“新基建”是近期投資界備受關(guān)注的題材，但其實(shí)這并不是一個(gè)新概念。早在2018年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，就明確了5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的定位，隨后“加強(qiáng)新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”被列入2019年政府工作報(bào)告。

“新基建”概念近期在投資界備受關(guān)注，得益于2020年開年以來(lái)舉行的高層會(huì)議多次聚焦新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

3月4日，政府正式提出，要加大公共衛(wèi)生服務(wù)，應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G 網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。

按理來(lái)說(shuō)“新基建”足以引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于科技創(chuàng)新加速推進(jìn)的遐想，并且很快帶動(dòng)一批符合政策導(dǎo)向的科技創(chuàng)新類公司二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，但是市場(chǎng)反應(yīng)滯后性，讓后者暫時(shí)落空。

實(shí)際上疫情對(duì)于科技題材的信心打擊，讓市場(chǎng)到現(xiàn)在還沒(méi)有徹底緩過(guò)勁來(lái)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至3月7日，中證科技指數(shù)自2月26日以來(lái)下跌了7．28%，細(xì)分領(lǐng)域的半導(dǎo)體指數(shù)跌幅達(dá)到16%。

而在3月4日當(dāng)天，國(guó)內(nèi)芯片設(shè)計(jì)巨頭兆易創(chuàng)新遭兩家機(jī)構(gòu)合計(jì)拋售6．26億元;國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備巨頭北方華創(chuàng)遭3家機(jī)構(gòu)合計(jì)拋售3．89億元，股價(jià)大跌6．91%。

其中半導(dǎo)體設(shè)備巨頭北方華創(chuàng)近期的市場(chǎng)表現(xiàn)，尤其值得玩味。2020年初到2月下旬，股價(jià)從90多元暴漲到歷史最高股價(jià)180．15元，直接翻了一番，但是2月26日以后股價(jià)又開始不斷下滑，狂跌的勢(shì)頭再也止不住。

北方華創(chuàng)漲跌看“操盤手”不如看“基本面”

近期北方華創(chuàng)“跌跌不休”的股市表現(xiàn)，引起了不少股民的討論。有些股民認(rèn)為這是機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模出逃直接導(dǎo)致的結(jié)果，有些股民則認(rèn)為這支股票之前被炒得太熱，現(xiàn)在進(jìn)入了價(jià)值回歸期?？傊?，根由都是機(jī)構(gòu)的“追漲殺跌”。

從短期來(lái)看，機(jī)構(gòu)的“追漲殺跌”確實(shí)是北方華創(chuàng)近期股價(jià)暴漲暴跌的一大幕后推手。

3月5日，在機(jī)構(gòu)資金大規(guī)模出逃后的第二天。北方華創(chuàng)公布2019年業(yè)績(jī)快報(bào)，報(bào)表顯示其2019年度營(yíng)收同比增長(zhǎng)22．10%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25．93%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32．34%，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

出人預(yù)料的是，股市對(duì)北方華創(chuàng)這份優(yōu)秀業(yè)績(jī)答卷的反應(yīng)非常冷淡。3月5日當(dāng)天北方華創(chuàng)的股價(jià)只略微上漲了4個(gè)百分點(diǎn)，3月6日就下跌了2．39%，星期一3月9日再跌8．88%。這說(shuō)明對(duì)于北方華創(chuàng)的優(yōu)秀業(yè)績(jī)表現(xiàn)，股市也認(rèn)可，只是機(jī)構(gòu)不斷出手，市場(chǎng)下行拉力太強(qiáng)。

但是如果把時(shí)間軸拉長(zhǎng)一點(diǎn)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)真正決定北方華創(chuàng)價(jià)值的，絕不是這些搞短期投機(jī)的“操盤手”而是北方華創(chuàng)自己的“基本面”。要判斷北方華創(chuàng)的價(jià)值，就要結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)和公司基本情況來(lái)分析。

稍近一些，2019年12月到2020年2月25日北方華創(chuàng)股價(jià)從90元左右漲到180元。和兩件大事密切相關(guān)。

其一，北方華創(chuàng)2019年通過(guò)非公開募股的形式向國(guó)家集成電路基金、 北京電控、京國(guó)瑞基金三方募集資金20億元的事項(xiàng)塵埃落定，北方華創(chuàng)從12月5日開始密集發(fā)布相關(guān)公告;

