開(kāi)始了。

而就在今年4月，中微半導(dǎo)體公司宣布，預(yù)計(jì)年底正式敲定5納米刻蝕機(jī)。無(wú)獨(dú)有偶，兩周后，IBM也宣布掌握5納米技術(shù)。因此，尹志堯這一宣布，意味著中微在核心技術(shù)上突破了外企壟斷，中國(guó)半導(dǎo)體技術(shù)第一次占領(lǐng)至高點(diǎn)。

這意味著，中微將迎來(lái)前所未有的快速發(fā)展。樂(lè)觀的估計(jì)，中微上市，最早將于2018年遞交上市申請(qǐng)，按目前的IPO速度，最終上市也是很快的事。

所有的等待都是值得的。

這些優(yōu)秀的投資人，他們的長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼界配得上更好的回報(bào)。

中微半導(dǎo)體走過(guò)的14年歷程，可以看作是中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展和融資之路的典型案例。

當(dāng)投資人還在朋友圈熱烈討論VC是否適合參與芯片投資、投資芯片利潤(rùn)和賣(mài)肥皂差不多時(shí)，從中微身上，可以得到一些思考和啟示。

與互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新不同，芯片產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)，但長(zhǎng)期堅(jiān)持回報(bào)穩(wěn)定

芯片產(chǎn)業(yè)是電子產(chǎn)品的核心，信息產(chǎn)業(yè)的基石。

芯片產(chǎn)業(yè)鏈主要為設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)以及上游的材料和設(shè)備，產(chǎn)業(yè)特征主要為制造工序多、產(chǎn)品種類(lèi)多、技術(shù)換代快、投資大風(fēng)險(xiǎn)高。

舉個(gè)栗子：一款28nm芯片設(shè)計(jì)的研發(fā)投入約1億元～2億元，14nm芯片約2億元～3億元，研發(fā)周期約1～2年。對(duì)比來(lái)看，芯片設(shè)計(jì)門(mén)檻顯著高于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品研發(fā)門(mén)檻。互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的A輪融資金額多在幾百萬(wàn)元量級(jí)，而芯片的設(shè)計(jì)成本要達(dá)到億元量級(jí)。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，一方面，芯片投資專(zhuān)業(yè)性太強(qiáng)，很多投資人看不懂；另一方面，芯片研發(fā)周期長(zhǎng)，回報(bào)周期更長(zhǎng)，而且投資體量太大。這也是芯片“熱”，然而芯片投資“不太熱”的原因。

投模式創(chuàng)新，還是投技術(shù)創(chuàng)新，反映的是投資界對(duì)于短期回報(bào)和長(zhǎng)期回報(bào)的不同看法。創(chuàng)東方董事長(zhǎng)肖水龍更多的是給投資界打氣，“投資商業(yè)模式創(chuàng)新的這波浪潮已經(jīng)過(guò)去了。創(chuàng)投界人士有企業(yè)背景的很多，對(duì)技術(shù)不應(yīng)該懼怕和恐懼。投資賺錢(qián)固然重要，但沉下心來(lái)堅(jiān)守更重要，只有堅(jiān)守才能獲得回報(bào)?！?/p>

據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2017年，全球半導(dǎo)體的總銷(xiāo)售額為4122．2億美元，這也是該行業(yè)歷史上最高的年銷(xiāo)售額，同比增長(zhǎng)21．6％；中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額達(dá)到5411．3億元，同比增長(zhǎng)24．8％。中國(guó)為全球需求增長(zhǎng)最快的地區(qū)。

5411．3億！投資人先生，你想不想分一杯羹？

同時(shí)，根據(jù)SIA數(shù)據(jù)，2016全球半導(dǎo)體下游終端需求主要以通信類(lèi)（含智能手機(jī)）占比為31．5％，PC／平板占比為29．5％，消費(fèi)電子占比13．5％，汽車(chē)電子占比11．6％。

展望未來(lái)，芯片產(chǎn)業(yè)除了傳統(tǒng)3C及PC驅(qū)動(dòng)外，物聯(lián)網(wǎng)、5G、AI、汽車(chē)電子、區(qū)塊鏈及AR／VR等多項(xiàng)創(chuàng)新應(yīng)用將成為芯片行業(yè)長(zhǎng)效發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。

