現(xiàn)在有一種聲音叫做“博通能不能收購(gòu)高通，要看Hock Tan想不想？”Hock Tan中文名陳福陽(yáng)，Hock Tan作為著名的半導(dǎo)體并購(gòu)資本操盤(pán)手，Hock Tan的操盤(pán)方式讓人覺(jué)得驚恐。在向高通發(fā)出收購(gòu)要約前不久，陳福陽(yáng)便在臺(tái)積電30周年慶上談到了半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)。

　　當(dāng)博通CEO Hock Tan極為罕見(jiàn)地在公眾場(chǎng)合露面，為美國(guó)總統(tǒng)特朗普站臺(tái)，吆喝著美國(guó)夢(mèng)，宣布要將博通總部從新加坡搬到美國(guó)時(shí)，沒(méi)人想到一轉(zhuǎn)身博通便向高通提出了要約收購(gòu)，震驚科技行業(yè)。

　　在11月13日遭到高通董事會(huì)正式拒絕的提議后，博通依然想“霸王硬上弓”，堅(jiān)持要收購(gòu)高通。Hock Tan在聲明中稱(chēng)，雙通合并會(huì)創(chuàng)造一個(gè)強(qiáng)大的全球公司，現(xiàn)有的收購(gòu)要約對(duì)高通股東具有吸引力，“他們的反應(yīng)鼓勵(lì)我們”。

　　65歲的Hock Tan帶有濃重的東南亞口音，在幾次公開(kāi)場(chǎng)合中罕見(jiàn)地露面，說(shuō)話(huà)的語(yǔ)速都比較慢，看上去親切慈祥，但卻是一位兇猛的資本大鱷。

　　他被稱(chēng)為近年來(lái)全球半導(dǎo)體行業(yè)最為兇猛的并購(gòu)操盤(pán)手，短短幾年間，連續(xù)收購(gòu)了數(shù)家比自己更大的同業(yè)公司，并帶領(lǐng)安華高（AvagoTechnologies）營(yíng)收和股價(jià)增長(zhǎng)了五倍有余。入主博通后的安華高更是以“新博通”的名義在半導(dǎo)體行業(yè)的排位賽中從前年的第17位躍升至第5位。

　　與英偉達(dá)的黃仁勛、AMD的蘇姿豐和臺(tái)積電的張忠謀這些側(cè)重技術(shù)的華人不同的是，這位被財(cái)富雜志稱(chēng)為金融極客的馬來(lái)西亞華人，通過(guò)資本運(yùn)作建立起了自己的半導(dǎo)體帝國(guó)。

　　但手握麻省理工學(xué)院機(jī)械工程學(xué)士和碩士學(xué)位，并獲得哈佛商學(xué)院MBA碩士學(xué)位的Hock Tan對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)也有著自己的看法，他認(rèn)為，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已成熟，預(yù)計(jì)接下來(lái)的十年半導(dǎo)體行業(yè)會(huì)進(jìn)入從水平整合到垂直整合的過(guò)程。

　　瘋狂并購(gòu)史

　　憑借一系列的資本運(yùn)作，Hock Tan在幾年間連續(xù)并購(gòu)更大規(guī)模的半導(dǎo)體公司，使博通成為了半導(dǎo)體行業(yè)的一大巨頭。

　　他曾在2015年華美半導(dǎo)體協(xié)會(huì)年度晚宴上這樣評(píng)價(jià)自己，“我不是半導(dǎo)體人，但我懂得賺錢(qián)和經(jīng)營(yíng)”。

　　根據(jù)信息技術(shù)研究和顧問(wèn)公司Gartner的研究，2016年博通收入為132.2億美元，較2015年的45.43億美元增加了191.1%。在2016年全球收入前二十五大半導(dǎo)體廠商中，名次變動(dòng)最大的便是博通，其市場(chǎng)占有率排名從2015年的17位攀升12位，至全球第五。

　　但很明顯，Hock Tan的野心不止于此。11月6日，美國(guó)通信半導(dǎo)體芯片公司博通正式對(duì)高通提交收購(gòu)要約，該項(xiàng)交易總價(jià)超過(guò)1300億美元，如果順利完成，將是半導(dǎo)體史上最大規(guī)模的并購(gòu)案。