其二，北方華創(chuàng)2019年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃牽涉國(guó)企市場(chǎng)化改革，相關(guān)事項(xiàng)經(jīng)過(guò)反復(fù)論證，最終取得突破性進(jìn)展，2020年2月22日通過(guò)董事會(huì)決議。

把時(shí)間軸拉得更長(zhǎng)一些，可以看到北方華創(chuàng)從2012年到2018年股價(jià)長(zhǎng)期低迷，其實(shí)正是北方華創(chuàng)經(jīng)營(yíng)困窘，利潤(rùn)微薄的六年。

在2010和2011上市的頭兩年里，北方華創(chuàng)的營(yíng)收增速分別為37．94%和42．67%，扣非凈利潤(rùn)的增速分別高達(dá)74．91%和90．78%，發(fā)展速度并不算低。但是好景不長(zhǎng)，2012年到2015年北方華創(chuàng)的營(yíng)收表現(xiàn)一直不佳，扣非凈利潤(rùn)逐年下滑。

2016年之后北方華創(chuàng)的營(yíng)收恢復(fù)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)，但是2016年和2017年扣非凈利潤(rùn)分別出現(xiàn)了-2．61億元和-2．08億元的巨額虧損，2018年扣非凈利潤(rùn)不到1億元。反映到股價(jià)上，就是2016年到2018年這三年北方華創(chuàng)的股價(jià)在逐步回升，但是速度很慢。

2019年之后北方華創(chuàng)的股價(jià)飆升，總的來(lái)看是新品、業(yè)績(jī)、非公開募資20億、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃四大利好共同合力的結(jié)果。

其實(shí)北方華創(chuàng)非常適合做長(zhǎng)線投資，要做長(zhǎng)線投資，就應(yīng)該關(guān)注對(duì)于北方華創(chuàng)的基本面分析。

從小到大

芯片是5G、AI、IOT的根基，也是“新基建”的根基。在清洗、刻膠、光刻、刻蝕、去膠、離子注入、薄膜沉積等晶圓制造的每一個(gè)流程中，都離不開相關(guān)半導(dǎo)體設(shè)備的參與，所以半導(dǎo)體設(shè)備是芯片制造的基石。

而北方華創(chuàng)是國(guó)內(nèi)兩大半導(dǎo)體設(shè)備寡頭之一，在“集成電路國(guó)產(chǎn)化”的浪潮之中，在“新基建”的風(fēng)口下，半導(dǎo)體設(shè)備是當(dāng)之無(wú)愧的“國(guó)之重器”，其中北方華創(chuàng)的重要地位不容忽視。

當(dāng)我們以更宏觀的視角來(lái)觀察北方華創(chuàng)，可以看到北方華創(chuàng)從2001年注冊(cè)成立至今坎坷發(fā)展的這19年背后，也有國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)從1到10，從小到大的19年崢嶸發(fā)展史。

中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)雖然較歐美、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家起步較晚，但是在改革開放以來(lái)也奠定了自己的基礎(chǔ)。

2001年9月，北京電控整合原國(guó)營(yíng)700、706、707、718、797廠，發(fā)起設(shè)立七星電子，主營(yíng)半導(dǎo)體設(shè)備及精密電子元件。同年10月，北京電控聯(lián)合七星集團(tuán)、清華、北大、中科院共同出資設(shè)立北方微電子，主營(yíng)高端半導(dǎo)體裝備。

七星電子埋頭發(fā)展近十年，到2010年成功登陸A股。上市之后，頭兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼。但是當(dāng)智能手機(jī)需求開始爆發(fā)，全球半導(dǎo)體設(shè)備需求從成熟制程轉(zhuǎn)向28nm以下的先進(jìn)制程時(shí)，七星電子沒(méi)有趕上這一波技術(shù)潮流，直接導(dǎo)致2012年之后的幾年，集團(tuán)業(yè)績(jī)表現(xiàn)很差。

危局之下，2015年七星電子開啟與北方微電子的戰(zhàn)略重組之路。2016年這一重組戰(zhàn)略獲得批復(fù)，并且重組后的集團(tuán)引入了國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、京國(guó)瑞基金等戰(zhàn)略投資，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)與資本的結(jié)合，成為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備龍頭。