圖 ｜ 創(chuàng)新應(yīng)用驅(qū)動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展

晨興資本創(chuàng)始合伙人劉芹曾經(jīng)說(shuō)到，“關(guān)于怎樣來(lái)看芯片和底層創(chuàng)新，我認(rèn)為需要回到商業(yè)本質(zhì)。10年前我們內(nèi)部基金的策略是不看所謂的原創(chuàng)性底層科技創(chuàng)新，而今天我們大膽地提出，要非常積極關(guān)注底層的科技創(chuàng)新。為什么？

我們來(lái)回顧一下科技創(chuàng)新每一次成功的要素。從PC、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到今天的人工智能，每一代的科技公司都面臨一定的窗口期，這個(gè)窗口期給科技公司建立的真正壁壘是生態(tài)和整個(gè)市場(chǎng)，領(lǐng)導(dǎo)型的公司都能利用窗口期建立起巨大的科技壁壘。

以前的中國(guó)是以市場(chǎng)換技術(shù)，我們錯(cuò)過(guò)了70年代的芯片大發(fā)展，90年代的PC大發(fā)展，在2000年的時(shí)候，我們僅僅趕上了互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新的窗口。

但今天中國(guó)有機(jī)會(huì)用市場(chǎng)創(chuàng)造技術(shù)，是因?yàn)檫@個(gè)timing對(duì)了。我們的人才和資本有機(jī)會(huì)在同一起跑線(xiàn)，依托中國(guó)強(qiáng)大的市場(chǎng)規(guī)模來(lái)創(chuàng)造原創(chuàng)的技術(shù)?！?/p>

大國(guó)戰(zhàn)略推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，大基金撬動(dòng)千億產(chǎn)業(yè)資金

中國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)像射向太平洋的弓箭，海岸線(xiàn)就像弓箭的弓背，弓弦與弓背的連接點(diǎn)北邊是北京天津，南邊是廣州與深圳，上海的位置就像弓箭的箭頭，聚集了中國(guó)幾乎所有的財(cái)富與資源力量。

核心技術(shù)在以上海為中心的華東、以北京為核心的北方也許成為中國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備的中心，廣州和深圳將成為光電產(chǎn)業(yè)和電子產(chǎn)業(yè)應(yīng)用中心，承載半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的大爆發(fā)。

前有多年持續(xù)虧損的京東方在政府扶持下反客為主，將一眾國(guó)外面板企業(yè)拽下神壇。

后有高鐵、核電走出國(guó)門(mén)，成為中國(guó)制造對(duì)外新的名片。

技術(shù)含量低一點(diǎn)的就更不在話(huà)下了，手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈模組端幾乎都被大陸企業(yè)包攬。因?yàn)榇箨懹芯薮蟮氖袌?chǎng)，這塊試驗(yàn)田上可以做的文章很多。

以2014年發(fā)展綱要頒布為起點(diǎn)的15年，芯片產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入跨越式發(fā)展推進(jìn)階段。

圖 ｜ 國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要

2014年6月，國(guó)務(wù)院頒布了《國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)綱要》，提出設(shè)立國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金（簡(jiǎn)稱(chēng)“大基金”），將半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新技術(shù)研發(fā)提升至國(guó)家戰(zhàn)略高度。

圖 ｜ 大基金投資成果（截止2017年11月30日）

在國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金之外，多個(gè)省市也相繼成立或準(zhǔn)備成立集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金，目前包括北京、上海、廣東等在內(nèi)的十幾個(gè)省市已成立專(zhuān)門(mén)扶植半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展的地方政府性基金。根據(jù)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金的統(tǒng)計(jì)，截止2017年6月，由“大基金”撬動(dòng)的地方集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（包括籌建中）達(dá)5145億元。

目前大基金二期已經(jīng)啟動(dòng)，募集金額有望超過(guò)一期，一期規(guī)模為1387億元。

我國(guó)部分專(zhuān)用芯片快速追趕，正邁向全球第一陣營(yíng)，但高端通用芯片與國(guó)外先進(jìn)水平差距大是重大短板。生產(chǎn)更高端的芯片需要更艱難的起步，更大的投入，更寬容的創(chuàng)新環(huán)境，也需要市場(chǎng)的響應(yīng)。中國(guó)每年進(jìn)口2000多億美元的芯片，如果這一巨大市場(chǎng)有相當(dāng)一部分用來(lái)支持國(guó)產(chǎn)芯片的發(fā)展，增加研發(fā)投入，培養(yǎng)芯片專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域人才，高端芯片的發(fā)展值得期待。