　　向高通發(fā)出要約的同時(shí)，作為博通的掌舵人，HockTan在寫(xiě)給高通董事會(huì)的一封信中提到，收購(gòu)要約對(duì)兩家公司的股東和投資人都極具吸引力，尤其是會(huì)給高通股東帶來(lái)的股市收益。博通稱(chēng)，該收購(gòu)價(jià)格較高通11月2日54.84美元的收盤(pán)價(jià)溢價(jià)28%。

　　收購(gòu)高通的投資者說(shuō)明書(shū)顯示，如果博通和高通合并，營(yíng)收將達(dá)510億美元。不管高通與恩智浦的收購(gòu)案是否達(dá)成，一旦雙通合并，將成為全世界第三大半導(dǎo)體公司，僅次于英特爾和三星。

　　此次收購(gòu)高通，Hock Tan明顯有備而來(lái)，他在一份聲明中表示，“我們相信全球客戶(hù)將樂(lè)于看見(jiàn)雙通合并，不然我們也不會(huì)發(fā)起此項(xiàng)收購(gòu)要約?！睂?duì)于反壟斷調(diào)查，Hock Tan也是信心滿(mǎn)滿(mǎn)，“我們預(yù)計(jì)相關(guān)的反壟斷或其他監(jiān)管問(wèn)題不會(huì)延長(zhǎng)這種性質(zhì)交易的正常時(shí)間表。”博通方面表示，此前宣布的總部回遷計(jì)劃進(jìn)一步增加了交易確定性。

　　需要指出的是，目前的半導(dǎo)體芯片公司博通是被安華高收購(gòu)后的新博通。1971年，Hock Tan到美國(guó)麻省理工學(xué)院（MIT）求學(xué)。他擔(dān)任半導(dǎo)體解決方案公司ICS的CEO，在ICS出售給硅谷半導(dǎo)體公司Integrated Device Technology后進(jìn)入IDT。

　　安華高的歷史要追溯至惠普公司1961年成立的元器件部。1999年，惠普將此項(xiàng)業(yè)務(wù)分拆為安捷倫公司（AgilentTechnolgies）。到了2005年，安捷倫又將旗下的半導(dǎo)體事業(yè)部獨(dú)立出來(lái)成為安華高，以26.6億美元出售給私募基金KKR和銀湖資本。隨后，KKR請(qǐng)來(lái)了Hock Tan出任安華高CEO。2009年，他帶領(lǐng)安華高在納斯達(dá)克成功上市，并走上了通過(guò)并購(gòu)快速擴(kuò)張其半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)的道路。

　　2013年12月，安華高宣布斥資66億美元，溢價(jià)41%現(xiàn)金收購(gòu)存儲(chǔ)芯片制造商LSICorp（LSI），以加強(qiáng)其在企業(yè)存儲(chǔ)市場(chǎng)的地位，而當(dāng)時(shí)的安華高在該領(lǐng)域并不知名。收購(gòu)所需資金中10億美元為安華高自有資金，10億美元由銀湖資本提供，還有46億美元來(lái)自多家銀行的貸款。其中，銀湖的注資以7年期可轉(zhuǎn)換債券的形式進(jìn)行。

　　2015年，安華高宣布以370億美元收購(gòu)老牌芯片公司博通，包括170億美元現(xiàn)金和200億美元的股票，也是當(dāng)時(shí)半導(dǎo)體行業(yè)最大的收購(gòu)交易。兩公司合并后，新公司將更名為博通有限（Broadcom Ltd）。為了此項(xiàng)交易，安華高利用手中現(xiàn)金和股票向銀行融資90億美元。

　　博通是當(dāng)時(shí)全球最大的WiFi芯片制造商。2014年，博通的營(yíng)收為84億美元，遠(yuǎn)高于安華高當(dāng)時(shí)的42.7億美元。370億美元的收購(gòu)價(jià)也比安華高當(dāng)時(shí)363億美元的市值高。收購(gòu)?fù)瓿珊?，新公司沿用“博通”名稱(chēng)，股票代碼仍為AVGO，原博通股票退市。