在2016年之后，重組后的集團(tuán)平臺(tái)化構(gòu)建愈加完善，發(fā)展開始步入正軌，恢復(fù)到了兩位數(shù)的營(yíng)收增長(zhǎng)速度。

2017年集團(tuán)正式更名為“北方華創(chuàng)”，形成了半導(dǎo)體設(shè)備、精密元器件、真空裝備、新能源鋰電裝備四大子公司平臺(tái)，其中半導(dǎo)體設(shè)備和緊密元器件依然是北方華創(chuàng)的營(yíng)收支柱，兩者合計(jì)營(yíng)收占比和利潤(rùn)占比都超過(guò)了99%。

截至2017年，北方華創(chuàng)的12英寸90-28納米集成電路工藝設(shè)備實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)化，12英寸14納米集成電路工藝設(shè)備進(jìn)入了工藝驗(yàn)證階段。同時(shí)在2018年北方華創(chuàng)完成對(duì)美國(guó)清洗設(shè)備公司Akrion的收購(gòu)，豐富了自身的集成電路產(chǎn)品線。

2019年北方華創(chuàng)融資20億元，主要就是用于半導(dǎo)體設(shè)備的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，并且擴(kuò)產(chǎn)高精密電子元器件。

至此，經(jīng)歷近20年的坎坷發(fā)展，北方華創(chuàng)終于成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)涉及領(lǐng)域最廣的半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，在國(guó)內(nèi)的地位獨(dú)樹一幟。

大而不強(qiáng)

北方華創(chuàng)的產(chǎn)品涉及領(lǐng)域非常廣泛，在半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域，除了不做光刻機(jī)，覆蓋了PVD、CVD、刻蝕機(jī)、ALD、氧化爐、退火爐、MFC、清洗機(jī)等前道大部分核心設(shè)備。這樣完備的產(chǎn)品線覆蓋，不僅在國(guó)內(nèi)絕無(wú)僅有，在國(guó)際上也極度稀缺，甚至足以對(duì)標(biāo)老牌國(guó)際巨頭Applied Materials（美國(guó)應(yīng)用材料公司AMAT．US）。

但是2017年應(yīng)用材料在全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)中的占有率為23%，銷售額達(dá)到145億美元。相比之下，2017年北方華創(chuàng)在全球市場(chǎng)中的占有率僅有0．3%，銷售額1．7億美元，還不到前者的零頭。

北方華創(chuàng)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，背后暴露出的，正是其遠(yuǎn)未追趕上國(guó)際主流先進(jìn)制程工藝潮流這一尷尬窘境。

早在2016年，北方華創(chuàng)就推出了自己的14納米刻蝕機(jī)，2017年之后開始進(jìn)入客戶驗(yàn)證階段，但是三年時(shí)間過(guò)去，北方華創(chuàng)遲遲沒(méi)能更進(jìn)一步。

考慮到國(guó)際主流成熟制程已經(jīng)從28nm過(guò)渡到了14nm，先進(jìn)制程在從7nm向5nm沖刺。如果北方華創(chuàng)的14nm集成電路工藝設(shè)備不能盡快進(jìn)入市場(chǎng)，兩三年之后，14nm制程被國(guó)際主流市場(chǎng)淘汰掉，屆時(shí)北方華創(chuàng)2012年前后的窘境，很可能就會(huì)再次重演。

并且當(dāng)前北方華創(chuàng)承受的競(jìng)爭(zhēng)壓力，也不僅僅來(lái)自于國(guó)際巨頭，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的威脅同樣不容小覷。

做為國(guó)內(nèi)兩大半導(dǎo)體設(shè)備寡頭的另外一家，中微半導(dǎo)體MOCVD已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大批量供貨，成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主流。而在芯片制造領(lǐng)域，中微半導(dǎo)體自主研制的5納米等離子體刻蝕機(jī)經(jīng)臺(tái)積電驗(yàn)證，性能優(yōu)良，將用于全球首條5納米制程生產(chǎn)線。

所以總體來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)覆蓋產(chǎn)品線最完備的半導(dǎo)體設(shè)備巨頭，目前的北方華創(chuàng)涉足領(lǐng)域雖廣，但也只是把平臺(tái)做的足夠大，并不具備全面的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

無(wú)法逃避的考驗(yàn)