2018年，中國(guó)IC產(chǎn)業(yè)在提升自給率、政策支持、規(guī)格升級(jí)與創(chuàng)新應(yīng)用三大要素的驅(qū)動(dòng)下，將保持高速成長(zhǎng)的趨勢(shì)。

芯片產(chǎn)業(yè)的特性決定了它的門(mén)檻較高，這也決定了投資公司的門(mén)檻

當(dāng)然，這并不意味著芯片產(chǎn)業(yè)的民間投資會(huì)變得順風(fēng)順?biāo)?。由于芯片產(chǎn)業(yè)自身規(guī)律形成的創(chuàng)業(yè)、技術(shù)、市場(chǎng)應(yīng)用等多方面的門(mén)檻，一些浸淫該行業(yè)多年的投資人表態(tài)未來(lái)將加大對(duì)于底層芯片的投入和研究，但更多的 VC投資人卻對(duì)此持謹(jǐn)慎甚至悲觀態(tài)度。

“我可能了解較多這個(gè)行業(yè)令人失望的一面——很多的時(shí)候，也是基于較為深刻的關(guān)注和了解才更深入地發(fā)現(xiàn)這些問(wèn)題的存在。不過(guò)值得欣慰的是，從目前的一些跡象來(lái)看，我有理由相信，中國(guó)芯片行業(yè)有著蓬勃的生命力，會(huì)經(jīng)歷痛苦的追趕之路，但未來(lái)發(fā)展?jié)摿@人，那些至今仍算少數(shù)派的負(fù)責(zé)任的投資人會(huì)帶動(dòng)更多的人加入到芯片產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)為這個(gè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)投資人，未來(lái)會(huì)日漸增多。”中科招商不具名投資總監(jiān)接受采訪時(shí)說(shuō)。

一個(gè)有趣的現(xiàn)象，是這些投資人在談到產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，具體到某個(gè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，是悲觀的，但對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的展望，又是確信和樂(lè)觀的。我傾向于這是他們對(duì)于未來(lái)趨勢(shì)的篤定解讀——這個(gè)未來(lái)不是10年，20年，是半個(gè)世紀(jì)或者更久的未來(lái)。

圖 ｜ 半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司

“芯片行業(yè)是門(mén)檻最高的高科技朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)——這是確定無(wú)疑的。”IC咖啡創(chuàng)始人胡運(yùn)旺說(shuō)，“這也是最有爆發(fā)力的行業(yè)，一旦量產(chǎn)，將是超常規(guī)的增長(zhǎng)?！?012年， IC咖啡創(chuàng)立。這是一個(gè)IC產(chǎn)業(yè)鏈上下游的串聯(lián)平臺(tái)。IC咖啡將有助于展現(xiàn)日新月異的IC產(chǎn)業(yè)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力，繁榮IC產(chǎn)業(yè)文化，增進(jìn)業(yè)界交流，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。在這里，還可以幫助IC創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)與早期投資機(jī)構(gòu)的對(duì)接。

芯片產(chǎn)業(yè)的特性決定了它的門(mén)檻較高，這也決定了投資公司的門(mén)檻——不是任何機(jī)構(gòu)都能投的。又或者，企業(yè)也有底氣來(lái)選擇更優(yōu)質(zhì)更專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)。

同樣，尋找優(yōu)秀的公司，成為優(yōu)秀的投資者，這是門(mén)檻最高的投資模式。

優(yōu)秀的投資者準(zhǔn)備拿自己的錢(qián)來(lái)驗(yàn)證自己的價(jià)值觀。投資企業(yè)首先是對(duì)自己的價(jià)值觀的投資和認(rèn)可。

無(wú)論如何，投資本身就是面對(duì)未來(lái)的。

圖 ｜ 物聯(lián)網(wǎng)

作為人類(lèi)電子業(yè)最偉大的發(fā)明之一，芯片無(wú)所不能，芯片無(wú)處不在。按照智能設(shè)備的發(fā)展規(guī)律，人類(lèi)之于芯片的需求未來(lái)幾十年內(nèi)將會(huì)呈現(xiàn)幾何式發(fā)展。

