1 月 16 日訊，有些分析師認(rèn)為，特斯拉當(dāng)前 970 億美元的市值過(guò)高了，因此投資者在 2020 年應(yīng)對(duì)其保持警惕。

據(jù)外媒報(bào)道，自從 2019 年 5 月下旬以來(lái)，電動(dòng)汽車制造商特斯拉的股票賣空者受到了沉重打擊。在此期間，特斯拉股價(jià)上漲了 155%以上，該公司最近成為美國(guó)市值最高的汽車制造商。

很多人可能會(huì)問(wèn)，是什么促使特斯拉股價(jià)飆升？除了其首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）比其他汽車夢(mèng)想家更有遠(yuǎn)見(jiàn)之外，最近的樂(lè)觀情緒還與特斯拉在中國(guó)上海工廠投產(chǎn)、推出電動(dòng)皮卡 CyberTruck 以及特斯拉超越了之前設(shè)定的 2019 年 Model 3 交付目標(biāo)有關(guān)。

上海工廠投產(chǎn)之前，特斯拉只能在美國(guó)加州弗里蒙特工廠組裝汽車。然而，上海工廠僅用了 10 個(gè)月的時(shí)間就建成了，并于去年 11 月開始商業(yè)生產(chǎn)，最終應(yīng)具有每年生產(chǎn) 15 萬(wàn)輛 Model 3 轎車的能力。到 2020 年底，特斯拉應(yīng)該會(huì)在當(dāng)?shù)夭少?gòu)所有零部件，這意味著上海工廠的零部件供應(yīng)成本和生產(chǎn)效率應(yīng)該會(huì)隨著時(shí)間推移而提高。

問(wèn)題是，特斯拉為這些創(chuàng)新付出了多少代價(jià)？有些分析師認(rèn)為，特斯拉當(dāng)前 970 億美元的市值過(guò)高了，因此投資者在 2020 年應(yīng)對(duì)其保持警惕。

2020 年避開特斯拉股票的理由如下：

首先，特斯拉市值讓人覺(jué)得它就像一家完全成熟的汽車制造商，但事實(shí)并非如此。自 2008 年初以來(lái)，特斯拉已經(jīng)交付了 901461 輛電動(dòng)汽車。相比之下，這個(gè)數(shù)量?jī)H相當(dāng)于豐田汽車公司和福特汽車公司分別 41 天和 62 天的產(chǎn)量。盡管特斯拉繼續(xù)努力提高產(chǎn)量，但它更像是是初創(chuàng)公司，而不是老牌汽車公司，盡管其市值已經(jīng)足夠高。

另一個(gè)相當(dāng)明顯的問(wèn)題是，即使在全年調(diào)整后的基礎(chǔ)上，特斯拉也沒(méi)能盈利。該公司此前一直依賴稅收抵免來(lái)幫助實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)，并需要以來(lái)價(jià)格較低的 Model 3 的強(qiáng)勁銷售來(lái)支持經(jīng)常性盈利能力。從現(xiàn)在開始，它還需要在沒(méi)有電動(dòng)汽車稅收抵免的情況下做到這一點(diǎn)，該計(jì)劃于 2019 年結(jié)束。這并不是說(shuō)特斯拉不能在調(diào)整后的基礎(chǔ)上盈利，而是說(shuō)它還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)盈利，盡管其市值高達(dá) 900 多億美元。

融資仍然是特斯拉的挑戰(zhàn)之一，而且似乎每年都在增加。盡管賬戶里有 53 億美元的現(xiàn)金，但截至 2019 年第三季度末，特斯拉也背負(fù)著約 146 億美元的債務(wù)。事實(shí)上，馬斯克去年 5 月就指出，特斯拉瀕臨破產(chǎn)。當(dāng)時(shí)，他表示，公司的現(xiàn)金（截至 2019 年第一季度末）只能維持 10 個(gè)月的運(yùn)營(yíng)。值得注意的是，第三季度結(jié)束時(shí)，特斯拉的流動(dòng)資產(chǎn)達(dá)到 79 億美元，流動(dòng)負(fù)債為 98 億美元，這表明近期融資仍有些冒險(xiǎn)。

