亦莊國(guó)投的演變之路

亦莊國(guó)投作為開發(fā)區(qū)招商引資的利器，雖然投資風(fēng)格上始終保持穩(wěn)健，偏重長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)投資，但投資的策略上卻在不斷變化。

亦莊國(guó)投業(yè)務(wù)框架圖，制圖：梁風(fēng)

直接投資

2009年成立之初，亦莊國(guó)投主要采用直接投資的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局?；蛘邍?guó)投本部直接出資，例如2009年參與京東方A股定增，或者以有限合伙的形式參與基金，例如2010年成立的北京航天產(chǎn)業(yè)投資基金，這是亦莊國(guó)投第一筆合作基金投資業(yè)務(wù)。

這一階段的典型投資案例除了上文講過的京東方之外，另一個(gè)重大項(xiàng)目是引入中芯國(guó)際二期。

引進(jìn)中芯國(guó)際二期是為了打造集成電路的產(chǎn)業(yè)鏈。中芯國(guó)際是大陸最大的半導(dǎo)體晶圓加工企業(yè)，而晶圓加工是投資量巨大、技術(shù)密集的行業(yè)。

2012年，亦莊國(guó)投通過基金投資+委托貸款+股權(quán)投資的方式出資7億元，支持中芯國(guó)際二期B2建成大規(guī)模晶圓廠，實(shí)現(xiàn)32-28納米的芯片在國(guó)內(nèi)量產(chǎn)“零”突破。

目前，亦莊國(guó)投還在支持中芯國(guó)際3期的建設(shè)，3期將生產(chǎn)28-14納米芯片的晶圓加工。

母基金成立

2013年，亦莊國(guó)投成立亦莊戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金（下文簡(jiǎn)稱“戰(zhàn)新基金”）成立，開始搭建母基金平臺(tái)。旗下子公司北京亦莊國(guó)際產(chǎn)業(yè)投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“亦莊產(chǎn)投”）作為母基金、直投基金、政府引導(dǎo)基金的管理公司。至此，保留直接投資的方式之外，母基金（FOF）形式也成為亦莊國(guó)投的重要投資手段。

這種形式的優(yōu)勢(shì)在于，通過選擇專注某一產(chǎn)業(yè)的GP來進(jìn)行投資，會(huì)有更大概率選中優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。這些GP擁有某一行業(yè)的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，也有很強(qiáng)的聚合行業(yè)資源的能力。借助專業(yè)GP的力量，母基金也能夠在產(chǎn)業(yè)投資中發(fā)揮更大資金杠桿的作用。

因此，在GP的選擇上，亦莊國(guó)投最看重的是對(duì)某一行業(yè)的專業(yè)性。上文提到的Silex就是亦莊國(guó)投投資的北京集成電路制造與裝備基金發(fā)起收購(gòu)的，而該基金的GP是半導(dǎo)體投資領(lǐng)域的盛世投資。

此外，通過采用FOF的形式，可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)介紹，相比之前的直接投資，在母基金成立后，決策效率和執(zhí)行效率上也有所提高。

這一階段，亦莊國(guó)投開啟了大量投資。截至2016年8月底，母基金體系已簽約及擬簽約基金 55支，基金總規(guī)模超過 2340億元，其中亦莊國(guó)投認(rèn)繳約規(guī)模 288億元、已實(shí)繳出資近 102億元，撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿率超過8倍。母基金主要支持的領(lǐng)域包括半導(dǎo)體、TMT、生物醫(yī)藥、高端服務(wù)、文化創(chuàng)意、裝備制造、臨空、節(jié)能環(huán)保等8個(gè)領(lǐng)域，其中以半導(dǎo)體和TMT領(lǐng)域基金最多。

半導(dǎo)體作為亦莊的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)之一，在母基金的布局中占有最大比重。截至8月底，半導(dǎo)體領(lǐng)域基金 16支、基金總規(guī)模2144億元，亦莊國(guó)投認(rèn)繳 210億元，總規(guī)模和實(shí)繳規(guī)模占母基金的比重都超過三分之二。

在半導(dǎo)體領(lǐng)域，亦莊國(guó)投投資了多個(gè)專業(yè)的GP，包括國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、華創(chuàng)投資、武岳峰資本等。

2014年，中國(guó)成立半導(dǎo)體領(lǐng)域著名的“大基金”——國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金。亦莊國(guó)投也是發(fā)起方之一，認(rèn)購(gòu)規(guī)模為100億元。

2015年，支持華創(chuàng)投資收購(gòu)美國(guó)CMOS圖像傳感器芯片廠商豪威科技。同年，聯(lián)合武岳峰資本、華創(chuàng)投資并購(gòu)美國(guó)IC設(shè)計(jì)公司ISSI。2016年，聯(lián)合集創(chuàng)北方收購(gòu)美國(guó)電源管理芯片設(shè)計(jì)公司iML。

亦莊產(chǎn)投的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，母基金不僅可以為大企業(yè)提供幫助，也可以扶持中小企業(yè)成長(zhǎng)。

目前雙創(chuàng)落地的過程中，可能還會(huì)面臨種種難題，市場(chǎng)上的中小企業(yè)、創(chuàng)造型企業(yè)需要資金，而市場(chǎng)存在著大量的錢卻不能引過來，原因是銀行、保險(xiǎn)等持有大量資金的機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好與中早期項(xiàng)目不匹配，它們傾向于做債權(quán)投資者，而中早期項(xiàng)目更需要股權(quán)投資的資金。母基金可以在兩者之間做一個(gè)橋梁。母基金向銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供征信，然后通過自己的平臺(tái)將這些LP的錢輸送給創(chuàng)業(yè)者。