隨著 AMD 接近完成以 350 億美元收購 FPGA 制造商 Xilinx的交易，我們自然會(huì)考慮該業(yè)務(wù)的表現(xiàn)如何，以及它未來如何與主要競爭對手英特爾競爭，特別是可編程解決方案集團(tuán)，前身為后者之前獨(dú)立的Altera——在2015 年 6 月被英特爾以 167 億美元收購。 Xilinx 的股東應(yīng)向英特爾發(fā)送感謝信，感謝英特爾在英特爾收購 Altera 之前和在交易完成后對 Xilinx 的交易推動(dòng)了 Altera 和 Xilinx 的市值。但在過去的五年里，Xilinx 所享有的市值增長，以及幫助推動(dòng)它的收入和利潤的大幅增長，都是它自己做的。

自 40 年前各自成立以來，Altera 和 Xilinx 在推動(dòng)芯片制造工藝節(jié)點(diǎn)、FPGA 架構(gòu)和業(yè)務(wù)規(guī)模方面一直在跨越式發(fā)展。這對 FPGA 市場來說是健康的。但近年來，尤其是英特爾的 PSG 開始依賴英特爾的晶圓蝕刻技術(shù)——Altera 將成為英特爾的第一個(gè)大型代工合作伙伴，直到該芯片制造商決定要收購整個(gè)公司——眾所周知，英特爾難以轉(zhuǎn)移到10 納米技術(shù)，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于具有 7 納米和 5 納米工藝的競爭對手臺(tái)積電。打個(gè)比方，那就是把青蛙的腿從 Altera 上剪下來，在正常情況下，Altera 可能會(huì)交給臺(tái)積電甚至三星（就像 IBM 所做的那樣），用于蝕刻其芯片的先進(jìn)工藝。 因此，跨越式發(fā)展已經(jīng)停止，因此，賽靈思的收入和利潤軌跡看起來就像英特爾在七年前收購 Altera 時(shí)所期望的那樣——至少是這樣——也就不足為奇了。

兩家公司在 2022 年初之間的對比是顯著的，但重要的是要意識(shí)到這種對比存在于某個(gè)時(shí)間點(diǎn)，只有傻瓜才會(huì)將英特爾排除在技術(shù)或營銷競賽之外。 既然我們對 Intel PSG 了解的比較少，就先說一下吧。這一點(diǎn)尤其重要，因?yàn)橛⑻貭栒谥亟M其集團(tuán)和部門。 作為重組的一部分，F(xiàn)PGA 將與數(shù)據(jù)中心 CPU 合并，以創(chuàng)建數(shù)據(jù)中心和人工智能組。順便說一句，與數(shù)據(jù)中心集團(tuán)相鄰的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品和以太網(wǎng)交換機(jī)和網(wǎng)絡(luò)接口卡業(yè)務(wù)將合并到網(wǎng)絡(luò)和邊緣集團(tuán)。最后，就像 AMD 所做的那樣，英特爾將把它的 GPU 計(jì)算業(yè)務(wù)埋在圖形組內(nèi)的數(shù)據(jù)中心內(nèi)，在這種情況下被稱為加速計(jì)算和圖形組。Mobileye 業(yè)務(wù)將是獨(dú)立的，英特爾代工服務(wù)也將是獨(dú)立的，并且閃存業(yè)務(wù)正在分拆出來。目前尚不清楚 Optane 3D XPoint 內(nèi)存將被放置在哪里，但新的數(shù)據(jù)中心和人工智能組是可能的地方。

關(guān)鍵是，我們很快就會(huì)失去對 PSG 的了解，一旦 AMD完全吃掉 Xilinx，我們也將失去對 Xilinx FPGA 業(yè)務(wù)的很多洞察力，因?yàn)樗芸赡鼙焕肫淦髽I(yè)、嵌入式和半定制業(yè)務(wù)團(tuán)體。（有一個(gè)外部機(jī)會(huì)是，在 Xilinx 交易完成后，AMD 將創(chuàng)建一個(gè)真正的數(shù)據(jù)中心集團(tuán)，并將數(shù)據(jù)中心 CPU、GPU、FPGA 和其他東西放在一個(gè)地方。）

無論如何，在截至 2021 年 12 月的季度中，英特爾可編程系統(tǒng)集團(tuán)公布的銷售額為 4.84 億美元，同比增長 14.7%，營業(yè)收入增長 18.6% 至 5100 萬美元。我們估計(jì)，根據(jù)英特爾整體營業(yè)收入與凈收入的比率，PSG 的凈收入約為 4700 萬美元。 以下是自 2009 年經(jīng)濟(jì)大蕭條以來 Altera/PSG 業(yè)務(wù)的樣子：

從那時(shí)起，經(jīng)過幾代和制造工藝節(jié)點(diǎn)，Altera/Intel PSG 平均每季度銷售額約為 4.5 億美元，凈收入約為該收入的五分之一。在過去的 12 個(gè)月中，英特爾 PSG 部門的銷售額為 19.3 億美元，同比增長 4.4%，估計(jì)凈收入增長 33.4% 至 3.02 億美元，占收入的 15.6%——低于自偉大時(shí)代以來的歷史平均水平經(jīng)濟(jì)衰退。 重要的是，在與華爾街討論 2021 年第四季度財(cái)務(wù)業(yè)績的電話會(huì)議上，剛剛從美光科技離職的新任命的英特爾首席財(cái)務(wù)官 David Zinsner 表示：“如果不是外部供應(yīng)限制，我們相信 PSG到 2021 年將帶來超過 5 億美元的額外收入?！?我們不知道英特爾在 2020 年在 FPGA 方面的限制有多大，所以我們沒有一個(gè)很好的比較，但如果英特爾在 2020 年不受其 Stratix 和 Agilex 產(chǎn)品線的限制，那么這種增長將是很大，那就意味著公司2021 年全年的 FPGA 銷售額增長了 31.4%，達(dá)到 23.4 億美元。

