近日，深圳證券交易所受理了被動(dòng)元器件廠商上海鷹峰電子科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱：鷹峰電子）創(chuàng)業(yè)板IPO上市申請(qǐng)。

此前已完成6次融資的鷹峰電子，在這次創(chuàng)業(yè)板IPO中，擬募集12.3億元資金，用于擴(kuò)產(chǎn)600萬套車規(guī)級(jí)薄膜電容以及萬噸新能源用金屬軟磁粉芯等。

這家紅杉多次加碼投資的被動(dòng)元器件企業(yè)，小米智造也有入股。目前鷹峰電子的控股股東及實(shí)際控制人為洪英杰，其直接持有鷹峰電子39.06%的股份，同時(shí)通過鷹創(chuàng)企管間接控制鷹峰電子3.77%的表決權(quán)，合計(jì)控制鷹峰電子42.83%的表決權(quán)。

2022年?duì)I收14.82億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率20.42%

鷹峰電子成立2003年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的被動(dòng)元器件企業(yè)，聚焦電容、電感、母排、電阻等被動(dòng)元器件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要應(yīng)用于新能源汽車、風(fēng)電光伏、工業(yè)自動(dòng)化等電力電子領(lǐng)域。近年來，鷹峰電子積極布局研發(fā)車規(guī)級(jí)薄膜電容、車規(guī)級(jí)升壓電感等產(chǎn)品。

2020年-2022年，鷹峰電子營(yíng)業(yè)收入分別為4.82億元、8.77億元、14.82億元，增長(zhǎng)迅速，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)75.35%。歸母凈利潤(rùn)在報(bào)告期內(nèi)，也同樣增長(zhǎng)迅速，從2020年不到三千萬到2022年增長(zhǎng)超億元，三年增長(zhǎng)三倍多。

報(bào)告期內(nèi)，鷹峰電子主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為23.78%、18.40%和20.42%，整體波動(dòng)下降。對(duì)此鷹峰電子表示，主要是因?yàn)槠囆袠I(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，整車企業(yè)采取產(chǎn)品降價(jià)手段，降價(jià)壓力傳遞到上游供應(yīng)商，一般會(huì)要求零部件供應(yīng)商的產(chǎn)品價(jià)格每年有一定幅度的降低，一定程度上擠壓了公司該領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利率。另外，公司薄膜電容產(chǎn)品的大規(guī)模量產(chǎn)時(shí)間相對(duì)較短，產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)工藝、成本控制還存在優(yōu)化空間。

2022年，鷹峰電子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅增長(zhǎng)，從2021年的477.58萬元增長(zhǎng)至7120.93萬元。

被動(dòng)元器件向新能源汽車領(lǐng)域傾斜發(fā)展，比亞迪為第一大客戶

2004年鷹峰電子開始電感產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2007年拓展母排產(chǎn)品線。2021年基于電力電子被動(dòng)器件領(lǐng)域的技術(shù)和工藝積累，鷹峰電子成功實(shí)現(xiàn)電容產(chǎn)品的量產(chǎn)，進(jìn)一步完善產(chǎn)品布局。

在2020年之前，鷹峰電子的產(chǎn)品主要應(yīng)用于風(fēng)電光伏、工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域。2020年年鷹峰電子來源于這兩大應(yīng)用領(lǐng)域的收入占比分別為86.23%。2021年開始，根據(jù)下游市場(chǎng)情況，鷹峰電子將經(jīng)營(yíng)重心向新能源汽車領(lǐng)域傾斜。目前，鷹峰電子在新能源汽車領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括車規(guī)級(jí)薄膜電容、車規(guī)級(jí)升壓電感、車規(guī)級(jí)母排等。

薄膜電容具有耐高壓、大電流、低雜散電感等優(yōu)點(diǎn)，通常應(yīng)用在逆變器直流支撐電路中。鷹峰電子的車規(guī)級(jí)薄膜電容主要由電容芯體、電容母排、絕緣件、灌封膠和外殼組成。