與此同時(shí)，特斯拉在 2016 年以高額溢價(jià)收購(gòu)的太陽(yáng)能公司 SolarCity 看起來(lái)已經(jīng)完全失敗了。最近一個(gè)季度，太陽(yáng)能裝機(jī)容量按兆瓦計(jì)算比去年同期下降了 54%，如果原油或天然氣價(jià)格沒(méi)有大幅上漲，SolarCity 要想實(shí)現(xiàn)盈利依然任重道遠(yuǎn)。

接下來(lái)，請(qǐng)注意，特斯拉始終在美國(guó)和中國(guó)下調(diào)其 Model 3 的售價(jià)。去年，Model 3 在美國(guó)多次降價(jià)，特斯拉將此與電動(dòng)汽車稅收抵免的減少聯(lián)系在一起。與此同時(shí)，隨著在中國(guó)銷售開始，國(guó)產(chǎn) Model 3 也正在降價(jià)。

有些人可能認(rèn)為，此舉不過(guò)是讓更多的消費(fèi)者能夠接觸到這種基礎(chǔ)款產(chǎn)品。但其他認(rèn)為，這只是一個(gè)已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)困境的公司采取的降低利潤(rùn)率舉措。

最后，馬斯克可能是個(gè)有遠(yuǎn)見(jiàn)的人，但當(dāng)涉及到滿足創(chuàng)新的指導(dǎo)方針時(shí)，他的表現(xiàn)卻很糟糕。馬斯克正在嘗試做在他之前沒(méi)有其他汽車制造商做過(guò)的事情，沒(méi)有先例可循。為此，結(jié)果往往是所有項(xiàng)目都沒(méi)有滿足預(yù)期的時(shí)間表。

有投資者把特斯拉市值過(guò)高歸功于不少于四項(xiàng)利好消息，包括：

1. 預(yù)測(cè)電動(dòng)車稅項(xiàng)寬免將延長(zhǎng)

首先，特斯拉在週一已升近 7%，早前有消息指眾議院民主黨正考慮提出法案，延長(zhǎng)電動(dòng)車買家的大幅稅項(xiàng)寬免。值得留意，目前 7，500 美元的聯(lián)邦稅項(xiàng)寬免，將于汽車制造商在美國(guó)成功銷售 200，000 輛電動(dòng)車（特斯拉早已達(dá)到此銷售數(shù)字）后逐步撤銷，法案尋求把銷售門檻提高至 600，000 輛電動(dòng)車，同時(shí)把寬免額降低至 7，000 美元。

但在白宮強(qiáng)烈反對(duì)，法案顯然將不獲進(jìn)一步審議后，特斯拉股價(jià)其后在周一下午大幅回落。 雖然如此，消息已引發(fā)市場(chǎng)興趣，足以讓特斯拉迎來(lái)美好一週。

2. 淡風(fēng)轉(zhuǎn)弱

特斯拉周一攀升的原因不止于此；長(zhǎng)期唱淡特斯拉的分析師 Dan Levy 雖然依然堅(jiān)持特斯拉表現(xiàn)落后的評(píng)級(jí)和每股 200 美元的目標(biāo)，但他亦不得不承認(rèn)在未來(lái)可能主導(dǎo)汽車製造的領(lǐng)域（軟件和電動(dòng)化），特斯拉處于領(lǐng)先位置，此說(shuō)推動(dòng)股價(jià)再次上行。

Levy 進(jìn)一步解釋，在視察特斯拉位于內(nèi)華達(dá)州的廠房 Gigafactory 1 后，他的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為特斯拉在電池科技方面，可能領(lǐng)先其他對(duì)手 ─ 而這是電動(dòng)動(dòng)力的核心。在即將舉行的動(dòng)力總成日（Powertrain Day）上，特斯拉極有可能向投資者強(qiáng)調(diào)公司在電池科技上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