　　Hock Tan并未停止腳步，一年之內(nèi)，在其領(lǐng)導(dǎo)下的新博通又宣布以59億美元收購(gòu)美國(guó)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商博科（Brocade）。當(dāng)時(shí)博通預(yù)計(jì)，會(huì)通過(guò)新的債務(wù)融資和現(xiàn)金為交易提供資金。自博通宣布收購(gòu)意向以來(lái)，美國(guó)國(guó)外投資委員會(huì)（CFIUS）至少三次以危害國(guó)家安全為由推遲審批。有分析人士稱(chēng)，11月初博通宣布將總部的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)搬回美國(guó)正是為了規(guī)避這樣的審查。在博通宣布將總部搬回美國(guó)后不久，即11月17日，博通正式宣布，完成對(duì)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造商博科的收購(gòu)。

　　而在Hock Tan的領(lǐng)導(dǎo)下，安華高的股價(jià)從2009年IPO時(shí)的15美元一路飆漲至超過(guò)270美元。

　　資本操盤(pán)手

　　在很多人眼中，Hock Tan的操盤(pán)方式就是負(fù)債收購(gòu)比自己更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。在他決定收購(gòu)一家公司時(shí)，便已經(jīng)考慮好之后要賣(mài)掉的部門(mén)，能賣(mài)多少價(jià)錢(qián)，以及可以賣(mài)給什么樣的人。交易完成后，立即進(jìn)行重組，果斷賣(mài)掉非核心業(yè)務(wù)和裁員，專(zhuān)注提升公司利潤(rùn)率。

　　“從博通過(guò)去的收購(gòu)記錄，不難看出資本對(duì)于芯片市場(chǎng)的影響，對(duì)所有上市的芯片企業(yè)來(lái)說(shuō)，畢竟還是要對(duì)股東與投資人交代，看的不是只有營(yíng)收，還有獲利與EPS等表現(xiàn)，這些都是股東與投資人所在意的?！卑雽?dǎo)體研究機(jī)構(gòu)拓墣產(chǎn)業(yè)研究院分析師姚嘉洋對(duì) 記者表示。

　　一位已離職的博通員工對(duì) 記者表示，兩年前，在安華高吞下博通后，原有的公共關(guān)系等“不賺錢(qián)”的部門(mén)全部被裁。Hock Tan在操盤(pán)企業(yè)收購(gòu)過(guò)程中遵循的原則就是要賺錢(qián)，砍掉虧錢(qián)的業(yè)務(wù)，并且希望與客戶(hù)簽訂長(zhǎng)期合約關(guān)系?！癏ock Tan買(mǎi)下博通后直接漲價(jià)25%，如果客戶(hù)不同意就斷貨。華為這樣的大客戶(hù)，也被要求將未來(lái)一年的需求提前下單，才能保證老價(jià)格供貨?！痹撾x職員工對(duì) 透露。

　　曾經(jīng)服務(wù)過(guò)博通的一位供應(yīng)商印證了上述說(shuō)法，在安華高并購(gòu)博通后，他們結(jié)束了為博通品牌服務(wù)的訂單，除了技術(shù)上的業(yè)內(nèi)溝通會(huì)外，“新博通”已經(jīng)很少再出現(xiàn)在大眾視野中?！袄喜┩ó?dāng)時(shí)大中華區(qū)的不少高管也被撤換，包括一些業(yè)務(wù)部門(mén)?！痹摴?yīng)商表示。

　　而在Hock Tan幾次并購(gòu)中，總有一批財(cái)團(tuán)力量圍繞著他。在對(duì)高通的收購(gòu)要約中，博通表示，已經(jīng)從美銀美林、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通和摩根士丹利收到“高度信心函”，會(huì)為該交易提供必要的債務(wù)融資。

　　私募股權(quán)投資公司銀湖（Silver Lake Partners）也為高通提供了50億美元的可轉(zhuǎn)債融資承諾。銀湖是博通的現(xiàn)有股東之一。在安華高前幾次大并購(gòu)中，資本的力量均起到了關(guān)鍵性作用。

