? ? ? ?自從金亞科技((SZ:300028))上市造假折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板，一眾創(chuàng)業(yè)板公司頓時(shí)風(fēng)聲鶴唳。與金亞科技好歹在A股中折騰了八年才東窗事發(fā)不同，今天這位主角僅IPO后半年就“原形畢露”，業(yè)績(jī)下滑一溜千里。

它就是聚燦光電(SZ:300708)，一家連三年大限都成煎熬的上市公司。

增收增利不增現(xiàn)金流，上市后業(yè)績(jī)?cè)幃愖兡?/h2>

先看最基本數(shù)據(jù)，2016—2018年1-6月，營(yíng)業(yè)收入為4.8億、6.21億、2.7億，凈利潤(rùn)為0.61億、1.1億、-0.12億，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為1.26億、1.29億、-0.77億。

僅根據(jù)基本數(shù)據(jù)，我們就能很快對(duì)聚燦光電有一個(gè)七七八八的認(rèn)知。

2017年3月上市的聚燦光電，上市當(dāng)年?duì)I業(yè)收入增加了1.41億，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了0.49億，都出現(xiàn)了相對(duì)明顯的增加，但是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流僅增加了區(qū)區(qū)三百多萬(wàn)。也就是說(shuō)，聚燦光電2017年的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流相當(dāng)不匹配。

這是怎么做到營(yíng)收、利潤(rùn)迅速增加而現(xiàn)金流卻遲滯不漲，要想回答這個(gè)問(wèn)題首先得解釋聚燦光電的主營(yíng)業(yè)務(wù)及其特點(diǎn)。

聚燦光電主營(yíng)業(yè)務(wù)是LED外延片和芯片研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，屬于典型的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，該業(yè)務(wù)在政策方面極度依賴(lài)政府補(bǔ)貼，又是需要研發(fā)推動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)張的典型性行業(yè)，發(fā)展時(shí)候強(qiáng)調(diào)壟斷性和專(zhuān)利。

LED 芯片的原材料外延片究竟從何而來(lái)?

既不需要自產(chǎn)的原材料外延片滿(mǎn)足于本身的LED芯片生產(chǎn)，也不需要通過(guò)外來(lái)進(jìn)口去生產(chǎn)，仍然可以大言不慚地說(shuō)可以將IPO募資的資金用于LED芯片生產(chǎn)。

聚燦光電就是這個(gè)大話的發(fā)言者和詞條貢獻(xiàn)者，堪稱(chēng)A股一大奇葩。

招股說(shuō)明書(shū)表明，聚燦光電的外延片主要用途之一就是自身LED芯片的原材料。聚燦光電2014—2016年的自用外延片為90.03萬(wàn)、136.75萬(wàn)、185.07萬(wàn)，占總產(chǎn)能比重的80.24%、71.45%、58.18%。也就是說(shuō)，自身生產(chǎn)的外延片逐漸被剔除公司LED芯片的原材料。

如果自身的外延片已經(jīng)不符合于自身LED芯片的生產(chǎn)原材料需要，那么很自然應(yīng)該通過(guò)第三方購(gòu)買(mǎi)。但是其實(shí)2016年卻出現(xiàn)了材料款下降的趨勢(shì)。這是因?yàn)?016年以來(lái)聚燦光電的大量原材料通過(guò)應(yīng)付票據(jù)形式支付，問(wèn)題是需要大量采購(gòu)原材料的聚燦光電2016年預(yù)付款卻比2015年低得多，這就讓人費(fèi)解了。

政策補(bǔ)貼真的是用來(lái)投產(chǎn)了?

政策補(bǔ)助妥善利用，配合產(chǎn)能利用率可以幫助聚燦光電完成美化公司業(yè)績(jī)的目的，聚燦光電對(duì)財(cái)務(wù)理解程度在A股企業(yè)中堪稱(chēng)鳳毛麟角。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)顯示，聚燦光電2014—2016年的政策補(bǔ)貼金融為0.25億、0.27億、0.33億，占到當(dāng)期利潤(rùn)總額比重為38.96%、98.60%、47.80%。

聚燦光電2014—2016年計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為48.55%、30.04%、42.58%。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則辦法，如果補(bǔ)助當(dāng)期無(wú)法直接用于投產(chǎn)，應(yīng)該計(jì)入為遞延收益。但據(jù)此方法分析，2015年當(dāng)年的當(dāng)期損益比重大幅下降，表示當(dāng)年的有大量在建工程尚未投產(chǎn)。

聚燦光電招股說(shuō)明書(shū)顯示，2014—2016年在建工程為0.18億、0.77億、0.35億，在2015年增加的0.59億元聚燦光電自己已經(jīng)明確說(shuō)明購(gòu)買(mǎi)的設(shè)備尚未驗(yàn)收，也就是說(shuō)尚未進(jìn)行安裝投產(chǎn)。

自給程度下降的聚燦光電居然產(chǎn)能利用率上升不降反升?!