鷹峰電子的車規(guī)級(jí)薄膜電容主要應(yīng)用在新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)中，起直流支撐（DC-Link）作用，根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2021年和2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為第4位和第2位。2020年-2022年，鷹峰電子電容合計(jì)銷售收入分別為1992.80萬元、17117.60萬元、46514.93萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為40.61%、53.06%、50.20%。2021年、2022年，電容產(chǎn)品收入增速分別為758.97%、171.74%。

升壓電感具有體積下、耐高溫、低漏磁等優(yōu)點(diǎn)，通常應(yīng)用在升壓電路中，升壓電路在新能源汽車電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)中得到廣泛應(yīng)用。鷹峰電子的車規(guī)級(jí)升壓電感主要由磁芯、繞組線圈、骨架等組成，如下所示：

鷹峰電子的車規(guī)級(jí)電感主要應(yīng)用在Boost升壓領(lǐng)域，根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2021年和2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率均為第1位。電感是鷹峰電子營(yíng)收的第二大來源，2020年-2022年電感具體銷售收入分別為2174.36萬元、13509.08萬元、38731.53萬元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.31%、41.87%、41.80%。

2020年以來，鷹峰電子抓住新能源汽車市場(chǎng)的快速發(fā)展為車規(guī)級(jí)被動(dòng)元器件帶來的巨大發(fā)展機(jī)遇，來源于新能源汽車領(lǐng)域的收入快速增長(zhǎng)，已成為鷹峰電子收入的主要來源。2020年-2022年鷹峰電子新能源汽車領(lǐng)域產(chǎn)品具體收入分別為0.49億元、3.23億元、9.27億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)334.52%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為10.29%、37.26%和63.70%。中國(guó)是全球新能源汽車最大市場(chǎng)，乘用車電動(dòng)化提速令車規(guī)級(jí)薄膜電容、升壓電感等被動(dòng)元器件的需求加速釋放，未來鷹峰電子有望受益旺盛的市場(chǎng)需求實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)更快速的增長(zhǎng)。

鷹峰電子在積極拓展新能源汽車領(lǐng)域的客戶。據(jù)了解，鷹峰電子車規(guī)級(jí)被動(dòng)元器件已成功配套比亞迪DM-i系列插電式混合動(dòng)力汽車、比亞迪王朝系列純電動(dòng)汽車、沃爾沃XC系列插電式混合動(dòng)力汽車、廣汽埃安系列純電動(dòng)汽車、長(zhǎng)城哈弗系列插電式混合動(dòng)力汽車、小鵬新車型純電動(dòng)汽車等多款車型。招股書顯示，2020年比亞迪的銷售金額在鷹峰電子所有客戶中排名第五，2021年比亞迪大幅增加對(duì)鷹峰電子產(chǎn)品的采購(gòu)量，遷躍為第一大客戶，2022年繼續(xù)保持。

此外在工業(yè)自動(dòng)化和風(fēng)電光伏領(lǐng)域，鷹峰電子已經(jīng)與維斯塔斯、陽光電源、丹佛斯、匯川技術(shù)、施耐德電氣、ABB等客戶建立了良好的合作關(guān)系。

核心產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際水平，三年研發(fā)投入1.13億元

被動(dòng)元器件行業(yè)的市場(chǎng)格局，賽道上參與廠商整體較多，且主要集中在日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、美國(guó)和中國(guó)大陸五個(gè)國(guó)家或地區(qū)。其中，日韓臺(tái)美的廠商大規(guī)模投資被動(dòng)元器件行業(yè)的時(shí)間較早，具有一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，形成了以松下、TDK、尼吉康、田村、國(guó)巨、威世等為代表的大型企業(yè)而鷹峰電子國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要為法拉電子、銅峰電子、伊戈?duì)?、可立克、京泉華、國(guó)巨等。

根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車乘用車汽車升壓電感市場(chǎng)中，鷹峰電子市場(chǎng)份額約為90%，行業(yè)排名位居第一；第二名為日立，市場(chǎng)份額約為10%。

