一、雷軍：祝賀石頭科技在科創(chuàng)板成功上市

掃地機(jī)器人石頭科技正式登陸科創(chuàng)板。石頭科技發(fā)行價(jià)格高達(dá)271.12元/股，成為A股有史以來發(fā)行價(jià)最高的公司，堪稱“史上最貴新股”。由于首日不設(shè)漲跌幅限制，開盤后石頭科技一度沖高至538.88元，漲幅達(dá)到98.76%。但隨后回落，回落至495元，漲幅82.58%，成交額40.46億元，換手率已達(dá)55.15%。

石頭科技董事長昌敬隨后發(fā)出內(nèi)部信。昌敬表示，由于疫情的原因，他們?nèi)∠爽F(xiàn)場的敲鐘儀式。“上市以后，我們要遵循用戶第一、員工第二、股東第三的原則?！薄艾F(xiàn)在的成績一定不是我們所追求的終點(diǎn)，因?yàn)槲覀兊恼魍臼切浅酱蠛??！?br />

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與此同時(shí)，小米CEO雷軍也在微博中表示了祝賀。雷軍稱，石頭科技是小米生態(tài)鏈企業(yè)的一員，同時(shí)還是其中最先在科創(chuàng)板上市的企業(yè)。自此，小米生態(tài)鏈擁有了除華米、云米之外的第三家上市企業(yè)。石頭科技的成功上市，也印證了小米生態(tài)鏈模式的成功。



作為小米生態(tài)鏈和 IOT 戰(zhàn)略核心關(guān)聯(lián)企業(yè)之一，石頭科技是小米旗下清潔類智能產(chǎn)品的背后功臣，幫助小米研發(fā)打造了米家掃地機(jī)器人、米家手持無線吸塵器等爆款產(chǎn)品，開盤之際，雷軍親發(fā)微博予以祝賀，同時(shí)不忘提提小米生態(tài)鏈模式的好。

二、石頭科技經(jīng)營情況

石頭科技的增長勢頭十分迅猛，掃地機(jī)器人的頭部格局可能要發(fā)生新的變化，這似乎也是石頭科技不怕把發(fā)行價(jià)定高的原因之一。其 IPO 招股書披露的最新數(shù)據(jù)顯示，初步測算 2019 年全年?duì)I收可達(dá) 37.95-41.75 億元，同比增長區(qū)間在 24.38%-36.82% 之間；而預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤約為 7.02-8.24 億元，同比增長約 128.13%-167.80%，要知道 2016 年公司還處于虧損狀態(tài)。
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與 2018 年在 A 股上市的 “掃地機(jī)器人第一股” 科沃斯相比，經(jīng)營上的差距正在不斷縮小，2019 年前三季度，科沃斯的營收為 34.45 億元，同比下跌 8.18%，而歸屬凈利潤僅為 1.01 億元，同比減少了 64.81%，這樣的頹勢似乎給了石頭科技最好的逆襲機(jī)會。

圖｜石頭科技近年來經(jīng)營情況

不過，作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，石頭科技對小米的依賴程度十分明顯，這也是企業(yè)發(fā)展自主品牌的壓力所在。

從 2016 年到 2019 年上半年的財(cái)務(wù)報(bào)告期內(nèi)，石頭科技與小米集團(tuán)的關(guān)聯(lián)交易額分別為 1.83 億元，10.11 億元，15.29 億元和 9.14 億元，分別占主營業(yè)務(wù)整體收入的 100.00%、90.36%、50.17% 和 43.01%。兩者之間采用利潤分成模式，石頭科技主要收入和利潤依賴對小米 ODM 業(yè)務(wù)，通過米家定制品牌產(chǎn)品 （不含配件）實(shí)現(xiàn)的毛利潤分別為 0.34 億元、1.85 億元、2.16 億元和 1.19 億元，占當(dāng)期毛利潤比例分別為 97.43%、76.54%、24.56% 和 17.31%。

小米米家品牌為了做到極致性價(jià)比擴(kuò)大市場份額，通常會要求生態(tài)鏈企業(yè)把毛利潤壓縮到極低，例如報(bào)告期內(nèi)米家品牌掃地機(jī)器人的毛利率分別為 18.99%、18.75%、14.99% 和 13.91%，而科沃斯同期的綜合毛利率分別高達(dá) 33.88%、36.58%、37.84%、37.28%，近乎有一半的差距。

圖｜石頭科技旗下產(chǎn)品分類，單位萬元（來源：石頭科技招股書）

石頭科技自有品牌想主打性價(jià)比就不可避免要與米家品牌形成一定的市場競爭，而如果想擺脫性價(jià)比提升產(chǎn)品毛利率和產(chǎn)品價(jià)位，無疑是要通過自有品牌去實(shí)現(xiàn)，但如果不依靠小米，石頭科技自己的品牌能有多大市場撬動(dòng)力和消費(fèi)者認(rèn)知度是個(gè)未知數(shù)，這也是石頭科技的糾結(jié)所在。

招股書顯示，在研發(fā)生產(chǎn)方面，石頭科技目前全部采用委托加工方式生產(chǎn)，無自建生產(chǎn)基地，主要委托加工廠商為欣旺達(dá)。報(bào)告期內(nèi)，公司對欣旺達(dá)的委托加工采購額分別為 0.53 億元、3.31 億元、 9.85 億元和 5.42 億元，占公司委托加工采購總額的比例分別為 99.68%、 100.00%、98.80% 和 89.17%。同期，公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例在逐年降低，從占比 21.49% 降低到 3.80% 左右，且研發(fā)金額投入與科沃斯相比有一定差距。

