集微網(wǎng)消息 近年來，隨著電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，尤其是移動通信、汽車、消費電子等行業(yè)對高端精密電子產(chǎn)品需求急速增長，促使了上游連接器行業(yè)的迅速發(fā)展，從而帶動國內(nèi)相關企業(yè)快速成長。這其中，以連接器產(chǎn)品為主的蘇州瑞可達連接系統(tǒng)股份有限公司（以下簡稱：瑞可達）近年來也實現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，同時該公司于近日提交了招股書擬科創(chuàng)板上市。

不過，據(jù)筆者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，瑞可達前五大客戶頻繁變動，同時在新能源汽車補貼退坡、行業(yè)產(chǎn)能過剩等重大沖擊下，其多個客戶陷入資金困境，不僅導致其新能源汽車領域營收呈現(xiàn)下滑，而其曾經(jīng)的重要客戶也變成為逾期客戶，導致其應收賬款逐年走高，有多筆大額壞賬至今未能收回，存在壞賬風險。

“美國T公司”指向特斯拉

招股書顯示，瑞可達是一家專注于連接系統(tǒng)產(chǎn)品制造的高新技術企業(yè)，其目前已在板對板射頻連接系統(tǒng)、高壓大電流連接系統(tǒng)、換電連接系統(tǒng)等領域擁有多項核心技術。憑借前述核心技術，公司已通過多家知名的移動通信主設備商、汽車整車廠和電子制造服務商形成長期穩(wěn)定的合作關系。

在通信領域，瑞可達系中興通訊、愛立信、諾基亞、三星等通信設備集成商在該領域的一級供應商，其與中興通訊已形成穩(wěn)定的批量供貨，2019年之前為中興通訊提供3G/4G基站用連接器及組件產(chǎn)品；之后提供5G板對板射頻連接器，2019年及2020年，瑞可達對中興通訊相關銷售金額分別為7,681.34萬元、10337.09萬元，均為其第一大客戶。同時 愛立信、諾基亞和三星均已完成供應商驗證，公司將在2021年開始批量供貨。

在新能源汽車領域，瑞可達自于2016年進入全球知名電動汽車公司美國T公司供應鏈體系，為該公司旗下主要電動轎車、電動SUV、電動卡車及充電設施產(chǎn)品系列提供近100余款產(chǎn)品，其中近50款產(chǎn)品批量應用于新量產(chǎn)的車型。同時與美國T公司仍然有數(shù)十款產(chǎn)品在持續(xù)開發(fā)中。

盡管瑞可達未具體透露美國T公司的真實身份，但筆者注意到，瑞可達與新美亞、美國T公司的合作時間均為2016年，且新美亞分別為瑞可達2019年、2020年新能源汽車領域的第二、四大客戶，而瑞可達銷售給新美亞的新能源連接器產(chǎn)品的最終使用方也是美國T公司。

業(yè)內(nèi)人士稱，新美亞是OBC車載充電機的配套供應商，其也是特斯拉的配套供應商，結合瑞可達所介紹的美國T公司“全球知名電動汽車公司”的身份，美國T公司大概率指向特斯拉。

另外，瑞可達還專注服務于國內(nèi)造車新勢力企業(yè)，以蔚來汽車為代表，瑞可達系蔚來汽車關鍵核心零部件換電連接器組件的主力供應商，同時亦是其高壓連接器產(chǎn)品的重要供應商。目前，蔚來汽車銷售的電動車均采用了瑞可達的換電連接系統(tǒng)產(chǎn)品和高壓連接系統(tǒng)產(chǎn)品。

2018-2020年，瑞可達對蔚來汽車銷售金額分別為1775.82萬元、1849.79萬元、5305.60萬元，占新能源領域的比例分別為5.61%、7.09%、17.79%。此外，瑞可達在新能源汽車領域還服務于上汽集團、奇瑞汽車、長安汽車、寧德時代、微宏動力等車企以及“三電”企業(yè)。

瑞可達表示，公司通信領域和新能源汽車兩大領域客戶黏度較強，與客戶建立了長期穩(wěn)定的合作關系，訂單量充足，被同類產(chǎn)品的其他供應商替代的風險較低，未來發(fā)展趨勢良好。

前五大客戶頻繁變動

盡管瑞可達成功打入中興通訊、美國T公司、蔚來汽車等知名公司供應鏈，但其仍需面對前五大客戶頻繁變動的問題。

2017-2020年，瑞可達客戶變動頻繁，前五大客戶很不穩(wěn)定。相較于2017年，2018年瑞可達前五大客戶出現(xiàn)較大變化。鵬輝能源、波發(fā)特直接出局前五客戶名單中，新增奇瑞汽車、蔚來集團等。