Levy 無(wú)疑繼續(xù)維持對(duì)特斯拉的負(fù)面看法。他進(jìn)一步表示，隨著其他資金雄厚的廠商發(fā)布旗下電動(dòng)車，特斯拉可能會(huì)在日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)中陷入苦戰(zhàn)。

3. 對(duì)手發(fā)展不順

特斯拉的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手目前發(fā)展并不順利。Daimler 的平治宣布把 SUV 車款 EQC 的推出日期押后一年至 2021 年，此車型為在美國(guó)推出的首款大量生產(chǎn)電動(dòng)車，消息一出，特斯拉股價(jià)重拾升勢(shì)。 平治指其策略決定是為了優(yōu)先付應(yīng) EQC 在歐洲持續(xù)增加的需求，此車款將于今年初在歐洲首次登場(chǎng)。

平治的決定與福士上周的公布大同小異，后者指旗下新型 ID.3 電動(dòng)揭背車只會(huì)在歐洲上市，原因是預(yù)期美國(guó)對(duì)該型號(hào)的需求疲弱。福士將改為在 2022 年，為美國(guó)市場(chǎng)推出新型的跨界概念電動(dòng)車。

平心而論，特斯拉上季在美國(guó)的銷售按年大跌 39%至 31.3 億美元，主要原因是低價(jià)的 Model 3 銷情相對(duì)強(qiáng)勁所致，這促使了公司專注擴(kuò)大歐洲和中國(guó)的增長(zhǎng)市場(chǎng)。但另一方面，對(duì)手一再延后進(jìn)軍利潤(rùn)豐厚的美國(guó)市場(chǎng)，顯然沒(méi)有損害投資者情緒。

4. 憧憬中國(guó)制造

雖然如此，近期推動(dòng)特斯拉再度上漲的動(dòng)力，來(lái)自市場(chǎng)憧憬公司將在中國(guó)上海建立的新廠房 Gigafactory 3。例如 OPPenheimer 分析師早在本周初便指出，自中國(guó)制造的 Model 3 照片在網(wǎng)上流傳后，上海廠房進(jìn)度良好的預(yù)期正不斷升溫。

其后，部分支持特斯拉的網(wǎng)站指，首批預(yù)訂中國(guó) Model 3 的車主，已經(jīng)收到公司的交貨通知，可見(jiàn)車款即將推出市場(chǎng)。其他業(yè)內(nèi)人士分析了無(wú)人機(jī)影像和內(nèi)部消息，當(dāng)中顯示特斯拉已把 Model 3 在中國(guó)的每週產(chǎn)量增加至 1，000 輛 ─ 逐步邁向公司計(jì)劃在 2019 年底達(dá)到的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)每周 3，000 輛。

彭博其后報(bào)道，特斯拉正研究在中國(guó)降低成本的可行方法，以便在明年下半年前，把 Model 3 的售價(jià)降低最少 20%。如預(yù)期所料，部份投資者擔(dān)心這可能反映特斯拉憂慮中國(guó)整體經(jīng)濟(jì)下行，將會(huì)削弱需求。但該報(bào)道亦指，特斯拉將使用更多本地零件和避免關(guān)稅以實(shí)現(xiàn)降價(jià)目標(biāo)，可見(jiàn)公司只是想把節(jié)省下來(lái)的成本惠及中國(guó)消費(fèi)者，藉此擴(kuò)大市占率，而不是增加利潤(rùn)的策略。

結(jié)語(yǔ)

本文難以詳列特斯拉的潛在催化劑。我們不能忽視特斯拉近期推出 CyberTruck 和計(jì)劃在 2020 年推出輕型 SUV Model Y 的市場(chǎng)熱話，以及特斯拉 Solar Roof 3.0 有待公布的需求。

但總括而言，連串利好事件近期為看跌投資者提供了入市的好理由。特斯拉的股票也因而走勢(shì)向好。