當(dāng)前，電子行業(yè)下游終端各行業(yè)市場全面回暖，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速。自2020年Q2以來，我國消費(fèi)電子、新能源汽車、工控、家電、通信等多個(gè)市場需求表現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢，一起拉動(dòng)對功率半導(dǎo)體、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、半導(dǎo)體制造、PCB和消費(fèi)電子模組等電子元器件的需求。

為了讓投資者更充分了解目前國產(chǎn)替代的發(fā)展進(jìn)程以及電子科技行業(yè)各熱門賽道的投資思路，12月24日（周四）15:30，集微網(wǎng)邀請到了開源證券副所長、電子行業(yè)首席分析師劉翔做客第二十五期“開講”，帶來以《強(qiáng)化國家戰(zhàn)略科技力量，全面看多中國電子硬科技行業(yè)》為主題的精彩演講。

在智能化時(shí)代來臨之際，電子元器件作為電子產(chǎn)品（智能制造）的基礎(chǔ)部件，其需求將會迎來爆發(fā)式增長。相關(guān)電子元器件發(fā)展趨勢及發(fā)展機(jī)會有哪些？與之相關(guān)的投資需要哪些策略？圍繞這幾個(gè)問題，開源證券副所長、電子行業(yè)首席分析師劉翔逐一進(jìn)行解析。

PCB需求復(fù)蘇， HDI及汽車PCB投資機(jī)遇大

PCB作為電子元器件的支撐體，是重要的電子部件。隨著汽車銷量的回暖，PCB行業(yè)下游需求呈現(xiàn)復(fù)蘇，車用PCB市場隨著汽車電子化及新能源車的趨勢，有望加速擴(kuò)容，國內(nèi)廠商亦將逐漸替代境外廠商的份額。

PCB需求的復(fù)蘇推動(dòng)了覆銅板廠商提價(jià)并消化原材料價(jià)格上漲壓力，提價(jià)時(shí)間較往年提前1-2個(gè)月。往年因下游PCB廠商在第四季度進(jìn)行次年的銷售預(yù)算并準(zhǔn)備部分覆銅板庫存，覆銅板進(jìn)行常規(guī)性調(diào)價(jià)，本輪漲價(jià)因上半年疫情導(dǎo)致開工不足，加之海外市場進(jìn)入消費(fèi)電子旺季，疊加上半年的回補(bǔ)性需求，需求快速恢復(fù)，覆銅板廠商提價(jià)早于以往。

因此，廠商之間的競爭焦點(diǎn)發(fā)生轉(zhuǎn)移，將從原有智慧工廠產(chǎn)能占比更高的廠商更具拿單優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐跃?xì)化管理能力控制廠商之間的成本差異。

值得注意的是，國內(nèi)廠商用先進(jìn)的智能工廠生產(chǎn)替代原有以人工為主的生產(chǎn)模式，各家廠商的PCB先進(jìn)產(chǎn)能之間的差距越來越難以拉開。另外，廠商在新建產(chǎn)能投放后，競爭差異不僅依靠產(chǎn)線自動(dòng)化的程度，更依賴于對于細(xì)分產(chǎn)品的分工、成本管控的能力。國內(nèi)廠商在這些方面的后發(fā)優(yōu)勢逐漸凸顯。

此外，從PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)展趨勢看，消費(fèi)電子終端的高密化需求倒逼PCB從普通高多層硬板向HDI產(chǎn)品切換。過去內(nèi)資廠商受制于投資門檻壁壘及設(shè)備的交付周期，產(chǎn)能投放有限。2021年，內(nèi)資廠商將開啟HDI產(chǎn)品的元年，擴(kuò)張產(chǎn)能將集中于2021H2釋放。目前產(chǎn)品仍以一、二階為主，后續(xù)將逐步引入三階以上、any-layer的工藝。

劉翔表示，從廠商生產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢、成本管理能力以及下游需求復(fù)蘇的維度來看，看好HDI及汽車PCB國內(nèi)廠商的發(fā)展機(jī)會。

市場全面回暖，國產(chǎn)替代加速

隨著電子行業(yè)下游終端市場全面回暖，國產(chǎn)替代開始加速。2020年Q2以來，我國消費(fèi)電子、新能源汽車、工控、家電、通信等多個(gè)市場需求表現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢，一起拉動(dòng)對功率器件等的需求。

