《南華早報(bào)》在2023年6月14日?qǐng)?bào)道稱，根據(jù)消息來源，小米集團(tuán)（01810）“在印度就新德里凍結(jié)的約6.7億美元資金進(jìn)行的法律斗爭(zhēng)”沒有取得任何有意義的進(jìn)展。

最近有關(guān)這件事的進(jìn)展也不順利。今年4月，小米集團(tuán)未能讓印度法院退還該公司的款項(xiàng)。路透社在2023年6月10日的一篇新聞文章中也提到，“印度金融執(zhí)法局”最近向“小米集團(tuán)、德意志銀行、匯豐銀行和花旗集團(tuán)”發(fā)出了“通知”，原因是指控小米集團(tuán)“向外國(guó)實(shí)體非法轉(zhuǎn)移資金”這份通知意味著，此前小米集團(tuán)被扣押的555億盧比（約合人民幣48億元），被印度沒收的可能性越來越大。

根據(jù)最近的新聞，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，小米集團(tuán)在短時(shí)間內(nèi)收回在印度的資金的可能性似乎非常低。

雖然小米集團(tuán)的資金被“困”在了印度市場(chǎng)。但它在印度市場(chǎng)的實(shí)際銷售業(yè)績(jī)也并不像人們所希望的那樣好。

在5月24日舉行的2023年第一季度業(yè)績(jī)會(huì)議上，小米集團(tuán)強(qiáng)調(diào)，“從商業(yè)角度來看，小米集團(tuán)今天在印度仍然非常健康?！钡嗉已芯抗镜臄?shù)據(jù)顯示，小米集團(tuán)在印度市場(chǎng)已經(jīng)輸給了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

Counterpoint Research的數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度，小米集團(tuán)在印度市場(chǎng)的智能手機(jī)市場(chǎng)份額已經(jīng)同比下降了約7個(gè)百分點(diǎn)，過去一年中(2022年第一季度至2023年第一季度)，小米集團(tuán)在印度市場(chǎng)的排名也從第一名下降到了第三名。另外，IDC的研究也表明，小米集團(tuán)在印度市場(chǎng)的智能手機(jī)出貨量在2023年第一季度已經(jīng)同比下降了41.1%。根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，小米集團(tuán)在印度智能手機(jī)市場(chǎng)的排名(占印度出貨量的16.4%)也從去年第一季度的第一名下降到了今年第一季度的第四名。

最近一段時(shí)間，中印關(guān)系一直不穩(wěn)定，猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，小米集團(tuán)在印度市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)可能在某種程度上歸因于兩國(guó)之間的緊張關(guān)系。

值得注意的是，根據(jù)小米集團(tuán)的年報(bào)，海外市場(chǎng)占其2022財(cái)年?duì)I收的49.2%。在其2022財(cái)年的年度報(bào)告中，小米集團(tuán)僅將歐洲和印度作為公司在海外的主要市場(chǎng)。換句話說，雖然小米集團(tuán)沒有透露來自印度市場(chǎng)的具體銷售貢獻(xiàn)，但我們可以合理地假設(shè)，印度市場(chǎng)是小米集團(tuán)的一個(gè)重要收入貢獻(xiàn)者。

此外，投資者也在擔(dān)心小米集團(tuán)的其他海外業(yè)務(wù)未來是也否也會(huì)受到像在印度市場(chǎng)那樣的地緣政治問題的潛在影響？因?yàn)樾∶准瘓F(tuán)在國(guó)內(nèi)和海市場(chǎng)的銷售貢獻(xiàn)是1:1的。

小米集團(tuán)的研發(fā)支出

根據(jù)S&P Capital IQ的數(shù)據(jù)，目前賣方對(duì)小米集團(tuán)的一致性財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)為：小米集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)化凈利潤(rùn)率將從2022財(cái)年的3.0%分別提高到2023財(cái)年、2024財(cái)年和2025財(cái)年的4.0%、4.1%和4.1%。而在2018財(cái)年至2021財(cái)年期間，小米集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)化凈利潤(rùn)率遠(yuǎn)比分析師現(xiàn)在預(yù)測(cè)的高的多（2018財(cái)年至2021財(cái)年期間，小米集團(tuán)的標(biāo)準(zhǔn)化凈利潤(rùn)率每年都超過了5%）。

另一方面，賣方預(yù)計(jì)小米集團(tuán)的收入(以人民幣計(jì)算)將在2023財(cái)年下降-1.5%，到了2024財(cái)年和2025財(cái)年則將分別增長(zhǎng)+11.9%和+12.4%。然而，小米集團(tuán)在2018-2021財(cái)年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率更快，達(dá)到了23.4%。

猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，之所以會(huì)這樣，主要原因還是小米集團(tuán)的研發(fā)成本在不斷增加。2023年第一季度，小米集團(tuán)的研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)了17.7%至41億元人民幣。展望未來，賣方預(yù)計(jì)小米集團(tuán)的研發(fā)成本將還會(huì)增加25%，從2022財(cái)年的160億元人民幣增加到2023財(cái)年的200億元人民幣。小米集團(tuán)也在其第一季度財(cái)報(bào)會(huì)議上指出，與“智能電動(dòng)汽車業(yè)務(wù)和其他新舉措”相關(guān)的研發(fā)成本一直在上升。

雖然小米集團(tuán)正在加大對(duì)研發(fā)的投資，但根據(jù)賣方一致性財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，更高的支出不太可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)化為加速的收入增長(zhǎng)。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為市場(chǎng)可能會(huì)懲罰小米的股票，因?yàn)樗募みM(jìn)支出預(yù)計(jì)不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)獲得回報(bào)，因此該股可能會(huì)繼續(xù)面臨下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

結(jié)論

猛獸財(cái)經(jīng)對(duì)小米集團(tuán)股票還是持看空的看法，因?yàn)樵摴驹谟《鹊穆闊┮约皩?duì)研發(fā)費(fèi)用的預(yù)期顯著增加不會(huì)在短期內(nèi)產(chǎn)生回報(bào)。

審核編輯黃宇