到了2019年，其五大客戶重新?lián)Q了一批，增添中興通訊、波發(fā)特、KMW集團、新美亞及寧德時代五家公司。到了2020年五大客戶又換掉了新美亞、寧德時代，增加蔚來汽車、上汽集團。然而，對于前五大客戶出現(xiàn)較大的變動的主要原因，瑞可達在招股書中并未解釋說明。

不過，客戶頻繁變動，從側面也可以反映出該市場的波動。2019年，國家調(diào)整了新能源汽車補貼政策，2019年度的補貼標準在2018年基礎上平均退坡50%。新能源汽車的補貼政策一定程度上沖擊了新能源汽車的市場需求，導致新能源整車廠面臨大規(guī)模洗牌；同時，新能源整車銷量增速放緩導致連接系統(tǒng)供應商之間的競爭加劇。

國家政策調(diào)整，導致其主營業(yè)務出現(xiàn)較大的波動。2017-2020年，瑞可達新能源連接系統(tǒng)營收分別為2.66億元、3.17億元、2.61億元、2.98億元，占比分別為63.47%、70.63%、51.53%、48.86%，出現(xiàn)較大的波動。

值得注意的是，其2020上半年新能源汽車領域營收僅為1.07億元，但隨著2020年下半年新能源汽車市場的回暖，其營收也從上半年的1.07億元增加到全年的2.98億元，營收占比也從36%增長至48.86%。

可見，在新能源汽車補貼退坡及市場需求不及預期的背景下，瑞可達前五大客戶出現(xiàn)頻繁變動的情況，不僅導致其經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)較大的波動，同時隨著多個客戶資金陷入困境，其如何在應收賬款高企的情況下，降低壞賬風險。

應收賬款高企，壞賬風險隱現(xiàn)

正如前文所述，受新能源汽車補貼退坡影響，瑞可達新能源汽車領域的營收出現(xiàn)較大的波動，而其前五大客戶也出現(xiàn)較大變動。比如瑞可達2018年第一大客戶是銀隆新能源，對其銷售金額為3949.33萬元。不過，到了2019年銷售金額下降為1865.94萬元，仍為瑞可達新能源汽車領域的第三大客戶，但已消失在瑞可達前五大客戶當中。而2020年甚至都不在新能源汽車領域前五大名單之列。

據(jù)了解，受到新能源汽車補貼退坡、行業(yè)產(chǎn)能過剩等重大沖擊，銀隆新能源逐漸陷入資金困境。2019年4月，銀隆新能源在其微信公眾號上透露，經(jīng)核對公司財務記賬憑證發(fā)現(xiàn)，銀隆新能源大股東魏銀倉涉嫌詐騙國家財政資金的情況，金額高達1.1億多元。同時，天眼查顯示，目前銀隆新能源身背數(shù)十起法律訴訟。

除了銀隆新能源之外，瑞可達多家新能源汽車客戶出現(xiàn)回款困難的情況，導致公司應收賬款逐年走高，而且單項計提了大額應收賬款壞賬準備，影響了公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。

2017年至2020年6月末，瑞可達實現(xiàn)營業(yè)收入分別為42036.40萬元、44997.27萬元、50837.65萬元、29516.14萬元，應收賬款余額分別為21,452.63萬元、26,222.49萬元、26,470.01萬元和29,825.27萬元，分別占51.03%、58.28%、52.07%、101.05%。其應收賬款占營收的比例均超過50%，尤其2020年上半年基本沒有收到回款。

據(jù)問詢回復函顯示，2020年末瑞可達前五大客戶應收賬款余額合計7152.27萬元。其中包含銀隆新能源1508.56萬元、江蘇沃得農(nóng)業(yè)機械股份有限公司1278.61萬元、知豆電動汽車有限公司1045.94萬元以及北京國能電池科技股份有限公司1019.55萬元。

由于出現(xiàn)連續(xù)多年大額應收賬款無法收回的情況，瑞可達對知豆電動汽車有限公司計提90%壞賬準備，金額941.34萬元，對北京國能電池科技股份有限公司計提100%的壞賬準備，金額1019.55萬元，且其余客戶如江蘇沃得農(nóng)業(yè)機械有限公司、銀隆新能源的后期回款可能性較低。

而自2019年起，瑞可達停止與知豆電動汽車有限公司、北京國能電池科技股份有限公司之間的交易，同時對銀隆新能源實施“現(xiàn)貨現(xiàn)款”的信用政策。瑞可達表示，縮短了銀隆新能源的信用期，主要原因是客戶前期未按照合同約定的信用期回款，逾期情況較嚴重，回款情況不滿足公司信用管控的要求，故將其信用政策由賒銷調(diào)整為現(xiàn)款現(xiàn)貨。

整體來看，瑞可達前五大客戶頻繁變動，對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；同時也帶來應收賬款高企的問題，不僅會占用營運資金，還會增加壞賬損失的風險，從而影響公司未來發(fā)展。

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