當(dāng)然，這并沒有發(fā)生，而且我們認(rèn)為，由于賽靈思與臺(tái)積電合作開發(fā)的晶圓和封裝能力，它能夠從英特爾在 FPGA 銷售方面的不足中獲利。在截至 2022 年 1 月 1 日的過去 12 個(gè)月中，賽靈思銷售了 36.8 億美元的產(chǎn)品和服務(wù)，同比增長 20.4%，其凈收入增長了 49.6%，達(dá)到 9.29 億美元，令人印象深刻。如果 5 億美元的 FPGA 銷售額從英特爾轉(zhuǎn)移到賽靈思，那么賽靈思的收入可能僅增長 4.1%，達(dá)到 31.8 億美元。（我們并不是說收入轉(zhuǎn)移就這么簡單，直接從英特爾轉(zhuǎn)移到賽靈思。英特爾可能已經(jīng)能夠?qū)⑦@ 5 億美元的銷售額損失中的一部分推到 2022 年初。事實(shí)可能介于兩者之間。） 在截至 1 月 1 日的 2022 財(cái)年第三季度，賽靈思發(fā)布了第一個(gè)“獨(dú)角獸”季度，銷售額達(dá)到 10.1 億美元，其中 3 億美元為凈收入，占總收入的 29.7%。賽靈思過去幾個(gè)季度的表現(xiàn)比這要好一點(diǎn)點(diǎn)，但從那以后它的規(guī)模要小得多。我們認(rèn)為賽靈思正在受益于 AMD 的收購和英特爾的短缺，同時(shí)也基于其為“珠穆朗瑪峰”Versal FPGA 混合芯片帶來的架構(gòu)和工藝優(yōu)勢，憑借其自身優(yōu)勢進(jìn)行銷售。

顯然，Xilinx 能夠?qū)崿F(xiàn)增長，而 Intel PSG 近年來一直相當(dāng)平穩(wěn)，以至于 Xilinx 的年化運(yùn)行率是 Intel PSG 的兩倍多。收益高出 6 倍。隨著大蕭條的進(jìn)行，賽靈思突然比 Altera 大了 50% 左右，并且在英特爾收購 Altera 之前能夠或多或少地保持這種規(guī)模優(yōu)勢，之后賽靈思進(jìn)入了曲棍球向上和向右的增長周期，正如你在這里看到的：

Xilinx 已經(jīng)燒掉了一些現(xiàn)金來進(jìn)行收購——在 2018 年收購的人工智能推理引擎制造商 DeePhi Technology 是一家大公司，而 2019 年收購的SmartNIC 制造商 Solarflare 是另一家大公司——但正如你所見，它又把硬幣放在了存錢罐里。

推動(dòng) Xilinx 的一件事是其芯片制造工藝領(lǐng)先于 Intel PSG，如下圖所示，Xilinx 收入的增加部分來自 FPGA hybrids（之所以這么稱呼，是因?yàn)樗鼈兙哂锌删幊踢壿媺K，周圍有硬編碼用于計(jì)算和網(wǎng)絡(luò)的晶體管塊）在更先進(jìn)的過程中。最近幾個(gè)季度，高級產(chǎn)品包括 Versal、UltraScale+、UltraScale 和 7 系列產(chǎn)品以及 Alveo 和 Solarflare 線中的生產(chǎn)板以及其他網(wǎng)絡(luò)和系統(tǒng)級模塊產(chǎn)品。

最近一個(gè)季度，賽靈思的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為出色，較截至 10 月 2 日的 2022 財(cái)年第二季度環(huán)比增長 28%，同比增長 81% 至 1.11 億美元。為了與賽靈思多年來使用的演示文稿保持一致，我們在下表中將賽靈思行業(yè)部門收入流的數(shù)據(jù)中心和通信部分合并在一起：

下表顯示了該圖表中最近幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)，以便您查看數(shù)字：

Xilinx 將其 FPGA 混合產(chǎn)品推向的所有三個(gè)一般領(lǐng)域都在增長，但通信和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)近年來都在波動(dòng)，有時(shí)它們結(jié)合起來會(huì)取得不錯(cuò)的高點(diǎn)，有時(shí)它們結(jié)合起來會(huì)相對較低。與其他形式的高性能計(jì)算一樣，在銷售 FPGA hybrids器件時(shí)，您必須能夠打持久戰(zhàn)。 最后一個(gè)想法：我們希望 AMD 能夠讓我們了解 Xilinx 業(yè)務(wù)的詳細(xì)信息，就像 FPGA 制造商幾十年來為華爾街所做的那樣，特別是近年來，隨著 FPGA 在數(shù)據(jù)中心中變得越來越重要普遍存在于各種其他電器和設(shè)備中。我們高度懷疑這是否會(huì)發(fā)生，但 AMD 總有機(jī)會(huì)讓我們驚喜不已。

編輯：黃飛