未來技術(shù)進(jìn)步方向：動力電池技術(shù)提升

　　新能源汽車帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈，2020年市場規(guī)模有望接近萬億，動力電池市場有望達(dá)到千億級別。

　　動力電池是新能源汽車關(guān)鍵環(huán)節(jié)。新能源汽車目前行業(yè)滲透率仍低于3%，電池成本居高不下是主要普及緩慢的主要原因之一。純電動汽車電池成本約占整車成本近50%。電池能量密度提升、成本下降、充電速度提升是新能源汽車進(jìn)一步普及的重要驅(qū)動力。

　　三元正極材料電池能量密度較磷酸鐵鋰電池提高15%-30%，將成為乘用車動力電池主流技術(shù)路線。正極材料成本占鋰電池比例接近40%，是決定電池性能的關(guān)鍵要素。我們預(yù)計，2020年三元正極材料市場規(guī)模有望超300億。我們預(yù)計，2016年新能源汽車銷量可達(dá)60萬輛，帶來三元材料電池10GWh需求。

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　　隔膜是鋰離子電池的關(guān)鍵組件，濕法隔膜技術(shù)將進(jìn)一步普及。受益于三元及高端磷酸鐵鋰電池滲透率提升，預(yù)計其2020年需求有望超18億平方米，且受益于國產(chǎn)供需持續(xù)存在缺口，產(chǎn)品價格及利潤率穩(wěn)定。預(yù)計2020年濕法隔膜市場規(guī)模超50億。

　　石墨烯或?qū)⒂糜阡囯x子電池：導(dǎo)電劑、電極材料。石墨烯導(dǎo)電性能、力學(xué)性能優(yōu)異。目前尚處于研發(fā)期，預(yù)計2020年市場空間可達(dá)5億。

　　未來技術(shù)進(jìn)步方向：輕量化發(fā)展

　　輕量化可顯著提高續(xù)駛里程，是電動汽車發(fā)展的必然選擇。電動汽車重量降低10%，對應(yīng)續(xù)航里程可增加5.5%。在動力電池能量密度尚不能完全滿足要求的當(dāng)下，輕量化成為提高續(xù)駛里程的重要手段。萬鋼部長也在2016中國電動汽車百人會論壇上再次強(qiáng)調(diào)：“輕量化”是中國電動汽車發(fā)展的方向之一。

　　汽車輕量化材料繁多：高強(qiáng)度鋼、玻璃纖維、鋁合金、鎂合金、碳纖維等。鋁合金被廣泛應(yīng)用，碳纖維是未來方向。鋁合金應(yīng)用于汽車輕量化的技術(shù)較為成熟，已達(dá)量產(chǎn)水平：特斯拉Model S采用了全鋁車身；奇瑞捷豹路虎的全鋁工廠已經(jīng)竣工投產(chǎn)；車和家的鋁合金工廠也已落戶常州。碳纖維材料由于其突出的減重性能和比強(qiáng)度而受到廣泛關(guān)注，但由于其造價高昂，目前只有極少數(shù)量產(chǎn)車型采用：如寶馬i3、長城華冠的首款車型K50。

　　2、智能：未來汽車主戰(zhàn)場，從ADAS到無人駕駛

　　智能汽車將重塑車企的核心競爭力。在汽油機(jī)時代，發(fā)動機(jī)、變速箱組成的動力總成是傳統(tǒng)車企的核心競爭力。對于大型乘用車企業(yè)而言，發(fā)動機(jī)往往采用集團(tuán)內(nèi)InHouse的做法；新進(jìn)入者無法購買合適的高性能發(fā)動機(jī)，只能通過自行研發(fā)積累。但一款好的發(fā)動機(jī)的研發(fā)周期往往需要十年以上的時間；而一旦批產(chǎn)發(fā)動機(jī)出現(xiàn)質(zhì)量問題，又可能對車企的品牌形成巨大傷害。因此，發(fā)動機(jī)也就成為了傳統(tǒng)整車企業(yè)最大的壁壘和核心競爭力。

　　電動車時代，智能將成車企的核心競爭力。電動車大幅精簡汽車結(jié)構(gòu)和零件數(shù)量，核心動力總成（如電機(jī)、電池、甚至電控）均可以向第三方采購，因此動搖傳統(tǒng)車企的體系優(yōu)勢和競爭力。新進(jìn)入的造車企業(yè)往往以“智能化”為賣點，以炫酷的前沿技術(shù)吸引更年輕的消費者。未來10-20年，汽車產(chǎn)品及其產(chǎn)業(yè)鏈將面臨巨大變化和挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)車企不得不重新披掛上陣，加速智能應(yīng)用的開發(fā)進(jìn)度，以應(yīng)對新進(jìn)入者的挑戰(zhàn)。