還沒(méi)有哪個(gè)行業(yè)像芯片業(yè)一樣，既有著超大規(guī)模的需求，又是不折不扣的高精技術(shù)，從設(shè)計(jì)到成品，芯片每一個(gè)過(guò)程都需要絕對(duì)的技術(shù)沉淀，設(shè)計(jì)、封裝、測(cè)試，搞定哪一個(gè)環(huán)節(jié)都相當(dāng)?shù)夭蝗菀祝瑥倪@個(gè)角度講，世界太需要芯片企業(yè)了。

投資者需要提升自己面對(duì)未來(lái)和當(dāng)下決斷的能力，需要長(zhǎng)期鍛造的商業(yè)洞察力。

優(yōu)秀的投資者是與優(yōu)秀的企業(yè)并肩成長(zhǎng)的，本身也具有優(yōu)秀企業(yè)家的素質(zhì)。

放低自己，用超人的耐心和品格等待市場(chǎng)給予的時(shí)機(jī)，用時(shí)機(jī)的優(yōu)勢(shì)代替投資對(duì)象的苛刻性。

很可能，現(xiàn)在就是最好的時(shí)機(jī)。

也許，未來(lái)的某一天，中國(guó)也會(huì)出現(xiàn)像沃倫·巴菲特、喬治·索羅斯、吉姆·羅杰斯、彼得·林奇一樣偉大的投資大師。

是的，偉大本身帶有奇跡般的性質(zhì)，隨之而來(lái)的往往是100－1000倍甚至更大的成長(zhǎng)空間。

偉大的公司成就偉大的投資者。

最后

就在上上周，臺(tái)積電召開(kāi)股東常會(huì)，董事長(zhǎng)張忠謀表示，這是他最后一次主持股東會(huì)，股東會(huì)結(jié)束后，他正式宣布退休，結(jié)束了這位“半導(dǎo)體傳奇”長(zhǎng)達(dá) 60 載的從業(yè)生涯以及近 30 年的臺(tái)積電創(chuàng)業(yè)史。

這也代表著臺(tái)積電將正式開(kāi)啟“后張忠謀時(shí)代”。在張忠謀的帶領(lǐng)下，臺(tái)積電從一家默默無(wú)聞的小公司，成長(zhǎng)為曾經(jīng)全球市值最高的半導(dǎo)體企業(yè)，將全球超過(guò)一半的芯片代工業(yè)務(wù)攬入懷中。對(duì)于臺(tái)積電來(lái)說(shuō)，失去張忠謀的領(lǐng)導(dǎo)，就好比失去了靈魂，能否在未來(lái)抵擋住來(lái)自三星、英特爾、中芯國(guó)際等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力，結(jié)果目前尚未可知。

張忠謀也提出臨別預(yù)言，依據(jù)眼前走勢(shì)，中國(guó)大陸半導(dǎo)體在未來(lái)5～10年會(huì)有相當(dāng)大的進(jìn)步，但與臺(tái)積電之間的技術(shù)差異仍有5～7年之多。因?yàn)檫@段期間，臺(tái)積電也會(huì)持續(xù)跨步前進(jìn)，對(duì)任何的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的態(tài)度都是嚴(yán)陣以待。

而就在剛剛過(guò)去的6月7日，美國(guó)商務(wù)部部長(zhǎng)羅斯宣布與中國(guó)中興通訊公司達(dá)成新和解協(xié)議。根據(jù)新的和解協(xié)議，中興公司支付10億美元罰款，另外準(zhǔn)備4億美元交由第三方保管，然后美國(guó)商務(wù)部才會(huì)將中興公司從禁令名單中撤除。

盡管事件將很快得以最終解決，但中興付出了慘痛的代價(jià)。

很多年以后回頭看，這些都將是半導(dǎo)體發(fā)展史上具有劃時(shí)代意義的重大事件。歷史的安排自有它的深意。

不容置疑的是，中國(guó)半導(dǎo)體正處于歷史更替和產(chǎn)業(yè)變革相契合獨(dú)一無(wú)二的新時(shí)期，如一艘龐大的航空母艦，正緩緩啟動(dòng)，過(guò)程會(huì)漫長(zhǎng)而艱難，但既然已經(jīng)啟動(dòng)了，就一定會(huì)飛速前進(jìn)。