　　上述博通離職員工對(duì) 記者表示，博通的“盟友”KKR一直未有公開(kāi)動(dòng)作，但在半導(dǎo)體并購(gòu)案中，這家著名的美國(guó)私募股權(quán)基金的實(shí)力不容小覷，甚至有人戲稱(chēng)Hock Tan正是KKR在半導(dǎo)體行業(yè)的“發(fā)言人”。

　　手機(jī)中國(guó)聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)王艷輝則認(rèn)為，此次“雙通收購(gòu)案”是安華高收購(gòu)博通的翻版，安華高雖小，但盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于博通，收購(gòu)看似不合理，蛇吞象其實(shí)很正常。他表示，從資本市場(chǎng)來(lái)看，雙通案的成功概率還是很大的，畢竟收購(gòu)代表了大多數(shù)股東或者說(shuō)資本的意志。

　　美國(guó)克班資本市場(chǎng)投資公司（Key Banc Capital Markets）的董事總經(jīng)理約翰·維恩則在一份報(bào)告中稱(chēng)，博通收購(gòu)高通的計(jì)劃無(wú)異于一項(xiàng)“令人印象深刻的金融工程杰作”。

　　從“皮包骨”到白宮座上賓

　　今年65歲的Hock Tan，出生于馬來(lái)西亞華人聚集地檳城。

　　與現(xiàn)在壯實(shí)的體型不同的是，Hock Tan剛到美國(guó)時(shí)骨瘦如柴。1971年，18歲的Hock Tan到美國(guó)麻省理工學(xué)院（MIT）求學(xué)。當(dāng)時(shí)，家庭并不富裕的他無(wú)法承擔(dān)到美國(guó)留學(xué)的高昂費(fèi)用，全靠MIT的獎(jiǎng)學(xué)金;隨后，他又在哈佛大學(xué)獲得了MBA學(xué)位。

　　在白宮受特朗普嘉獎(jiǎng)時(shí)，Hock Tan說(shuō)：“我的母親從未想過(guò)，有一天她的兒子會(huì)在白宮，在總統(tǒng)辦公室，站在美國(guó)總統(tǒng)旁邊?！倍谒f(shuō)完這句話(huà)時(shí)，身后的特朗普抱著他的肩膀說(shuō)：“我媽也是?！盚ock Tan當(dāng)場(chǎng)還大談美國(guó)的教育體系給了他機(jī)會(huì)，讓他實(shí)現(xiàn)了美國(guó)夢(mèng)。

　　他稱(chēng)，過(guò)去幾年美國(guó)的政策讓不少企業(yè)在全球市場(chǎng)中處境越來(lái)越困難，一些優(yōu)秀企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)全球化，有些離開(kāi)了美國(guó)。而特朗普大幅減稅的措施改善了商業(yè)環(huán)境，讓美國(guó)“再次成為引領(lǐng)全球性企業(yè)的最佳地點(diǎn)”。他稱(chēng)自己是美國(guó)人，而且博通的直屬主管、董事會(huì)成員和90%以上的股東都是美國(guó)人，“因此我們宣布要讓博通回家”，把博通的總部從新加坡遷回美國(guó)。

　　不過(guò)，除了稅務(wù)原因，有分析師表示，此舉也是為了使博通收購(gòu)博科案順利通過(guò)。特朗普上臺(tái)后設(shè)置的監(jiān)管障礙，讓總部設(shè)在美國(guó)之外的公司收購(gòu)美國(guó)企業(yè)越發(fā)困難。如果成為一家美國(guó)公司，博通可以規(guī)避相關(guān)的審查。Jefferies&Co.的分析師馬克·利帕西斯（MarkLipacis）表示：“這一決定緣于博通謀求并購(gòu)的策略，以及海外公司收購(gòu)美國(guó)公司更加困難的政治現(xiàn)實(shí)。

　　不過(guò)，對(duì)于母校MIT，Hock Tan充滿(mǎn)感激。

　　根據(jù)MIT官網(wǎng)，2017年2月，Hock Tan和妻子Lisa Yang（退休前為投資銀行家）向MIT麥戈文腦科學(xué)研究所（The Mc Govern Institute）捐贈(zèng)了2000多萬(wàn)美元，成立自閉癥研究中心。他和妻子共育有3個(gè)孩子，其中兩個(gè)都患有自閉癥。