早在數(shù)年之前，國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭們就已經(jīng)開始厲兵秣馬，為即將迎來(lái)的科技變革大潮做好準(zhǔn)備，不斷加大研發(fā)投入力度，推進(jìn)先進(jìn)制程工藝的進(jìn)步。

隨著先進(jìn)制程工藝節(jié)點(diǎn)從14nm過(guò)渡到12/10nm再過(guò)渡7nm，工藝越來(lái)越復(fù)雜，對(duì)半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商的要求越來(lái)越高，在全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)中，馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

目前全球最先進(jìn)的制程工藝已經(jīng)從7nm過(guò)渡5nm，當(dāng)前具備5nm制程工藝投產(chǎn)能力的晶圓代工企業(yè)只有臺(tái)積電一家，預(yù)計(jì)在2020年第二季度，臺(tái)積電的5nm制程工藝就可以大規(guī)模量產(chǎn)。

而在臺(tái)積電的5nm生產(chǎn)線設(shè)備廠商供應(yīng)名單中，全球排名前五的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商在臺(tái)積電采購(gòu)中占比達(dá)到75%，其實(shí)這也是強(qiáng)者恒強(qiáng)的一種體現(xiàn)。

歷年來(lái)，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)在不斷向頭部集中，到2018年，國(guó)際前十大半導(dǎo)體設(shè)備巨頭在全球市場(chǎng)中的占比超過(guò)96%。

這些巨頭攻略市場(chǎng)的依仗，從根本上來(lái)說(shuō)，是他們用不遺余力研發(fā)投入，所筑起的堅(jiān)固科技壁壘。

以應(yīng)用材料為例，2010年到2018年應(yīng)用材料累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)130．3億美元，年均投入超過(guò)14．78億美元。從1998年到2018年這20年間，應(yīng)用材料研發(fā)投入占營(yíng)收比重始終維持在15%左右。

結(jié)果就是，應(yīng)用材料不僅覆蓋半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域非常廣泛，而且在技術(shù)上始終領(lǐng)先。到2018年，應(yīng)用材料的專利數(shù)量多達(dá)12500多項(xiàng)。

而國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商普遍起步較晚，一直都在努力追趕這些國(guó)際巨頭，其中中微半導(dǎo)體的等離子體刻蝕機(jī)成功進(jìn)入臺(tái)積電5nm供應(yīng)鏈，彰顯其不俗的科研成就。

相比之下，北方華創(chuàng)2019年融資20億元的一大目的就是搞5nm/7nm研發(fā)，也就是說(shuō)北方華創(chuàng)的5nm/7nm工藝設(shè)備尚且還處于研發(fā)階段，樂(lè)觀估計(jì)兩三年之后北方華創(chuàng)的相關(guān)設(shè)備才可以投產(chǎn)。

北方華創(chuàng)目前與國(guó)際巨頭間的差距非常明顯，不過(guò)留給它追趕的時(shí)間已經(jīng)不多了。

在集成電路國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下，中國(guó)大陸迎來(lái)晶圓廠建廠大潮。2017-2020年全球新增半導(dǎo)體生產(chǎn)線共計(jì)62條，其中就有26條產(chǎn)線位于大陸，隨著長(zhǎng)江存儲(chǔ)、合肥長(zhǎng)鑫、華虹半導(dǎo)體、燕東微電子等國(guó)產(chǎn)晶圓產(chǎn)線相繼建設(shè)投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備需求加速擴(kuò)張。

但是這些晶圓廠本身面臨者激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，盡管會(huì)傾向于優(yōu)先使用國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備。但是如果北方華創(chuàng)這些國(guó)產(chǎn)設(shè)備廠商與國(guó)際廠商產(chǎn)品之間的差太大，這些產(chǎn)商也不可能在一棵樹上吊死，只用北方華創(chuàng)這些國(guó)產(chǎn)廠商的產(chǎn)品。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)相伴而生

2020年“新基建”風(fēng)口將起。市場(chǎng)將5G基建及應(yīng)用、光伏電網(wǎng)及特高壓、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源車及充電樁、人工智能、云計(jì)算大數(shù)據(jù)中心等7大領(lǐng)域歸類冠以“新基建”之稱。