圖｜石頭科技與競品公司的研發(fā)投入對比（來源：石頭科技招股書）

站在掃地機(jī)器人行業(yè)來看，整個(gè)代工生產(chǎn)鏈條已十分成熟，采用委托加工的生產(chǎn)方式無可厚非，但同時(shí)這也意味著，可以有更多的品牌能夠進(jìn)入這個(gè)賽道，而差異化的核心就是產(chǎn)品的核心技術(shù)含量和后續(xù)的體驗(yàn)、服務(wù)，研發(fā)投入不敵對手的情況下能否做出更好的產(chǎn)品是個(gè)疑問。

對此，石頭科技在招股書中的解釋是科沃斯的研發(fā)投入額度比較高是因?yàn)槌搜邪l(fā)掃地機(jī)器人外，還包括擦窗機(jī)器人、空氣凈化機(jī)器人、商用服務(wù)機(jī)器人和清潔類小家電產(chǎn)品等，走的是產(chǎn)品多元化路數(shù)，而這也折射出石頭科技對比科沃斯現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，產(chǎn)品品類相對較少，而這種高度聚焦性的產(chǎn)品投入策略能否形成絕對的競爭優(yōu)勢尚不明顯。

掃地機(jī)器人國內(nèi)市場占有率

2019 年上半年國內(nèi)市場前三大品牌分別為科沃斯、小米和石頭科技，綜合市場占有率分別為 48%、12% 和 11%。而在線上，掃地機(jī)器人的競爭更為激烈，主流電商平臺上銷售的智能掃地機(jī)器人品牌近 200 個(gè)，2019 年上半年線上市場前五大品牌分別為科沃斯、小米、石頭科技、海爾和 iRobot，分別占比為 43.4%、13.3%、12.7%、5.0%、4.8%，合計(jì)市場占有率為 79.2%。

由此可見，智能掃地機(jī)器人行業(yè)已初步形成頭部效應(yīng)，但石頭科技想要成為這個(gè)賽道的龍頭仍然需要與小米合力，自有品牌相比科沃斯的競爭勢能依然單薄。

正如開盤首日，石頭科技創(chuàng)始人昌敬在內(nèi)部信中提到，上市是一件值得慶祝的事情，上完市，我們要立刻平靜下來，不關(guān)注短期股價(jià)，只關(guān)注公司的長期發(fā)展。上市并不是人生巔峰，更不是終點(diǎn)，而只是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的一種手段。高光時(shí)刻一定會帶來危機(jī)四伏，特別是這個(gè)時(shí)候，我們一定要保持異常的清醒，居安思危；一定不敢有片刻的沾沾自喜，自滿是最大的敵人。??

三、行業(yè)潛力大競爭也激烈

石頭科技主要產(chǎn)品為小米定制品牌“米家智能掃地機(jī)器人”、“米家手持無線吸塵器”，以及自有品牌“石頭智能掃地機(jī)器人”和“小瓦智能掃地機(jī)器人”。公司本身并不制造掃地機(jī)器人，產(chǎn)品生產(chǎn)全部采用委托加工方式，無自建生產(chǎn)基地，目前主要依靠加工廠商欣旺達(dá)。

目前市面上掃地機(jī)器人的品牌眾多，價(jià)格也從幾百到上萬元不等。這么小小的一個(gè)機(jī)器，遠(yuǎn)比想象的要復(fù)雜。它可以看成是多個(gè)子系統(tǒng)協(xié)調(diào)同步工作的大系統(tǒng)，其中包括規(guī)劃、算法、清掃、傳感器系統(tǒng)等，技術(shù)天花板很高。其中，算法作用于智能規(guī)劃，包括規(guī)劃線路和避障解困；機(jī)電系統(tǒng)解決掃地機(jī)器人的清潔能力和行動(dòng)能力；傳感器更為復(fù)雜，集中了三個(gè)不同的技術(shù)應(yīng)用：激光導(dǎo)航、視覺導(dǎo)航和陀螺儀。

從家庭滲透率來看，截至2019年，掃地機(jī)器人在美國的滲透率為13.5%，在中國滲透率則不到6%，市場潛力仍然巨大。據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，我國掃地機(jī)器人零售量復(fù)合增長率為49%，其增速遠(yuǎn)超其他家電品類。而IRobot也預(yù)計(jì)，未來5年中國家用清潔機(jī)器人市場會超越美國，達(dá)到11億～17億美元。

不過，近幾年來涌現(xiàn)出多家新的市場參與者，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，質(zhì)量參差不齊。加上國際巨頭戴森、iRobot紛紛下沉，智能掃地機(jī)器人行業(yè)的競爭也變得更加激烈。

值得注意的是，“掃地機(jī)器人第一股”科沃斯（603486.SH）股價(jià)已經(jīng)遭遇了連續(xù)滑坡，目前已較歷史高點(diǎn)腰斬。
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電子發(fā)燒友網(wǎng)綜合報(bào)道，參考自石頭科技招股說明書等。轉(zhuǎn)載請注明以上來源及出處。
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