隨著人工智能戰(zhàn)略進(jìn)入規(guī)模深耕期，科大訊飛的AI+教育戰(zhàn)略開(kāi)始不斷吸引資本市場(chǎng)的關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前三季度，科大訊飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入72.84億元，同比增長(zhǎng)10.82%；歸母凈利潤(rùn)5.54億元，同比增長(zhǎng)48.36%，前三季度教育教學(xué)行業(yè)收入同比增長(zhǎng)50.55%。其中，Q3季度單季營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到25.16%與60.79%。

對(duì)此國(guó)海證券認(rèn)為，從算力、算法、數(shù)據(jù)三個(gè)角度看，科大訊飛AI已經(jīng)擁有大規(guī)模商業(yè)化基礎(chǔ)，因此看好公司技術(shù)領(lǐng)先性以及公司在教育等行業(yè)場(chǎng)景的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；隨著教育行業(yè)應(yīng)用放量，科大訊飛C端運(yùn)營(yíng)邏輯逐步兌現(xiàn)。

而中信證券認(rèn)為，伴隨著各地政府財(cái)政預(yù)算不斷恢復(fù)，以智慧教育為代表的教育信息化投入將持續(xù)提升，未來(lái)政府有望通過(guò)頂層設(shè)計(jì)的模式集中投資，科大訊飛有望受益。

以2019年下旬科大訊飛發(fā)布的兩個(gè)重大項(xiàng)目中標(biāo)公告為例，青島西海岸新區(qū)“因材施教”人工智能+教育創(chuàng)新應(yīng)用示范區(qū)項(xiàng)目與蚌埠市智慧學(xué)校建設(shè)項(xiàng)目，均為政府采購(gòu)項(xiàng)目。

那么，靠吃“財(cái)政飯”的科大訊飛，能否成長(zhǎng)為AI領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)？

首先，通過(guò)教育局與政府出資的方式進(jìn)入K12賽道，相比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大規(guī)?！盁X”模式，確實(shí)不失為一個(gè)“討巧”的途徑。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，科大訊飛進(jìn)入?yún)^(qū)域內(nèi)重點(diǎn)學(xué)校并實(shí)施教學(xué)信息化改造，幾乎沒(méi)有可以對(duì)標(biāo)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這意味著科大訊飛能夠憑借獨(dú)特2B業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)快速覆蓋更多的省份與區(qū)域，同時(shí)深入教學(xué)活動(dòng)獲得學(xué)生學(xué)習(xí)全過(guò)程數(shù)據(jù)，提升AI訓(xùn)練效果精度，從而精確了解目標(biāo)客戶學(xué)生的學(xué)習(xí)情況。

隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，廣告競(jìng)價(jià)之下獲客成本持續(xù)飆升，行業(yè)銷售費(fèi)用率攀升。然而對(duì)比其他行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者，科大訊飛能夠通過(guò)學(xué)校教學(xué)流程作為切入點(diǎn)，直接觸及學(xué)生以及家長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)B端和C端同步，從而省去了諸如廣告、短視頻App私域流量投放等費(fèi)用，擁有巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。例如，新東方2019年銷售費(fèi)用49.9%，獲客成本210元/人，跟誰(shuí)學(xué)銷售費(fèi)用49.2%，獲客成本為476元/人，而科大訊飛整體業(yè)務(wù)的銷售費(fèi)用率僅為17.66%，遠(yuǎn)低于新東方與跟誰(shuí)學(xué)。

對(duì)比科大訊飛，其他行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者因?yàn)闊o(wú)法擁有類似的數(shù)據(jù)采集渠道，難以獲得相當(dāng)數(shù)量級(jí)、同等時(shí)間長(zhǎng)度以及質(zhì)量的數(shù)據(jù)，因?yàn)樵诋a(chǎn)品效果的提升方面相對(duì)劣勢(shì)狀態(tài)。例如，猿輔導(dǎo)無(wú)法獲得學(xué)生校內(nèi)上課數(shù)據(jù)，因此在精準(zhǔn)教學(xué)推送之前需要額外進(jìn)行“模型訓(xùn)練”階段。據(jù)華創(chuàng)證券，這意味著猿輔導(dǎo)初步的用戶畫(huà)像精度不夠，即僅了解學(xué)生“自己知道不會(huì)”的內(nèi)容，卻可能無(wú)法完全覆蓋學(xué)生“自己不知道自己做錯(cuò)”的內(nèi)容。

不過(guò)，根據(jù)科大訊飛智慧教育產(chǎn)品體系中的“2B+2C”雙模式，ToB產(chǎn)品主要為智慧課堂、智慧校園以及區(qū)域教育云平臺(tái)，而ToC產(chǎn)品主要包含個(gè)性化教學(xué)方案的智學(xué)網(wǎng)、訊飛智能學(xué)習(xí)機(jī)等，最終需要2C端的持續(xù)盈利以實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的閉環(huán)。

然而，在政策規(guī)范之下，校內(nèi)App自身面臨收費(fèi)較為困難的局面，而僅靠“財(cái)政付費(fèi)”模式，公司很難迎來(lái)長(zhǎng)期有質(zhì)量的利潤(rùn)增長(zhǎng)。2019年9月，教育部要求學(xué)校統(tǒng)一使用的教育App不得向?qū)W生及家長(zhǎng)收取任何費(fèi)用、不得植入商業(yè)廣告和游戲。這意味著科大訊飛以政府采購(gòu)為主的2B渠道無(wú)法實(shí)現(xiàn)快速變現(xiàn)。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，由于家長(zhǎng)需求與智慧教學(xué)目的存在差異，通過(guò)2B端動(dòng)員家長(zhǎng)進(jìn)行付費(fèi)的可能性較小，預(yù)計(jì)未來(lái)商業(yè)模式仍然以政府采購(gòu)為主，家長(zhǎng)增值服務(wù)為輔。目前，科大訊飛正通過(guò)2C端直接向?qū)W生或者家長(zhǎng)出售訊飛學(xué)習(xí)機(jī)（硬件）以及個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)（線下紙質(zhì)印刷制品）等增值服務(wù)，實(shí)現(xiàn)智慧教育變現(xiàn)，不過(guò)變現(xiàn)困難重重。

一位機(jī)構(gòu)投資者表示，科大訊飛的起點(diǎn)較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更高，但若不善加利用這些資源稟賦，最終仍將在競(jìng)爭(zhēng)中敗下陣來(lái)?！跋啾刃聳|方在線等‘燒錢買流量’的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，科大訊飛擁有天然優(yōu)勢(shì)，不過(guò)從以往歷史來(lái)看，依賴政府訂單的企業(yè)往往自身管理與產(chǎn)品迭代能力較差，最終反而失去市場(chǎng)份額。因此，‘吃財(cái)政飯’對(duì)科大訊飛而言，是一把雙刃劍”。
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