　　Hock Tan稱(chēng)：“我很高興能夠投資于一個(gè)重視多學(xué)科協(xié)作方法的機(jī)構(gòu)來(lái)解決像自閉癥這樣的復(fù)雜問(wèn)題。“我們預(yù)計(jì)，源于我們中心的研究將對(duì)自閉癥群體產(chǎn)生重大影響。”

　　銀湖董事兼執(zhí)行合伙人Kenneth Hao曾這樣評(píng)價(jià)過(guò)Hock Tan：“他擁有獨(dú)特的能力經(jīng)營(yíng)大企業(yè)，就好像它是一家小企業(yè)一樣?！倍cHock Tan曾共事過(guò)的人也表示，除了工作之外，他很少花時(shí)間在其他方面，喜歡用結(jié)果說(shuō)明一切。

　　垂直整合期到來(lái)

　　有半導(dǎo)體投資人對(duì) 記者表示，目前全球看，半導(dǎo)體行業(yè)的成長(zhǎng)率很低，因此企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中一定要走整合道路，“在資本上就這么簡(jiǎn)單粗暴，要把PE（市盈率）、收入、利潤(rùn)一直做上去”，在大家互相擠壓，企業(yè)成長(zhǎng)緩慢的情況下，那就想辦法并購(gòu)，“所以我覺(jué)得安華高收購(gòu)博通，博通收購(gòu)高通就是資本盛宴。如果我站在這個(gè)位子上，有這個(gè)能力也一定去玩這個(gè)事（并購(gòu)）?！?/p>

　　從博通的回應(yīng)也能發(fā)現(xiàn)，其字里行間依然透露著高度自信。博通表示，Moelis&CompanyLLC、花旗銀行、德意志銀行、摩根大通、美林銀行和摩根士丹利都是博通的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，并由Wachtell、Lipton、Rosen&Katz（世界排名前列的律師事務(wù)所）和Latham&WatkinsLLP（瑞生國(guó)際律師事務(wù)所）擔(dān)任法律顧問(wèn)。

　　國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)（SEMI）近日公布的報(bào)告也顯示，2015年，半導(dǎo)體公司的并購(gòu)交易額超過(guò)600億美元，2016年和2017年可能分別為1160億美元和930億美元，這些兼并和收購(gòu)主要是在成熟市場(chǎng)上增加規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)力。

　　SEMI稱(chēng)，預(yù)計(jì)2017年全球半導(dǎo)體行業(yè)有12項(xiàng)交易將會(huì)完成，價(jià)值超過(guò)930億美元。2017年收購(gòu)的最大并購(gòu)交易預(yù)計(jì)為高通和恩智浦半導(dǎo)體之間之交易，價(jià)值470億美元。

　　不過(guò)，如果博通和高通的交易達(dá)成，2017年的并購(gòu)交易規(guī)模將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)該協(xié)會(huì)的預(yù)測(cè)。

　　在向高通發(fā)出收購(gòu)要約前不久，HockTan便在臺(tái)積電30周年慶上談到了半導(dǎo)體行業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)。他表示，從需求來(lái)講，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在八九十年代以每年30%以上的速度增長(zhǎng)，但現(xiàn)在一年的增長(zhǎng)率不到5%，和GDP成長(zhǎng)率差不多，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)給早期投資者的超額報(bào)酬，或是稱(chēng)之為產(chǎn)業(yè)淘金潮已經(jīng)結(jié)束。

　　此外，從結(jié)構(gòu)性上看，在80年代都是小型初創(chuàng)公司進(jìn)入半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，90年代開(kāi)始上市風(fēng)潮和小型并購(gòu)，到了2000年，水平式合并出現(xiàn)、大型交易出現(xiàn)，半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展速度已經(jīng)降下來(lái)。接下來(lái)的十年，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)趨勢(shì)，將會(huì)從水平并購(gòu)走向上下游的垂直整合并購(gòu)，未來(lái)半導(dǎo)體的生態(tài)系統(tǒng)會(huì)越來(lái)越重要。