在這七大領(lǐng)域中不缺乏北方華創(chuàng)半導(dǎo)體裝備、真空裝備、新能源鋰電裝備和精密元器件四大平臺(tái)的用武之地。

尤其是在5G基建及應(yīng)用、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算大數(shù)據(jù)中心這4個(gè)更偏重于信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的領(lǐng)域中，芯片的作用是決定性的，其市場(chǎng)需求有多龐大不言而喻。作為芯片制造的基石，可以說(shuō)半導(dǎo)體設(shè)備迎來(lái)了前所未見(jiàn)的市場(chǎng)機(jī)遇。

對(duì)于國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商而言，這樣的市場(chǎng)機(jī)遇甚至還疊加了難得的歷史機(jī)遇。以宏觀視角來(lái)看，2015年之后，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸遷移的歷史潮流已經(jīng)非常明顯。

首先，中國(guó)大陸IC設(shè)計(jì)、晶圓代工及封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)環(huán)節(jié)中的占比在不斷提高。

更重要的是，中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備本身的市場(chǎng)規(guī)模在高速增長(zhǎng)。

根據(jù)SEMI（國(guó)際半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)）的數(shù)據(jù)顯示，2016年，中國(guó)大陸市場(chǎng)首次超過(guò)北美和日本，半導(dǎo)體設(shè)備銷售額達(dá)到64．6億美元，同比增長(zhǎng)13%，成為全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售第三大市場(chǎng)。2017年，中國(guó)大陸仍處于全球半導(dǎo)體銷售第三大市場(chǎng)，以27%的增速達(dá)到了82．3億美元的市場(chǎng)規(guī)模。

到2018年，中國(guó)大陸以59%的增速達(dá)到131．1億美元的成績(jī)，首度躍升為全球第二大半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)，僅次于韓國(guó)。韓國(guó)2018年的半導(dǎo)體設(shè)備銷售額為177．1億美元，但是同比下降了1%。

在2018年以來(lái)的貿(mào)易摩擦中，美國(guó)對(duì)中國(guó)科技公司進(jìn)行封鎖，企圖將中國(guó)大陸科技企業(yè)從全球產(chǎn)業(yè)鏈中剔除，讓很多企業(yè)喪失了對(duì)于貿(mào)易自由和全球分工產(chǎn)業(yè)鏈的信心。但這反而促使集成電路國(guó)產(chǎn)化成為潮流，中國(guó)大陸半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)加速增增長(zhǎng)。

對(duì)于北方華創(chuàng)而言，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移、集成電路國(guó)產(chǎn)化潮流再加上“新基建”，這機(jī)遇來(lái)的恰到好處。

2016年到2018年這三年中，完成了重組的北方華創(chuàng)不斷夯實(shí)平臺(tái)化建設(shè)，加大研發(fā)投入力度，推出符合市場(chǎng)需求的的相關(guān)新產(chǎn)品，所以營(yíng)收高速增長(zhǎng)，在扣非凈利潤(rùn)上也實(shí)現(xiàn)了扭虧為贏。

2019年北方華創(chuàng)完成20億元融資，順勢(shì)再次加大了研發(fā)投入力度。實(shí)際上北方華創(chuàng)對(duì)于當(dāng)前的機(jī)遇并非毫無(wú)準(zhǔn)備，在其此前預(yù)估中，2020年會(huì)進(jìn)入國(guó)行裝備采購(gòu)的高峰期，之后需求會(huì)有所回落，但是國(guó)產(chǎn)化率會(huì)不斷提高。

所以2020年之后的市場(chǎng)機(jī)遇，對(duì)于已經(jīng)有所準(zhǔn)備的北方華創(chuàng)來(lái)說(shuō)，正是萬(wàn)事俱備，又來(lái)東風(fēng)。

不過(guò)從更現(xiàn)實(shí)角度來(lái)看，機(jī)遇總是伴隨著挑戰(zhàn)。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的歷史趨勢(shì)中，中國(guó)大陸的半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模加速成長(zhǎng)。對(duì)于中國(guó)大陸市場(chǎng)，國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備巨頭一定會(huì)越來(lái)越重視，問(wèn)題是面對(duì)國(guó)際巨頭們的洶涌來(lái)襲，北方華創(chuàng)能抗住嗎？

全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移的大趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，但是在市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)中，北方華創(chuàng)缺乏足夠的時(shí)間，來(lái)彌補(bǔ)與國(guó)際巨頭之間的差距。因而北方華創(chuàng)現(xiàn)在面臨的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，就是時(shí)間。
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