鷹峰電子車規(guī)級(jí)薄膜電容的一致性和穩(wěn)定性表現(xiàn)優(yōu)異，其主要參數(shù)已經(jīng)達(dá)到或超過國(guó)際國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，具體指標(biāo)比較情況如下：

2022年，鷹峰電子在營(yíng)業(yè)收入、研發(fā)方面與同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較如下：

銷售規(guī)模與法拉電子、伊戈?duì)枴⒖闪⒖撕途┤A還有差距。在毛利率上，雖然都是被動(dòng)元器件廠商，但具體產(chǎn)品各有不同，不同可比公司之間的毛利率差異較大。2022年鷹峰電子的毛利率低于可比公司的平均水平。研發(fā)費(fèi)用率上，鷹峰電子與大部分同行企業(yè)基本一致。2020年-2022年，鷹峰電子研發(fā)費(fèi)用分別為2081.99萬元、3452.09萬元、5754.88萬元，三年研發(fā)投入11288.96萬元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為4.32%、3.94%、3.88%。

截至2023年6月18日，鷹峰電子及其下屬子公司擁有軟件著作權(quán)10項(xiàng)，境內(nèi)已授權(quán)發(fā)明專利12項(xiàng)、實(shí)用新型專利81項(xiàng)、外觀設(shè)計(jì)專利54項(xiàng)。

募資12.3億擴(kuò)產(chǎn)車規(guī)級(jí)薄膜電容和新能源用金屬軟磁粉芯

本次鷹峰電子，擬募集12.3億元資金，投入以下四大項(xiàng)目：

其中年產(chǎn)600萬套車規(guī)級(jí)薄膜電容項(xiàng)目，鷹峰電子擬投入6.6億元募集資金，新建車規(guī)級(jí)薄膜電容生產(chǎn)車間，并引進(jìn)先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備。項(xiàng)目實(shí)施后，鷹峰電子將新增年產(chǎn)600萬套車規(guī)級(jí)薄膜電容的產(chǎn)能。招股書顯示，近三年鷹峰電子的新能源汽車用電容產(chǎn)能高速增加，從2020年的19.20萬件增加至2022年的157.99萬件，三年增長(zhǎng)超7倍。如今，鷹峰電子將最大比例的募集資金再度用于擴(kuò)產(chǎn)車規(guī)級(jí)薄膜電容，可見其攻占新能源汽車市場(chǎng)的決心。

鷹峰電子在中國(guó)插電式混合動(dòng)力汽車乘用車汽車升壓電感市場(chǎng)中市占率高達(dá)90%，而生產(chǎn)電感的原材料金屬軟磁粉芯，采購(gòu)價(jià)格較貴，且供應(yīng)較難保障。這次，鷹峰電子擬利用募集資金，建設(shè)年產(chǎn)萬噸新能源用金屬軟磁粉芯生產(chǎn)線，以自產(chǎn)磁粉芯替代外采磁粉芯進(jìn)而降低公司電感的生產(chǎn)成本，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈降本優(yōu)勢(shì)。

研發(fā)中心主要開展車規(guī)級(jí)電容、車規(guī)級(jí)車磁性元件、車規(guī)級(jí)母排產(chǎn)品研發(fā)。其中車規(guī)級(jí)電容領(lǐng)域，鷹峰電子主要進(jìn)行聚丙烯薄膜改性和高溫特性研究、高溫和高介電常數(shù)材料研究、除聚丙烯材料外薄膜材料研究、薄膜電容可靠性研究、低電感技術(shù)研究；車規(guī)級(jí)車磁性元件領(lǐng)域，則進(jìn)行磁集成技術(shù)研究、磁性元件關(guān)鍵工藝和材料可靠性驗(yàn)證、磁芯材料研究、高頻變壓器等車規(guī)級(jí)磁性元件產(chǎn)品研發(fā)；車規(guī)級(jí)母排領(lǐng)域，鷹峰電子則進(jìn)行車規(guī)級(jí)母排低成本工藝改進(jìn)研發(fā)、車規(guī)級(jí)接插件方案研究、車規(guī)級(jí)母排和濾波器整體化解決方案研究。