但是根據(jù)2014—2016年固定資產(chǎn)的總額為4.30億、4.23億、4.62億，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入為2.96億、3.52億、4.80億，對(duì)應(yīng)單位固定資產(chǎn)產(chǎn)能為0.69、0.83、1.04，聚燦光電的產(chǎn)能利用率從2015年開(kāi)始就開(kāi)始了大幅上升。

問(wèn)題是聚燦光電主要設(shè)備驗(yàn)收安裝是在2016年完成，而這其中的主要設(shè)備MOCVD設(shè)備就是用來(lái)生產(chǎn)外延片，但是2016年生產(chǎn)的外延片仍然沒(méi)有辦法滿(mǎn)足于聚燦光電的LED芯片原材料需求。

這在上段中已有詳盡描述，在這里不在浪費(fèi)口舌。

擔(dān)這也讓人好奇，LED芯片的主營(yíng)業(yè)務(wù)如聚燦光電自己口中將產(chǎn)能利用率大大改善的，還是說(shuō)有什么其他渠道。

產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的外延片為什么還在生產(chǎn)?

上市后的聚燦光電當(dāng)然很明白自己的底細(xì)，因此在2017——2018年1-6月不過(guò)短短1年半時(shí)間內(nèi)就先后長(zhǎng)期借款3.12億元，結(jié)合公司上市募資的3.52億資金，似乎公司也應(yīng)該可以做一點(diǎn)事情了。

而且上市這一年半以來(lái)聚燦光電的毛利率也與上市前毛利率突飛猛進(jìn)有著明顯的不同，2018年1-6月毛利率顯示LED光電芯片毛利率下降了10.55%。

看來(lái)是到了不得不轉(zhuǎn)型的時(shí)候。

根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示2016年當(dāng)年MOVID設(shè)備一共為46套，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為301.57萬(wàn)片，平均每臺(tái)生產(chǎn)6.56萬(wàn)片外延片;到了2018年1-6月一共有48套設(shè)備，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能為222.12萬(wàn)片，平均每臺(tái)生產(chǎn)4.63萬(wàn)片。，

也就是說(shuō)，按照這個(gè)進(jìn)度，理所應(yīng)當(dāng)2018全年的每臺(tái)MOVID設(shè)備生產(chǎn)能力理所應(yīng)當(dāng)會(huì)超過(guò)2016年。

但是根據(jù)2018年1-6月的產(chǎn)能利用率顯示僅為0.80，也就是說(shuō)聚燦光電的產(chǎn)量遠(yuǎn)大于銷(xiāo)量和自身使用量，屬于嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩。

根據(jù)公開(kāi)資料顯示，2018年1-6月外延片的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)僅為557.31萬(wàn)元，平均每片外延片僅有2.52元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，而在2016年一片外延片則為10.34元的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。這就讓人好奇，為什么聚燦光電仍然要生產(chǎn)大量既不能滿(mǎn)足自身LED芯片需要而且一年半以來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍然持續(xù)下降的外延片。

好在2017年7月6日，聚燦光電收到全資子公司聚燦光電科技(宿遷)有限公司，收到宿遷經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)財(cái)政局撥付機(jī)器設(shè)備補(bǔ)貼資金9,509萬(wàn)元。

公司稱(chēng)，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公司將上述資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助計(jì)入遞延收益，也就是說(shuō)這筆補(bǔ)助當(dāng)期沒(méi)有辦法直接投入，還得想辦法往會(huì)延期投入，到時(shí)候產(chǎn)生收益再說(shuō)。

因此，根據(jù)上述情況，聚燦光電似乎可以準(zhǔn)備下一個(gè)階段的投資大業(yè)了。誰(shuí)料，迎來(lái)卻是公司高層大比例的減持套現(xiàn)。

2018年9月25日晚間公告稱(chēng)：聚燦光電股東、董監(jiān)高等擬合計(jì)減持不超11.61%股份，合計(jì)約4.55億元。要知道，根據(jù)聚燦光電自身披露，2018年第三季度可是要虧六七千萬(wàn)!上市不滿(mǎn)一年的聚燦光電終于準(zhǔn)備好了自己的熱乎乎大手，給了韭菜們響亮的一記耳光。

? ? ? ? 本文來(lái)源：阿爾法工場(chǎng)