作為創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制首批上市的18家企業(yè)之一，今日（8月24日），康泰醫(yī)學(xué)正式亮相資本市場(chǎng)，股票代碼為“300869”，發(fā)行價(jià)10.16元/股。上市首日，康泰醫(yī)學(xué)開(kāi)盤(pán)價(jià)55元/股，截至發(fā)稿前，康泰醫(yī)學(xué)股價(jià)漲幅達(dá)到415.69%，總市值214.6億元。

康泰醫(yī)學(xué)成立于1996年7月，主要從事醫(yī)療診斷、監(jiān)護(hù)設(shè)備等醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前，公司產(chǎn)品涵蓋血氧類(lèi)、心電類(lèi)、超聲類(lèi)、監(jiān)護(hù)類(lèi)、血壓類(lèi)等多個(gè)大類(lèi)，應(yīng)用于各級(jí)醫(yī)院、社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心、體檢中心、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、家庭個(gè)人、企事業(yè)單位等場(chǎng)所。

疫情之下，因疫情防控和治療需要，康泰醫(yī)學(xué)紅外體溫計(jì)、血氧類(lèi)等產(chǎn)品的需求量激增，其上半年業(yè)績(jī)大漲——2020上半年，康泰醫(yī)學(xué)營(yíng)業(yè)收入為7.51億元，較上年同期增長(zhǎng)421.17%；凈利潤(rùn)為3.64億元，較上年同期增長(zhǎng)1820.05%。

盡管受到疫情的影響，康泰醫(yī)學(xué)業(yè)績(jī)今年會(huì)有短期提振，但從長(zhǎng)期來(lái)看，康泰醫(yī)學(xué)面臨的局面可能并不容樂(lè)觀，相比理邦儀器、寶萊特等同行連年上升的毛利率，康泰醫(yī)學(xué)毛利率已經(jīng)下滑多年，同時(shí)，占其三成收入的美國(guó)市場(chǎng)，因貿(mào)易摩擦影響面臨極大不確定性。

毛利率連年下降

醫(yī)療器械行業(yè)是一個(gè)充滿(mǎn)吸引力的賽道。全球醫(yī)療器械已進(jìn)入了相對(duì)的成熟期，但由于老齡化進(jìn)程的推動(dòng)，整體市場(chǎng)仍能在巨大的規(guī)?；A(chǔ)上維持較高增速，2017-2024年預(yù)計(jì)年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)5.4%。

觀之中國(guó)市場(chǎng)，醫(yī)療器械呈現(xiàn)兩級(jí)分化的格局——高端產(chǎn)品技術(shù)壁壘高筑，市場(chǎng)由國(guó)際巨頭壟斷；中低端設(shè)備進(jìn)入壁壘較低，我國(guó)廠商競(jìng)爭(zhēng)白熱化。目前我國(guó)的醫(yī)療器械企業(yè)以中小規(guī)模為主，90%的企業(yè)年平均收入在3000-4000 萬(wàn)元，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。

從收入規(guī)模來(lái)看，康泰醫(yī)學(xué)的體量在國(guó)產(chǎn)設(shè)備中處于中等水平，2017-2019年，康泰醫(yī)學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為3.98億元、3.62億元和3.87億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為7705.72萬(wàn)元、6203.10萬(wàn)元和7378.12萬(wàn)元。

不過(guò)，相比此前早已經(jīng)上市的魚(yú)躍醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特等同行企業(yè)，康泰醫(yī)學(xué)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，此外，近三年內(nèi)，魚(yú)躍醫(yī)療、理邦儀器、寶萊特等同行均是業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但康泰醫(yī)學(xué)卻表現(xiàn)出停滯不前的態(tài)勢(shì)。

與此同時(shí)，康泰醫(yī)學(xué)的毛利率與同行毛利率變動(dòng)趨勢(shì)也不一致。2017年至2019年，康泰醫(yī)學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為49.31%、48.03%和47.25%，呈現(xiàn)逐年下降。而同行的均值分別為46.19%、45.20%和46.14%，呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)。

在招股書(shū)中，康泰醫(yī)學(xué)稱(chēng)，毛利率下滑主要受其主要產(chǎn)品價(jià)格下滑所致。數(shù)據(jù)顯示，公司主要產(chǎn)品中，除超聲類(lèi)產(chǎn)品出現(xiàn)微幅上漲外，其他產(chǎn)品2019年的售價(jià)較2017年均有所下滑，尤其是心電類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格腰斬。

美國(guó)市場(chǎng)受貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)影響

從市場(chǎng)來(lái)看，除了中國(guó)市場(chǎng)以外，康泰醫(yī)學(xué)產(chǎn)品在境外也具有一定的知名度和用戶(hù)群體，目前，康泰醫(yī)學(xué)產(chǎn)品已經(jīng)累計(jì)銷(xiāo)售至全球130多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，報(bào)告期內(nèi)，每年與其發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)的經(jīng)銷(xiāo)商合計(jì)530多家。

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，公司外銷(xiāo)收入分別為26539.47萬(wàn)元、27690.08萬(wàn)元和27858.81萬(wàn)元，年均外銷(xiāo)比例超過(guò)70%。

其中，近三年內(nèi)，對(duì)美國(guó)收入占外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入比例分別為31.37%、29.25%和25.30%，各國(guó)收入中美國(guó)業(yè)務(wù)收入占公司外銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入比例最高。

2018年7月6日，美國(guó)對(duì)我國(guó)約340億美元輸美商品加征25%的進(jìn)口關(guān)稅，加征關(guān)稅清單包括了康泰醫(yī)學(xué)出口到美國(guó)的超聲類(lèi)、監(jiān)護(hù)類(lèi)、心電類(lèi)和其他產(chǎn)品等，后續(xù)加征關(guān)稅措施沒(méi)有新增涉及公司相關(guān)產(chǎn)品。

2017年至2019年，公司上述涉稅產(chǎn)品出口到美國(guó)的收入分別為2735.89萬(wàn)元、3035.78萬(wàn)元、2883.29萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為6.94%、8.47%和7.54%。

康泰醫(yī)學(xué)在招股書(shū)中指出，若未來(lái)中美貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇，美國(guó)政府?dāng)U大加征關(guān)稅的范圍或提升加征關(guān)稅的稅率，其美國(guó)客戶(hù)可能會(huì)削減訂單或要求公司產(chǎn)品降價(jià)，導(dǎo)致美國(guó)地區(qū)出口銷(xiāo)售收入和盈利水平下降，對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)產(chǎn)生不利影響 。
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