　　未來汽車業(yè)主戰(zhàn)場從ADAS到無人駕駛。ADAS是智能汽車的重要落地，外資巨頭如博世、大陸等占主導(dǎo)地位，中資公司差距相對較大。我們預(yù)計，到2020年中國ADAS市場規(guī)?？蛇_(dá)2000億。伴隨市場規(guī)?？焖俪砷L，中資公司可能在后裝ADAS和預(yù)警類ADAS領(lǐng)域?qū)で笸黄?。對于上市公司和中資創(chuàng)業(yè)公司而言，可能存在的機(jī)會在于：1）汽車芯片、2）電子制動機(jī)構(gòu)、3）激光雷達(dá)和毫米波雷達(dá)硬件和算法、4）基于攝像頭和多傳感器融合的算法等。

　　ADAS：智能駕駛的落地載體

　　我們當(dāng)前處于輔助駕駛前期，距離徹底的無人駕駛還有較長距離。美國汽車工程學(xué)會SAE將自動駕駛分為0到5級。目前L1和L2技術(shù)已相對成熟，L3和L4技術(shù)即將量產(chǎn)（特斯拉已經(jīng)提前進(jìn)入了3級自動駕駛階段）。徹底的L5無人駕駛是指全路段、全天候的，無需人工干預(yù)的全自動駕駛，汽車可自主完成加速、制動、轉(zhuǎn)向等動作，可能需要至少十年才能達(dá)到產(chǎn)業(yè)化階段。

　　智能駕駛以技術(shù)為核心驅(qū)動力，打造感知、決策、執(zhí)行的閉環(huán)控制。目前ADAS核心技術(shù)主要掌握在外資公司手中，包括博世、大陸、德爾福、電裝等。中國多年積累的工程師紅利體現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)型公司大量涌現(xiàn)，本土工程師和海歸力量共同推動技術(shù)進(jìn)步。但綜合考慮法規(guī)、標(biāo)準(zhǔn)、公司規(guī)模和抗風(fēng)險能力等要素，整車廠對大規(guī)模采購創(chuàng)業(yè)型ADAS產(chǎn)品仍有顧慮。中資公司可能在后裝ADAS和預(yù)警類ADAS領(lǐng)域?qū)で笸黄啤?/p>

　　智能駕駛亦為三層金字塔供應(yīng)鏈格局。1）頂端的OEM和科技型造車企業(yè)；2）ADAS供應(yīng)商；3）底層零部件供應(yīng)商。

　　市場空間：萬億無人駕駛，千億ADAS，百億元器件。全球汽車銷量增速放緩，但是整體銷量仍超過8000萬。中國市場2015年行業(yè)銷量達(dá)2460萬輛，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈超2.5萬億。ADAS系統(tǒng)有望先行普及，預(yù)計2020年滲透率有望超30%，市場規(guī)模接近2000億。同時產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)元器件行業(yè)如雷達(dá)、攝像頭、HUD（抬頭顯示）等需求均有望快速增長，2020年有望達(dá)到百億級別。

　　根據(jù)功能不同，ADAS可分為預(yù)警類和執(zhí)行類。在遇到緊急情況時，預(yù)警類ADAS只發(fā)出警告信號，由駕駛員決定如何操作；而執(zhí)行類ADAS則可自主判斷決策，控制車輛實現(xiàn)加速、制動、轉(zhuǎn)向等動作，以避免碰撞。

　　國外汽車零部件巨頭在ADAS領(lǐng)域保持優(yōu)勢地位。包括大陸、德爾福、電裝、奧托立夫、博世等。

　　創(chuàng)業(yè)型公司大量涌現(xiàn)，上市公司亦希望借由參股和收購創(chuàng)業(yè)公司方式進(jìn)入ADAS領(lǐng)域。借由資本的力量和中國多年積累的工程師紅利，ADAS領(lǐng)域里的創(chuàng)業(yè)型公司快速涌現(xiàn)。我們認(rèn)為，只有真正掌握核心技術(shù)、具有較強(qiáng)市場拓展能力（整車廠渠道）、具備出色融資能力、管理團(tuán)隊優(yōu)秀且持衡的本土創(chuàng)業(yè)型才有可能最終勝出。在ADAS創(chuàng)業(yè)競賽中獲得最終勝利決非易事。

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