功率器件方面，海外廠商逐步放棄中低端器件，將有限晶圓產(chǎn)能轉(zhuǎn)向汽車、工控等高端產(chǎn)品，給國內(nèi)廠商騰出發(fā)展空間。

從全球范圍來看，12吋晶圓產(chǎn)能是過去幾年主流新建方向，8吋晶圓產(chǎn)能增長緩慢。在行業(yè)需求迅速回暖之時(shí)，8吋晶圓代工資源更顯緊張。

在5G通信、新能源汽車以及新能源發(fā)電行業(yè)等下游行業(yè)持續(xù)發(fā)展背景下，劉翔預(yù)計(jì)行業(yè)需求將保持高景氣，晶圓產(chǎn)能緊張短時(shí)難以緩解，功率器件全面漲價(jià)可能性較高，行業(yè)有望迎來量價(jià)齊升。

作為重要元器件之一的射頻器件，其市場規(guī)模得到迅速增長，國內(nèi)廠商有機(jī)會把握機(jī)遇快速成長。

根據(jù)開源證券研究所數(shù)據(jù)，2011-2018年，全球射頻前端芯片的規(guī)模達(dá)13.1%，2019年達(dá)170億美元，預(yù)計(jì)2018-2023年，其復(fù)合年均增長率為16%；2018年，全球射頻開關(guān)的市場規(guī)模為17億美元，2018-2023年，其復(fù)合年均增長率預(yù)計(jì)為16.6%；2018年，全球功率放大器/接收/WiFi連接模組為60/25/20億美元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)104/29/31億美元，復(fù)合年均增長率為8%/2%/6%；預(yù)計(jì)天線模組2018-2025年的復(fù)合年均增長率高達(dá)68%。

面板、Mini LED、5G手機(jī)值得關(guān)注

疫情過后，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，加之明年是賽事大年，將刺激2021年TV消費(fèi)，TV面板的需求呈爆發(fā)式增長。Omdia數(shù)據(jù)顯示，2021年全球前15大電視品牌液晶電視出貨量預(yù)計(jì)同比增長9%。

劉翔表示，基于賽事備貨、三星產(chǎn)能退出和國內(nèi)新產(chǎn)能爬坡進(jìn)度等因素，預(yù)計(jì)2021Q1-2021Q3全球大尺寸LCD面板供需將維持緊平衡，面板價(jià)格有望保持繼續(xù)上漲趨勢，值得重點(diǎn)關(guān)注。

此外，隨著技術(shù)逐步成熟、成本下降，Mini LED開始具備市場競爭力，同樣值得關(guān)注。

從性能上看，Mini LED背光顯示能夠以全矩陣式的方式進(jìn)行分區(qū)調(diào)光，如低分辨率的黑白畫面，強(qiáng)化顯示畫面的高對比度以及高分辨率，達(dá)到HDR效果。從成本上看，隨著LED器件速率的提升、Mini LED芯片價(jià)格下滑，使得采用Mini LED背光的顯示器成本明顯下降。

劉翔表示，Mini LED量產(chǎn)在即，設(shè)備廠商先行，同時(shí)芯片廠商加速布局，封裝廠商業(yè)積極卡位該市場。

除了面板、Mini LED之外，5G技術(shù)的發(fā)展催生智能手機(jī)新一波換機(jī)潮，其發(fā)展情況和市場行情同樣不可忽視。

當(dāng)下智能手機(jī)進(jìn)入存量換機(jī)時(shí)代，滲透率進(jìn)入瓶頸期，導(dǎo)致市場總量難現(xiàn)增長。零組件廠商通過收購方式加快組裝業(yè)務(wù)的導(dǎo)入，以垂直整合的方式體現(xiàn)成本優(yōu)勢，拓寬自身業(yè)務(wù)空間。同時(shí)，品牌廠商也在紛紛尋求破局。

隨著5G技術(shù)的快速發(fā)展，智能手機(jī)性價(jià)比越來越高，全球5G智能手機(jī)出貨量大幅提升，滲透率有望進(jìn)一步提高。

此外，由于華為受貿(mào)易摩擦影響，各價(jià)位段區(qū)間內(nèi)品牌廠商將進(jìn)入重新洗牌的階段。海外品牌商方面，劉翔預(yù)判，蘋果將會在2021年迎來換機(jī)高峰期。上一輪蘋果換機(jī)潮出現(xiàn)在2017年，產(chǎn)品系列為iPhone 7和iPhone X。2018-2019年的iPhone系列產(chǎn)品均隸屬于iPhone X的衍生品，對消費(fèi)者的吸引力有限。而從2019年開始安卓系廠商推動(dòng)5G對蘋果的銷量形成進(jìn)一步擠壓。

當(dāng)前iPhone存量用戶面臨手機(jī)電池電量不足等問題，亟待更新手機(jī)，因此明年會有一波蘋果換機(jī)潮。國內(nèi)市場方面，400美元以下的智能手機(jī)仍是國內(nèi)手機(jī)市場的主力出貨區(qū)間。

互動(dòng)問答環(huán)節(jié)：

1、如何看待基礎(chǔ)元器件作為一個(gè)成熟產(chǎn)品的機(jī)會？

劉翔：電子元器件作為電子產(chǎn)品的基礎(chǔ)部件，從產(chǎn)品屬性來看，一是邏輯性強(qiáng)；二是技術(shù)壁壘高，其尺寸越來越小，性能越來越高；三是國產(chǎn)化替代。整體來看，持續(xù)加大研發(fā)的公司將會獲得較好的機(jī)會。

2、如何看待如今的元器件的缺貨漲價(jià)潮？ 背后的動(dòng)因是啥？ 持續(xù)性如何？

劉翔：目前，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈均出現(xiàn)缺貨漲價(jià)的情況。短期來看，由于受到疫情的影響，部分廠商庫存?zhèn)湄涊^低，同時(shí)，宅經(jīng)濟(jì)對電子產(chǎn)品需求提升，所以，在供需偏緊的背景下出現(xiàn)缺貨漲價(jià)潮。長期來看，隨著5G、新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)AIOT等電子產(chǎn)品的推出，使元器件市場進(jìn)入爆發(fā)期。我認(rèn)為現(xiàn)在是未來10年硬科技電子元器件大周期的開始，希望各位多多關(guān)注這些領(lǐng)域的投資機(jī)會。

3、全球碳中和背景下，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈與智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈有什么差別？

劉翔：中國是全球的制造業(yè)大國，在智能手機(jī)領(lǐng)域非常有競爭力，不過在上游電功能產(chǎn)品領(lǐng)域仍依賴于國外企業(yè)。從蘋果供應(yīng)鏈來看，我們國內(nèi)廠商主要涉及結(jié)構(gòu)、外觀、組裝等方面，在電這塊涉及并不多。進(jìn)入智能網(wǎng)聯(lián)的新能源汽車領(lǐng)域，將會有全新中國智能時(shí)代的開啟，不管是終端的中國品牌，還是電池、電芯、電路線路板等企業(yè)，均有很多的機(jī)會。

4、新能源汽車市場會給PCB廠商帶來哪些機(jī)會？國內(nèi)哪些PCB廠商有供應(yīng)車用PCB的能力？

劉翔：國內(nèi)A股公司均具備供應(yīng)車用PCB的能力，隨著特斯拉的產(chǎn)量增加，國內(nèi)公司均有較大的機(jī)會。

5、對于明年手機(jī)面板、IT面板、電視面板的市場走勢及價(jià)格變化，您是怎么看的？

劉翔：手機(jī)領(lǐng)域，OLED面板滲透率將會持續(xù)提升，電視面板方面，由于韓系廠商的退出，加之體育賽事拉動(dòng)TV市場需求增長，整體供給將會繼續(xù)偏緊，而面板價(jià)格有望保持繼續(xù)上漲趨勢。另外，Mini LED商業(yè)化的啟動(dòng)為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈注入了全新活力，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司將因此受益。

6、請問今年人民幣升值預(yù)計(jì)對蘋果電子產(chǎn)業(yè)鏈的影響有多少？

劉翔：對所有出口產(chǎn)品均造成影響，但我認(rèn)為這是一個(gè)短期的影響，而我們國家也在逐步改善這方面的問題。
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